2025 年以來，加密貨幣市場持續低迷。盡管特朗普政府釋放了諸多政策利好信號，但市場卻陷入了“信心危機”：Bybit 遭遇史上最大規模黑客攻擊、比特幣現貨 ETF 資金持續外流、聯準會降息預期落空以及加徵關稅引發的全球貿易戰擔憂…多重利空因素交織下，加密行業已成驚弓之鳥，市場恐慌情緒持續蔓延。

TradingView 數據顯示，BTC 價格從年初 109,600 美元的高點最低跌至 74,500 美元，跌幅爲 32%。山寨幣市場更是慘不忍睹，絕大多數幣種價格已跌去八九成，加密貨幣總市值從 3.69 萬億美元的年初峯值縮水至目前的 2.62 萬億美元，蒸發 1.07 萬億美元。

在市場不確定性持續升級的情況下，傳統避險資產黃金卻屢創新高，相比之下，加密資產似乎再一次被拋棄。然而，當我們回顧加密貨幣發展史時會發現，暴跌屢見不鮮，但在每一次“至暗時刻”之後，加密市場總是會以驚人的韌性上演涅槃重生。

本文將盤點加密貨幣市場近十年來的重大暴跌事件，包括 Mt.Gox 門頭溝事件、312 事件、Terra/Luna 崩盤、FTX 暴雷等，深度剖析每一次市場巨震背後的原因、潛在影響和後續走勢，以供用戶參考。

暴跌事件盤點

回顧加密市場十餘年的發展歷史，幾乎每一年都會出現深度調整，或是市場過熱的自我修正，或是黑天鵝事件導致的突發性暴跌。但正如 BitMEX 創始人 Arthur Hayes 所言，“每一次暴跌都是市場的自我淨化，真正的價值終將浮出水面”。

（來源：TradingView）

Mt.Gox 門頭溝被盜

2024 年 2 月，加密貨幣行業遭遇了史上最嚴重的黑客攻擊事件。當時全球最大的比特幣交易所 Mt.Gox（門頭溝）系統被攻破，近 85 萬枚比特幣被盜，約佔當時流通量的 7%，當時價值約爲 4.73 億美元。這場災難性事件直接導致 Mt.Gox 宣告破產，數十萬用戶血本無歸，比特幣價格在短短半個月內暴跌 48%，市場信心遭受毀滅性打擊，整個行業隨之陷入了長達一年半的寒冬。

這場持續十餘年的“加密史上最大破產案”對整個行業產生了深遠影響。

• 從行業層面看，它推動行業採用離線冷錢包存儲和多籤技術等多重措施來加強安全保護。
• 對普通投資者來說，它警示用戶在選擇交易所時必須再三謹慎，以及資產需要分散管理以降低潛在風險。

94 事件：中國 ICO 禁令

2017 年 9 月 4 日，中國七部委聯合發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》，禁止中國境內所有初始代幣發行 (ICO) 活動，並將其定性爲未經批準的非法公開融資行爲。同時，關閉境內所有加密貨幣交易所，禁止金融機構爲加密貨幣交易提供資金托管、清算等服務。公告一出，加密貨幣市場大跳水，BTC 單日暴跌 32%，大量山寨幣幾乎歸零，市場流動性驟降。

（來源：pbc.gov.cn）

9.4 禁令使加密市場短期遭受重創，也對行業諸多方面造成了巨大衝擊，具體表現爲：

• 重塑交易所格局：包括火幣、OKCoin（後更名 OKEx） 在內的交易所集體出海，Binance 借機崛起，成爲全球最大的交易所之一。
• 場外交易興起：由於法幣通道被切斷，投資者轉向 P2P 場外交易（OTC）和幣幣交易對。
• STO 湧現：繼 ICO 模式被禁後，主打合規的 STO（證券型代幣） 成爲新趨勢。

不過，盡管監管機構的果斷幹預有效遏制了 ICO 的投機狂熱，但市場的上升勢頭依然保持強勁。隨後，BTC 價格一路飛漲，從最低 3,000 美元暴漲至最高 19,600 美元，三個月內漲幅高達 5.53 倍。

312 事件：疫情下的流動性危機

2020 年 3 月 12 日至 13 日，加密貨幣市場遭遇史上最嚴重的單日暴跌之一，被稱爲“黑色星期四”或“ 312 事件”。當時，BTC 價格從 8,000 美元暴跌至 3,800 美元，跌幅超 52%。與此同時，全網爆倉金額近 30 億美元，超過 10 萬人爆倉，創當時歷史記錄。

此次暴跌的直接導火索是新冠疫情下的全球金融市場恐慌。當時，美股多次熔斷，原油等大宗商品慘遭血洗，全球投資者瘋狂拋售股票、加密貨幣等風險資產以換取現金。在市場恐慌下跌時，由於大量加密投資者使用了 10 倍甚至更高倍數的槓杆交易，導致觸發連環爆倉。極端行情下，包括 Binance、Coinbase 在內的交易所因流量過大宕機，用戶無法及時補倉或止損，更導致了市場的進一步下跌，形成惡性循環。此外，加密貨幣價格的暴跌也打破了鏈上生態的平靜，大量抵押品被清算，進一步加劇了市場恐慌，也引發了用戶對 DeFi 系統穩定性的質疑。

這場極端行情下的壓力測試最終由 BitMEX“拔網線”而終結，但它充分暴露了市場流動性、高槓杆交易和 DeFi 的設計缺陷，推動了行業在風險防控、產品設計等方面的全面優化，比如：

• 在基礎設施方面，促使交易所加強系統穩定性，避免在極端行情下宕機。同時，還催生了更多鏈上工具以實時追蹤大額清算風險。
• 在 DeFi 清算機制方面，促使 MakerDAO 等協議推行更穩健的抵押機制，比如抵押率從 150% 提升至 200% 等，以降低爆倉風險。
• 在投資者行爲方面，用戶轉向更穩健的現貨或低倍槓杆，並使用期權進行風險對沖，從而也推動了期權市場的增長。

總之，312 流動性危機是一次與主流金融市場的同頻共振，其慘烈程度也讓加密用戶充分意識到了高槓杆這一定時炸彈的危險性。不過，它的存在也成爲了牛市吹響的號角，此後市場便開啓了長達一年的漲行情，比特幣從低點 3,800 美元攀升至最高 65,000 美元，漲幅高達 16.11 倍。

519 事件：算力主導權轉移

2021 年 5 月 19 日，中國國務院金融穩定發展委員會發布聲明，明確提出“打擊比特幣挖礦和交易行爲”，隨後多部委聯合行動，對加密貨幣挖礦產業進行全國性清退。除了全面禁止挖礦外，多家交易所宣布停止中國大陸用戶服務。

519 礦機清退政令是繼 94 禁令後的又一次國家級層面的監管措施，消息一出也再次引發了加密貨幣市場大震蕩。BTC 價格單日從 43,000 美元跌至 30,000 美元，跌幅超 30%。與此同時，這一事件也直接導致礦業市場大洗牌，部分礦機被迫低價拋售，中國礦工紛紛向哈薩克斯坦、美國、俄羅斯等電價較低國家遷移 。

不過，從長遠角度看，比特幣算力的去中心化不僅顯著降低了單一國家的政策風險，也加速了全球監管的合規化進程。由於美國德州等地成爲新礦場聚集地，這也促使 SEC 等監管機構加強了對加密礦企的審查力度。此外，由於中心化交易所受限，Uniswap 等 DEX（去中心化交易所）交易量激增。

此事件發生後，比特幣經歷了約 2 個月的低位盤整，隨後在 7 月中下旬從 30,000 美元左右開啓漲趨勢，並在 5 個月後再次創下了當時的歷史新高 69,000 美元。

Terra/Luna 崩盤：算法穩定幣危機

2022 年 5 月，Terra 算法穩定幣 UST 脫錨引發“死亡循環”，導致其生態治理代幣 LUNA 價格供應量從 3.5 億激增至 6.5 萬億，其價格在短短數天內從 60 多美元跌至不足 0.1 美元。盡管期間 Terra 背後的公司 Terraform Labs 緊急動用了數十億美元比特幣儲備來回購被出售的 UST，但已無力回天，最終這個估值400 億美元的生態帝國轟然倒塌。

Terra 生態的快速崩潰引發了一系列的連鎖反應，不僅連帶加密貨幣市場大崩盤，比特幣價格從 40,000 美元跌至 27,000 美元，甚至連 USDT 等穩定幣也經歷了短暫脫錨，而且還造成三箭資本（3AC）、Celsius、Voyager Digital 和 BlockFi 等機構的破產清算。

Terra 生態的隕落堪比”雷曼時刻”，這一系統性危機直接暴露了算法穩定幣的機制缺陷，導致用戶對算穩的信任度降至冰點，但同時也讓 USDC 等合規穩定幣更獲市場青睞。除此之外，這一罕見的頭部生態崩盤事件也加劇了監管機構對穩定幣和 DeFi 領域的監管力度。更重要的是，它讓加密用戶再次意識到了資產分散管理的重要性，以及加密金融體系的脆弱性。

Terra 崩盤事件重挫市場信心，比特幣隨後再次出現暴跌，進入了長達半年的“熊市”，直到年底才再次企穩回升。但或許也正是此次“去槓杆”事件，才促成了 2023 年一整年的波動漲行情，並在 2024 年 3 月創下了當時的歷史新高 73,700 美元。

FTX 暴雷：鏈下信任崩塌

2022年 11 月，全球知名加密貨幣交易所 FTX 在短短數天內的轟然倒塌，成爲加密史上最具戲劇性的崩盤事件之一。這場危機始於 CoinDesk 的一份報告，揭露 FTX 關聯公司 Alameda Research 的資產負債表存在嚴重問題。在隨後的擠兌潮中，用戶在 72 小時內提取了約 60 億美元資產，導致 FTX 流動性枯竭。11 月 11 日，FTX 申請破產保護，320 億美元市值灰飛煙滅，其創始人 Sam Bankman-Fried（SBF）也在 2023 年被控電匯欺詐、證券欺詐、洗錢等 7 項罪名，最終被判 25 年監禁。

在這場席卷加密行業的信任危機下，比特幣從 21,000 美元跌至 15,500 美元，跌幅爲 26%。FTT 代幣單日暴跌 90%，從 22 美元跌至 2 美元以下。此外，BlockFi、Genesis 等借貸平台也相繼倒閉。

（來源：TradingView）

FTX 暴雷暴露了中心化交易所的致命缺陷，它再次證明了即使是頭部平台也可能存在系統性欺詐風險。但與此同時，它也催生了更透明、更穩健的金融體系，貝萊德等傳統金融機構要求加密企業提供銀行級合規證明，自此交易所定期公布儲備證明也成爲了平台標配，並且再次加速了加密監管框架的建立，比如歐盟 MiCA 法案明確交易所資產隔離要求等。

而從行情上來看，FTX 崩盤事件對比特幣走勢影響有限，市場在低迷了 2 個月左右後，便再次重振旗鼓，開啓了新一輪行情。

暴跌事件的共性特徵

事實上，雖然觸發每一次重大危機的導火索都不盡相同，或是疫情、政策等外部衝擊，或是項目崩潰、交易所欺詐等內部缺陷，亦或者是技術面與情緒面共振下的多重因素疊加，但它們也都暴露出了一些共性特徵：

• 監管的不確定性：無論是暴跌的誘發因素，還是暴跌後的監管收緊，監管政策或態度都會對加密市場造成不同程度的影響。但無論如何，一個愈加清晰的監管框架會助推行業向更加健康、可持續的方向邁進。
• 過度槓杆的危害：加密貨幣以巨大波動性著稱，它在放大收益的同時也帶來了極高的危險性。高槓杆交易在每次暴跌中都起到了推波助瀾的作用，最終形成“下跌 - 爆倉 - 拋售 -再次下跌”的死亡螺旋。
• 與傳統金融市場聯動：隨着比特幣現貨 ETF 的上市，加密市場越來越受到全球經濟形勢和政策的影響，與傳統金融市場的相關性也在不斷提高。
• 催化行業演進：每次危機都是一面照妖鏡，它在揭露行業潛在的缺陷和風險後，能夠激發更多創新解決方案，並構建更穩健、更透明的生態系統，爲未來的可持續發展奠定堅實基礎。

對於加密行業而言，市場在毀滅與重建中螺旋進化。無論是突發性事件下的短期陣痛，還是信任危機引發的漫長餘震，市場都會以強大的生命力不斷滿血復活，並在新敘事驅動下，締造更多輝煌。

對市場參與者的啓示

每一次市場風暴過後，加密行業總能生長出更強壯的根系，但那些被時代車輪碾過的參與者卻再難歸來。FTX 的崩塌、Terra 的隕落、三箭資本等頭部機構的破產，這些鮮活的案例無不在警示我們：在這個新興市場中，唯有敬畏風險、謹慎前行，方能成爲最後的贏家。

對於投資者：

• 牢記分散投資，雞蛋永遠不要放在同一個籃子裏，盡可能選擇合規交易所存放資產；
• 做好風險管理，基於自己的風險承受能力合理設置止損和控制槓杆率；
• 確保資金安全爲第一要義，學會使用硬體錢包等妥善存儲資產，不貪圖高息，優先選擇合規、透明的平台和工具。

對於項目方：

• 重視資產安全保護，定期進行代碼審計，建立漏洞賞金計劃，防範技術漏洞和黑客攻擊；
• 時刻關注監管動態，確保項目合法合規；
• 建立可持續的經濟模型和彈性生態，提高自我造血能力，延長項目生命週期；
• 培養和提升社區凝聚力，着重激勵長期支持者，而非短期投機者。

對於交易所等金融服務平台：

• 加強風險控制，實施嚴格的資產隔離和多籤等多重安全措施；
• 提高運營透明度，定期進行第三方審計並公示；
• 主動配合監管要求，建立合規體系；
• 定期模擬極端行情，建立流動性應急預案等。

對於監管機構：

• 平衡創新與風控，制定能保護投資者又不扼殺創新的政策；
• 加強國際協作，共同應對全球性的加密貨幣挑戰；
• 加強投資者教育，推動行業建立統一的風險提示標準。

結語

加密貨幣的發展史已經反復證明：最黑暗的時刻，往往孕育着最耀眼的曙光。拉長時間週期來看，巨震也只是長河中的漣漪罷了。那些能夠從歷史教訓中汲取智慧，將風控刻入 DNA 的市場參與者，終將在下一輪週期中脫穎而出。