Forbes: Смирившись с судьбой, дилемма и спасение криптоимперии DCG

Автор: Нина Бамбышева, Forbes

Составитель: Luffy, Foresight News

Барри Силберт, основатель Digital Currency Group

В мае 2022 года эффект домино, последовавший за крахом Terra, быстро нанес ущерб всей криптоиндустрии. В течение года Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital и FTX объявили о банкротстве, а некогда гламурный генеральный директор криптовалют был либо отправлен в суд, либо заключен в тюрьму. Теперь, когда BTC превысил 40 000 долларов, кажется, что криптоиндустрия наконец-то выходит из холодной зимы.

Для Барри Силберта и его компании Digital Currency Group (DCG) из Стэнфорда, штат Коннектикут, последствия краха Terra были подобны зыбучим пескам. Его кредитное подразделение Genesis Global Capital подало заявление о защите от банкротства в январе, но в обширном портфеле группы по-прежнему более 200 компаний, в том числе криптомайнер Foundry и биржа цифровых активов Luno, а также жемчужина короны Grayscale Investments, крупнейший в мире BTC фонд с активами в размере 27 миллиардов долларов и коэффициентом расходов 2%. Несмотря на рост цен на BTC, флагманский GBTC Grayscale по-прежнему торгуется с дисконтом 11% к BTC споту. В прошлом месяце DCG продала свой новостной сайт CoinDesk криптовалютной бирже Bullish, возглавляемой бывшим президентом NYSE Томом Фарли, за нераскрытую сумму.

Криптозима Зильберта продолжается, и бывший миллиардер сталкивается с рядом серьезных проблем:

• Генеральный прокурор штата Нью-Йорк Летиция Джеймс пыталась запретить DCG и Genesis вести бизнес в Нью-Йорке в качестве наказания за то, что они якобы обманывали инвесторов, пытаясь покрыть более $1,1 млрд убытков, связанных с крахом сингапурского Three Arrows Capital, криптовалютного хедж-фонда, который был одним из крупнейших заемщиков Genesis.
• Кэмерон Уинклвосс, президент криптобиржи Gemini, также обвинил Силберта и DCG в обмане вкладчиков Gemini. Bloomberg со ссылкой на источники, знакомые с этим вопросом, сообщил, что ФБР, Комиссия по ценным бумагам и биржам и государственные чиновники расследуют обвинения. Genesis обвинила материнскую компанию в том, что она относится к ней как к «де-факто» казначейству без надлежащего корпоративного контроля. Он требует, чтобы DCG погасила более 320 миллионов долларов кредитов, подлежащих погашению в мае 2023 года, к апрелю 2024 года. В соответствии с предложенным планом банкротства, поданным 28 ноября, DCG согласилась на новые условия. • Многие кредиторы Genesis отклонили последнее предложение DCG о взыскании задолженности в августе. Новая программа позволяет Genesis подавать в суд на DCG по целому ряду оснований. DCG заявила, что такие обвинения безосновательны, в то время как Genesis заявила, что скорее урегулирует спор, чем привлечет свою бывшую материнскую компанию к ответственности в суде.

Обвинения в мошенничестве, упомянутые в гражданском иске в Нью-Йорке, включают подозрительный 10-летний вексель на сумму 1,1 миллиарда долларов на балансе Genesis, который поступил от DCG, которую Genesis обозначила как ликвидный актив.

Остин Кэмпбелл, адъюнкт-профессор Колумбийской школы бизнеса и управляющий партнер консалтинговой компании Zero Knowledge Consulting, специализирующейся на блокчейне, сказал: «FTX больше похожа на Берни Мэдоффа, но если эти утверждения верны, DCG может быть больше похожа на Enron». 」

DCG опровергла обвинения в мошенничестве. «Этот вексель представляет собой помощь DCG Genesis после того, как Three Arrows Capital объявила дефолт в июне 2022 года», — сообщил Forbes представитель компании по электронной почте на условиях анонимности. «DCG согласилась взять на себя необеспеченный кредит в размере $1,1 млрд от Genesis для Three Arrows Capital, возврат которого был и остается крайне неопределенным. DCG не получала никаких наличных, криптовалюты или другой формы оплаты векселей и, не принимая на себя никаких обязательств, приняла на себя риск потери Genesis по Three Arrows Capital. 」

Пресс-секретарь добавил, что механизм векселей, используемый для помощи Genesis, был предоставлен «финансовыми и юридическими консультантами DCG и мнением наших бухгалтеров».

Силберт и DCG также настаивали на том, что они сотрудничали со следствием генерального прокурора Нью-Йорка и были «застигнуты врасплох» обвинениями, которые они назвали «безосновательными» и охарактеризовали обвинения Genesis как «вводящие в заблуждение». Тем не менее, множество судебных исков и претензий остаются неразрешенными, и время на стороне Зильберта.

Что касается заявления Gemini о том, что DCG совершает мошенничество в отношении вкладчиков биржи, DCG заявила в январе, что «это интерфейс для Кэмерона Уинклвосса, который является единственным авторитетом операций Gemini Earn и который продвигает продукт среди клиентов». 」

BTC вырос на 157% за последний год, а стоимость многих цифровых активов, стоящих за огромной империей Силберта, возможно, увеличилась на миллиарды долларов. Например, цены на акции BTC горнодобывающих компаний взлетели в последние недели, а акции Marathon Digital выросли на 356% с начала года. Горнодобывающая компания DCG, Foundry, сейчас стоит 3 миллиарда долларов. Учитывая обилие активов, DCG уже чувствует себя намного лучше, чем другие жертвы краха Terra.

Рам Ахлували, исполнительный директор инвестиционной консалтинговой фирмы Lumida Wealth Management, которая следит за этим делом, сказал, что самой большой угрозой для DCG на данный момент, по-видимому, является судебный процесс в Нью-Йорке, который может заставить Силберта отказаться от Grayscale. «Генеральный прокурор штата Нью-Йорк пытается запретить DCG вести бизнес с ценными бумагами и сырьевыми товарами в штате, — сказал Ахлувалиа, — и по закону они должны будут прекратить все виды бизнеса». 」

Если Джеймс выиграет, DCG не сможет вести бизнес в Нью-Йорке, добавил Ахлувалиа, что вскоре может стать более широкой проблемой: другие штаты могут предпринять аналогичные действия.

Согласно письму инвесторов, с которым недавно ознакомился Forbes, Grayscale управляет более чем дюжиной криптофондов, включая массивный Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), на долю которого приходится почти две трети доходов DCG. Из $188 млн выручки, о которой DCG сообщила в третьем квартале, на долю Grayscale пришлось 67%, или $126 млн, что в 2,5 раза больше, чем у ее второй по величине дочерней компании, Foundry.

Что еще хуже, может быть одобрен BTC спотовый ETF, что может снизить привлекательность Grayscale для будущих покупателей. По иронии судьбы, Grayscale усердно работает над тем, чтобы превратить GBTC в дружественный для инвесторов ETF и недавно выиграл крупную судебную битву, которая еще больше продвинула дело, но результатом может стать появление множества новых конкурентов, в том числе таких гигантов, как BlackRock и Fidelity, с комиссиями за управление аналогичными фондами на уровне в разы ниже, чем сейчас.

Ахлувалиа сказал, что потеря Grayscale ввергнет сокращенную DCG «в бесконечные урегулирования и судебные иски». Он добавил, что остатки империи Зильберта фактически превратятся в «неплатежеспособную зомби-корпорацию». Однако ралли криптовалюты может стать ее спасителем. В ноябре 2021 года, в разгар криптовалютного бума, DCG продала $700 млн в рамках частного размещения во главе с SoftBank, оценив его в $10 млрд.

«Если DCG не сможет, наконец, выбраться из неприятностей и рассчитаться с кредиторами Genesis, они могут быть вынуждены обанкротиться», — сказал советник Кэмпбелл.

План восстановления DCG, который первоначально был поддержан Genesis и Комитетом необеспеченных кредиторов, но не Gemini и Специальной комиссией кредиторов Genesis, предусматривает «наилучший возможный сценарий восстановления».

** Одним из самых сложных факторов в урегулировании банкротства Genesis является юридический спор между Genesis и Gemini. ** В 2021 году Earn предлагает до 8% годовых вкладчикам, которые хотят хранить свою криптовалюту в Gemini. В рамках этой схемы Genesis заимствует криптоактивы у клиентов Gemini Earn, реинвестирует их по более высокой процентной ставке и кладет себе большую часть разницы после выплаты процентов. Gemini Уинклвосса выступает в качестве агента, обрабатывая депозиты и снятие средств, а также собирая небольшие комиссии с платежей от инвесторов Silbert’s Genesis to Earn. Genesis приостановила вывод средств 16 ноября 2022 года для защиты активов.

Незадолго до этого, когда условия на рынке криптовалют ухудшились из-за серии событий банкротства, Genesis согласилась предоставить залог, чтобы гарантировать, что клиенты Earn не потеряют активы в случае дефолта заемщика. Залогом, который она использовала, были акции Grayscale BTC Trust, и она согласилась выплатить 30,9 млн акций 15 августа и 31,2 млн акций 10 ноября 2022 года. Gemini обратила взыскание на первый транш залога, когда Genesis приостановила вывод средств шесть дней спустя, но второй транш еще не был переведен. На момент лишения права выкупа GBTC торговалась по цене $9,20 за акцию.

В прошлом месяце Gemini подала в суд на Genesis за оставшийся залог. DCG якобы отправила акции GBTC в Genesis, но ведомство отказалось их переводить. Стоимость залога сейчас намного выше, чем тогда, и торгуется на уровне более 30 долларов. В совокупности акции стоят $1,6 млрд, чего достаточно, чтобы удовлетворить претензии клиентов Earn.

Книга Бытия придерживается иного мнения. 21 ноября она подала иск против Gemini, чтобы вернуть 689,3 миллиона долларов, которые пользователи Earn вывели в течение 90 дней после того, как Genesis подала заявление о банкротстве. Genesis также хочет перераспределить залог в пользу всех своих кредиторов и оспаривает право Gemini на обращение взыскания на дополнительные акции GBTC. Gemini настаивает на том, что клиенты Earn имеют преимущественное право на отказ в результате ипотечной сделки.

Был еще один поворотный момент: когда Gemini лишила права выкупа, первый залог GBTC на тот момент стоил 284 миллиона долларов, а сейчас эта цифра выросла до более чем 800 миллионов долларов. Gemini по-прежнему контролирует акции и заявляет, что держит их в интересах вкладчиков Earn.

Кредитор Genesis, пожелавший остаться неназванным, сообщил Forbes, что многие кредиторы считают, что и DCG Зильберта, и Gemini Уинклвосса действуют недобросовестно. «Я думаю, что кредиторы уже испытывают невероятное чувство разочарования, потому что этот процесс банкротства занял так много времени, и DCG не желает предлагать разумное решение. Они тянули раз за разом, и в итоге выдвинули очень невыгодные условия. 」

«Я думаю, что лучший исход для кредиторов, владельцев DCG и Genesis — это справедливое урегулирование с DCG», — сказал другой кредитор Genesis, который называет себя BJ в Telegram. «Жизнь кредиторов была серьезно нарушена процедурой банкротства, и DCG выиграла от задержки в этом деле. На мой взгляд, в интересах DCG найти способ избежать затяжных судебных разбирательств по обвинениям в мошенничестве с участием тысяч кредиторов. 」

Нет никаких сомнений в том, что восстановление криптовалютного рынка помогает DCG. ** «У DCG либо будет достаточно времени, чтобы получить достаточную прибыль от Grayscale, чтобы помочь восстановить свой баланс и в конечном итоге заплатить Genesis, либо будет какое-то другое юридическое давление, чтобы заставить DCG подать заявление о банкротстве». Джефф Дорман, директор по инвестициям криптовалютного хедж-фонда Arca, сказал: «Есть ли кто-нибудь, у кого есть достаточно большая дубинка, чтобы заставить DCG заплатить и вытеснить ее из бизнеса? 」

Другой анонимный кредитор сказал, что Зильберт и DCG также могут извлечь выгоду из задержки банкротства Genesis: «Есть кредиты на миллионы долларов [Genesis], которые должны быть выплачены в мае, но он еще не выплатил их, и это капитал, на котором он может заработать. Нынешняя безрисковая ставка составляет 5%, так что, если подумать, он может получать 30 миллионов долларов в год из-за задержки. DCG сократила долг своей дочерней компании более чем на $600 млн до $324,5 млн, согласно заявлению от 27 ноября.

«Сделка, которую Genesis только что заключила с DCG по поводу кредитов DCG, абсолютно нелепа. Срок погашения кредитов истекал в мае. Кредитор Би Джей усмехнулся. «Они подали в суд на DCG с требованием погашения кредита, и те сразу же положили им конец. Этот перерыв закончился, DCG еще не заплатила им, и теперь они готовы дать им еще один перерыв. Это несправедливо по отношению к кредиторам. 」

В то же время часы тикали. Grayscale и другие управляющие активами, включая BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco и Fidelity, похоже, находятся на грани получения одобрения SEC на запуск спотовых BTC ETF. По мнению аналитиков Bloomberg, сроки одобрения неопределенны, но это может быть до 10 января.

Если Grayscale удастся получить одобрение SEC и конвертировать GBTC в ETF, то дисконт к стоимости активов фонда уменьшится или исчезнет, увеличив его ценность для акционеров (одним из крупнейших акционеров является Genesis). Денежный поток DCG может пострадать из-за давления на комиссию за управление, чтобы соответствовать конкурентам ETF. По данным Morningstar, средний коэффициент расходов ETF и управляющих взаимными фондами, котирующимися в США, составляет менее 0,4% от активов. Однако, учитывая, что он имеет активы в размере $27 млрд в качестве закрытого фонда, Grayscale сразу станет крупнейшим ETF на рынке. Снижение комиссионного дохода может быть компенсировано новыми деньгами, поступающими в GBTC ETF.

Кредитор Genesis Би Джей объяснил: «Если GBTC конвертируется в ETF, плата за управление уменьшается вдвое, что повлияет на компенсацию, которую мы можем получить. Но он добавил, что если ETF будет одобрен, это будет плохо для DCG, а реальность будет сложной: «Они по-прежнему являются крупнейшими игроками». 」

Независимо от действий Grayscale, Ахлувалиа считает, что DCG грозит «разрушение» бренда, которое может произойти через два-три года.

«Мы снова и снова убеждаемся, что это плохо сказывается на настроениях [криптовалютного рынка]. Дорман из Arca сказал: «Это ужасно для случайного наблюдателя, потому что они видят только негативные заголовки каждый день. Эти предприятия найдут путь в другие места. 」