Колонка Bloomberg: BTC завоевывает место в балансировке портфелей

Источник: Bloomberg

Автор: Аарон Браун

Компиляция: BitpushNews Yanan

Это ралли доказывает, что даже криптоскептически настроенные инвесторы должны признать, что было бы безопаснее выделить небольшую сумму BTC в свои портфели, чем полностью игнорировать актив.

На этой неделе BTC был продан более чем за 44 000 долларов, что более чем в два раза превышает цену 13 марта. Согласно анализу рынка, BTC соотношение цены и качества не сильно удивляет. Еще в 2014 году BTC удваивался в среднем каждые девять месяцев и 21 день, но на этот раз он сделал это на 28 дней раньше запланированного срока.

Однако несколько удивительно, что в ходе этого удвоения BTC не опустился ниже самой низкой отметки 13 марта. Как правило, среднее падение BTC между каждым удвоением составляет 27% (например, с $1,000 до $730, а затем выше $2,000), с максимальной просадкой 83% (т.е. цена падает до $170, а затем до $2,000).

Тем не менее, BTC американские горки волатильности цен остались в прошлом. С момента пика волатильности во время пандемии BTC стабилизировался на уровне около 50% в годовом исчислении, что соответствует показателям многих акций крупных технологических компаний. Более того, на фоне многочисленных скандалов, банкротств, судебных преследований и регуляторных противоречий в криптовалютном пространстве BTC по-прежнему показывает относительно стабильные цены.

Значит ли это, что на праздничном ужине в этом году BTC могут попасть в зал и занять свое место в стандартном портфеле?

Для большинства инвесторов ответ по-прежнему «нет». BTC имеет достаточный потенциал роста, чтобы привлечь инвесторов, а волатильность больше не кажется пугающим фактором. Такие вопросы, как безопасность хранения активов, налоговый режим и законность, похоже, в значительной степени решены. Но нестабильная корреляция BTC с другими основными активами, особенно с акциями, валютами и золотом, затрудняет его вложение в портфель, как гостя-левшу.

Еще в 2011 году я подсчитал, что криптовалюты будут составлять 3% мировой экономики. Как эффективный рыночный инвестор, я всегда инвестирую 3% своего собственного капитала в криптовалюты, независимо от волатильности рынка, скачков или обвалов цен на криптовалюты. Тем не менее, большинство инвесторов предпочитают инвестиционные классы, в которых фундаментальные события являются предсказательными и, как правило, сохраняются в долгосрочной перспективе, а не часто участвуют в краткосрочных операциях. (Раскрытие информации: автор этой статьи имеет венчурный капитал и консультативные отношения с криптовалютной компанией.) ）

BTC изначально существовала как торговая валюта, что также было ее первоначальным ценностным предложением. BTC гораздо более эффективна, чем традиционная финансовая система, в обработке международных переводов и обслуживании людей, не имеющих банковских счетов и угнетенных финансовой системой.

Кроме того, BTC способствуют преступной деятельности, которая редко преследуется по закону, такой как продажа наркотиков в рекреационных целях, проституция и азартные игры. Несмотря на то, что существует широко распространенное заблуждение о том, что BTC часто используются для порочной преступной деятельности, такой как терроризм или убийство по найму, это не так, поскольку BTC торговая деятельность открыта и неизменна. По общему признанию, BTC транзакции являются анонимными действиями, но следователи часто могут легко отследить людей с помощью анализа схем транзакций. Злостные преступники обычно маскируют свою личность с помощью государственных активов, таких как наличные деньги, золото или BCD, или криптовалют, сохраняющих конфиденциальность, таких как Monero или ZCash.

На слушаниях в банковском комитете Сената на этой неделе сенатор Элизабет Уоррен согласилась с генеральным директором JPMorgan Chase Джейми Даймоном и другими банкирами в том, что в отношении криптовалют должны быть введены меры по борьбе с отмыванием денег. В то время как законы могут затруднить ввод и вывод фиатных валют, связанных с преступной деятельностью, нет никакого способа предотвратить или отследить прямые переводы между криптовалютами, которые по своей природе сохраняют конфиденциальность. И система финансовых репрессий, которая борется с отмыванием денег, является одной из вещей, которая мотивирует людей, как хороших, так и плохих, использовать криптовалюты.

И это не имеет значения для BTC, потому что его сценарий использования и ценностное предложение в качестве валюты транзакций уже давно рухнули. Фундаментальное улучшение традиционных финансов, а также государственное регулирование и борьба с использованием криптовалют для преступной деятельности — все это факторы, которые привели к тому, что BTC больше не позиционируется как инструмент торговли и перевода. Но, кроме того, самой большой причиной краха атрибутов торговой валюты, которую BTC первоначально предполагали, было появление инновационных криптовалют, таких как Ripple или Nano, которые показали себя намного лучше, чем BTC в качестве транзакционной валюты.

Примерно в 2015 году ценностное предложение BTC изменилось с «торговой валюты» на «цифровое золото». BTC станет якорем стоимости криптовалют для конвертации традиционных валют в криптовалюты и из них – точно так же, как золото на протяжении веков было якорем стоимости бумажных денег, используемым для расчетов между центральными банками.

С этой точки зрения ценность BTC зависит от трех факторов: конечной стоимости криптопроекта, количества традиционных денег в криптовалюте и выхода из нее, а также от того, являются ли финансовые услуги криптоэкономики (т.е. альтернативой традиционной банковской системе) лучше.

Первый фактор, конечная стоимость криптопроекта, по сути, является технологическим предприятием - с одной стороны, многие захватывающие идеи могут изменить мир и стоить триллионы, но с другой стороны, фактический доход или прибыль этих проектов очень мала в традиционной валюте.

На количество традиционных денег, перемещаемых в криптовалюты и из них, влияли экономические подъемы и спады, или, говоря криптографическим языком, лето и зима. Во время криптолета поступает много денег, но есть также много криптолюдей, которые обналичивают часть своей прибыли в этот период. Кроме того, люди используют BTC для перехода с одного криптопроекта на другой. А во время криптозимы денежный поток в обоих направлениях очень мал, поэтому спрос на BTC финансовые услуги в отрасли невелик.

Наиболее стабильным элементом является конкуренция в секторе финансовых услуг. BTC быстро укрепила свои связи с торговлей открытыми фьючерсами и опционами, эффективным кредитованием, безопасным хранением и другими аспектами современной финансовой системы. Если, как ожидает рынок, SEC одобрит BTC ETF в январе, вся система BTC финансовых услуг будет еще больше улучшена. Люди могут инвестировать, финансировать, хеджировать, спекулировать, обменивать и удерживать BTC подобно акциям и облигациям, и BTC обеспечить эффективность этих операций. Кроме того, BTC также предоставляет людям удобный канал для быстрого входа во всю криптоэкономическую систему.

Напротив, стейблкоины были успешны только в определенных областях. Среди других криптовалют только ETH Fang разработала собственную финансовую систему, но она все еще сильно отстает от BTC. Традиционные финансовые институты пытались использовать блокчейн и другие криптотехнологии, опять же, преуспев только в определенных областях, но это не представляло угрозы доминированию BTC. Кроме того, некоторые компании, которые пытались интегрировать финансовые услуги напрямую в криптовалютную систему, такие как FTX и Celsius Network, потерпели крах и рухнули в 2022 году, и эти события также оказали негативное влияние на аналогичные предприятия.

И это трехступенчатое ценностное предложение также объясняет изменчивую корреляцию BTC с другими традиционными финансовыми активами.

Рыночная стоимость криптопроектов зависит от энтузиазма инвесторов в отношении технологических стартапов, который имеет высокую корреляцию с акциями технологических компаний. Но энтузиазм инвесторов, вкладывающих свои деньги в криптовалюты, часто противоположен акциям технологических компаний — разочаровывающая доходность акций технологических компаний заставила оптимистов и энтузиастов риска обратиться к криптовалютам.

Последнее удвоение цены BTC, похоже, в значительной степени связано с растущей прозрачностью и толерантностью регулирования, но это, похоже, не относится к стейблкоинам или другим криптовалютам. Это не только повышает эффективность BTC финансовой системы, но и делает ее защищенной от конкурентов. Как правило, нет четкой корреляции между отношением регулирующих органов и ценами на активы.

В текущей ситуации, похоже, нет конкретных факторов, которые повлияют на успех криптопроектов или энтузиазм людей в отношении криптотрейдинга, поэтому краткосрочные рыночные перспективы для BTC, похоже, в значительной степени зависят от нормативных изменений, особенно BTC одобрения спотовых ETF. Кроме того, всегда есть вероятность отката рынка или «черного лебедя», особенно когда возникает новый криптоскандал.

Конкуренция со стороны стейблкоинов, традиционных финансов и нативных криптоинститутов практически нулевая, поэтому любой прогресс в этих областях окажет на BTC только негативное влияние. Я предполагаю, что следующее удвоение цены BTC, скорее всего, будет вызвано долгожданным «приложением-убийцей» в криптопространстве, которое привлечет миллионы людей изучать и использовать криптовалюту, а не просто держать или торговать ею. Другая возможность заключается в том, что в традиционной финансовой системе существуют проблемы, такие как кризисы, ужесточение регулирования, опасения по поводу инфляции, кредитный кризис и т. д., которые могут сделать BTC относительно более привлекательными.

Мы постепенно приходим к консенсусу, что даже традиционные инвесторы, которые консервативно относятся к криптовалютам, должны признать, что было бы безопаснее выделить небольшое количество BTC в свои портфели, чем полностью игнорировать актив. В то время как криптовалюты по-прежнему рискуют упасть до нуля, их потенциала для роста достаточно, чтобы портфели, изолированные в этом пространстве, казались несбалансированными.