В последнее время много об этом думаю — все боятся, что ИИ вызовет очередной крах доткомов, как в 2000 году, но честно говоря, я считаю, что они смотрят не в ту сторону.

Позвольте мне объяснить, что я вижу. В 2000 году пузырь доткомов был чистым безумством со стороны предложения. Компании без прибыли, без денежных потоков, а их акции росли вертикально. А на стороне спроса? Почти ничего. Не было Douyin, Alibaba, WeChat. Люди использовали OICQ и MSN для чата, скачивали файлы с FlashGet, проверяли новости на Yahoo. В основном всё так и было. Большинство китайских семей тогда даже компьютеров не имели — говорим о CRT-мониторах и дискете с 1,44 МБ. Инфраструктуры просто не было.

Теперь взглянем на ИИ. Да, акции Nvidia и AMD выросли, но эти компании действительно прибыльны. Они продают реальную инфраструктуру, которая действительно нужна ИИ. На стороне спроса у нас есть Gemini, Claude, GPT, Doubao, Perplexity и все эти ИИ-приложения уже привлекают реальных пользователей. Инфраструктура должна появиться первой, прежде чем приложения смогут масштабироваться — так это работает.

Но Web3? Вот где я вижу настоящий эхом сценарий краха доткомов.

Посмотрите на реальные цифры. ZKsync приносит $458 ежедневных доходов, а торгуется по $176M рыночной капитализации — это коэффициент P/E 1052. Optimism зарабатывает $2,427 в день при $253M рыночной капитализации? P/E 285. Sei при $3,564 ежедневных доходах и $424M рыночной капитализации? Это 327 лет, чтобы выйти на ноль. Blast вообще отрицательный. Эти оценки абсолютно не имеют смысла, если посчитать.

И вот что меня действительно поражает — зачем люди вообще используют Web3? DeFi, RWA, какие-то мем-платформы, рынки предсказаний, Perp DEX. В основном всё. Всё остальное, о чем мы говорили — метавселенная, блокчейн-игры, надписи, социальные платформы — сейчас мертвы. В сравнении с 2000 годом, когда хотя бы были Amazon, eBay, Google Search, электронная почта. У Web3 гораздо меньше функциональных приложений, но предложение полностью зациклено на технологии и хвастается ею.

Вот мое мнение: мы не повторяем крах доткомов с ИИ. Мы повторяем его с Web3. ИИ действительно создает спрос, который подтягивает предложение вперед. Web3 — это чистая спекуляция на технологии, при этом практически нет реального пользовательского принятия, чтобы оправдать оценки.

Если я прав, то рынок акций США, вероятно, скорректируется, но не рухнет, как в 2000 году. Биткойн немного пострадает, так как он коррелирует с акциями. А альткоины? Они пройдут долгий и болезненный процесс очистки — отделение проектов с реальной полезностью от мусора. Этот процесс может занять годы, а не месяцы. Не верьте тем, кто говорит, что сезон альтов закончился или что мы достигли дна. Некоторые проекты могут исчезнуть, но у многих еще есть куда падать.

Настоящий вопрос не в том, является ли ИИ пузырем. А в том, сможет ли Web3 действительно построить что-то, что люди захотят использовать. До тех пор мы просто наблюдаем, как в реальном времени разворачивается другой сценарий краха доткомов.