Перемирие развеивает макроэкономическую неопределенность, и криптовалютный рынок может получить хорошую возможность для дна

Авторская колонка: Max.S

За последние всего 48 часов глобальные макроэкономические рынки пережили резкий эмоциональный разворот. На фоне неожиданного достижения соглашения о прекращении огня между Вашингтоном и Тегераном быстро рассеялась геополитическая мгла, нависшая над глобальными рынками капитала. В этой внезапной макроэкономической турбулентности динамика традиционных активов и криптоактивов проявила крайне ценный для исследования раскол и последующую перестройку.

Биткоин (BTC) на стимуле этой новости быстро совершил ценовой рывок — с 690k美元 до более 720k美元, а в ходе краткосрочных торгов даже ненадолго пробил целую отметку в 730k美元.

В отличие от этого, традиционный рынок нефти обрушился из‑за быстрого вытеснения геополитической премии. Этот диаметрально противоположный сценарий не только разрушил привычные в классической финансовой науке шаблонные определения «защитных» и «рисковых» активов, но и вывел способность биткоина к «реальному ценовому открытию» в центре внимания в рамках глобальной макроигры.

Для профессиональных участников финансового рынка и инвесторов Crypto Native подтверждение окончания этой войны — это не просто приземление очередного новостного события; это скорее крайне важная периодическая координата. За этой координатой мы видим крайне противоречивое состояние отрасли: с одной стороны, пограничное улучшение макроэмоций, с другой — крайняя иссушенность внутренней ликвидности криптоиндустрии. Это ощущение экстремального разрыва очень похоже на тот ледниковый период 2019 года, который вверг в отчаяние бесчисленных специалистов, но при этом породил грандиозный бычий рынок.

В нарративе традиционных финансов активы строго делят на две категории: Risk-on (стремление к риску) и Risk-off (избегание риска). Вспыхивает война — капитал устремляется в золото, казначейские облигации США и в доллар как средство защиты. Война заканчивается — капитал возвращается в фондовый рынок и в высокодоходные облигации. Однако в текущем цикле противостояния между Вашингтоном и Тегераном биткоин демонстрирует редкую и крайне устойчивую «двойную природу».

Как отмечают XBTFX и Crypto.com в своих недавних рыночных обзорах, в этой геополитической кризисной ситуации биткоин выступает идеальным инструментом «реального ценового открытия». Механизм торговли на крипторынке 7x24 без выходных превращает его в первую линию для ценообразования глобальных средств на макронеожиданные события.

На самом раннем этапе экстремального конфликта динамика биткоина была во многом схожа с традиционными защитными активами, такими как нефть и золото. Благодаря его антиконтрольной стойкости, а также простоте трансграничного перемещения — децентрализованной природы — в локальных войнах и на фоне геополитических потрясений биткоин часто рассматривается группами лиц с высоким состоянием и институциональными игроками как «цифровой канал хеджирования». На этом этапе он «питается» премией за беспокойство относительно суверенного кредитного доверия. Но самое впечатляющее — это то, как он быстро «перевоплощается» в периоде смягчения кризиса. Когда распространяются слухи о прекращении огня, нефть падает синхронно — тревоги по цепочкам поставок, вызванные войной, исчезают; при этом биткоин не подвергается распродаже, как традиционные защитные активы, а напротив — из‑за общего возвращения склонности глобальных рынков к риску (Risk-on) начинает взрывной рост.

Способность без швов переключаться между «защитным активом» и «рисковым активом» проистекает из внутренней двойной модели оценки биткоина. В кризис он — инструмент хеджирования георисков и обесценивания фиатных денег; когда возвращаются мир и ожидания изобилия ликвидности, он становится усиленной версией с повышенным Beta для технологических акций Nasdaq. Эта двусторонняя логика «в пользу в обе стороны» приводит к тому, что в определенной мере биткоин уже превосходит традиционное золото, становясь самым чувствительным и самым эффективным геополитическим индикатором в глобальной игре капиталов. Ему не нужно полагаться на сложные клиринговые системы и расходы на хранение: лишь с помощью кода и консенсуса он способен переназначить цену глобальных рисковых настроений в масштабе миллисекунд.

С точки зрения макроигры прекращение огня между Вашингтоном и Тегераном не является случайностью — это неизбежный результат достижения сторонами некоторого нэшевского равновесия после согласования внутренних экономических давлений и внешних политических запросов. Для финансовых рынков это означает, что максимальная неопределенность была устранена. Нет инсайда, нет интриги — у обеих сторон нет причин продолжать нести колоссальную стоимость войны.

Самое прямое влияние на крипторынок со стороны подтверждения окончания войны — это устранение ожиданий «черного лебедя», нависавших над рынком. В течение последнего периода из‑за опасений, что ситуация на Ближнем Востоке может выйти из‑под контроля и спровоцировать глобальный энергетический кризис и вторичный всплеск инфляции, денежно‑кредитная траектория ФРС была словно накрыта тенью, а крупные классы активов в целом находились в состоянии оборонительного, сжимающегося режима.

Теперь все тревоги сняты. Логика распределения активов макрокапиталом снова будет опираться на фундаментальные показатели и ожидания по ликвидности. Что касается отскока биткоина: с позиции торговой стратегии на данном этапе нет необходимости спешить с прогнозом конкретной позиции пика.

Как говорится в одной из «уолл-стритских» цитат: «Не пытайтесь предсказать пределы рынка — следуйте продолжению тренда».

Где именно закончится отскок, где фиксировать прибыль — это вполне можно смотреть по ходу, динамически корректируя позицию, наблюдая за толщиной книги ордеров и оборотом на ключевых уровнях сопротивления. Настоящий ключевой противоречивый узел уже сместился с макроуровня геополитического соперничества на микроструктурные проблемы внутри криптоиндустрии.

Если цена биткоина при отскоке принесла рынку немного тепла, то когда мы переводим взгляд внутрь экосистемы криптоиндустрии, чувствуем лишь пронизывающий холод. Фундаментальные условия отрасли в текущем 2026 году очень похожи на тот «крипто-ледяной штиль» 2019 года.

Текущий микрорынок демонстрирует две крайне крайние характеристики: обвал вторичной ликвидности и почти полную заморозку доверия к инвестициям на первичном уровне.

Сначала — вторичный рынок. Хотя биткоин удерживается на высоких уровнях и даже демонстрирует некоторый отскок, за исключением лишь крайне небольшого числа основных монет, ликвидность большинства 山寨币 уже иссякла. Маркетмейкеры после резких колебаний и давления регуляторов, которые напоминали «две десятикратные катастрофы», существенно сократили риск-экспозицию по балансу, что привело к крайне плохой глубине стакана. Достаточно чуть более крупных продажных ордеров, чтобы пробить оборону, а готовность розницы и институтов к торговле упала до ледяного нуля. Весь вторичный рынок выглядит как разрыв по типу «биткоин высасывает ликвидность — всё остальное вянет».

Жесткость на первичном рынке не уступает, а, возможно, даже превосходит ее. VC в сфере Web3 сталкиваются с двойной дилеммой: серьезным давлением со стороны LP и сложностью с привлечением средств. Посевные раунды, где ранее оценки легко доходили до десятков миллионов долларов, давно исчезли из поля зрения. Web3‑компании столкнулись с беспрецедентной волной увольнений: от команд разработчиков на базовых публичных блокчейнах до верхних уровней — DeFi- и GameFi‑протоколов — нет ни одного исключения: повсюду идут сокращения штата и сокращение денежного потока. У отраслевых участников вере приходится проходить суровое испытание: множество тех, кто раньше был полон амбиций, и технических специалистов, и рыночных элит, уходят из Crypto‑сферы, переквалифицируясь в AI или другие традиционные технологические направления, которые сейчас кажутся более определенными.

Это типичная характеристика «дна цикла»: отток капитала, лопнувшие пузыри, вымывание некачественных проектов, «ачистка» тех, кто работает в отрасли. Для тех, кто хорошо знает историю финансов, все это не может быть незнакомым. В 2019 году рынок завершил окончательный оборот «чипов» благодаря полному краху пузыря ICO, болезненному боковому движению биткоина на дне в течение длительного времени и массовому уходу участников отрасли.

На финансовом рынке консенсус зачастую предназначен для того, чтобы его «собрали», а скачки по социальной лестнице богатства часто происходят благодаря контртрейду к экстремальным эмоциям рынка. Разжеванная фраза Баффета «Когда другие боятся, я жадничаю» сегодня в крипторынке имеет крайне практическое и прикладное значение.

Почему в этом году говорят, что это лучшее время для подбора на вторичном рынке и для инвестиций на первичном?

С точки зрения математического ожидания по коэффициентам цикла и вероятности победы: когда отрасль теряет большое число своих участников, когда оценки на первичном рынке доведены до крайне сжатых значений, а вторичный рынок становится никому не интересен, «премия за пузырь» по активам уже полностью выжата. В 2019 году те организации, которые «смотрели на рынок холодными глазами», регулярно покупали биткоин и эфир в рамках DCA на вторичном рынке, а на первичном — перехватывали ранние DeFi‑протоколы (например, Uniswap, Aave и т. д.) по крайне низким оценкам, в итоге стали крупнейшими победителями, заработавшими Alpha в сотни раз в большом бычьем цикле 2020–2021 годов.

Сейчас рынок предоставляет идеальное «окно для повторного вложения»:

Alpha-фильтрация на вторичном рынке: иссушение ликвидности как раз является лучшим проверочным камнем. Те проекты, которые без сильной защиты маркетмейкерами все равно сохраняют обновление ключевого кода, не падает активность сообщества и присутствует настоящая модель получения дохода — это и есть ключевые активы, которые способны взорваться в следующем цикле. В этот момент собрать «чипы» можно с крайне низкими затратами по времени и по капиталу, а риск снижения уже был в достаточной степени выпущен за счет длительного, тянущегося вниз боковика.

Рынок покупателей на первичном рынке: из‑за сложностей с финансированием сейчас качественные предприниматели Web3 больше не осмеливаются запрашивать заоблачные цены. У институциональных инвесторов появляется абсолютная переговорная сила: можно за тот же объем средств получить в несколько раз больше доли акций или токенов, чем в бычьем рынке. Более того, команды, которые в такой убогой среде финансирования все же выбирают запускать бизнес и продолжать — по своей устойчивости и способности выполнять обещания они намного превосходят спекулянтов, которые «рассказывают истории» в период бычьего рынка.

История не повторяется просто так, но всегда шагает по похожим ритмам. Конец макро геовойны создает «почву» для глобального восстановления склонности к риску; а внутренний для отрасли «2019‑образный» ледяной пик предоставляет идеальную ценовую впадину для активов. Текущий крипторынок не лишен ценности — ему не хватает терпения ее обнаруживать и смелости действовать в отчаянии.

Для профессиональных управляющих капиталом нет необходимости чрезмерно беспокоиться о краткосрочных макро-смущениях или высоте случайного отскока. Понять долгосрочную логику, которую дает «двойная природа» биткоина, прямо смотреть в лицо отраслевой реальности обвала ликвидности. Когда пессимисты выходят из игры, принимать из их рук кровью выкупленные «чипы». Те «умные деньги», которые в 2026 году посеют семена в этот «2019‑образный морозный период», неизбежно соберут самые щедрые плоды в следующем супербычьем цикле, где произойдет резонанс между новой волной макро либерализации и технологическими инновациями.