Когда торговые сборы перестают быть преградой, на чем основана победа публичных блокчейнов?

Статья: Tanay Ved, Coin Metrics

Перевод: Luffy, Foresight News

TL;DR

По мере расширения пропускной способности блокчейна и снижения комиссий разница между публичными сетями смещается с конкуренции по издержкам на профессиональную специализацию под конкретные сценарии.

В марте биткоин добыли в количестве 20 миллионов монет; экосистема обёрнутых токенов и ZK Rollup продолжает быстро расти, постепенно раскрывая программируемость биткоина и полезность его активов.

Ethereum укрепляет свои позиции как центр ликвидности и расчетов on-chain: комиссии L1 достигли исторического минимума, а L2 эволюционировали от решений для масштабирования в профессиональную среду исполнения.

Solana продолжает продвигать видение «интернет-капитальных рынков»: растет доля принятия платежей, on-chain инфраструктура для сделок становится все более зрелой, а цель обновления Alpenglow — добиться финальности на уровне суб-секунд.

Поскольку блоковое пространство продолжает расширяться в разных сетях, on-chain комиссии существенно снижаются. После недавнего апгрейда основная сеть Ethereum заметно снизила комиссии, а комиссии Solana по-прежнему держатся в пределах нескольких центов; и L2-сети тоже предоставляют среду исполнения с такими же низкими затратами. На фоне постоянного сжатия издержек различия в блоковом пространстве все больше зависят от ликвидности в экосистеме, пропускной способности и профессионализации под сценарии, а не от простого преимущества по предельной стоимости.

В этой статье рассмотрим, как ведущие публичные сети развиваются вокруг собственных позиций: биткоин расширяет программируемость и полезность активов; Ethereum укрепляет роль центра ликвидности и расчетов для стейблкоинов, токенизированных реальных активов (RWA) и DeFi; Solana же фокусируется на высокочастотных платежах и торговых сценариях.

Биткоин

В марте 2026 года было добыто 20 миллионов биткоинов, что означает, что оставшиеся к выпуску биткоины составляют лишь 1 миллион. Общее предложение биткоина уже находится в обращении более чем на 95%; после халвинга в апреле 2024 года блоковая награда снизилась до 3.125 BTC, а скорость выпуска — согласно заданному процессу — продолжила падение.

Скорость добычи биткоина, источник данных: Coin Metrics

По мере сокращения блоковых наград значимость комиссий в доходах майнеров продолжает расти. За вычетом периодов кратковременного резкого всплеска доля комиссий в общем доходе майнеров составляет менее 1%. Поскольку все биткоинские комиссии уходят майнерам, ключевая долгосрочная проблема безопасности его модели сводится к вопросу: сможет ли постоянно генерируемый спрос на комиссии устойчиво закрывать разрыв, вызванный падением блоковых наград.

Сделать биткоин программируемым и активируемым

Несмотря на то, что рыночная капитализация биткоина составляет около 1.3 трлн долларов, около 60% BTC в течение года не перемещались; около 2.4 млн BTC (11% от предложения) хранятся на централизованных биржах, а еще примерно 243 тысячи BTC обращаются на других публичных сетях в форме обёрнутых токенов.

Большая часть капитала биткоина остается бездействующей; подавляющее большинство связанных активностей и генерации комиссий происходит вне основной сети.

Функциональная роль биткоина развивается по двум основным направлениям: расширение базовой программируемости и повышение полезности BTC как актива. Sidechain, Lightning Network и другие L2, обёрнутые биткоины и протоколы ликвидного стейкинга в непрерывном расширении увеличивают практическую ценность биткоина, но одновременно вводят различные предположения о доверии — от полностью кастодиальных решений до смарт-контрактов.

Рыночная капитализация обёрнутого биткоина, источник: Coin Metrics

В направлении минимального «доверия» выделяется Citrea — ZK Rollup, который рассчитывается непосредственно на биткоин L1. Citrea использует фреймворк BitVM для верификации программ внутри существующей в биткоине системы скриптов, реализуя совместимые с EVM приложения, а безопасность обеспечивает proof-of-work биткоина. В отличие от сайдчейнов, Citrea выполняет расчеты прямо на биткоине посредством zero-knowledge proofs, а вывод средств опирается на небезкастодиальный мост.

Параллельно продолжает расти «активизация» BTC как залогового актива. Общая стоимость обёрнутых биткоинов на разных цепочках превышает 15 млрд долларов; рыночный объем заимствований cbBTC от Coinbase на Morpho также превысил 1 млрд долларов. Протоколы ликвидного стейкинга вроде Babylon еще шире раскрывают этот сценарий, позволяя BTC обеспечивать экономическую безопасность для внешних сетей доказательства прав. Эти достижения постепенно освобождают потенциал активизации долгосрочно бездействующего капитала.

Ethereum

Ethereum по-прежнему является центром ликвидности и расчетов on-chain по всему миру. Он имеет около 62% от общей рыночной капитализации стейблкоинов, обладает самой глубокой DeFi-ликвидностью среди всех публичных сетей и одновременно является важной платформой для оборота токенизированных реальных активов (RWA), включая фонды денежного рынка, токенизированные гособлигации и акции.

Недавние обновления дополнительно укрепили роль Ethereum в качестве базового слоя для экономической активности. PeerDAS, большее пространство Blob и повышение лимита газа, которое дают обновления Pectra и Fusaka, толкают комиссии L1 к многолетним минимумам, расширяя охват активностей, которые можно напрямую рассчитывать в основной сети.

Адреса on-chain активные ежедневно и объем транзакций в Ethereum, источник данных: Coin Metrics

Дневная активность адресов и объем транзакций в основной сети Ethereum по сравнению с годом ранее почти удвоились: они превысили 1 млн и 2.4 млн соответственно. Однако, как мы выясняли ранее, часть роста связана с атаками отравления адресов и адресами с низкой экономической активностью (объем сделок ниже 1 доллара); в некоторых случаях такие адреса занимают очень высокую долю среди дневных активных адресов.

Смена отношений L1 и L2

По мере резкого снижения стоимости транзакций в L1 роль сетей Ethereum L2 переопределяется. L2 изначально проектировались как ключевое решение Ethereum по масштабированию, где исполнение выносилось, чтобы снизить затраты. Теперь это позиционирование меняется.

Согласно недавнему описанию в блоге Ethereum Foundation, ключевая миссия L2 теперь — предоставлять дифференцированные функции, возможности кастомизации и профессиональную среду исполнения; масштабирование — лишь второстепенная функция.

Использование Blob-пространства, через которое L2 отправляют данные транзакций в Ethereum, составляет менее 30%; после масштабирования в среднем на блок приходится около 3 Blob. Использование Blob сосредоточено в небольшом числе L2, а связанные комиссии пренебрежимо малы в доле от общего объема комиссий за транзакции. Скорость расширения L1 уже опережает потребности в расчетах L2; для большинства L2 стоимость расчетов в Ethereum больше не является барьером.

Среднее число Blob в каждом блоке Ethereum, источник данных: Coin Metrics

Рост получают те L2, которые обладают уникальной ценностью: Base использует преимущества дистрибуции благодаря Coinbase, а Arbitrum опирается на глубокую DeFi-ликвидность. Новые поколения профессионализированных публичных сетей, таких как MegaETH, Lighter, Robinhood Chain, Ink и др., ориентируются на конкретные сценарии, предоставляя новые бизнес-модели и каналы дистрибуции.

Дорожная карта Ethereum за счет нативного Rollup и интероперабельности, а также архитектуры минимального доверия, дополнительно продвигает глубокую интеграцию L1 и L2, закрепляя за собой роль ядра ликвидности экосистемы и расчетов.

Glamsterdam и другие апгрейды

План обновления Glamsterdam будет запущен в первой половине 2026 года и продолжит эту тенденцию. Повышая лимит газа до 200 млн и вводя параллельное исполнение транзакций, это обновление нацелено на резкое увеличение пропускной способности L1 при одновременном снижении комиссий за взаимодействие со сложными смарт-контрактами. Кроме того, механизм разделения «построитель — валидатор» (ePBS) будет интегрирован в протокол, снижая степень централизации MEV и повышая прозрачность сортировки транзакций. Эти изменения направлены на то, чтобы сделать Ethereum L1 более конкурентной средой исполнения и сохранить его роль надежной платформы для высокоценных расчетов и DeFi.

Solana

Solana уходит от ярлыка «цепочек для розницы и Meme币» и движется к видению интернет-капитальных рынков. Комиссии за транзакции ниже 1 цента, а время генерации блока — менее 400 миллисекунд, что делает ее естественным носителем для высокочастотных приложений вроде платежей, микроплатежей и высокочастотной торговли. Эта особенность привлекла целый набор профессиональных приложений, которым нужны масштабные исполнения с низкой задержкой.

С конца 2024 года не-вотинг-транзакции в Solana почти удвоились: их среднее число в день превысило 120 млн.

Количество non-voting-транзакций в сети Solana, источник данных: Coin Metrics

Платежи и высокочастотные микроплатежи

Низкозатратная среда Solana делает ее лидирующей публичной сетью для платежей и передач ценности на уровне личности. Переводы USDC на сумму менее 1000 долларов в среднем стабильно составляют около 3 млн в день, а медианная сумма транзакции постоянно ниже 100 долларов.

Появляющийся прогресс — это протокол x402: открытый HTTP-протокол платежей от Coinbase, который позволяет любому API или цифровой службе взимать комиссию в стейблкоинах за запрос. Несмотря на жесткую конкуренцию со стороны сетей вроде Base, Stripe Tempo, Solana по-прежнему занимает большую долю сделок x402, став ранним уровнем внедрения для микроплатежей от агентных систем.

Инфраструктура транзакций

Высокая пропускная способность Solana также привлекает профессиональную on-chain-инфраструктуру для торговли. Приватные специализированные AMM (propAMM), разрабатываемые профессиональными мейкерами рынка, используют приватную офчейн-модель ценообразования — они больше похожи на dark pool, чем на публичные DEX. В отличие от AMM вроде Uniswap, которые уязвимы к фронтраннингу и арбитражу, propAMM обновляет цены off-chain, а расчеты выполняет на Solana, обладая устойчивостью к MEV.

Alpenglow и другие апгрейды

Предстоящие инфраструктурные обновления дополнительно усилят преимущества Solana. Alpenglow использует облегченный протокол агрегации голосов Votor вместо исходного механизма консенсуса; цель — снизить время финального подтверждения блока примерно с 12 секунд до 100–150 миллисекунд. Рынок сборки блоков, который разрабатывает Jito, позволяет приложениям транзакций самостоятельно контролировать порядок транзакций; он поддерживает функции вроде отмены приоритетов, повышая справедливость исполнения.

Вывод

По мере расширения блокового пространства и сжатия стоимости, ключевое направление конкуренции в индустрии публичных сетей смещается с издержек на профессиональную специализацию. Основные публичные сети используют преимущества своей архитектуры, чтобы удовлетворять потребности разнообразных сценариев; специализированные сети вроде Hyperliquid, Canton, Arc и Tempo оптимизируют под запросы приложений до предела, делая ясные компромиссы в лицензировании, комплаенсе и дизайне исполнения. Ключевой вопрос в будущем: когда on-chain спрос действительно начнет резко масштабироваться, как изменится расстановка сил в отрасли.

Вся on-chain инфраструктура по-прежнему сталкивается с общими рисками. В статье Google Quantum AI от 31 марта указано, что для взлома основных блокчейнов, которые полагаются на эллиптическую кривую криптографии (в том числе биткоин и Ethereum), требуемый физический квантовый компьютер или ресурсы окажутся на уровне ниже 500 тысяч — это лишь 1/20 от ранее оцененных 20 млн. Ранние решения вроде биткоин BIP-360 и дорожной карты Ethereum по постквантовой эпохе уже начинают оформляться. Самый глубокий вызов заключается в том, как в децентрализованной сети координировать общественный консенсус и добровольное внедрение; этот процесс может быть медленнее и труднее прогнозируемым, чем в случае с централизованными институтами.