Увольнения, продажа монет, развитие ИИ: трансформация MARA — лишь типичный пример для майнинговых компаний

陶朱，金色财经

Аннотация

3 апреля 2026 года горнодобывающая компания MARA сократила 15% сотрудников, чтобы продвинуть стратегический переход компании от чисто биткоин-майнинговой компании к компании в сфере энергетики и цифровой инфраструктуры, усилив планы по размещению AI-инфраструктуры. Ранее компания уже вышла на рынок AI-вычислительных мощностей, приобретя 64% акций Exaion. Теперь, поскольку бизнес по майнингу биткоина продолжает нести крупные убытки, а спрос на AI-вычислительные мощности стремительно растет, это стало двойным ключевым импульсом для ее трансформации. Дело не только в MARA: путь глобальных майнинг-компаний в AI уже давно начался……

Одна из крупнейших в мире майнинг-компаний биткоина MARA (NASDAQ:MARA) сократила примерно 15% сотрудников, затронув сотрудников на полной ставке в нескольких департаментах, а также часть контрактников. Внутрикорпоративном меморандуме CEO MARA Фред Тил заявил, что это сокращение не является исключительно финансовым решением, а представляет собой часть стратегического перехода компании от чисто биткоин-майнинг-компании к энергетической и цифровой инфраструктурной компании.

Это решение отражает то, что MARA активно «ужимается», высвобождая ресурсы из традиционного майнинг-бизнеса и переходя в сферу AI, обладающую большим потенциалом роста.

I. От майнинг-компании к цифровой инфраструктуре: путь трансформации MARA

26 февраля этого года MARA Holdings, Inc объявила: она заключила стратегическое соглашение со Starwood Capital Group («Starwood») и ее специализированной платформой разработки дата-центров Starwood Digital Ventures (SDV). Это сотрудничество поможет MARA частично преобразовать и модернизировать некоторые дата-центры, создавая следующего поколения цифровой инфраструктуры, чтобы удовлетворить растущие потребности предприятий, сверхмасштабных и клиентов в сфере искусственного интеллекта.

SDV возглавляет проектирование, разработку, подбор арендаторов, строительство и эксплуатацию объектов, а Starwood предоставляет инвестиционную экспертизу для повышения экономической эффективности проектов. MARA обеспечивает специализированные, энергоэффективные дата-центры. Обе стороны поставят около 1 ГВт IT-мощностей и, как ожидается, в итоге выйдут на более чем 2,5 ГВт.

MARA находится на стыке энергетики и вычислений, а «двигатель разработки» SDV обеспечивает мощные возможности реализации и эксплуатации — эти возможности критически важны для трансформации и расширения MARA на масштабируемую и устойчивую цифровую инфраструктуру.

Двухцелевое проектирование этих дата-центров позволяет одновременно выполнять нагрузки для искусственного интеллекта/предприятия/высокопроизводительных вычислений и майнинга биткоина, обеспечивая операционную гибкость в постоянно меняющейся рыночной среде. Такой модульный подход позволяет Marathon продолжать майнинговую деятельность и при этом получать «очень привлекательные экономические условия» от клиентов дата-центров с более высокой маржинальностью.

Планы MARA в области AI можно проследить до 2025 года.

В августе 2025 года брокер HC Wainwright указал: майнинг-компания биткоина MARA приобретет 64% доли в компании Exaion — компании в сфере высокопроизводительных вычислений (HPC), принадлежащей французскому энергетическому гиганту EDF, и сможет увеличить долю участия до 75% до 2027 года. В этом же году в феврале на сайте MARA было показано: сделка по приобретению MARA France 64% доли в Exaion завершена; EDF остается миноритарным акционером и клиентом; NJJ инвестирует в MARA France 10%. Exaion занимается HPC дата-центрами и безопасным облаком/AI, в совете директоров представлены Ксавье Ньель и CEO MARA Фред Тил, компания намерена ускорить расширение в Европе.

Это обозначает, что MARA впервые по-настоящему вошла в сферу AI/HPC — переход от майнинг-компании к участнику рынка вычислительных мощностей как услуги.

II. Почему происходит трансформация?

1.Убыточность майнингового бизнеса

В тот же момент, когда в феврале объявили о сообщении о трансформации, MARA также опубликовала результаты за 2025 год, четвертый квартал: несмотря на улучшение операционных показателей, компания все равно понесла крупные убытки.

В четвертом квартале 2025 года MARA получила чистый убыток 1,7 млрд долларов (что соответствует убытку 4,52 доллара на акцию), что резко контрастирует с чистой прибылью 528 млн долларов за тот же период год назад. Выручка в годовом выражении снизилась на 6% до 202 млн долларов, что ниже ожиданий аналитиков — 253,65 млн долларов.

Результаты MARA за четвертый квартал отражают серьезные вызовы, с которыми сталкиваются майнеры биткоина: на их прибыльность повлияли несколько неблагоприятных факторов. Финансовый и операционный обзор компании показывает, что в целом ключевые операционные показатели испытывают давление.

Несмотря на рост вычислительных мощностей на 25% до 66,4 EH/s и рост объема предложения биткоина на 20% до 53,822 BTC, из‑за увеличения сетевой сложности выработка снизилась на 19% до 2,011 BTC. MARA смогла повысить эффективность затрат: стоимость вычислительной мощности на каждый PET в день снизилась на 4% до 30,50 долларов. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать влияние колебаний цены биткоина и усиление сетевой конкуренции.

Из‑за существенных обесценений и операционного давления скорректированный EBITDA рухнул с 796 млн долларов в четвертом квартале 2024 года до отрицательных 1,5 млрд долларов. Компания держит около 5,3 млрд долларов наличными и биткоинами, но сталкивается с крупным долгом до 3,64 млрд долларов, а за последние 12 месяцев свободный денежный поток с учетом кредитного рычага был «съеден» на 1,77 млрд долларов.

2.Возвышение AI

Корректировки MARA также направлены на то, чтобы соответствовать текущему большому тренду — возвышению AI.

Спрос AI‑дата-центров на электроэнергию вырастет примерно с 50 ГВт в 2025 году до 200 ГВт в 2030 году, то есть на 255%, и потребуются инвестиции в десятки триллионов долларов.

Согласно исследовательскому отчету Goldman Sachs: к 2030 году глобальный спрос дата-центров на электроэнергию вырастет примерно на 165%–200% относительно текущего уровня, при этом доля AI‑связанных нагрузок будет продолжать увеличиваться; McKinsey & Company указывает: совокупный потребностный объем инвестиций в AI‑инфраструктуру (вычислительные мощности + дата-центры + электроэнергия) в ближайшие несколько лет может достичь масштаба в десятки миллиардов долларов.

На волне AI перед MARA стоит выбор: продолжать нести убытки из‑за неопределенности BTC или перейти на рынок вычислительных мощностей, который становится все более «жесткой необходимостью». А BTC‑майнинг‑фермы по сути являются естественной инфраструктурой AI‑вычислительных мощностей; трансформация MARA больше похожа на своевременное повышение технологической зрелости в рамках отрасли.

III. Майнеры в целом коллективно выходят на путь трансформации

Трансформация MARA — не изолированный случай, а типичный срез всей майнинг-среды.

За последний год, по мере того как прибыльность майнинга BTC становится все меньше, и из‑за взрывного роста спроса на вычислительные мощности, вызванного возвышением AI, глобальные майнинг-компании переживают очередную волну трансформации.

Согласно данным, опубликованным S&P в феврале: хотя доходы от высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (AI) на данный момент остаются сравнительно ограниченными, инвестиции в инфраструктуру ускоряются. Аналитики прогнозируют, что начиная с 2026 года HPC обеспечит значимый вклад в выручку. HPC больше не является побочной деятельностью: для ряда компаний в горнодобывающей отрасли оно, как ожидается, станет основным опорным столпом роста в ближайшие годы. В особенности IREN, Terawulf и Core Scientific: сейчас они почти полностью сосредоточены на разработке HPC. Аналитики прогнозируют, что эти направления в 2026 году будут обеспечивать большую часть прироста выручки этих компаний.

К 2026 году доходы от высокопроизводительных вычислений (HPC) составят 13% от общей выручки Riot. У других компаний этот сдвиг еще более заметен: ожидается, что HPC‑доходы IREN вырастут с 3% в 2024 году до 71% от общей выручки; Core Scientific — с 5% до 71%; HIVE — с 7% до 15%; Cipher Mining и Terawulf, по прогнозам, достигнут соответственно 34% и 70%, тогда как в 2024 году их вклад почти незначителен.

Этот сдвиг подчеркивает стратегическую трансформацию отрасли — от зависимости от криптовалют к росту, движимому искусственным интеллектом и высокопроизводительными вычислениями. Майнеры позиционируют себя как поставщиков инфраструктуры высокопроизводительных вычислений, предлагая услуги хостинга, включая электроэнергию, охлаждение и физическую инфраструктуру.

Ниже представлены примеры трансформации криптомайнинговых компаний.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific была основана в 2017 году в Сиэтле, но позже перенесла операционный штаб-квартиру в Остин. Среди ее основателей — бывший COO Microsoft B. Kevin Turner. Изначально компания сосредоточилась на биткоин-майнинге, используя возобновляемые источники энергии и инфраструктуру цифровых активов.

Однако из‑за резкого падения цены биткоина и высоких уровней долгов Core Scientific в конце 2022 года подала заявление о банкротстве по главе 11 закона США о банкротстве, чтобы получить защиту. В процессе процедуры компания продолжала работу. В январе 2024 года, после крупной реструктуризации и перестановок, компании удалось выйти из сложной ситуации банкротства.

С 2024 года компания все больше внимания уделяет высокопроизводительным вычислениям (HPC) для искусственного интеллекта. В 2025 году компания подписала контракты на эксплуатацию дата-центров на сумму 10 млрд долларов. В июле 2025 года CoreWeave объявила о планах приобрести Core Scientific за 9 млрд долларов.

В марте 2026 года Core Scientific объявила о продаже биткоинов примерно на 175 млн долларов, чтобы ускорить расширение своей AI-инфраструктуры. С другой стороны, майнинговый бизнес по биткоину будет прекращен. Помимо продажи биткоинов, компания получила заем на 1 млрд долларов для строительства новых дата-центров в нескольких штатах США.

По состоянию на март 2026 года Core Scientific сейчас эксплуатирует 10 дата-центров, расположенных в семи штатах США.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave была основана в 2017 году в Нью-Джерси тремя трейдерами сырьевыми товарами — Michael Intrator, Brian Venturo, Brannin McBee — и Peter Salanki. Изначально компания называлась Atlantic Crypto — это криптовалютная майнинговая компания, использующая графические процессоры (GPU) для майнинга Ethereum. После краха криптовалют в 2018 году компания в 2019 году сменила название на CoreWeave и, опираясь на свои огромные запасы GPU, начала предоставлять предприятиям инфраструктуру облачных вычислений.

По мере того как в 2022 и 2023 годах рос спрос рынка на обработку искусственного интеллекта, бизнес CoreWeave, обладающий эксклюзивными правами на использование GPU Nvidia, показал значительный рост. В феврале 2025 года CoreWeave стала первым облачным сервис-провайдером, который предоставляет облачные услуги с чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM объявила, что будет использовать GB200‑кластер для обучения своей Granite AI.

В январе 2026 года CoreWeave получила от NVIDIA инвестиции в размере 2 млрд долларов, цена приобретения за акцию — 87,20 доллара; обе стороны расширили сотрудничество, чтобы содействовать строительству дата-центров CoreWeave. В феврале 2026 года CoreWeave искала новое финансирование на 8,5 млрд долларов и предоставила в качестве залога крупный контракт на AI-инфраструктуру, заключенный с Meta Platforms.

3.IREN

IREN ранее называлась Iris Energy, была основана в 2018 году братьями Daniel & Will Roberts. На раннем этапе компания была ориентирована на майнинг биткоина на 100% за счет гидроэнергии/ветроэнергии, делая упор на «зеленый майнинг». При выходе на биржу в 2021 году масштаб вычислительных мощностей расширился до 50 EH/s (топ-5 майнинговых компаний в мире).

Во время крипто-зимы в 2023 году компания приостановила расширение майнинга и зарезервировала доступ к электроэнергии в Техасе. Затем она сменила название на IREN, ослабив акцент на криптомаркировке.

В октябре 2025 года IREN заключила пятилетний контракт на услуги AI‑облака на сумму 9,7 млрд долларов с Microsoft. В марте 2026 года — контракт на 3,5 млрд долларов с Dell, с допокупкой 50k единиц NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

Terawulf была основана в 2019 году, специализируясь на майнинге биткоина и сфере чистой энергии.

В 2024 году была создана дочерняя компания WULF Compute, которая занимается исключительно AI/HPC-хостингом, полностью переоборудуя майнинг-площадки под дата-центры для жидкостного охлаждения AI.

2025 год стал для нее годом вехи, когда начался всплеск заказов: в августе компания подписала контракт на 450MW, 10 лет и на сумму $50k с Fluidstack, получившим поддержку со стороны Google; в декабре — сотрудничество на 72,5MW, 10 лет и $1,1 млрд с ОАЭ G42/Core42. По итогам года суммарно заключено 522MW HPC-бизнеса, общий объем контрактов составил 12,8 млрд долларов, а доход от AI/HPC достиг 16,9 млн долларов, что составило 10% от общей выручки за год. Одновременно компания получила инвестиции в акции и долговые инструменты от Google на 3,2 млрд долларов, а также пакет финансирования в общей сложности на 6,5 млрд долларов.

5.HIVE

HIVE — это HIVE Digital Technologies Ltd. Компания была основана в 2017 году, совместно создана Frank Holmes, Aydin Kilic и др.; ключевая команда обладает опытом работы в сферах криптовалют, энергетики и технологий. С самого начала компания определила направление развития: «чистая энергия + крипто-майнинг».

В 2024 году HIVE официально запустила стратегию трансформации в AI‑вычислительные мощности. HIVE стала третьей по величине компанией в Северной Америке по майнинг-трансформации в AI (после IREN и Terawulf). На рынке суверенного AI‑облака в Канаде у нее есть преимущество первопроходца. Эффект трансформации проявляется постепенно, сформировав устойчивую модель развития на основе «майнинг + AI» с двумя движущими колесами.

Итог

Из приведенных выше кейсов видно, что волна трансформации криптомайнинговых компаний уже началась. Майнеры превращаются в AI‑центры для обучения, в платформы облачных услуг GPU и в HPC‑хостинг-объекты; при этом некоторые майнинг-компании переходят от прежнего удержания криптовалют к продаже монет ради инвестиций в AI. Это также можно рассматривать как переоценку активов вычислительных мощностей: раньше вычислительные мощности тратились на майнинг, поэтому зависимость была от цены монет; теперь вычислительные мощности начинают обслуживать реальные отраслевые потребности — обучение AI-моделей, инференс и т. п. Такой сдвиг — это не только самое реальное отражение рыночной ситуации в условиях неблагоприятной обстановки для криптоиндустрии, но и структурная оптимизация, которую приносит наступление эпохи AI.