Новое правило в США стерло $5B с Circle — но это может больше навредить Coinbase

Circle, эмитент стейблкоина USD Coin (USDC), на этой неделе потерял 20% стоимости, стерев 5 миллиардов долларов рыночной капитализации — самое резкое внутридневное падение с момента выхода на биржу.

Распродажа произошла в тот же день, когда Tether объявила о привлечении одной из «Большой четвёрки» аудиторских компаний для полного аудита USDT.

По словам Марио Стефанидиса из исследовательской компании Artemis, причиной распродажи стали утечки регуляторных проектов и неожиданные блокировки кошельков, что привело к росту торгового объема до 56,4 миллиона акций. Это почти в четыре раза превышает средний показатель за 90 дней.

Тем не менее, по мере улаживания ситуации, всё больше аналитиков и институциональных инвесторов считают реакцию рынка серьёзной ошибкой, утверждая, что фундаментальные показатели эмитента USDC никогда не были сильнее.

Акции Circle (CRCL) на открытии сегодняшнего дня выросли на скромные 3% до 104 долларов.

Связанные материалы

Circle дебютирует на Уолл-стрит как первый крупный эмитент стейблкоинов на NYSE

Соответствие Circle мировым регуляторным стандартам позиционирует её как надёжного партнёра по стейблкоинам для традиционных компаний.

5 июня 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Закон CLARITY и правила доходности — рынок уже заложил минимальные ожидания

Основным катализатором стала новость о появлении нового проекта текста закона для ожидаемого закона CLARITY, который запретит пассивную доходность по стейблкоинам.

Это означает, что пользователи стейблкоинов не смогут зарабатывать награды просто за хранение токена, привязанного к доллару.

В то же время биржи и связанные с ними компании будут лишены возможности предлагать доходность по балансам стейблкоинов или через структуры, считающиеся экономически эквивалентными процентам.

По сообщениям, стимулирующие выплаты, связанные с активностью, всё ещё могут сохраняться в рамках этого проекта, а регуляторы США, включая SEC и Минфин, получат время для определения правил.

Новый текст появился после сильного роста акций Circle. За февраль акции выросли на 170% с минимумов и поднялись с 50 до 127 долларов в ответ на отчётность, ускорение роста USDC и оптимизм по поводу того, что регулируемые стейблкоины выиграют от токенизации, платежей, связанных с ИИ, рынков предсказаний, трансграничных переводов и круглосуточной торговой структуры.

На этих уровнях оценка компании основывалась на стабильных доходах от резервов, расширении использования и благоприятной регуляторной среде.

Однако, изменённый текст закона CLARITY поставил под сомнение одну из предпосылок этого сценария, особенно для инвесторов, связывавших рост USDC с возможностью бирж и брокеров предлагать депозитоподобные награды за простои.

Стефанидис отметил, что рынок за несколько часов переоценил всю торговлю стейблкоинами. Он заявил, что проект документа выявил уязвимость бизнес-модели, особенно в условиях снижающихся ставок и уменьшения доходности резервов по сравнению с годом назад.

По его словам, доходность резервов ФРС снизилась до 3,81% в четвёртом квартале 2025 года с 4,49% годом ранее. Это означало, что инвесторы уже следили за тем, как замедление поддержки денежной массы скажется на доходах резервов, а новый проект документа добавил неопределённости.

Связанные материалы

Акции Circle выросли до рекордных 200 долларов после дневного роста на 34%

Помимо CRCL, акции Coinbase и Robinhood также выросли на фоне продвижения закона GENIUS в Конгрессе.

18 июня 2025 · Gino Matos

Распределение Circle могло привести к путанице с её дистрибьюторами

Между тем, несколько аналитиков утверждали, что первая реакция рынка на CRCL игнорировала то, как Circle на самом деле зарабатывает деньги.

Circle выпускает USDC, инвестирует резервы в краткосрочные казначейские облигации США и overnight репо, а также зарабатывает на спреде между ними. В четвертом квартале 2025 года доходы от резервов выросли на 60% по сравнению с прошлым годом и составили 711 миллионов долларов, чему способствовал рост среднего объёма USDC на 97%.

Таким образом, общий доход за 2025 год достиг 2,7 миллиарда долларов, увеличившись на 64%, при этом около 95,5% доходов приходилось на проценты по резервам.

По сути, основная часть доходов компании — это проценты, заработанные на резервах.

Учитывая это, аналитики Bernstein заявили, что инвесторы в акции CRCL не должны путать эмитентов стейблкоинов с их дистрибьюторами.

По их мнению, предлагаемые правила ориентированы на платформы, передающие доходность пользователям, а не на таких эмитентов, как Circle, которые зарабатывают на резервных активах и не платят напрямую держателям за хранение токенов.

Это мнение привело некоторых инвесторов к противоположным выводам после ценового движения во вторник.

Симон Дедик, управляющий партнер Moonrock Capital, заявил, что проект документа может укрепить модель Circle, сохранив её возможность получать доходность с резервов, одновременно сокращая возможности для конкурентов предлагать агрессивные ставки.

Между тем, биржи, такие как Coinbase, которые передают доходность своим пользователям, могут столкнуться с необходимостью скорректировать свои программы вознаграждений, системы лояльности или выплаты, связанные с активностью, если закон примут.

Связанные материалы

Доходность криптовалют показывает, сколько банки реально вам недоплачивают и почему они хотят запретить это

Действующие игроки лоббируют признание криптовалютных наград незаконными процентами, потому что не могут конкурировать с доходностью, привязанной к реальной ставке правительства.

14 января 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Рост USDC сохраняется даже при усилении дебатов

Резкое движение акций Circle произошло в то время, когда основные показатели USDC всё ещё показывали рост.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без шума.

Новости, влияющие на рынок, и контекст — каждое утро в одном коротком обзоре.

5 минут · более 100 тысяч читателей

Email

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любой момент.

Ой, возникла проблема. Попробуйте снова.

Вы подписаны. Добро пожаловать.

Данные Artemis показывают, что обращение USDC достигло около 81 миллиарда долларов в конце марта, по сравнению с 76 миллиардами в конце 2025 года.

Объём транзакций с учётом блокчейна за четвёртый квартал 2025 года составил 6,8 триллионов долларов, что более чем в два раза превышает уровень за аналогичный период прошлого года.

Соотношение скорректированного объёма USDC и USDT (Источник: Artemis)

В то же время компания расширяет своё коммерческое присутствие. Circle недавно объявила о расширении в Африке через партнёрство с Sasai Fintech и заключила интеграцию с Intuit.

Эти показатели подтверждают, что спрос на USDC уже не ограничивается пассивной доходностью, поскольку другие виды деятельности, такие как трансграничные расчёты, торговля залогами и прочие, стали значительными частями рынка стейблкоинов.

Этот прогноз также объясняет, почему Ark Invest вмешалась во время распродажи. Cathie Wood приобрела 161 513 акций Circle через фонды ARKK, ARKW и ARKF во вторник, что по цене закрытия в 101,17 долларов составляет примерно 16,34 миллиона долларов.

Другие факторы, подорвавшие доверие к акциям CRCL

Также есть мнения, что снижение стоимости акций было усилено двумя отдельными событиями, которые добавили стресс в уже и без того нестабильную торговую сессию.

Первое — это шаг Tether к проведению полного аудита одной из «Большой четвёрки». Это вызвало спекуляции о возможном улучшении позиций Tether на рынках, где Circle выгодно выделялась как более строго регулируемый и более доверяемый эмитент.

Некоторые инвесторы восприняли это как возможный вызов одному из сильнейших конкурентных преимуществ Circle в США и Европе. Дедик отметил:

«Гонка между Tether и Circle стала намного интереснее.»

Второе — это блокировка USDC на 16 горячих кошельках бизнеса в поздний понедельник, что нарушило работу нескольких бирж, казино и валютных платформ, включая FxPro, Pepperstone, AMarkets и HeroFX. Блокировка, по сообщениям, связана с гражданским делом в США, детали которого не раскрываются.

Блокчейн-исследователь ZachXBT поставил под сомнение этот шаг, отметив, что даже базовые инструменты на блокчейне показывали бы, что адреса — это операционные бизнес-кошельки, обрабатывающие тысячи транзакций.

Он заявил:

«За более чем 5 лет расследований это, возможно, самое некомпетентное замораживание, которое я видел. Так происходит, когда вы делегируете решение о блокировке любому случайному федеральному судье вместо того, чтобы иметь чёткий процесс.»

Что дальше для CRCL?

Пока рынок воспринимает самый жёсткий сценарий проекта документа как базовый. Однако он может оказаться слишком суровым.

Стефанидис отметил, что направление политики не совсем новое, поскольку управление казначейства (OCC) предлагало внедрение закона GENIUS, предусматривающего режим, при котором эмитенты платежных стейблкоинов не смогут предлагать проценты или доходность просто за хранение токенов.

По его словам, в Вашингтоне всё больше сдвигается дискуссия в сторону того, что остаётся допустимым в использовании экономики, а не о том, сохранятся ли пассивные награды в виде процентов.

Исходя из этого, аналитики Berinstein сохранили рекомендацию Outperform для Circle с целевой ценой 190 долларов. В то же время, Clear Street вновь подтвердил рекомендацию покупать акции и установил целевую цену в 152 доллара.

Между тем, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоган заявил, что впечатляющее положение Circle на рынке стейблкоинов даёт ей преимущество перед крупными банками, которые могут войти в сектор позже.

На этом фоне он пришёл к выводу, что к 2030 году компания по выпуску стейблкоинов достигнет стоимости 75 миллиардов долларов.