Банки и стейблкойны: от страха к триллионной возможности

В последнее время перед мировым банковским сектором маячит образ триллионного доллара, но не так, как ожидают большинство традиционных банкиров. Речь идет не о возможных потерях депозитов, а о золотой возможности генерировать огромные доходы благодаря новой инфраструктуре для стейблкоинов. Это изменение взгляда обусловлено человеком, который провел 20 лет в самых глубинах мировой банковской системы: Тони МакЛоглином, основателем компании Ubyx.

Когда я впервые встретился с ним после ухода из Citi Group и основания его компании, меня поразило одно: человек, проведший два десятилетия в крупнейших банках мира, уверенно говорит о блокчейне и публичных цепочках, не уступая по уверенности первопроходцам криптовалют, но все его предположения основаны на глубоком понимании механизмов банковских расчетов и реальных банковских услуг.

Почему банки борются со стейблкоинами? Неправильная классификация

Когда в марте 2026 года президент Трамп публично критиковал американские банки за «искажение» закона GENIUS и захват их под контроль криптоповестки, это было свидетельством более глубокого внутреннего дискурса в банковской индустрии. Страх перед стейблкоинами у банков реален: глобальные выпуски уже превысили 300 миллиардов долларов, и есть опасения, что это может привести к утечке депозитов из балансов банков.

Но МакЛоглин считает, что проблема полностью неправильно классифицирована. Основная ошибка — в подходе регуляторов к определению стейблкоинов. Он пояснил: «Когда регуляторы определяют стейблкоины как ‘криптоактивы, привязанные к фиатной валюте’, они совершают фундаментальную ошибку. Это похоже на утверждение, что ‘чек — это кусок бумаги, связанный с фиатом’».

Проблема не в технологии, а в самом определении. Регуляторы используют технический механизм для описания инструмента, а не его функцию. Истинная суть стейблкоина — как и чек — в юридическом обещании выплатить номинальную стоимость. Будь то надпись «Я должен вам 10 долларов» на глине, бумаге или цифровом токене на Ethereum, юридическая природа одинакова. Важно, кто обещает выплату и насколько это обещание исполнимо.

Исходя из этого, стейблкоин — не новый продукт в криптомире, а последний этап развития одного из старейших инструментов в коммерческом праве: оборотных и переводных ценных бумаг.

Забытая инфраструктура: урок из путешественнических чеков

Чтобы понять суть идеи, МакЛоглин приводит исторический пример — чеки путешественника, выпущенные American Express в 1891 году. До появления кредитных карт и банкоматов чеки были основным способом носить наличные при путешествиях. Их можно было заранее купить на определенную сумму и тратить по всему миру, поскольку банки и торговцы доверяли расчетной сети, которая гарантировала получение денег от эмитента.

Характеристики чеков полностью совпадали с характеристиками современных стейблкоинов: инструмент в долларах, не эмитированный традиционным банком, предоплаченный, полностью гарантированный, без процентов, переносимый владельцем.

Когда появились банковские карты, чеки исчезли почти мгновенно — не потому, что инструмент потерпел неудачу, а потому, что сама канализация — расчетная сеть — стала ненужной. Оба продукта опирались на одну и ту же базовую инфраструктуру, и победитель был тот, кто предложил лучший сервис.

Сейчас стейблкоины находятся в той же ситуации. Они могут перемещаться через границы за секунды на публичных цепочках, но отсутствует единая механика, позволяющая регулируемым финансовым институтам вернуть их по номиналу. Итог: каждый источник стейблкоина вынужден строить собственную распределительную сеть с нуля, договариваться о двусторонних партнерствах с каждым банком. А если банк хочет принимать стейблкоины, ему нужно вести отдельные переговоры с каждым поставщиком. Сложность растет экспоненциально.

Неприметные доходы банков: 36 миллиардов долларов в триллионе

Здесь кроется настоящая трансформация повествования. Вместо страха потерять депозиты МакЛоглин предлагает совершенно другую модель.

Допустим, рынок стейблкоинов достигнет триллиона долларов (сейчас около 300 млрд, и быстро растет). Предположим очень консервативно, что лишь 0,5% этих средств ежедневно выводится через точки продаж и переводы — тогда ежегодный объем выкупа составит около 1,8 трлн долларов.

Если банки взимают комиссию в 100 базисных пунктов за транзакцию, плюс еще 100 базисных пунктов — за кросс-валютный спред, то потенциальный годовой доход может достигнуть 36 миллиардов долларов.

Эти цифры очень консервативны, и простой вопрос, который задает МакЛоглин банкам: какая ваша доля из этих 36 миллиардов?

Для неамериканских банков эти доходы особенно привлекательны. Каждый доллар стейблкоина, входящий в систему европейского или азиатского банка и конвертируемый в местную валюту, приносит чистую валютную прибыль. Операции с иностранной валютой — это «огромная прибыль» по банковским меркам. Поэтому, когда МакЛоглин говорит, что иностранные стейблкоины — это «подарки» в его выступлениях и на конференциях, он не преувеличивает.

Как работает реальная модель: расчетная, а не торговая

Ubyx не является биржей стейблкоинов. На бирже эти активы торгуются по плавающей рыночной цене, и их номинал не гарантирован. Ubyx предлагает модель реальной расчетной системы.

Механизм очень прост: клиент депонирует стейблкоин (например, USDC) в кошелек и банковский сейф. Банк передает токены в Ubyx. Ubyx передает их эмитенту (например, Circle). Эмитент подтверждает легитимность токена и выпускает фиат из заранее резервированного фонда. Доллары возвращаются в банк и зачисляются клиенту (после вычета комиссий и конвертации в местную валюту).

Если эмитент не платит, банк возвращает токены клиенту — как отказ в оплате чека.

Банк не несет рисков по своему балансу в этой операции. Он работает с стейблкоином так же, как с чеком: инструмент, обеспеченный сторонним источником.

МакЛоглин называет эту систему «черным ящиком» с тремя режимами:

• вход стейблкоина — выход наличных (выкуп)
• вход наличных — выход стейблкоина (эмиссия)
• вход стейблкоина типа А — выход стейблкоина типа Б (прямой обмен)

Сеть спроектирована так, чтобы не зависеть от одного эмитента, одной публичной цепочки или одной фиатной валюты. На запуске в ней участвуют такие партнеры, как Paxos, Ripple, Monerium, GMO Trust и другие, охватывающие доллар, фунт, евро и валюты развивающихся рынков через несколько публичных цепочек.

Для банков минимизированы технологические требования. Большинство не строит собственную блокчейн-инфраструктуру, а если и делает — сталкивается с проблемой доверия со стороны других банков. Ubyx решила эту проблему.

Кто ставит на это будущее? Мегаинвестиции в триллион

Список инвесторов Ubyx многое говорит о вере в этот путь. В июне 2025 года компания завершила раунд предварительного финансирования на 10 млн долларов под руководством Galaxy Ventures. Но более интересны другие инвесторы: Founders Fund Питера Тиля, Coinbase Ventures, VanEck, LayerZero.

Иными словами: либеральный капитал Кремниевой долины, крупнейшие криптобиржи, крупные традиционные управляющие активами и инфраструктура блокчейна — все вкладываются в одну концепцию: единая расчетная модель для стейблкоинов.

Более того, многие инвесторы — это и активные пользователи сети. Paxos и Monerium одновременно являются инвесторами и эмитентами внутри сети. Также есть стратегические партнеры — банки, использующие сеть. Эта «модель инвестор как пользователь» — сознательный выбор, он отражает структуру собственности в ранние времена Visa и Mastercard: банки, использующие сеть, — это же ее владельцы.

В январе 2026 года банк Barclays (второй по рыночной капитализации банк Великобритании) сделал стратегическое инвестирование — первый в истории инвестиции в компанию по выпуску стейблкоинов. Раян Хайорд, директор по цифровым активам Barclays, заявил: «Обмен — ключ к раскрытию полного потенциала цифровых активов».

Посыл очевиден: один из крупнейших европейских банков, системно важный, понял логику расчетов со стейблкоинами и вложил свои деньги.

Через месяц AB Xelerate (финансовый акселератор группы Arab Bank) тоже инвестировал стратегически. Сейчас венчурные фонды США, европейские банки и финансовая инфраструктура Ближнего Востока движутся в том же направлении.

Реальные вызовы: неподтвержденная модель и конкуренция Circle

Несмотря на очевидный энтузиазм, есть реальные препятствия.

Circle запустила в середине 2025 года свою собственную сеть «Circle Payments» — эксклюзивную инфраструктуру для расчетов USDC. У Circle есть достаточный масштаб, чтобы построить собственную распределительную систему. Главный вопрос рынка: пойдет ли он по пути единого источника (Circle) или по пути мульти-источников (Ubyx)?

МакЛоглин считает, что история склоняется к мульти-источнику. Но доминирование Circle и контроль над текущей долей рынка очень сильны.

Также остается нерешенным регуляторный вопрос о доходах. Предложение OCC, предполагающее отсутствие доходов по стейблкоинам, вызывает споры. Если доходы запретят, банки почувствуют себя комфортнее (стейблкоины останутся менее привлекательными, чем сберегательные счета), но тогда сфера применения сузится до платежей и расчетов, а рынок Ubyx — станет меньшим и медленнее расти.

Если доходы разрешат, рынок стейблкоинов взорвется, и конкуренция с депозитами, денежными фондами и госбондами станет жесткой. Тогда у банков появятся сильные стимулы быстро развивать инфраструктуру.

В конце концов, Ubyx обещает использовать открытые стандарты и управлять через DAO с помощью токенов — в духе сетей без централизованного управления, но это еще не проверенная модель для регулируемой и банковской инфраструктуры.

Итог: от защиты к атаке

Путь МакЛоглина отражает широкое развитие понимания роли банков и криптовалют. Изначально он защищал систему фиатных денег от вызовов крипты. Потом пытался построить собственные цепочки для банков. А в итоге понял, что частные цепочки не решают проблему масштабируемости.

Все эти изменения сводятся к одному: где люди будут хранить деньги? На публичных цепочках, в кошельках, через безопасную расчетную инфраструктуру — и тогда каждая стабильная валюта станет такой же надежной и безопасной, как чек.

Ключевая идея, по мнению МакЛоглина: «Банки могут обращаться со стейблкоинами так же, как с чеками».

Если скажет это кто-то с реальной властью, все банки и финтех-компании мира сразу поймут, что делать. Ubyx уверена, что этот момент уже очень близко.