负增长9.2万：非农爆冷背后的美国经济迷局

Вечером 6 марта по пекинскому времени новость потрясла мировые финансовые рынки: в феврале в США чистое сокращение числа занятых в несельскохозяйственном секторе составило 92 тысячи человек, что значительно ниже ожидаемого роста в 55 тысяч и стало вторым за период с 2020 года месяцем с отрицательным приростом. Уровень безработицы неожиданно вырос до 4,4%, превысив прогнозы в 4,3%.

Это данные, которые достаточно сильны, чтобы заставить рынок «сомневаться в себе».

一、数据全景：寒意从何而来？

С точки зрения поверхностных данных, ухудшение ситуации с занятостью в феврале объясняется «однократными факторами» — Бюро статистики труда США указало, что суровая зимняя погода и забастовка более чем 30 тысяч сотрудников медицинской компании Caesar Healthcare оказали заметное влияние на показатели за месяц. Забастовка совпала с неделей опроса, что прямо привело к сокращению 28 тысяч рабочих мест в сфере здравоохранения.

Однако, если смотреть шире, причины холода далеко не ограничиваются погодой и забастовками.

Это уже третий случай за последние пять месяцев, когда число занятых сокращается. Бюро статистики труда одновременно пересмотрело исторические данные: в декабре несельскохозяйственный сектор был скорректирован с +48 тысяч до -17 тысяч, а в январе — с +130 тысяч до +126 тысяч, в сумме снизившись по сравнению с первоначальными данными на 69 тысяч. Эти корректировки усилили опасения рынка о продолжающемся замедлении рынка труда.

По отраслям, негативные новости практически по всем секторам: производство сократилось на 12 тысяч рабочих мест, что противоречит политике администрации Трампа по возвращению производственных мощностей через тарифы; сектор информационных услуг сократился на 11 тысяч, за последние 12 месяцев в этом секторе в месяц в среднем сокращалось около 5 тысяч позиций, что связывают с тенденциями увольнений, связанными с искусственным интеллектом; транспорт и складские услуги сократились на 11 тысяч, а федеральное правительство — на 10 тысяч. С октября 2024 года численность работников федерального правительства снизилась на 330 тысяч, что составляет около 11% от общего числа сотрудников.

二、薪资悖论：就业萎缩与工资坚挺的并存

На фоне общего спада в занятости данные по зарплатам показывают обратное — рост, что усложняет оценку политики Федеральной резервной системы. В феврале средняя почасовая оплата выросла на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что совпадает с январем и превышает ожидания рынка в 0,3%; годовой рост ускорился с 3,7% до 3,8%, также превысив прогнозы.

Такое сочетание «замедления рынка труда и стойкости зарплат» — типичная характеристика ситуации стагфляции. Постоянный рост зарплат означает, что, несмотря на охлаждение рынка труда, давление на издержки рабочей силы не ослабевает. Главный стратег Principal Asset Management, Сима Шах, предупреждает, что эти данные приближают американскую экономику к состоянию стагфляции.

三、油价飙升：火上浇油的外部冲击

В то время как рынок труда остается слабым, цены на нефть продолжают резко расти. Влияние оказывают обострение конфликта с Ираном и блокада Ормузского пролива: цены на международном рынке нефти взлетели — фьючерсы на WTI за апрель выросли на 12,21%, за неделю — на 35,6%; фьючерсы на Brent за май — на 8,52%, за неделю — на 27,88%.

Рост цен на нефть усиливает экономическую неопределенность двумя способами. Первый — передача инфляции: рост цен на энергоносители напрямую повышает издержки всех отраслей, усиливая инфляционное давление. Второй — валютная политика: скачок цен на нефть вызывает опасения повторного роста инфляции, что влияет на ожидания рынка относительно снижения ставок ФРС.

Руководитель инвестиционной стратегии JPMorgan Wealth Management, Эллен Зентнер, в своем отчете отмечает, что в совокупности с конфликтом на Ближнем Востоке, возобновлением тарифных споров и сложной ситуацией на рынке труда, перед ФРС стоит сложный набор рисков стагфляции.

四、两难困境：美联储的茫然失措

После публикации данных по занятости трейдеры немного повысили ставки на то, что ФРС снизит ставки как минимум один раз до 2026 года. Согласно данным CME «Федеральный резерв: наблюдение», вероятность снижения ставок на 25 базисных пунктов к июню выросла до 40%, против 31,5% до публикации.

Однако путь к снижению ставок не является прямым. Некоторые аналитики предупреждают, что на фоне обострения напряженности на Ближнем Востоке опасения по поводу стагфляции в США усиливаются, и ФРС может оказаться в сложной ситуации «между молотом и наковальней».

Главный экономист «Wall Street Journal» Ник Тимираос отмечает, что этот отчет приблизил ФРС к самому страшному сценарию — одновременному росту инфляции и снижению занятости, что вызывает опасения.

Выступления представителей ФРС также показывают разногласия. Член ФРС Вуллер считает, что война на Ближнем Востоке не окажет долгосрочного влияния на инфляцию в США, и вновь подчеркнул свою склонность к снижению ставок. Глава Сан-Франциско ФРС, Дэли, заявила, что февральский отчет по занятости усилил ее опасения по поводу рынка труда, однако в условиях роста цен на нефть сохраняются «двойные риски» — и для инфляции, и для экономики.

Руководитель отдела США в Fitch Ratings, Олу Сонорос, заявил в интервью «Интерфаксу», что в связи с возобновлением тарифных споров и ростом цен на энергоносители, создающих новые инфляционные давления, ФРС фактически оказалась в состоянии неопределенности и вынуждена ждать стабилизации данных.

五、市场反应：恐慌情绪蔓延

6 марта по восточному времени США все три основных индекса фондового рынка резко упали: индекс Dow Jones снизился более чем на 900 пунктов в течение дня, Nasdaq потерял 1,59%, S&P 500 — 1,33%. Индекс волатильности VIX вырос на 22%, достиг уровня, которого не было с апреля прошлого года.

Президент Rapidan Energy Group Боб МакНалли заявил: «Настроения инвесторов быстро перешли от самоуверенности к панике, и, скорее всего, скоро наступит настоящий момент паники на рынке».

Руководитель отдела мультиактивов и макроаналитики Cohen & Steers, Джефф Палма, отметил: «С одной стороны, слабая экономика, с другой — рост цен на нефть, — эти данные очень трудно переварить рынку».

结语

92 тысячи отрицательного прироста, уровень безработицы 4,4%, рост зарплат на 3,8% и стремительный рост цен на нефть — все эти показатели вместе рисуют сложную картину, с которой столкнется экономика США весной 2026 года.

Это не просто история о замедлении экономики или о инфляции. Это их совмещение, повторное проявление тени стагфляции. Для ФРС двойное давление — на рынок труда и на инфляцию — ставит монетарную политику на беспрецедентный перекресток.

Как раскрывает последний «Брауновский доклад» ФРС, во всех 12 округах Федеральной резервной системы наблюдается рост цен, предприятия отмечают постоянное увеличение затрат на страховые услуги, энергоносители и сырье. В условиях усиления внешних факторов, связанных с геополитической напряженностью, давление на рынок труда и инфляцию проверяет устойчивость американской экономики и требует от политиков мудрости.