Ловушка устранения посредничества: как ИИ меняет четыре ключевые финансовые отрасли

2026-03-04 21:27:06

Мир инвестиций только что стал свидетелем драматического изменения настроений — от эйфории по поводу ИИ к настоящей озабоченности структурными сдвигами. Опытный инвестор Эд Ярдени недавно подчеркнул суровую реальность: рынки больше не празднуют компании, связанные с ИИ; их наказывают. Основной страх — не краткосрочная прибыльность, а нечто гораздо более фундаментальное: способность искусственного интеллекта устранять посредников в сферах программного обеспечения, брокеров, страховых компаний и управляющих активами. Эти четыре сектора пострадали сильнее всего, поскольку инвесторы задаются неудобным вопросом: если машины могут выполнять работу лучше и дешевле, какую роль остаётся для человеческих посредников?

Компании по разработке программного обеспечения: когда ИИ становится силой устранения посредников

Акции программного обеспечения понесли самые серьёзные потери. ETF iShares Tech-Expanded Software Sector (NYSE:IGV) потерял почти 20% с начала года, став худшим по показателям сектором. Виновник — не только конкуренция, а возможность того, что нативные для ИИ инструменты, такие как Claude от Anthropic, могут устранить целые категории корпоративного программного обеспечения.

Рассмотрим происходящее: ранее компании полагались на специализированных поставщиков программного обеспечения для юридических исследований, финансового анализа и оптимизации продаж. Теперь генеративный ИИ может выполнять эти задачи напрямую, потенциально делая устаревшими традиционные прикладные программы. Пострадали и поставщики данных. Thomson Reuters Corp (NASDAQ:TRI) за год упала на 31,1%, а с пика прошлого лета — на 57,6%. RELX plc (NYSE:RELX), материнская компания LexisNexis, снизилась на 30% за год и на 47,4% с мая. FactSet Research Systems Inc (NYSE:FDX) упала на 30% с начала года и на 57,3% с декабрьского пика 2024 года. S&P Global Inc (NYSE:SPGI) снизилась на 25% в 2026 году и на 30% с пика августа 2025.

Математика жестока: если ИИ может выполнять специализированные задачи, нужны ли предприятиям дорогостоящие лицензии на программное обеспечение? «Для тех, кто пережил появление Интернета, это кажется déjà vu», — отметил Ярдени. Коэффициенты цена-прибыль (P/E) с прогнозом на будущее сжались с середины 30-х до низких 20-х — Application Software теперь торгуется по 23,7x по прогнозу прибыли, снизившись с 35,3x, а Systems Software — по 23,3x, снизившись с 35,5x. Главный вопрос, который мучает инвесторов: это настоящая выгода или рациональное переоценивание угрозы устранения посредников?

Брокеры-инвесторы: автоматизация финансовых советов

Брокеры сталкиваются с собственной проблемой устранения посредников. Паника усилилась, когда финтех-компания Altruist запустила ИИ-инструменты, способные рекомендовать персонализированные налоговые стратегии — именно ту консультационную работу, которая традиционно оправдывала существование брокерских компаний и их сборы. Если ИИ может оптимизировать налоги сегодня, сможет ли он управлять комплексными финансовыми советами завтра?

Индекс инвестиционного банкинга и брокерских услуг S&P 500, отслеживаемый ETF iShares U.S. Brokers-Dealers & Securities Exchanges (NYSE:IAI), показывает лишь умеренный рост с начала года, но отдельные компании пострадали сильнее. Raymond James Financial Inc (NYSE:RJF) упала на 9 за один день — худший результат с марта 2020 года. Charles Schwab Corp (NYSE:SCHW) снизилась на 8% в тот же день. Коэффициент P/E отрасли снизился с 24,7x до 15,9x.

Больше всего тревожит инвесторов — не сегодняшняя прибыльность, а устойчивость маржи в будущем. Традиционные модели консультаций, основанные на информационной асимметрии, сталкиваются с структурной конкуренцией со стороны ИИ, который может устранить отношения между советником и клиентом. Если трение в финансовых советах исчезнет, где тогда место для человеческого брокера? Это главный экзистенциальный вопрос, который инвесторы уже закладывают в цены.

Распространение страховых полисов: ИИ-движок для получения котировок

Страховые брокеры обнаружили свою уязвимость, когда OpenAI одобрил заявку на страхование для ChatGPT, разработанного испанским цифровым страховщиком Tuio. Внезапно оформление страховки, сравнение предложений и получение котировок стало возможным в рамках диалоговых интерфейсов — функций, которые ранее принадлежали брокерам.

ETF State Street SPDR S&P Insurance (NYSE:KIE), отслеживающий индекс индустрии страховых брокеров, снизился на 4% с начала года, хотя крупные игроки значительно ухудшили свои позиции с пиков. Риск устранения посредников очевиден: если клиенты смогут получать персонализированные котировки и сравнивать полисы без участия брокеров, давление на комиссионные структуры возрастает. Однако страхование остаётся связью, основанной на отношениях, и сильно регулируется — у действующих игроков есть структурные преимущества в области соблюдения нормативов и доверия. Настоящий вопрос — будут ли брокеры внедрять ИИ в свои каналы распространения или станут жертвами устранения посредников сторонними платформами.

Альтернативные управляющие: косвенные потери

Альтернативные управляющие активами занимают необычную позицию. Их напрямую не затрагивает ИИ, но они оказываются в зоне огня. Ярдени отмечает, что крупные альтернативные управляющие имеют значительную экспозицию к частным программным компаниям — как через доли в капитале, так и через частный кредит. По мере падения оценки публичных программных компаний, сокращаются возможности выхода и растёт тревога по поводу ухудшения оценки портфелей.

KKR Inc (NYSE:KKR) снизилась на 16% с начала года, Apollo Global Management Inc (NYSE:APO) — на 11%. Blue Owl Capital Inc (NYSE:OWL) уже потеряла более 50% от своих рекордных максимумов. До того, как опасения по поводу устранения программного обеспечения повлияли на акции, эти управляющие сталкивались с тревогой инвесторов по поводу кредитных потерь в частных кредитных портфелях в различных отраслях. Теперь они борются с нарастающими давлением: как на их частные кредитные портфели, так и на доли в программных компаниях.

Разделение оценки и фундаментальных рисков

Статистическая привлекательность стоимости кажется убедительной. Согласно консенсусу аналитиков Wall Street на 2026 год, эти отрасли всё ещё ожидают стабильного роста прибыли:

Финансовые биржи и данные: 7,6% рост, 22,5x по прогнозу P/E
Страховые брокеры: 12,2% рост, 15,9x по прогнозу P/E
Инвестиционный банкинг и брокерские услуги: 14,4% рост, 16,9x по прогнозу P/E
Управление активами и депозитарные банки: 15,4% рост, 15,5x по прогнозу P/E
Прикладное программное обеспечение: 17,3% рост, 23,7x по прогнозу P/E
Системное программное обеспечение: 19,8% рост, 23,3x по прогнозу P/E

Мультипликаторы снизились с середины 30-х до низких 20-х в некоторых секторах или с середины 20-х до средних однозначных в других. На бумаге это выглядит драматично — возможно, исторически. Но рынки не обсуждают оценку в вакууме; они обсуждают устойчивость самих прогнозов прибыли.

«Спровоцирует ли конкуренция ИИ снижение прогнозов прибыли при обновлении контрактов и росте конкуренции?» — спросил Ярдени. Вот главный вопрос на триллион долларов. Текущие оценки предполагают, что эти отрасли успешно справятся с угрозами устранения посредников. Если это предположение рухнет, оценки не стабилизируются — они упадут ещё сильнее. Есть выгодные предложения, но только для тех инвесторов, которые уверены, что эти посредники действительно не будут устранены.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .