Истории из DeFi: Что мы обнаружили, проследив неинтерфейсные сделки на Stabull - Brave New Coin

От Джейми Маккормика, со-руководителя маркетинга в Stabull Labs

Пятая статья из 15-частной серии «Деконструкция DeFi».

⸻

К началу января команда Stabull все яснее понимала: рост торгового объема, который мы наблюдали, не мог быть объяснен только активностью пользовательского интерфейса.

Что-то происходило глубже.

Вместо того чтобы гадать, мы решили сделать что-то простое, но требующее времени. За несколько часов мы выбрали по одной репрезентативной транзакции вне интерфейса для каждого пула и проследили каждую из них полностью на блокчейне. Мы отслеживали каждый переход, каждое взаимодействие с контрактом и каждую оплату комиссии.

Это не было маркетинговой акцией. Это не должно было привести к созданию идеально оформленной диаграммы или заголовочной цифры. Мы искренне хотели понять, кто использует протокол, как они это делают и зачем.

То, что мы обнаружили, оказалось поучительным.

Что мы сознательно не включали

Прежде чем перейти к деталям, стоит уточнить, чем это исследование не было.

Рассмотренные нами транзакции не были:

• стимуляцией фермерства
• внутренним тестированием
• wash-трейдингом (это характерно для централизованных бирж, а не для децентрализованных)
• искусственным созданием объема

Это были обычные транзакции в основной сети, выполненные внешними участниками, взаимодействующими со Stabull наряду с другими активными DeFi-инфраструктурами. В нескольких случаях участники даже не контактировали с командой Stabull.

Это делало выводы более значимыми, а не менее.

Последовательный паттерн по пулам

Хотя каждая транзакция отличалась деталями, выявился устойчивый паттерн.

Пулы Stabull редко становились началом или концом сделки. Скорее, они появлялись на середине пути, как один из этапов более широкого исполнения, часто затрагивающего несколько протоколов в рамках одной транзакции.

На практике это означало, что:

• сделка могла начаться в ETH или другом криптоактиве
• проходила через USDC или USDT
• проходила через пул Stabull для стабилизационной или валютной оценки
• и затем продолжалась в другие направления, прежде чем завершиться

С точки зрения конечного пользователя, Stabull был невидим. С точки зрения цепочки — он был важен.

Атомарное исполнение, а не изолированные обмены

Практически каждая прослеженная нами транзакция выполнялась атомарно — то есть все шаги либо завершались успешно вместе, либо вся транзакция откатывалась.

Это были не случайные обмены. Это были тщательно сконструированные пути исполнения, объединяющие:

• несколько обменов
• флеш-ликвидность
• оплату комиссий
• обновление состояния

В нескольких случаях протоколы, такие как Morpho, Curve или Balancer, появлялись вместе с Stabull в рамках одной транзакции. Каждый протокол использовался по своему назначению.

Роль Stabull была ясной: обеспечивать надежное, привязанное к оракулу исполнение для стабилкоинов и RWA внутри более сложных сделок.

Кто же на самом деле за этими сделками?

Одним из наиболее интересных открытий было то, насколько эти потоки были безличными.

Многие адреса, взаимодействующие со Stabull, принадлежали:

• автоматизированным арбитражным системам
• контрактам-решателям
• профессиональной маршрутизационной инфраструктуре
• стратегиям управления казначейством или ребалансировки

Эти участники не ведут себя как обычные пользователи. Они не просматривают интерфейсы и не реагируют на объявления. Они оценивают ликвидность математически и маршрутизируют потоки соответственно.

Тот факт, что они уже используют Stabull — без какого-либо прямого контакта — свидетельствовал о том, что протокол перешагнул важный порог: его обнаружимость внутри слоя исполнения DeFi.

Маленькие пулы, значительный объем

Возможно, самое противоречивое открытие — это соотношение TVL и объема.

В одном случае пул с примерно 30–35 тысячами долларов ликвидности поддерживал торговый объем более 1 миллиона долларов за месяц. Этот объем не возник за один всплеск. Он накапливался постепенно, транзакция за транзакцией, в рамках повторяющихся потоков исполнения.

Это совершенно иная динамика по сравнению с стимулируемым майнингом ликвидности или спекулятивными всплесками торговли. Это отражает использование ликвидности, а не просто ее хранение.

Комиссии без лишнего шума

Каждая из этих транзакций приносила комиссионный доход. Некоторые были малы, многие — доли доллара. Но они были реальными, оплачивались в валюте вывода сделки и маршрутизировались точно по плану.

Для LP эти комиссии тихо накапливались внутри пулов.

Для протокола — доходы постоянно поступали на кошелек комиссий.

Никакая маркетинговая кампания их не объявляла. Ни лидерборды их не отслеживали. Они просто происходили — снова и снова.

Почему это важно

Прослеживание этих транзакций ясно показало: Stabull уже не просто место для обмена активов. Он все больше становится компонентом, в рамках которого другие системы исполняют сделки.

Эта разница важна.

Протоколы, остающиеся зависимыми от интерфейса, часто видят волатильный, стимулируемый объем. Протоколы, становящиеся частью путей исполнения, используют более стабильный, накапливающийся спрос по мере роста экосистемы вокруг них.

Прослеженные нами транзакции свидетельствуют о том, что Stabull уверенно переходит во вторую категорию.

В следующей статье мы подробнее расскажем, как атомарные обмены делают возможной такую деятельность и почему протоколы вроде Stabull могут безопасно интегрироваться в сложные потоки DeFi.

Об авторе

Джейми Маккормик — со-руководитель маркетинга в Stabull Finance, где он работает уже более двух лет, продвигая протокол в развивающейся экосистеме DeFi.

Он также основатель Bitcoin Marketing Team, созданной в 2014 году и признанной самым старым специализированным агентством по криптомаркетингу в Европе. За последнее десятилетие агентство сотрудничало с широким спектром проектов в области цифровых активов и Web3.

Джейми впервые заинтересовался криптовалютами в 2013 году и давно увлечен Биткоином и Эфириумом. За последние два года его внимание все больше сосредоточено на понимании механики децентрализованных финансов, особенно того, как инфраструктура на блокчейне используется на практике, а не только в теории.