Падение цен в 10 утра: как Jane Street обрушила цену Bitcoin

Все знают, что цена Bitcoin должна быть как минимум 150 000 долларов прямо сейчас. Вчера в Манхэттене было подано федеральное исковое заявление, которое точно объясняет, почему это не так. Давайте впервые соединим эти три элемента: федеральное внутреннее торговое дело, основанное на приватной группе чатов под названием “Bryce’s Secret”; модель систематических продаж, начавшихся в 10 утра, которая сдерживала цену Bitcoin до конца 2025 года; и нераскрытый ордер-буфер деривативов, который может превратить крупнейшую в истории позицию ETF на Bitcoin в инструмент для сдерживания цены Bitcoin. Все три сюжетные линии ведут к одному имени: Jane Street Capital. Стажёр История начинается с стажёра по имени Брайс Прэтт. Прэтт ранее проходил стажировку в Terraform Labs — компании со штаб-квартирой в Сингапуре, создателе алгоритмической стабильной монеты TerraUSD и её токена Luna. Он покинул Terraform и присоединился к Jane Street в качестве штатного сотрудника в сентябре 2021 года. Jane Street — также место, где SBF учился торговле до основания FTX и Alameda Research, и многие будущие коллеги его происходили из этой компании или имели связи с её сетью. По иску, поданному Тоддом Снайдером, управляющим банкротством Terraform, Прэтт стал связующим звеном между старой и новой компанией через чат-группу, которую суд описывает как “Bryce’s Secret”. Иск обвиняет Jane Street в использовании этого канала для сбора важной конфиденциальной информации о внутренних раундах финансирования Terraform. Ключевое событие произошло 7 мая 2022 года. Terraform вывел 150 миллионов долларов TerraUSD из Curve3pool — децентрализованной платформы обмена, которая служила основным центром ликвидности для этой стабильной монеты. Всего за десять минут после вывода, до того как Terraform объявил об этом публично или сделал какое-либо заявление, связанный с Jane Street кошелек снял 85 миллионов долларов TerraUSD из того же пула.

Суммарное давление продаж способствовало отделению UST от фиксированного курса с долларом. За несколько дней механизм автоматического создания и сжигания токенов Luna вышел из-под контроля, вызвав гиперинфляцию предложения токенов и уничтожение 40 миллиардов долларов рыночной стоимости. Мелкие инвесторы понесли катастрофические убытки. По иску, Jane Street избежала потенциальных убытков более 200 миллионов долларов, своевременно распродавшись “за несколько часов до краха экосистемы Terraform”. Иск описывает сделки как “невозможные без внутренней информации, которую [Jane Street] получила уникальным образом”. Jane Street называет иск “отчаянием” и “безосновательным”, утверждая, что убытки, понесённые держателями Terra и Luna, вызваны именно мошенническими действиями Terraform. Коон сейчас отбывает 15 лет тюремного заключения. Снайдер также подал отдельный иск на 4 миллиарда долларов против Jump Trading за предполагаемое манипулирование аналогичным крахом, что свидетельствует о системном расследовании поведения организаций во время кризиса Terra, а не только о частных обвинениях против одной компании.

Часы Начиная с конца 2024 года и ускоряясь в течение 2025-го, цена Bitcoin начала показывать поведение, которое трейдеры замечали, но не могли объяснить. Каждый торговый день в 10 утра по восточному времени, совпадая с открытием американского фондового рынка, Bitcoin переживал резкие и сильные распродажи. Эти падения происходили точно по алгоритму и полностью не соответствовали рыночной ситуации. Они стирали длинные позиции с использованием кредитного плеча, вызывая цепную ликвидацию, а затем разворачивались всего за несколько часов. Jan Happel и Yann Allemann, соучредители аналитической компании Glassnode, зафиксировали эти модели через их общий аккаунт Negentropic. Они отслеживали точность алгоритма в падениях на основе данных торгов за несколько месяцев, и эта модель была очевидной. График за декабрь показывает, что Bitcoin снизился с 89 700 до 87 700 долларов всего за несколько минут после открытия в 10 утра, уничтожив 171 миллион долларов позиций на покупку, прежде чем восстановиться. Это происходило ежедневно, изо дня в день.

Jane Street, как назначенный маркетмейкер и уполномоченный участник для множества ETF на Bitcoin, обладает запасами и инфраструктурой для проведения масштабных скоординированных продаж в периоды ликвидности, которые можно предсказать. Продажа при слабой книге ордеров сразу после открытия снижает цену, вызывая эффект цепной ликвидации среди трейдеров с кредитным плечом и создавая возможность для покупки по более низкой цене. Затем компания может снова войти на рынок в точке дна этого падения. И тут произошло раскрытие. По словам соучредителей Glassnode, ежедневные резкие падения прекратились после того, как в начале прошлого года были опубликованы судебные иски против Terraform Labs. Цена Bitcoin значительно стабилизировалась в последующих сессиях. Это изменение поведения совпадает с тем, что компания внезапно начала рассматривать сбор доказательств и свидетельские показания. Модель торгов в 10 утра вернулась в третьем квартале 2025 года. К декабрю она снова усилилась. По сути, распродажи в 10 утра прекратились сразу после того, как на улицах Jane Street появился юрист, и возобновились, когда ситуация утихла. Машина В отчёте 13F за четвертый квартал 2025 года Jane Street раскрыла владение 20 315 780 акциями IBIT на сумму около 790 миллионов долларов. Компания приобрела дополнительно 7 105 206 акций за этот квартал, увеличив на 276 миллионов долларов. В прошлом году совокупная стоимость её доли в IBIT достигала почти 2,5 миллиарда долларов. Одновременно, она увеличила свою позицию по MicroStrategy на 473%, накопив 951 187 акций на сумму примерно 121 миллион долларов, несмотря на то, что BlackRock и Vanguard за тот же период продали миллиарды долларов в MSTR.

Если не понимать, что такое Jane Street на самом деле, кажется, что это накопление для повышения цен. Jane Street — одна из четырёх компаний, уполномоченных создавать и выкупать деривативы в виде физических активов (IBIT). Остальные три — Virtu Americas, JP Morgan Securities и Marex. Также Jane Street — уполномоченный участник для ETF на Bitcoin от Fidelity и WisdomTree. Эта роль позволяет компании напрямую подключаться к механизму связывания цен ETF с реальным Bitcoin. Она может вводить и выводить Bitcoin из структуры ETF, используя разницу цен между фондом и спотовым рынком, и держать значительно большие запасы, чем любой обычный участник рынка. По сути, Jane Street имеет прямой доступ к каналу связи между ETF на Bitcoin и реальным Bitcoin, чего почти никто другой не имеет. Крипто-СМИ воспринимают отчет 13F как знак доверия со стороны организаций. Но те, кто действительно понимает структуру рынка, сразу имеют другое мнение. Невидимая книга Бывший управляющий хедж-фондом Майкл Грин назвал оптимистичный взгляд на отчет 13F Jane Street “опасным”. Он отметил, что позиция IBIT Jane Street “почти полностью компенсирована опционами и фьючерсами, которые не раскрываются”, и что “они точно не ‘накапливают’ позиции в Bitcoin. Так работает маркетмейкинг.” Бывший трейдер Ryan Scott более прямо: “Любой, кто публикует такую статью с оптимистичным заголовком, совершает тяжкое преступление. Эта статья должна называться ‘Вы никогда не догадаетесь, кто держит противоположные деривативные позиции, которые не нужно раскрывать’.” Nik Bhatia упростил проблему до мотива: “Jane Street владеет IBIT, чтобы иметь возможность писать опционы, торговать спредами и делать всё, что обычно делает количественная торговая фирма для быстрого заработка.” Что это значит для каждого, кто держит Bitcoin или IBIT. Отчет 13F показывает долгосрочные позиции по акциям. Он не требует раскрытия опционов, фьючерсов или свопов. Когда Jane Street сообщает о владении 790 миллионами долларов в акциях IBIT, он не показывает, есть ли у них хеджирование с помощью пут-опционов, шорт-фьючерсов или стратегий “collar”, при которых их фактический риск по Bitcoin равен нулю или даже отрицателен. Общественность видит только накопление. Реальная позиция может быть крупным шортом, выглядящим как лонг, потому что половина противоположных сделок не раскрыта по действующим правилам. Форма 13F — это снимок одной стороны баланса. Никто, кроме компании, не видит другую сторону. Именно тогда возникает неизбежный вопрос, который должны задать все держатели Bitcoin: какова реальная чистая позиция Jane Street? Пока мы не узнаем больше, Jane Street будет определять цену Bitcoin.