Маркет-мейкер в криптовалютах: что это и почему он важен для рынков

Маркет-мейкер (создатель рынка) — это участник, специализирующийся на рынках криптовалют, который обеспечивает постоянную ликвидность. Его основная функция — одновременно размещать ордера на покупку и продажу конкретного актива, гарантируя наличие контрагента для трейдеров, желающих немедленно выполнить сделку. Без таких ключевых участников торговля криптовалютами была бы крайне неэффективной, с широкими спредами между ценами покупки и продажи, высокой волатильностью и сложностями при выполнении крупных сделок.

Маркет-мейкеры стали незаменимыми опорами криптоэкосистемы, работая с помощью сложных алгоритмов и стратегий автоматизированной торговли. Их постоянное присутствие в книге ордеров значительно снижает проскальзывание цен и повышает общую эффективность рынка, позволяя как розничным, так и институциональным трейдерам торговать с уверенностью в более предсказуемой и прозрачной среде.

Что такое маркет-мейкер в криптовалютах?

Маркет-мейкер — это учреждение, компания, специализирующаяся на торговле, или даже отдельный трейдер, совершающий одновременные операции покупки и продажи. В отличие от обычных трейдеров, которые ждут момента купить дешевле и продать дороже, маркет-мейкеры получают прибыль в основном за счет спреда (разницы) между ценой покупки (bid) и ценой продажи (ask). Эта небольшая разница, хотя и кажется незначительной в одной сделке, накапливается при тысячах транзакций, создавая устойчивый поток доходов.

Крупнейшие организации, участвующие в создании рынка, включают такие фирмы, как Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group и Keyrock. Также существуют розничные трейдеры, вносящие ликвидность, размещая лимитные ордера на биржах, хотя в меньших масштабах.

На рынках криптовалют, работающих 24/7, маркет-мейкеры являются абсолютно необходимыми. В отличие от традиционных рынков акций с ограниченными часами работы, постоянная доступность ликвидности требует участия специальных участников, поддерживающих стабильность даже в периоды низкой торговой активности.

Как работает маркет-мейкер: механизм функционирования

Работа маркет-мейкера основана на цикле повторяющихся и управляемых действий по размещению ордеров, их исполнению и управлению рисками.

Пошаговый процесс

Когда маркет-мейкер торгует биткоином (BTC), он может:

1. Установить начальный спред: разместить ордер на покупку BTC по цене $100 000 (bid) и ордер на продажу по цене $100 010 (ask), создавая спред в $10, что и есть его ожидаемая прибыль.

2. Постоянно выполнять операции: когда трейдер соглашается с ценой продажи $100 010, маркет-мейкер продает свой BTC. Немедленно он пополняет книгу ордеров новыми ордерами на покупку и продажу, поддерживая свою активность на рынке.

3. Управлять запасами: маркет-мейкеры не просто спекулируют на активе. Они тщательно управляют своими позициями, покрывая их на нескольких биржах одновременно. Это минимизирует их экспозицию к неожиданным колебаниям цен.

4. Использовать высокопроизводительные технологии: большинство современных маркет-мейкеров используют алгоритмических ботов, выполняющих тысячи операций в секунду. Эти системы анализируют глубину книги ордеров, уровни волатильности и поток ордеров в реальном времени для динамической корректировки цен.

5. Оптимизировать с помощью машинного обучения: более продвинутые алгоритмы учатся на рыночных условиях, постоянно совершенствуя стратегии ценообразования, предугадывая изменения и корректируя маржу в зависимости от спроса.

Ключевая роль в крипторынках

В экосистеме криптовалют маркет-мейкеры предоставляют важную услугу, превращая фрагментированные и малоликвидные рынки в функционирующие торговые площадки. Без их постоянного вмешательства новые токены сталкивались бы с непомерными спредами, отпугивающими трейдеров. Эти участники особенно важны при запуске новых активов, обеспечивая начальную ликвидность, необходимую для привлечения первых участников.

Маркет-мейкер vs. маркет-тейкер: два взаимодополняющих роли

Торговля криптовалютами зависит от гармоничного взаимодействия двух типов участников: маркет-мейкеров и маркет-тейкеров (тех, кто принимает ликвидность).

Маркет-мейкеры: поставщики ликвидности

Маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность, размещая лимитные ордера, которые остаются в книге ордеров в ожидании исполнения. Их цель — обеспечить постоянное наличие контрагентов для трейдеров.

Преимущество: трейдер, желающий купить BTC мгновенно, находит доступные ордера на продажу, размещенные заранее маркет-мейкерами, что позволяет выполнить сделку без задержек.

Маркет-тейкеры: потребители ликвидности

Маркет-тейкеры — это трейдеры, которые немедленно исполняют свои ордера по текущей рыночной цене. Они принимают существующие ордера маркет-мейкеров, уменьшая ликвидность в книге, но завершая сделки мгновенно.

Динамика взаимодействия: когда маркет-тейкер покупает по цене продажи маркет-мейкера, он создает возможность для последнего переоценить свои позиции и потенциально извлечь выгоду из рыночных движений.

Как это работает вместе

Взаимодействие этих ролей создает замкнутый цикл:

• Маркет-мейкеры обеспечивают постоянную доступность покупки и продажи, снижая трение при торговле.
• Маркет-тейкеры создают активность и объем, позволяя маркет-мейкерам постоянно закрывать свои позиции.
• Вместе они уменьшают проскальзывание цен, углубляют книгу ордеров и снижают транзакционные издержки.

Рынок без маркет-мейкеров был бы опасным с большими разрывами ликвидности; без маркет-тейкеров не было бы торговой активности, оправдывающей участие маркет-мейкеров.

Основные маркет-мейкеры криптоэкосистемы 2025–2026 годов

Несколько фирм закрепили за собой статус лидеров в предоставлении ликвидности и маркет-мейкинге для криптовалют.

Wintermute

Wintermute — одна из ведущих фирм в области алгоритмической торговли, специализирующаяся на обеспечении ликвидности на множестве криптобирж. В начале 2025 года она управляла примерно $237 миллионами в более чем 300 активов на более чем 30 блокчейнах.

Глобальное покрытие Wintermute впечатляет: она обеспечивает ликвидность на более чем 50 криптобиржах, с объемом торгов около $6 триллионов. Ее сильные стороны — передовые алгоритмические стратегии и надежная репутация.

Преимущества: широкое присутствие на централизованных и децентрализованных биржах, сложные алгоритмы, проверенная надежность.

Ограничения: высокая конкуренция со стороны других топовых маркет-мейкеров, меньший фокус на нишевых токенах, предпочтение крупным проектам.

GSR

GSR — фирма с более чем десятилетним опытом работы на крипторынке. Компания предлагает полный спектр услуг: маркет-мейкинг, OTC-трейдинг и деривативные операции.

К 2025 году GSR инвестировала в более чем 100 компаний и протоколов Web3, демонстрируя активную роль не только как поставщик ликвидности, но и как инвестор на разных стадиях развития. Обеспечивает ликвидность более чем на 60 глобальных биржах, особенно ценится при запуске новых токенов.

Преимущества: глубокая ликвидность, проверенная долгосрочная репутация, специализация на запуске токенов.

Ограничения: ориентирована в основном на крупные проекты и институциональных операторов, индивидуальные решения могут быть дорогими для небольших проектов.

Amber Group

Amber Group выделяется использованием искусственного интеллекта, ориентированного на соблюдение нормативных требований. В 2025 году она управляла примерно $1,5 миллиардами торгового капитала для более чем 2000 клиентов-институционалов, с совокупным объемом свыше $1 трлн.

Преимущества: услуги на базе ИИ, комплексный набор финансовых сервисов, сильное управление рисками.

Ограничения: высокие входные требования, более широкий фокус, выходящий за рамки маркет-мейкинга, ограниченное внимание к новым проектам.

Keyrock

Keyrock, основанная в 2017 году, обрабатывает более 550 000 сделок в день на более чем 1300 рынках, расположенных в 85 биржах. Предлагает маркет-мейкинг, OTC-операции, опционы, решения по управлению казначейством и управление пулами ликвидности.

Ее подход, основанный на данных, обеспечивает оптимальное распределение ликвидности в соответствии с потребностями клиентов и требованиями регуляторов.

Преимущества: оптимизированный алгоритмический трейдинг, индивидуальные решения с учетом нормативных требований, умное распределение ликвидности.

Ограничения: ограниченные ресурсы по сравнению с крупными игроками, меньшая узнаваемость, потенциально более высокие тарифы за индивидуальные услуги.

DWF Labs

DWF Labs сочетает инвестиции и маркет-мейкинг в сфере Web3. Управляет портфелем из более чем 700 проектов, поддерживая более 20% из 100 ведущих проектов CoinMarketCap и более 35% из топ-1000.

Обеспечивает ликвидность на более чем 60 крупных глобальных биржах, работает как на спотовых, так и на деривативных рынках.

Преимущества: обеспечение рыночной ликвидности, конкурентные OTC-решения, инвестиции на ранних стадиях.

Ограничения: работает только с проектами и биржами Tier 1, строгие процедуры оценки проектов.

Какие преимущества дают маркет-мейкеры биржам

Маркет-мейкеры не только приносят пользу трейдерам; они также важны для успешной работы криптобирж.

Повышение ликвидности

Постоянное размещение ордеров на покупку и продажу обеспечивает глубину книг ордеров. Это позволяет крупным сделкам выполняться без значительных ценовых сдвигов. Например, трейдер, желающий купить 10 BTC, может сделать это через несколько ордеров маркет-мейкеров без существенного влияния на цену.

Стабильность цен и снижение волатильности

Криптовалютные рынки известны своей высокой волатильностью, однако маркет-мейкеры выступают в роли амортизаторов. Они постоянно корректируют свои маржи для стабилизации цен и предотвращения экстремальных колебаний, особенно на рынках альткоинов с низкими объемами.

Во время падений рынка маркет-мейкеры обеспечивают поддержку со стороны покупателей. В периоды роста — поддерживают предложение активов, чтобы избежать чрезмерных скачков.

Повышение эффективности определения цен

Маркет-мейкеры способствуют тому, чтобы цены формировались на основе реального спроса и предложения, а не спекуляций. Это приводит к:

• Более узким спредам, снижающим издержки для всех участников.
• Быстрой реализации ордеров, что позволяет входить и выходить из позиций без задержек.

Привлечение объема и получение дохода

Биржи с высокой ликвидностью привлекают как розничных, так и институциональных трейдеров. Больше сделок — больше комиссионных доходов. Часто биржи сотрудничают с маркет-мейкерами при новых листингах, обеспечивая мгновенную ликвидность и привлекая участников.

Риски и вызовы для маркет-мейкеров

Несмотря на важность, маркет-мейкеры работают под постоянным давлением и сталкиваются с множеством рисков.

Волатильность рынка и неожиданные убытки

Быстрые ценовые колебания в крипте могут привести к значительным потерям. При резком движении рынка против них маркет-мейкеры могут не успеть скорректировать ордера, что ведет к отрицательным результатам, особенно при больших позициях.

Риск запасов

Маркет-мейкеры держат значительные объемы криптовалют для обеспечения ликвидности. Внезапное падение стоимости может привести к существенным убыткам. Этот риск особенно высок в малоликвидных рынках с выраженными колебаниями цен.

Технологические сложности

Высокочастотные системы (HFT), используемые маркет-мейкерами, очень сложны, но уязвимы к:

• техническим сбоям, ошибкам системы или кибератакам;
• задержкам в передаче данных, что может привести к исполнению ордеров по нежелательным ценам;
• необходимости безупречной связи и высокой скорости сети.

Регуляторное давление и правовые изменения

Регуляции криптовалют сильно различаются по странам. Внезапные изменения законодательства могут повлиять на деятельность маркет-мейкеров. Некоторые юрисдикции могут считать определенные действия манипуляцией рынком. Расходы на соблюдение требований при работе на нескольких рынках могут быть значительными.

Перспективы развития: роль маркет-мейкеров в будущем

По мере взросления крипторынков и их интеграции в традиционные финансы роль маркет-мейкеров будет только расти. Их способность обеспечивать ликвидность, стабилизировать цены и способствовать эффективному ценообразованию станет ключевым фактором для привлечения институциональных инвестиций и масштабного расширения.

Однако маркет-мейкеры должны продолжать инновации. Усиленная конкуренция, развитие регулирования и технологические сложности создают постоянные вызовы. Те, кто сумеет адаптироваться к этим изменениям и держать свои технологические инфраструктуры на передовой, будут лидировать в будущем.

Маркет-мейкеры — это не просто второстепенные участники криптовалютных рынков: они — архитекторы ликвидности, хранители стабильности и посредники в демократическом доступе к торговле для миллионов участников по всему миру. Их роль останется незаменимой при построении более зрелой, доступной и эффективной криптоэкосистемы.