«Возникают сомнения относительно революции ИИ», — говорит BofA, поскольку рынок видит «обоюдоострый меч», который может «каннибализировать» вас

Более года финансовые рынки с энтузиазмом оценивают бум искусственного интеллекта (ИИ) как полностью «восходящее» событие для цен активов, при этом обычно бычьи аналитики из Bank of America Research в основном соглашались. Но в пятницу команда стратегов по европейским акциям банка, которая, признаемся, склонна к более оборонительной позиции, предупредила, что непрерывная эйфория официально трещит в начале 2026 года.

Рекомендуемое видео

В заметке для клиентов, рассмотренной Fortune, стратеги BofA заявили, что «возникают сомнения в революции ИИ», и рыночный нарратив быстро меняется с перспективы «только роста» на серьезные опасения, что ИИ может стать «двуострым мечом». Главной из новых опасений является растущее понимание того, что ИИ может не только универсально повышать корпоративную прибыль — он может активно её уничтожать.

BofA выделила несколько крупных «рисков снижения», которые, честно говоря, портят картину рынка ИИ. Трейдеры сталкиваются с миром каннибализации, сокращения капитальных затрат и другими различными монстрами, связанными с ИИ.

Угроза каннибализации прибыли

BofA указывает на очевидную слепую зону в текущих ожиданиях рынка. Консенсус аналитиков на стороне продаж в настоящее время прогнозирует ошеломительный 17% совокупный годовой рост прибыли на акцию (EPS) для глобальных акций за следующие пять лет. Это лежит в основе так называемой «парадокс каннибализации».

Корпоративные маржи уже достигли рекордных максимумов, отметили стратеги BofA, что усложняет этот прогноз в 17%. Исторически двойной цифры в росте EPS достигались только при сниженных маржах. Эти «оптимистичные» ожидания предполагают, что рост EPS в технологическом секторе за счет внедрения ИИ будет устойчивым и при этом не «каннибализировать» существующие источники прибыли. Именно здесь инвесторы демонстрируют «самое большое переосмысление», с резким снижением в секторах, уязвимых к ИИ, таких как программное обеспечение, страхование и управление богатством, и переходом к более безопасным секторам, основанным на физических активах (например, добыча, коммунальные услуги и химическая промышленность).

Эта болезненная реальность уже сказывается на рынке. Например, SAP, один из первых лидеров в области программного обеспечения, который рассматривался как бенефициар ИИ, недавно резко потерял свой огромный рост. Продажа акций SaaS (программное обеспечение как услуга), достигшая более 2 триллионов долларов за две недели, получила название «SaaSpocalypse».

Нестабильность рынка труда и трещины в капитальных затратах

Помимо прямой каннибализации бизнеса, BofA предупредила, что внедрение ИИ создает серьезные макроэкономические риски. Рынок труда в США уже подает тревожные сигналы: рост занятости за три месяца составляет всего 0,1% — уровень нулевого роста рабочих мест, который исторически связан с завершением предыдущих ралли на рынке акций. Это касается как 2000, так и 2007 годов, когда лопнули пузырь и началась болезненная рецессия.

BofA предостерегает, что рост производительности за счет ИИ может еще больше снизить спрос компаний на рабочую силу, усугубляя слабость. Иронично, что массовые потери рабочих мест могут обернуться против самих технологических гигантов, поскольку крупные инвесторы в ИИ сильно зависят от доходов от рекламы для потребителей, которые требуют здорового, занятоого населения. Аналитики утверждают, что подразумеваемое предположение рынка и прогнозов прибыли состоит в том, что слабость на рынке труда вызвана временными факторами, такими как торговая ситуация, ужесточение иммиграционной политики и переоценка найма после пандемии, но что если эти предположения ошибочны?

Кроме того, инвестиционный бум в ИИ, финансируемый за счет долгов, показывает явные признаки напряжения. Впервые в истории опроса глобальных управляющих фондами BofA инвесторы сообщили, что считают, что компании переинвестируют и должны сократить капитальные затраты. Спреды по корпоративным облигациям для гиперскалеров США достигли трехлетнего максимума, а платформы частных кредитов, сильно зависимые от долгов по программному обеспечению, испытывают давление, что подтверждается приостановкой Blue Owl выплат розничным инвесторам по одному из своих фондов на этой неделе. Команда стратегов по американским акциям BofA ожидает, что эти трудности приведут к «воздушной кармане ИИ» позже в 2026 году.

Поиск «скрытых мест» ИИ

Добавляя к мраку, BofA предупреждает, что обещанный экономический бум от ИИ может не реализоваться. В то время как рынки акций сейчас закладывают рост производительности в США около 3%, такие прогнозисты, как Бюро экономического анализа Конгресса, прогнозируют, что ИИ увеличит производительность всего на 0,1% в год за следующее десятилетие. В дополнение к этому, свежие данные за пятницу показали, что экономика выросла гораздо меньше, чем ожидалось, всего на 1,4% в четвертом квартале 2025 года, что стало сюрпризом для экономистов, поскольку в остальной части года наблюдался более сильный рост.

В ответ на меняющуюся ситуацию BofA предупредила, что поставщики инфраструктуры ИИ — такие как полупроводники, капитальные товары и строительные материалы — сейчас выглядят опасно «растянутыми», торгуясь по рекордным ценам и пиковым ожиданиям по прибыли. Объявляя их очень уязвимыми к разочарованиям в капитальных затратах на ИИ, BofA резко понизила рейтинг сектора полупроводников до недостаточного.

В пространстве гиперскалеров видны трещины, если присмотреться, среди слухов о том, что OpenAI планирует IPO в конце 2026 года, поскольку финансирование для его жадных потребностей в вычислительных мощностях сокращается. Генеральный директор Nvidia Jensen Huang заявил в начале февраля, что его согласие инвестировать 100 миллиардов долларов в OpenAI «никогда не было обязательством», при этом подчеркнув, что он по-прежнему полностью поддерживает партнерство с компанией Сэма Альтмана. Оуэн Ламонт, менеджер портфеля в Acadian Asset Management и бывший профессор финансов Чикагского университета, заявил Fortune, что текущая ситуация на рынках соответствует пузырю по трем из четырех его индивидуальных метрик, единственным отсутствующим элементом является поток IPO.

Вместо погружения в ралли ИИ, BofA советует инвесторам искать укрытие в «скрытых местах ИИ». Компания сохраняет избыточные позиции в оборонительных секторах с ограниченным риском разрушения ИИ, таких как потребительские товары, телекоммуникации и химическая промышленность. В целом, банк остается явно негативным по отношению к европейским акциям, прогнозируя снижение на 15% к второму кварталу, когда болезненная реальность каннибализированного, двуострого рынка ИИ полностью проявится.

Присоединяйтесь к нам на Саммите по инновациям в рабочем месте Fortune 19–20 мая 2026 года в Атланте. Новая эпоха инноваций в рабочем месте уже наступила — и старые стратегии переписываются заново. На этом эксклюзивном, насыщенном энергией мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее труда. Регистрируйтесь сейчас.