Почему одна акция AI может превзойти оценку Micron к концу года: анализ прогнозов цен

За последние шесть месяцев рынок полупроводников претерпел значительные изменения в оценке, при этом производители памяти пользуются волной внедрения искусственного интеллекта. Однако, глядя вперёд на движение цен акций ИИ, одна компания, ориентированная на облачные вычисления и развивающиеся рынки, может вскоре обойти по стоимости текущего лидера в области памяти. Вот что показывают данные о траектории этих конкурирующих инвестиций.

Ограничение роста памяти: почему текущий импульс Micron может оказаться несостоятельным

Micron Technology безусловно привлекла внимание инвесторов. Акции производителя памяти значительно выросли за последние полгода, достигнув более 260% роста в разные периоды. Этот скачок отражает реальные бизнес-движущие силы: спрос на его DRAM-чипы — основу высокопроизводительной памяти (HBM), используемой в инфраструктуре ИИ — значительно опережает предложение. Его роль в упаковке GPU, необходимой для обучения и вывода больших языковых моделей, делает его ключевым фактором развития ИИ.

Финансовые показатели рассказывают убедительную краткосрочную историю. Валовая маржа выросла впечатляюще до 57% в последнем квартале, по сравнению с 46% в предыдущем и 40% годом ранее. Руководство сократило всю поставочную квоту на 2026 год, что свидетельствует о сильном будущем спросе. Инвесторы отреагировали на это, подняв рыночную капитализацию Micron почти до 500 миллиардов долларов — он вошёл в число 20 самых ценных публичных компаний мира.

Однако эта картина скрывает фундаментальную уязвимость. Micron работает в циклической отрасли, где ценовая власть основана на временных ограничениях предложения, а не на устойчивых конкурентных преимуществах. Его память практически не отличается по характеристикам; производители GPU могут легко переключиться на конкурентов с минимальными инженерными изменениями. Пока полупроводниковые компании борются за расширение производственных мощностей — чтобы справиться с дефицитом — равновесие рано или поздно восстановится. Когда это произойдет, ценовая власть, которая способствовала такому впечатляющему росту маржи, исчезнет.

Оптимистичные прогнозы руководства предполагают, что дефицит может сохраниться до 2026 года и позже. Однако к 2028 году расширение производственных мощностей должно сократить разрыв между спросом и предложением. Когда это случится, последует сжатие маржи и снижение прибыли. Для акции, уже оцененной исходя из продолжения роста прибыли, это станет серьёзным препятствием. Без нового катализатора, стимулирующего спрос сверх прогнозируемых мощностей, оценка Micron может застопориться, несмотря на текущую разумную цену по отношению к 13-кратной прогнозной прибыли.

Рост Alibaba на базе облачных технологий: компания ИИ, которая ищет свою позицию

В отличие от этого, Alibaba Group демонстрирует совершенно другую картину — операционный перелом и появление прибыли благодаря нескольким драйверам роста. В настоящее время оцененная примерно в 400 миллиардов долларов, китайский конгломерат уже несколько месяцев торгуется вблизи своих максимумов, оставаясь в тени убытков от активного расширения в сегменте «быстрой коммерции» — быстрорастущем сегменте доставки, обещающем выполнение заказов в течение часа.

На первый взгляд, это расширение казалось проблематичным. Инициатива быстрой коммерции — запущенная для конкуренции с такими игроками, как Meituan, Douyin (китайский аналог TikTok) и традиционными онлайн-ритейлерами — снизила прибыльность, поскольку бизнес масштабировался без достаточной плотности маршрутов или объема заказов. Инвесторы опасались, что это стратегическая ошибка.

Однако последние финансовые результаты показывают, что эти опасения могут быть преувеличенными. В прошлом квартале Alibaba продемонстрировала значительный рост показателей по сегменту быстрой коммерции: продажи выросли на 60% по сравнению с прошлым годом. Это говорит о том, что бизнес приближается к точке безубыточности или уже достиг её, и может начать приносить прибыль. Путь к прибыльности становится очевидным.

Одновременно, подразделение облачных вычислений Alibaba продолжает ускоряться. Капитальные затраты достигли 4,4 миллиарда долларов в прошлом квартале, почти удвоившись по сравнению с 2,5 миллиардами годом ранее, что способствует активной инфраструктурной развертке. Сегмент облачных услуг вырос на 34% в годовом выражении, а прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации — на 35%. Это архитектура бизнеса, ориентированного на ИИ, делающее правильные инвестиции в нужное время.

Аналитики прогнозируют, что по мере сокращения убытков в сегменте быстрой коммерции, совокупная прибыль на акцию увеличится примерно на 40% в следующем году. Компания должна показать двузначный рост выручки и стабильное улучшение маржи. При прогнозном мультипликаторе P/E в 26 эта оценка кажется действительно привлекательной для бизнеса, входящего в фазу ускоренного роста благодаря ИИ.

Различия в оценке: какая акция ИИ обладает лучшим долгосрочным потенциалом?

Контраст между этими двумя бенефициарами эпохи ИИ выявляет важную инвестиционную динамику. Micron — это зрелая циклическая игра: сегодня хороша, но завтра сталкивается с циклическими препятствиями. Его оценка значительно выросла, но приближается к потолку, поскольку динамика предложения нормализуется.

Alibaba, напротив, воплощает сценарий операционного перелома. Она торгуется по разумному мультипликатору и входит в период расширения прибыли, вызванный двумя долгосрочными драйверами: развитием инфраструктуры облачных вычислений и точкой перелома в прибыльности быстрой коммерции. Траектория прибыли компании должна ускориться именно тогда, когда рыночные ожидания часто оказываются консервативными.

Исторически инвесторы, распознавшие такие точки перелома рано — как ранние инвесторы в Netflix или Nvidia, чьи позиции по 1000 долларов выросли до сотен тысяч — получали сверхприбыли. Хотя прошлые результаты не гарантируют будущих, принцип остаётся: находить компании на операционных поворотных точках с разумной оценкой и извлекать выгоду из расширения мультипликатора и роста прибыли.

Инвестиционный кейс: почему важна своевременность для цен акций ИИ

Прогноз цен акций ИИ, заложенный в этом анализе, основан на простом предположении: к концу года оценка Alibaba, скорее всего, превысит Micron, если не раньше, поскольку рост прибыли ускорится, а циклические препятствия повлияют на рост Micron. Это не требует стремительного взлета Alibaba или краха Micron — достаточно, чтобы Alibaba получила более высокую оценку, поскольку инвесторы переоценят риски и вознаграждения.

Возможность распознать это расхождение может сокращаться. По мере улучшения прибыльности быстрой коммерции и продолжения инвестиций в облачные технологии, аналитики, скорее всего, повысит свои оценки прибыли и целевые цены. Прогнозный P/E в 26 может стать всё более привлекательным по сравнению с ростом прибыли более чем на 40%.

Напротив, привлекательность Micron может снизиться, если показатели предложения укажут на более быстрое, чем ожидалось, восстановление равновесия, что приведет к сжатию сценария расширения маржи, который стал драйвером недавнего роста.

Для инвесторов, ищущих экспозицию к росту на базе ИИ с благоприятной оценкой и позитивными сюрпризами по прибыли, выбор между этими двумя компаниями становится яснее. Одна находится на вершине своего цикла, другая — приближается к нему. История показывает, что вторая обычно приносит более высокие доходы для терпеливого капитала.