Как Эрик Фрай оценивает акции: тройная угроза инвестиционной стратегии, которая отделяет победителей от хайпа

Когда инвестиционный советник Эрик Фрай анализирует возможности в акциях, он использует deceptively simple framework, который большинство инвесторов игнорируют. Стратегия такова: определить компании, обладающие одновременно тремя критическими качествами – сильным ростом, стабильной прибылью и разумной оценкой. Но есть одна ловушка, которую постоянно подчеркивает Эрик: найти акции, сочетающие все три качества, чрезвычайно сложно. Рынок редко предлагает компании, которые полностью соответствуют всем требованиям без скрытых серьезных проблем.

Этот принцип показывает, почему подход Эрика к обзору акций привлек внимание инвестиционного сообщества. Это тот редкий момент «ага», когда вы понимаете, почему рынки полностью неправильно оценивают возможность – и именно тогда происходит настоящее создание богатства.

Понимание основы подхода Эрика

Рассмотрим, как легенда инвестиций Уоррен Баффет подтверждает именно такой подход. Когда Баффет покупал Apple Inc. (AAPL) в 2016 году по мультипликатору всего 11X по будущей прибыли, он применял тот же тройной критерий, что и Эрик в своих обзорах. Эта одна позиция в итоге принесла Berkshire Hathaway прибыль в 120 миллиардов долларов – сила выявления истинной акции «тройной угрозы».

Обзоры Эрика выявили похожие редкие возможности. В 2021 году его читатели за 11 месяцев получили впечатляющую доходность в 1350% на акции Freeport-McMoRan Inc. (FCX), производителя меди и золота, которая полностью соответствовала всем трем критериям. Это не совпадение – это системный подход к оценке акций.

Тем не менее большинство инвесторов сталкиваются с этим подходом, потому что довольствуются компаниями, которые соответствуют лишь одному или двум критериям. Поиск компаний, удовлетворяющих все три одновременно, остается одним из самых больших вызовов в инвестициях.

Когда одного критерия недостаточно: почему акции с одной сильной стороной не проходят проверку Эрика

Большинство современных акций AI показывают, почему найти полноценного победителя так сложно. Рассмотрим Xometry Inc. (XMTR – компания, демонстрирующая то, что Эрик называет «одной угрозой»). Хотя акции выросли на 20% – что достойная доходность – Xometry реализует только критерий роста, который Эрик считает приоритетным в своих обзорах.

Xometry управляет платформой 3D-печати, основанной на ИИ, которая соединяет заказчиков с производственными партнерами. Платформа позволяет малым производителям получать мгновенные цены на сложные заказы, а крупным клиентам – оптимизировать крупные заказы. Это сделало компанию историей гиперроста. Чистая прибыль, по прогнозам, может перейти с отрицательных 2 миллионов долларов к положительным 13 миллионам в этом году, а затем удвоиться дважды за следующие два года.

Однако быстрый рост сам по себе не соответствует более строгим стандартам Эрика. Компания сталкивается с проблемами прибыльности и оценки:

• Проблемы с прибылью: с момента IPO в 2021 году Xometry постоянно терпит убытки, что создает сложности для консервативных инвесторов, ценящих стабильность доходов.
• Несовпадение оценки: акции торгуются по мультипликатору 110X по будущей прибыли – более чем в пять раз выше среднего по S&P 500. Хотя история роста впечатляет, цена отражает либо невероятные перспективы, либо значительный риск переоценки.

Эта комбинация – то, что систематически предостерегает Эрик: красивые истории роста по завышенной цене часто разочаровывают.

Ловушка «двух из трех»: что показывают обзоры Эрика о неполных победителях

Рассмотрим Arm Holdings PLC (ARM), британского разработчика чипов, который представляет ситуацию «двух из трех». Технологическое доминирование ARM неоспоримо – его архитектура обеспечивает примерно 99% всех процессоров смартфонов в мире. Необходимость иметь чипы ARM создала практически неприступную позицию на рынке мобильных устройств, IoT и автономных транспортных средств. Их дизайн все больше проникает в дата-центры, ищущие энергоэффективные решения.

Эта позиция дает хорошие экономические показатели. Новая архитектура v9 взимает 5% роялти с стоимости конечного устройства, сверху обычных лицензионных сборов. Например, при продаже iPhone 16 Pro за 1199 долларов около 5% этой суммы (не себестоимость 485 долларов) идет компании ARM. Возврат на вложенный капитал превышает 40% – исключительный показатель.

Перспективы роста тоже выглядят привлекательно. ARM разрабатывает энергоэффективные AI-ускорители для мобильных устройств и серверов, аналитики прогнозируют в среднем 25% прибыли в год в течение трех лет. По многим показателям, это должно стать убедительным инвестиционным кейсом.

Но при обзоре Эрик отмечает главный недостаток: оценка. Акции ARM торгуются по мультипликатору 61X по будущей прибыли, несмотря на более медленный рост, чем у Xometry. По этому показателю компания стоит примерно вдвое дороже Nvidia (NVDA) – необычайная премия даже для лидера рынка. Недавно, несмотря на хорошие отчеты и превышение ожиданий, акции упали на 12% после того, как руководство прогнозировало всего 12% рост продаж в следующем квартале до 1,05 миллиарда долларов. Высокая цена делает компанию уязвимой к разочарованиям.

Этот сценарий постоянно повторяется в обзорах Эрика: качественный бизнес по премиальной цене остается рискованным вложением в циклических рынках. Оценка важна так же, как и качество бизнеса.

Когда обзоры Эрика находят полный пакет: реальные примеры тройной угрозы

Что же представляет собой компания, полностью соответствующая всем трем критериям? Corning Inc. (GLW), текущий актив, выделенный в обзорах Эрика, – классический пример тройной угрозы. Производитель из штата Нью-Йорк с 175-летней историей инноваций в материаловедении. Corning изобрел Pyrex в 1915 году, создал оптоволоконные кабели с низкими потерями в 1970-м и разработал Gorilla Glass – теперь повсеместно используемый в дисплеях смартфонов – в 2007 году. Сегодня компания лидирует в LCD-панелях, дисплеях для смартфонов и оптоволоконной инфраструктуре.

Что особенно радует Эрика, так это появление Corning как важного поставщика инфраструктуры для ИИ. Компания производит высококлассные оптоволоконные кабели, используемые в дата-центрах для эффективного соединения серверов. Эта технология позволяет передавать огромные объемы данных в ограниченных физических пространствах – критическая инфраструктура для ИИ-вычислений. Связь дата-центров стала одним из самых динамичных драйверов роста компании.

При этом прибыльность добавляет еще один уровень привлекательности. Corning удерживает положительный операционный доход уже два десятилетия, пережив два крупных кризиса. Рентабельность собственного капитала, по прогнозам, достигнет 17% в этом году – примерно вдвое выше среднего по рынку. Это свидетельство реенного конкурентного преимущества и операционной эффективности, а не манипуляций с отчетностью.

Оценка завершает картину. Corning торгуется по мультипликатору 19X по будущей прибыли – ниже среднего по S&P 500 (20,2X). У компании есть сильные драйверы долгосрочного роста, подтвержденная прибыльность и привлекательная оценка. Именно то, что систематический обзор Эрика должен выявлять.

Несмотря на это, акции снизились на 15% с начала года, что создает, по мнению Эрика, привлекательную возможность. Рыночные опасения связаны с двумя вопросами: во-первых, Corning поставляет крупным производителям телевизоров, которые сталкиваются с существенными тарифами США, а во-вторых, федеральное финансирование широкополосных сетей может быть ограничено в бюджете.

Но при более детальном анализе Эрик показывает, что эти угрозы управляемы. 90% доходов в США поступает от продукции, произведенной внутри страны, а 80% продаж в Китае – тоже локальные. Влияние тарифов оценивается менее чем в 15 миллионов долларов – что несущественно по сравнению с ожидаемой прибылью до налогообложения в 2,8 миллиарда долларов в этом году. Компания также планирует создать первую полностью американскую цепочку поставок солнечных модулей, что поможет обходить возможные тарифы, превышающие 3500%.

Вне рамок: как подход Эрика к обзорам выявляет рыночные возможности

Продукты Corning для дата-центров лишь частично используют огромный потенциал инфраструктуры ИИ. Еще один главный актив, который он выделяет – тот, что он называет «тестом коричневого пакета» – находится прямо в центре революции ИИ. Эта компания конкурирует с Nvidia (NVDA) в одном из самых жестких и циклических сегментов индустрии.

Такая конкуренция объясняет, почему инвесторы систематически продают акции уже несколько месяцев, несмотря на отличные операционные показатели и крепкий баланс. Основные подразделения компании растут быстро, особенно сегмент дата-центров, который за прошлый год почти удвоил выручку, захватив половину всей выручки компании. Интересно, что в начале 2000-х Nvidia почти была приобретена этой компанией.

Это крупный поставщик передовых полупроводников и успешно закрепился в различных приложениях ИИ. В обзорах Эрика цифры рассказывают убедительную историю. Но текущая цена стала настолько привлекательной, что инвестиционный кейс трудно игнорировать.

Что постоянно показывает систематический анализ Эрика, так это то, что лучшие возможности часто скрыты на виду – их недооценивают из-за краткосрочного конкурентного давления или временного пессимизма рынка. Компании, действительно соответствующие всем трем критериям – рост, прибыльность и ценность – встречаются редко, потому что большинство инвесторов ошибочно их отвергают. Системный подход Эрика к обзорам помогает прорваться через рыночный шум и выявить эти редкие комбинации до того, как о них узнает широкая публика.