С начала Весеннего фестиваля курс юаня продолжает расти. Как распределить основные активы?

Во время новогодних каникул курс юаня продемонстрировал сильное укрепление, оффшорный юань в течение торгового дня резко пробил отметку 6.89, достигнув минимального значения 6.8813, обновив за последние три года максимум.

На самом деле, с начала февраля курс юаня по отношению к доллару продолжает расти с уровня около 6.98, суммарное повышение составляет почти 1.3%, оба курса — на внутреннем и оффшорном рынках — стабильно держатся в диапазоне около 6.9. Основные мнения указывают, что текущий рост обусловлен слабостью доллара, усилением ожиданий снижения ставок Федеральной резервной системой, стабильным восстановлением внутренней экономики и высоким уровнем торгового сальдо.

Что касается дальнейшего движения юаня, брокеры выражают оптимизм. Аналитики Huatai Securities считают, что юань может продолжить тенденцию к укреплению с макроэкономической точки зрения. Galaxy Securities полагает, что юань выйдет из краткосрочного цикла в 3–4 года и перейдет к более длительному периоду повышения, и именно сейчас начинается этот долгосрочный цикл укрепления. Western Securities также отмечает, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе мощные промышленные возможности Китая являются фундаментальной движущей силой для роста курса юаня.

Изменения курса существенно повлияют на структуру распределения основных активов, и в целом, долгосрочный рост юаня откроет новые возможности для инвестиций. Брокеры считают, что в рамках крупных активов стоит уверенно смотреть на акции A и H, государственные облигации и другие активы в юанях. В секторе акций рекомендуется ориентироваться на фундаментальные показатели, рост прибыли и предпочтения северного направления капитала. В товарных рынках — на структурные возможности в медных и других промышленных металлах. В условиях общего тренда укрепления юаня важно правильно понять логику выгоды для различных секторов и активов.

Акции A и H будут совместно получать выгоду

Укрепление юаня оказывает наиболее прямое и заметное влияние на рынок акций, поскольку рост курса значительно повышает привлекательность активов в юанях, снижает риск премии по акциям и привлекает постоянный приток зарубежных инвестиций.

Многие брокеры считают, что в период укрепления юаня рынок акций в целом будет показывать позитивную динамику. Особенно выигрышными станут акции Гонконга, поскольку их участие иностранных инвесторов более выражено, а эффект от укрепления юаня — более заметен. В то же время, структура рынка A демонстрирует дифференциацию: акции с ростовой стратегией и сектора, пользующиеся высоким спросом у иностранных инвесторов, показывают хорошие результаты.

С одной стороны, акции A получат мультиканальную выгоду, преимущественно за счет роста стоимости. Huatai Securities выделяет четыре основные канала передачи влияния укрепления юаня на акции A: относительно фундаментальных показателей, долговых обязательств, издержек и распределения активов.

Фундаментальные показатели: тенденция к укреплению юаня обычно сопровождается циклом роста экономики Китая, что выгодно для отраслей, таких как недвижимость, передовые производства и нефинансовый сектор с высоким β, которые первыми выиграют от повышения рыночных настроений.

Долговые обязательства: отрасли с высоким уровнем долларовых долгов, такие как мотоциклы, автозапчасти, строительная техника и солнечные панели, получат выгоду от снижения долговых нагрузок и валютных курсовых разниц, что увеличит прибыльность.

Издержки: отрасли с высокой зависимостью от внешних поставок, такие как электрохимия, семеноводство и металлургия, выиграют за счет повышения покупательной способности юаня, что снизит стоимость импортных сырьевых материалов и улучшит валовую маржу.

Распределение активов: рост внимания иностранных инвесторов к китайским акциям и приток северного капитала станут важными индикаторами для выбора отраслей.

CITIC Securities выделяет три стратегии инвестирования: отрасли с “мышечной памятью” — авиация, газ, бумажная промышленность, где при укреплении юаня акции показывают высокую чувствительность; отрасли с высокой импортозависимостью — металлургия, нефть, химия, где снижение издержек повысит прибыльность; и сектора, выигравшие от ожиданий мягкой денежно-кредитной политики — беспошлинные магазины, девелоперы, а также брокеры и страховые компании с глобальными перспективами.

Research of Guolian Minsheng показывает, что в период укрепления юаня индекс Shanghai Composite в целом растет, большинство отраслевых акций показывают положительную динамику, особенно металлургия, недвижимость, легкая промышленность и транспорт. Стиль инвестирования — преимущественно ростовой, а не ценностной. В сегменте капиталовложений важную роль играют иностранные инвестиции: с конца 2025 года наблюдается значительный рост ежедневных объемов входящих средств, особенно в секторах цветных металлов, электрооборудования и электроники, а также в аккумуляторах, полупроводниках и солнечных панелях, что делает их ключевыми направлениями для капиталовложений в условиях укрепления юаня.

С другой стороны, акции Гонконга получат поддержку от притока иностранных инвестиций, а сектор технологий может показать дополнительный рост. Galaxy Securities отмечает, что с точки зрения внутреннего и оффшорного рынка, гонконгские акции более чувствительны к укреплению юаня. В сравнении с A-акциями, участие иностранных инвесторов в гонконгском рынке выше, и эффект от укрепления юаня — более выражен. В текущих условиях, при низких оценках, пространство для восстановления стоимости акций Гонконга значительно.

Great Wall Securities считает, что, несмотря на снижение притока южных инвестиций в гонконгские акции по сравнению с первым и третьим кварталами 2025 года, потенциал для дальнейшего увеличения иностранных инвестиций остается. Особенно перспективны сектора с высокой деловой активностью и высокой вероятностью роста, такие как технологии, где есть явные возможности для дополнительного роста.

Важно учитывать, что внутри гонконгского рынка наблюдается значительная дифференциация по секторам. Huatai Securities предупреждает, что сектора с сильной иностранной привлекательностью — белая электроника, аккумуляторы, строительная техника, оборудование для электросетей, напитки и молочные продукты — выиграют от притока иностранных инвестиций. В то же время, сектора с сильной ориентацией на южный поток капитала — уголь, нефть, нефтехимия и фармацевтика — могут столкнуться с оттоком средств.

Двухсторонние силы на рынке облигаций вызывают колебания доходностей

Влияние укрепления юаня на доходность облигаций проявляется в двух направлениях: сдерживающее и стимулирующее. Эти силы борются друг с другом, что мешает формированию устойчивого тренда.

Galaxy Securities отмечает, что укрепление юаня создаст пространство для мягкой денежно-кредитной политики, что приведет к снижению доходности краткосрочных облигаций и окажет давление на долгосрочные. В то же время, рост курса юаня снизит риск премии по акциям, привлечет международный капитал и повысит рыночную риск-аппетит. В результате, более активный рынок акций может временно оказывать давление на рынок облигаций.

Под воздействием обеих сил, Galaxy Securities считает, что текущий цикл укрепления юаня не связан с сильным экономическим восстановлением Китая, поскольку инфляционные драйверы остаются ограниченными, а кредитное расширение — под вопросом. В 2026 году доходность 10-летних государственных облигаций, по их прогнозам, будет колебаться в диапазоне 1.7–2.1%, с ограниченной волатильностью.

Разделение в сегменте сырьевых товаров, промышленное металлы — в центре внимания

Рынок сырья демонстрирует явную дифференциацию. В частности, промышленные металлы выделяются как одна из ярких тенденций. Galaxy Securities отмечает, что текущий цикл укрепления юаня вызван международными капиталовложениями при слабом долларе, а не внутренним спросом, поэтому тенденция к устойчивому росту сырья маловероятна. В условиях распространения нарратива об искусственном интеллекте, разные виды сырья будут показывать разную динамику, причем по прогнозам, медь на Шанхайской бирже обладает более высокой вероятностью роста. Western Securities также рекомендует обратить внимание на промышленные металлы — медь, алюминий, никель.

В то же время, другие виды сырья, такие как золото, традиционный актив-убежище, остаются в фокусе стратегических инвестиций. Western Securities советует сохранять стратегическую позицию по золоту, однако предостерегает от краткосрочных спекуляций.

Определение приоритетных направлений для высокой вероятности успеха и структурных возможностей при слабом укреплении

GuoHai Securities, анализируя 8 циклов укрепления юаня после реформы 2015 года, выделяет два типа — сильное и слабое укрепление. Большинство циклов — слабое укрепление, и в 6 из 8 случаев оно было именно таким.

На текущем этапе, по мнению GuoHai Securities, вероятность слабого укрепления юаня высока. Основные причины — необходимость времени для восстановления недвижимости и потребительского сектора, а также постепенное смягчение политики ФРС, что сдерживает рост курса.

В условиях слабого укрепления логика инвестиций становится более ясной: стиль роста с высокой вероятностью успеха и высокой эластичностью — ключевой. В отраслевом разрезе, сектор связи, электроники, электрооборудования обладает вероятностью превосходства в 83%, а компьютерная техника, электроэнергетика и бытовая техника — около 67%.

Множество брокеров выделяют четыре приоритетных направления для активного инвестирования в условиях текущего тренда укрепления юаня:

Первое — фокус на технологическом росте, особенно в секторах компьютерной техники, электроники, связи и электрооборудования, где наблюдается высокий уровень деловой активности и потенциал для дальнейшего роста.

Второе — ориентация на сектора с высокой привлекательностью для иностранных инвесторов: цветные металлы, аккумуляторы, строительная техника, белая электроника, где приток северного капитала способствует росту оценок и прибыли.

Третье — сектора с улучшением издержек: авиация, бумажная промышленность, металлургия, сектора с высокой долей внешних долгов или импортозависимостью, которые выиграют за счет снижения издержек и валютных разниц.

Четвертое — владение ключевыми активами в юанях, такими как акции A и низкорискованные государственные облигации, что станет основным направлением для возвращения капитала и долгосрочных инвестиций.