兴业证券：当前国内各细分领域龙头的估值水平如何？

年初市场开门红，在充裕流动性的支撑下，市场整体估值水平得到进一步修复，来到历史中高水平，但细分行业间估值仍存在分化。我们借助PE-G和PB-ROE两套估值体系，并从全球视角出发，考察各行业龙头的估值水平，试图回答以下问题：当前国内各细分领域龙头的估值水平如何？与全球龙头相比是否有优势？哪些细分领域仍然被低估？

在海内外龙头公司筛选方面，基于GICS分类，共选择53个相关子行业，并根据子行业属性归纳为26大行业领域：电子、计算机、通信、传媒、电力设备与新能源、机械、汽车、家用家装、食品饮料、医药生物、社会服务、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产、基础化工、交通运输、公用事业、银行、非银金融。

在指标选取方面，估值指标使用PE_TTM与PB_LF，净利润增速与净资产收益率均使用未来12个月彭博一致预期。此外，为保证海内外公司财报季的相对统一，数据截止时间均为2026年2月3日。

对于AH两地上市的公司，选取A股作为主要证券进行分析；对于香港上市且同时发行ADR存托凭证的公司，若港股被纳入港股通，则将其归为境内上市公司，否则将其归为境外上市公司。

一、电子

（一）半导体产品

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值相对偏贵。**整体看，A股龙头较海外对标龙头市值规模较小，在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于100-250倍区间，个别龙头公司估值偏高，海外龙头估值整体位于10-100倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平中等偏低，PB-ROE下相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头整体水平接近，A股龙头估值位于2-45倍区间，而海外龙头整体估值位于2-40倍区间，个别龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（二）半导体设备

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头相对偏高，未来12个月净利润增速中等偏高，PE-G****下估值较为合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头相对偏高，A股龙头整体估值位于48-113倍区间，而海外龙头估值整体位于34-66倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头估值较为合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于6-16倍区间，而海外龙头整体估值位于9-33倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）消费电子

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速分化，整体增速中等，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于16-58倍区间，海外龙头估值整体位于15-65倍区间，个别海外龙头估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平分化，整体增速中等，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值整体位于1-11倍区间，新易盛PB显著偏高；海外龙头整体估值位于2-28倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平整体略高于海外龙头，部分细分龙头ROE表现更为突出。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二、计算机

（一）应用与系统软件

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头估值整体位于84-155倍区间，海外龙头估值整体位于25-53倍区间，个别龙头估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏低。PE-G结合看，A股龙头估值相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平整体偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于3-13倍区间，而海外龙头整体估值位于3-15倍区间，部分海外龙头PB处于极高水平。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头整体水平。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）电脑硬件

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于9-200倍区间，而海外龙头估值整体位于13-130倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏低。PE-G结合看，A股龙头估值相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB整体低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值整体低于海外龙头，A股龙头估值位于2-7倍区间，而海外龙头整体估值位于1-3倍区间，个别海外龙头公司估值较高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头整体偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）IT服务

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速整体偏高，部分公司增速表现突出，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头整体估值位于39-230倍区间，而海外龙头估值整体位于18-120倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率较海外龙头整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于2-9倍区间，而海外龙头整体估值位于10-18倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（四）交易所与金融数据

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于28-32倍区间，个别公司估值显著偏高，而海外龙头估值整体位于17-39倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平中等偏高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头估值位于4-27倍区间，而海外龙头整体估值位于2-22倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头整体水平偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

三、通信

（一）通信设备

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头整体估值位于20-115倍区间，海外龙头估值整体位于12-200倍区间，个别公司估值相对偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB高于海外龙头，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值高于海外龙头，A股龙头估值位于1-43倍左右，少数公司估值显著偏高；而海外龙头整体估值位于1-42倍，个别公司估值相对偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平高于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）通信服务

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头整体估值位于9-12倍区间，海外龙头估值整体位于8-30倍区间，个别公司估值相对偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平中等偏低，PB-ROE下仍有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于0.5-1倍左右，而海外龙头整体估值位于1-11倍，个别公司估值相对偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头中等偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值仍有优势。

四、传媒

（一）游戏

**从PE-G角度看，A股龙头PE高于海外龙头，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值高于海外龙头，A股龙头整体估值位于15-50倍区间，少数公司估值显著偏高；海外龙头估值整体位于15-35倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平高于海外龙头公司。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头估值位于4-6倍区间，海外龙头整体估值位于3-6倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平整体略高于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）电影与娱乐

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于12-54倍区间，海外龙头估值整体位于20-40倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司偏低。PE-G结合看，A股龙头估值相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于1-6倍区间，而海外龙头整体估值位于2-13倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益较海外龙头整体水平偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）数字媒体

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于16-50倍区间，少数公司估值相对偏高；海外龙头估值整体位于19-95倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平低于海外龙头整体水平，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下估值有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头整体估值位于3-5倍区间，海外龙头整体估值位于1-12倍区间，个别公司估值相对偏低。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

五、电力设备与新能源

（一）电气部件与设备

**从PE-G角度看，A股龙头PE低于海外龙头，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头整体估值位于20-57倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于32-70倍区间，个别公司估值相对偏高。在G方面，A股龙头与海外龙头整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头更具优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于2-11倍区间，而海外龙头整体估值位于4-21倍区间，个别海外龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益与海外龙头整体水平接近。PB-ROE结合看，A股龙头有优势。

（二）重型电气设备

**从PE-G角度看，A股龙头平均PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速较高，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于21-26倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于28-43倍之间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速高于海外龙头公司整体水平。PE-G结合看，A股龙头有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头平均PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头整体估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于1-5倍区间，而海外龙头整体估值位于7-62倍区间，个别海外龙头公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益低于海外龙头整体水平。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

六、机械

（一）建筑机械与重型卡车

**从PE-G角度看，A股龙头PE整体低于海外龙头，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于11-24倍区间，而海外龙头估值整体位于20-40倍区间，海外个别龙头估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速整体低于海外龙头公司。PE-G结合看，A股龙头相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于1-3倍区间，而海外龙头整体估值位于3-16倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益较海外整体水平偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）工业机械

**从PE-G角度看，A股龙头PE整体高于海外龙头，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头整体估值位于21-55倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于26-37倍区间，个别公司估值相对偏高。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平较为接近，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头估值接近，A股龙头估值位于3-8倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头整体估值位于5-9倍区间，个别公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）航天航空与国防

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速中等偏低，PE-G****下相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于51-92倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于26-48倍区间。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏低。PE-G结合看，A股龙头相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏低，A股龙头估值位于2-10倍区间，而海外龙头整体估值位于4-18倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头公司偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

七、汽车

（一）机动车零部件与设备

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速整体偏高，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于11-46倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于11-24倍区间。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平中等较高，PB-ROE下相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏高，A股龙头估值位于1-6倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头整体估值位于0.5-3倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平略高于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（二）橡胶与轮胎

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速整体偏高，PE-G下A股龙头估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头较为接近，A股龙头整体估值位于11-19倍区间，而海外龙头估值整体位于12-20倍区间。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司整体水平偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB整体高于海外龙头，未来12个月ROE水平整体偏高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头估值位于1.5-2.5倍区间，而海外龙头整体估值位于1-1.5倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益整体高于海外龙头整体水平。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）汽车制造

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速较高，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于5-24倍区间，少数公司估值显著偏高；海外龙头公司估值位于0.5-14倍区间，个别龙头公司估值偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司相比偏高。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平整体偏高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头比较较为接近，A股龙头估值位于1-12倍区间，海外龙头估值位于0.3-1.3倍区间，个别龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

八、家用家装

（一）家用电器

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头水平接近，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值整体低于海外龙头平均水平，A股龙头整体估值位于11-25倍区间，而海外龙头估值整体位于10-29倍区间。在G方面，A股龙头与海外龙头预期增速接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于2-5倍区间，而海外龙头整体估值位于1-7倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）家庭装饰品

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头平均水平较为接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头平均水平较为接近，A股龙头整体估值位于12-25倍区间，而海外龙头估值整体位于13-38倍区间。在G方面，A股龙头较海外龙头预期增速中等。PE-G结合看，A股龙头相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平中等，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于1-5倍区间，而海外龙头整体估值位于0.5-7倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益较海外龙头平均水平接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

九、食品饮料

（一）白酒与葡萄酒

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值水平与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于14-24倍区间，少数公司估值显著偏高；而海外龙头估值整体位于11-22倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头未来12个月净利润预期增速较海外龙头偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头估值位于1.5-5.5倍区间，而海外龙头整体估值位于1-6倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

（二）啤酒

**从PE-G角度看，A股龙头平均PE与海外龙头水平接近，未来12个月净利润增速整体接近，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头平均PE估值与海外龙头水平接近，A股龙头估值位于13-23倍区间，而海外龙头估值整体位于14-23倍之间，少数公司估值显著偏低。在G方面，A股龙头预期增速平均水平较海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头平均PB与海外龙头水平接近，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头整体估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于1-3倍区间，而海外龙头整体估值位于0.5-3倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（三）食品加工与饮料

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头水平接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值整体位于14-35倍区间，少数公司估值偏高；海外龙头整体位于19-30倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司平均水平接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值整体低于海外龙头，A股整体估值位于1-6倍区间，少数公司估值显著偏高；海外龙头整体估值位于2-11倍区间，个别公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头公司平均水平偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十、医药生物

（一）制药

**从PE-G角度看，A股龙头PE估值较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值偏贵。**在PE方面，A股龙头估值整体高于海外龙头，A股龙头整体估值位于15-50倍区间，而海外龙头估值整体位于8-42倍区间。在G方面，A股龙头预期增速整体低于海外龙头公司。PE-G结合看，A股龙头估值偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB估值整体低于海外龙头，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值整体低于海外龙头，A股龙头估值位于2-7倍区间，而海外龙头整体估值位于1-9倍区间，个别海外龙头公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）生物科技

**从PE-G角度看，A股龙头PE估值较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速较低，PE-G****下相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头整体估值位于22-102倍区间，而海外龙头估值整体位于13-31倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司偏低。PE-G结合看，A股龙头相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB估值整体高于海外龙头，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏低，A股龙头估值位于1-18倍区间，而海外龙头整体估值位于1-8倍区间，个别公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（三）保健护理

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股整体估值位于31-42倍区间，少数公司估值显著偏高；海外龙头整体估值位于2-22倍区间，个别公司估值相对偏低。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头公司相比偏低。PE-G结合看，A股龙头相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏高，A股龙头估值位于2-6倍区间，而海外龙头整体估值整体位于1-3倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头相比接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（四）生命科学工具和服务

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于17-35倍区间，而海外龙头估值整体位于24-47倍区间，个别公司估值相对偏高。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平低于海外龙头，未来12个月ROE水平较为接近，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于2-4倍区间，而海外龙头整体估值位于3-6倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头公司整体接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

十一、社会服务

（一）酒店、度假村与豪华游轮

**从PE-G角度看，A股龙头PE整体水平较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速中等偏高，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头整体估值位于12-23倍区间，而海外龙头估值整体位于20-44倍区间。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头公司整体水平相比偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏低，A股龙头估值位于0.5-3倍区间，而海外龙头整体估值位于6-9倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）餐馆

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头公司相比偏低，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于17-36倍区间，少数公司估值显著偏低；而海外龙头估值整体位于22-34倍区间，个别公司估值显著偏高。在G方面，A股龙头预期增速水平与海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平较高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏高，A股龙头估值位于2-9倍区间，而海外龙头整体估值位于3-10倍区间，个别龙头公司估值显著偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头相比较高。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十二、纺织服饰

（一）服装、服饰与奢侈品

**从PE-G角度看，A股龙头PE低于海外龙头，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头整体估值位于7-17倍区间，而海外龙头估值整体位于21-53倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平较海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于1-6倍区间，而海外龙头整体估值位于4-8倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

十三、商贸零售

（一）个人用品

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头相比偏低，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头相比偏低，A股龙头整体估值位于12-38倍区间，海外龙头估值整体位于18-52倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平较海外龙头公司相比偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平与海外龙头相比偏低，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头PB水平与海外龙头接近，A股龙头估值位于1-5倍区间，而海外龙头整体估值位于2-8倍区间，个别公司估值相对偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头相比偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

十四、农林牧渔

（一）农产品

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值相对偏贵。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于11-18倍区间，少数公司估值显著偏高，而海外龙头估值整体位于10-18倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平低于海外龙头公司。PE-G结合看，A股龙头估值相对偏贵。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头PB较海外龙头偏高，A股龙头估值位于1.5-4倍区间，而海外龙头整体估值位于0.5-2倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益率高于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十五、石油石化

（一）石油石化

**从PE-G角度看，A股龙头PE低于海外龙头，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头整体估值位于8-16倍区间，而海外龙头估值整体位于11-28倍区间。在G方面，A股龙头预期净资产收益率与海外龙头整体水平接近。PE-G结合看，A股龙头有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平中等偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于0.5-1.5倍区间，而海外龙头整体估值位于1-3倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平略低于海外龙头整体水平。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十六、煤炭

（一）煤炭

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头相比偏低，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头相比偏低，A股龙头整体估值位于7-14倍区间，海外龙头估值整体位于7-32倍区间。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头公司相比偏低。PE-G结合看，A股龙头相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值位于0.5-2倍区间，而海外龙头整体估值位于2-13倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十七、有色金属

（一）铜铝

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等偏高，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头整体估值位于10-20倍区间，而海外龙头估值整体位于10-20倍区间，个别海外龙头估值偏高。在G方面，A股龙头预期增速水平较海外龙头中等偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平中等偏高，PB-ROE下有优势。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于1-4倍区间，而海外龙头整体估值位于1-6倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平整体较海外龙头偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

（二）黄金与贵金属

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头较为接近，A股龙头整体估值位于20-40倍区间，而海外龙头估值整体位于15-30倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平整体与海外龙头接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平中等，PB-ROE下相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值水平较海外龙头偏高，A股龙头估值位于4-8倍区间，而海外龙头整体估值位于3-5倍区间，个别海外龙头估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平中等。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（三）锂钴与稀有金属

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平较海外龙头偏高，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头估值位于20-35倍区间，海外龙头估值整体位于15-30倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平整体较海外龙头公司偏高。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB水平较海外龙头接近，未来12个月ROE水平接近，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头比较较为接近，A股龙头估值位于2-4倍区间，海外龙头估值位于2-4倍区间，个别海外龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十八、钢铁

（一）钢铁

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头较为接近，A股龙头整体估值位于10-20倍区间，海外龙头估值整体位于10-25倍区间。在G方面，A股龙头预期增速水平较海外龙头公司相比接近。PE-G结合看，A股龙头估值合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平中等偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏低，A股龙头估值位于0.5-2倍区间，而海外龙头整体估值位于1-4倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

十九、建筑材料

（一）建材

**从PE-G角度看，A股龙头PE低于海外龙头，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头整体估值位于5-25倍区间，而海外龙头估值整体位于15-40倍区间，个别海外龙头估值偏高。在G方面，A股龙头预期增速水平与海外龙头公司接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平较低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头估值偏低，A股龙头估值位于3倍以下，而海外龙头整体估值位于2倍以上。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益平均水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二十、建筑装饰

（一）建筑

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头整体估值整体位于10倍以下，而海外龙头估值整体位于10倍以上。在G方面，海外龙头公司增速整体高于A股龙头。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平中等偏低，PB-ROE下仍有优势。**在PB方面，A股龙头估值显著低于海外龙头，A股龙头估值整体位于1倍以下，而海外龙头整体估值位于2倍以上。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平略低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

二十一、房地产

（一）房地产

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头平均水平接近，A股龙头整体估值位于5-30倍区间，海外龙头估值整体位于10-25倍区间。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头接近。PE-G结合看，A股龙头估值合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB明显低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值仍有优势。**在PB方面，A股龙头估值明显低于海外龙头，A股龙头估值位于1倍以下，海外龙头整体估值位于1.5倍以上。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平略低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值仍有优势。

二十二、基础化工

（一）基础化工Ⅱ

**从PE-G角度看，A股龙头PE高于海外龙头，未来12个月净利润增速较高，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值高于海外龙头，A股龙头整体估值位于10-30倍区间，海外龙头估值低于10倍。在G方面，A股龙头的预期净利润增速高于海外龙头。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏高，未来12个月ROE水平偏高，PB-ROE下估值较为合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏高，A股龙头估值位于2-4倍区间，而海外龙头整体估值位于1-2倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）特种化工

**从PE-G角度看，A股龙头PE水平与海外龙头接近，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于10-25倍区间，海外龙头估值整体位于15-70倍区间。在G方面，A股龙头预期增速较海外龙头公司偏高。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB略低于海外龙头水平，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于1-3倍区间，海外龙头估值位于2-8倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二十三、交通运输

（一）航空货运与物流

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头平均水平接近，未来12个月净利润增速偏高，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头平均水平接近，A股龙头整体估值位于10-20倍区间，海外龙头估值整体位于15-20倍区间。在G方面，A股龙头预期增速整体高于海外龙头。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平中等，PB-ROE下估值有优势。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于2倍以下，而海外龙头整体估值位于2倍以上。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

（二）海运

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头水平偏低，A股龙头整体估值位于4-10倍区间，海外龙头估值整体位于4-20倍区间。在G方面，A股龙头未来12个月净利润增速中等，与海外龙头预期增速较为接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平中等偏高，PB-ROE下估值有优势。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于0.5-1倍区间，海外龙头估值整体均位于0.5-1.2倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平较海外龙头中等偏高。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

（三）航空

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速偏低，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头水平偏低，A股龙头整体估值位于10倍左右，海外龙头估值整体位于6-14倍区间。在G方面，A股龙头未来12个月净利润增速较海外龙头偏低。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB与海外龙头接近，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值相对偏贵。**在PB方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于1.5-3.5倍区间，而海外龙头整体估值整体位于2-3.5倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益整体水平较海外龙头偏低。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对偏贵。

（四）机场服务

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头水平接近，A股龙头整体估值位于15-35倍区间，海外龙头估值整体位于15-45倍区间。在G方面，A股龙头未来12个月净利润增速中等，与海外龙头预期增速较为接近。PE-G结合看，A股龙头估值相对合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值较为合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于1-2倍区间，而海外龙头整体估值整体位于1-6倍区间，个别龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益率整体水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二十四、公用事业

（一）电力

**从PE-G角度看，A股龙头PE与海外龙头接近，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值相对合理。**在PE方面，A股龙头估值与海外龙头接近，A股龙头估值位于15-25倍区间，海外龙头估值整体位于10-30倍区间。在G方面，A股龙头与海外龙头预期增速较为接近。PE-G结合看，A股龙头估值合理。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB较海外龙头偏低，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值较为合理。**在PB方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头估值位于1-3倍区间，而海外龙头整体估值位于2-4倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二十五、银行

（一）银行

**从PE-G角度看，A股龙头PE明显低于海外龙头，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值明显低于海外龙头，A股龙头整体估值整体位于5-8倍区间，而海外龙头估值整体位于10倍以上。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下估值较为合理。**在PB方面，A股龙头估值显著低于海外龙头，A股龙头估值整体位于1倍以下，而海外龙头整体估值位于1-3倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

二十六、非银金融

（一）证券

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速接近，PE-G****下有优势。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头整体估值整体位于5-15倍区间，而海外龙头估值整体位于15-25倍区间。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平偏低，PB-ROE下相对合理。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值整体位于1倍左右，而海外龙头整体估值位于2-4倍区间。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平低于海外龙头。PB-ROE结合看，A股龙头估值相对合理。

（二）保险

**从PE-G角度看，A股龙头PE较海外龙头偏低，未来12个月净利润增速中等，PE-G****下估值有优势。**在PE方面，A股龙头估值较海外龙头偏低，A股龙头整体估值整体位于5-10倍区间，个别龙头公司估值偏高，而海外龙头估值整体位于10-20倍区间。在G方面，A股龙头预期增速与海外龙头接近。PE-G结合看，A股龙头估值有优势。

**从PB-ROE角度看，A股龙头PB低于海外龙头，未来12个月ROE水平中等，PB-ROE下估值有优势。**在PB方面，A股龙头估值低于海外龙头，A股龙头估值整体位于1-1.5倍区间，而海外龙头估值整体位于1.5-5倍区间，部分龙头公司估值偏高。在ROE方面，A股龙头公司预期净资产收益水平与海外龙头接近。PB-ROE结合看，A股龙头估值有优势。

二十七、总结

对比全球龙头估值水平，当前A股各细分领域龙头估值处于相对合理水平。在PE-G视角下，53个细分领域中有18个细分行业估值具有优势，25个行业估值较为合理，在PB-ROE视角下，54个细分行业中有14个行业估值具有优势，33个行业估值较为合理。

从PE-G角度看，GICS子行业中估值有优势的行业包括，交易所与金融数据，数字媒体，电气部件与设备，重型电气设备，轮胎与橡胶，白酒与葡萄酒，酒店、度假村与豪华游轮，餐馆，服装、服饰与奢侈品，个人用品，石油石化，铜铝，建材，特种化工，航空货运与物流，银行，证券，保险。

从PB-ROE角度看，GICS子行业中估值有优势的行业包括，通信服务，数字媒体，电气部件与设备，重型电气设备，白酒与葡萄酒，生命科学工具和服务，服装、服饰与奢侈品，个人用品，铜铝，建筑，房地产，航空货运与物流，海运，保险。

风险提示

仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。

（文章来源：兴业证券）