Huatai Securities Гонконгская стратегия: во время праздников обращайте внимание на потенциал циклового и потребительского восстановления

Гонконгские акции на прошлой неделе сначала росли, затем снизились. С одной стороны, в качестве катализатора выступили глобальные «повторные инфляционные» сделки и обновление отечественного применения ИИ, что привело к отскоку в ресурсных секторах, отечественной цепочке вычислительных мощностей и некоторых программных продуктах. С другой стороны, изменения в структуре ИИ между публичными и непубличными компаниями, а также усиление конкуренции среди гигантов электронной коммерции вызвали давление на показатели основных акций. В настоящее время рыночная волатильность остается высокой, а в связи с праздником Весны основные факторы, влияющие на рынок, могут исходить из американского рынка, потребления во время праздника, прогресса в области ИИ и других. В краткосрочной перспективе американский рынок может продолжить дифференцировать по линиям ИИ, проявляя черты разделения на лидеров и аутсайдеров, что оказывает нейтральное влияние на рыночные настроения; однако внутренние данные о потреблении и модели ИИ уже демонстрируют новые достижения. В целом, мы рекомендуем сбалансированную стратегию, с краткосрочным акцентом на хранение данных и другие полупроводниковые аппаратные средства, а также на уникальные потребительские активы и электроснабжение (новое направление).

Ключевые точки

Фундаментальные показатели: Ожидания восстановления благоприятной ситуации в фармацевтике продолжаются, инфляция постепенно входит в фазу улучшения

По прогнозам аналитиков, в целом, за последние 4 недели и за последнюю неделю ожидания прибыли и выручки (далее — прогнозы) по нефинансовым компаниям, согласно данным Bloomberg, были скорректированы вверх на 0.7%/снижены на 0.2% за 4 недели и на 0.1%/0.1% за неделю. Структурно, в течение последних 4 недель и за последнюю неделю прогнозы прибыли были повышены в секторах цветных металлов (8.0%/2.6%), нефинансовых финансовых компаний (1.3%/0.6%) и фармацевтики (1.7%/0.6%). В сегментах с наибольшим ростом прогнозов по выручке за 4 недели и за неделю — бумажная промышленность и упаковка (0.2%/0.1%), строительство (1.5%/0.1%), что свидетельствует о дифференциации в улучшении прибыли и выручки. В прошедшую неделю сектор полупроводников показал наибольший прирост прибыли (увеличение на 1.9%), а выручки — на 0.4%, в основном в сегменте контрактного производства чипов, при этом прогнозы по медицинскому оборудованию и услугам продолжают улучшаться. Макроэкономические данные за январь показывают ускорение инфляции, а финансовые показатели свидетельствуют о достаточной ликвидности.

Финансовый сектор: Иностранные инвестиции продолжают поступать, короткие позиции временно замедлили рост

По данным EPFR, к среде чистый приток иностранных инвестиций в гонконгские акции составил 1.89 млрд долларов США, что стабильно (по сравнению с предыдущей неделей — 1.88 млрд долларов). Активные иностранные инвесторы продолжали чистый приток в размере 380 млн долларов, пассивные — 1.5 млрд долларов. В рамках южного направления за прошлую неделю чистый приток в гонконгские акции составил 27.8 млрд гонконгских долларов, что ниже предыдущего показателя — 56 млрд. Ведущие сектора по чистому притоку — медиа, банки, вычислительная техника, фармацевтика, электроника; сектора связи, нефинансовых финансов и электроэнергетики показывают отток. Что касается коротких позиций, по нашим расчетам, последний показатель по доле коротких позиций в гонконгских акциях — 2.24%, а соотношение сделок — 12.7%, что на 0.01% и 0.7 процентных пункта соответственно меньше предыдущего периода. В этом же периоде на IPO не было новых запусков.

Настроения рынка: Взаимодействие индикаторов — баланс между оптимизмом и осторожностью

На пятничных данных индекс настроений по гонконгским акциям составляет 63.7, что указывает на сохраняющийся оптимизм. Анализ показывает, что показатели, связанные с объемами и ценами, такие как динамика оборота, индекс Хенг Сенга, RSI, снизились в однозначных числах. В условиях праздничных опасений за безопасность индекс Хенг Сенга снизился с 47 до около 26. В то же время показатели, отражающие южное направление капитала — чистый приток, сила покупок и премия по AH — выросли (с 63/56/68 до 75/78/80), вернувшись к уровню жадности. В целом, несмотря на небольшие колебания, показатели остаются в диапазоне, свидетельствующем о низкой ясности основной тенденции и осторожности инвесторов перед праздником. Стратегия тайминга с сентября показывает хорошую эффективность: годовая сверхдоходность по чистым длинным стратегиям — 9.8%, по стратегиям с длинными и короткими позициями — 19.8%.

Распределение активов: Фокус на хранение данных и полупроводники, новые направления — электроснабжение

В краткосрочной перспективе рекомендуем сосредоточиться на трех ключевых направлениях. Первое — хранение данных и другие полупроводниковые аппаратные средства. Отчеты ведущих зарубежных компаний, январские данные по продажам тайваньских предприятий и экспортные показатели Южной Кореи за первые 10 дней февраля подтверждают продолжение суперциклов, а цена на ведущие компании в сегменте хранения данных в гонконгских акциях более коррелирована с зарубежными аналогами. Второе — улучшение ситуации в секторе уникальных потребительских товаров. Ресторанный бизнес выигрывает от платформенных субсидий, потребление во время праздника Весны — потенциальный катализатор, а прогнозы по инновационным лекарствам продолжают пересматриваться вверх, что свидетельствует о продолжении тренда и возможностях для альфа-доходности. Третье — электроснабжение. Среднесрочный сценарий — рост спроса на модернизацию и обновление энергетических систем внутри страны и за рубежом. Прогнозы по электроснабжению продолжают улучшаться. В краткосрочной перспективе включение CATL в индекс Хенг Сенг привлечет пассивные инвестиции. В среднесрочной перспективе продолжается глобальный тренд повторной инфляции, внутренние показатели PPI в Китае постепенно улучшаются, что оправдывает увеличение доли ресурсов, а также страхование и местные гонконгские акции.

Риск-менеджмент: геополитическая нестабильность, недостаточный эффект политики.