Обзор денежно-кредитной политики: «В этом году есть определённый потенциал для снижения резервных требований и процентных ставок» Как активировать

С учетом публикации январских финансовых данных и выхода новых сигналов в последнем отчете о реализации денежно-кредитной политики, при общем настрое «в этом году есть пространство для снижения резервных требований и процентных ставок», вопрос о том, как именно будут запускаться меры по снижению резервных требований и ставок, становится предметом внимания институтов.

Котировки рыночных ставок по кредитам (LPR) за февраль будут опубликованы после праздника Весны. Поскольку ставка по однодневным обратным репо, являющаяся основным политическим инструментом, с мая 2025 года не менялась, рынок ожидает, что в феврале LPR останутся без изменений. В последний раз ставка LPR корректировалась в мае 2025 года, при этом ставки по 1-летним и более 5-летним срокам были снижены на 10 базисных пунктов.

В отчете о реализации денежно-кредитной политики за четвертый квартал 2025 года Центральный банк заявил о продолжении проведения умеренно мягкой денежно-кредитной политики. Важной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному восстановлению цен, при этом, исходя из внутренней и внешней экономической ситуации и состояния финансовых рынков, необходимо правильно выбрать силу, ритм и сроки реализации мер. Гибко и эффективно использовать инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок, поддерживая достаточную ликвидность и относительно мягкие условия для социального финансирования, направлять общий объем финансовых ресурсов и кредитование так, чтобы рост объема социального финансирования и денежной массы соответствовал экономическому росту и ожиданиям по уровню цен.

Центральная комиссия по ценным бумагам и валютам (Циньсинь) отмечает, что в рамках денежно-кредитной политики продолжает реализовываться курс «поддерживать умеренно мягкую политику», при этом подчеркивается необходимость «гибко и эффективно использовать инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок», однако не дается более сильный сигнал о полномасштабном расширении. Важно отметить, что в отчете изменение формулировки по снижению стоимости финансирования в третьем квартале с «содействия снижению совокупных затрат на финансирование» на «стимулирование их низкого уровня» может указывать на внимание к проблеме с чистой процентной маржой банков. Согласно данным отчета, по состоянию на декабрь 2025 года средняя ставка по новым кредитам снизилась до 3,15%, что является исторически низким уровнем. В отчете подчеркивается необходимость «учитывать внутренние и внешние экономические и финансовые условия, а также состояние финансовых рынков при определении силы, ритма и сроков реализации политики». Институт полагает, что условия для снижения ставки могут возникнуть при дальнейшем замедлении экономического роста или при волатильности на финансовых рынках.

Главный экономист China Minsheng Bank Вэньбинь отметил, что по поводу снижения резервных требований, на пресс-конференции 15 января 2026 года было заявлено, что текущий средний уровень обязательных резервов у финансовых институтов составляет 6,3%, и есть пространство для снижения. В дальнейшем, чтобы поддержать централизованные фискальные меры, стабилизировать обязательства банков и при росте остатков МЛФ и обратных репо, глубоко высвободить долгосрочную ликвидность и снизить давление на ЦБ, снижение резервных требований остается необходимым. Однако в настоящее время ЦБ использует комплекс инструментов, таких как однодневные и четырнадцатидневные обратные репо, обратные репо с выкупом, МЛФ и операции с государственными облигациями, сочетая краткосрочные и долгосрочные меры в соответствии с рыночным спросом, что позволяет удовлетворить потребности рынка в ликвидности и поддерживать стабильность ставок. Поэтому вероятность снижения резервных требований в краткосрочной перспективе невысока. Что касается снижения ставок, то текущие внутренние и внешние ограничения на стабилизацию обменного курса и спреда ослабли, а также в 2026 году ожидается крупное по объему переоценивание долгосрочных депозитов и снижение ставок по рефинансированию, что снижает издержки по обязательствам и создает пространство для снижения ставок. Однако, учитывая, что в январе уже реализовано структурное снижение ставок, и рынок акций продолжает расти, необходимость в краткосрочном снижении ставок невелика.

Отчет о реализации денежно-кредитной политики за четвертый квартал также подчеркивает необходимость «учитывать внутренние и внешние экономические и финансовые условия и состояние рынков при определении силы, ритма и сроков реализации политики», что свидетельствует о сохранении режима гибкого выбора мер. Для дальнейшего расширения мер по снижению резервных требований и ставок потребуется четкий сигнал о рисках замедления экономики, внешних шоках или аномальных колебаниях на финансовых рынках, отметил Вэньбинь.

Зечжунская секьюритизционная компания считает, что в 2026 году основными аспектами денежно-кредитной политики останутся стимулирование экономического роста и содействие разумному восстановлению цен, при этом также будет уделяться внимание финансовой стабильности. В прогнозе на 2026 год ожидается, что в рамках общего смягчения будет проведено 25–50 базисных пунктов снижения резервных требований и около 10 базисных пунктов снижения ставок, при этом темп изменений будет умеренным, без частых корректировок. Также предполагается продолжение структурных мер, усиление структурного руководства кредитованием, с особым акцентом на расширение внутреннего спроса, технологические инновации и поддержку малого и среднего бизнеса.

(Источник: Пэнпай Синьвэнь)