Использование преимуществ сектора Midstream Oil and Gas: почему инвесторы, ориентированные на доход, должны отдавать предпочтение этому сектору

Средний сегмент нефтегазовой отрасли представляет собой важную, но зачастую недооцененную инвестиционную возможность для портфелей, ориентированных на доход. Работая в качестве ключевого звена в цепочке производства энергии, компании среднего сегмента связывают производителей сырья (апстрим-операторов) с конечными потребителями (дающими перерабатывающие заводы и коммунальные службы). Эти предприятия занимаются транспортировкой, хранением, переработкой и распределением энергетических товаров, включая сырую нефть, природный газ и сжиженные природные газовые жидкости (НГЛ). Особенно привлекательным для инвесторов делает этот сектор его проверенная способность генерировать значительные, предсказуемые денежные потоки, которые финансируют одни из самых щедрых дивидендных выплат на рынке.

Десятилетиями инвесторы в энергетику тяготели к компаниям среднего сегмента нефтегазовой отрасли, однако многие розничные инвесторы по-прежнему не обладают полным пониманием того, как эти бизнесы функционируют и почему они приносят такие привлекательные доходы. В этом руководстве разбираются основные механизмы сектора, рассматриваются ведущие игроки отрасли и объясняется, почему инвестиции в компании среднего сегмента нефтегазовой отрасли заслуживают более пристального внимания в диверсифицированных портфелях.

Основы: как работает инфраструктура среднего сегмента нефтегазовой отрасли

Цепочка создания стоимости в секторе среднего сегмента включает три взаимосвязанных операционных компонента: сбор и переработка, транспортировка и хранение с логистической поддержкой. После выхода углеводородов из скважины они попадают в эту систему, которая превращает сырье в продукты, пригодные для перерабатывающих заводов, химических предприятий и потребителей.

Первый этап начинается с инфраструктуры сбора. Производители нефти и газа строят трубопроводы, собирающие сырье с нескольких скважин в централизованные объекты. На этих объектах оборудование разделяет сырую нефть, природный газ и НГЛ на отдельные потоки продукции. Этот этап — первый важный шаг по созданию стоимости — разные энергетические товары идут по отдельным путям, оптимизированным под их уникальные характеристики.

Из этих перерабатывающих узлов потоки углеводородов расходятся в специализированные цепочки создания стоимости. Сырая нефть по сборным трубопроводам поступает на терминалы хранения и комплексы смешивания, затем — в региональные распределительные центры, такие как Кашинг (Оклахома), перед транспортировкой на перерабатывающие заводы танкерами, грузовиками, по трубопроводам или железной дороге. Природный газ движется по магистральным трубопроводам к подземным хранилищам — обычно соляным пещерам или истощённым газовым резервуарам, — где он ожидает распределения коммунальным службам, промышленным потребителям и экспортным объектам по сжиженному природному газу (СПГ). НГЛ направляются на комплексы фракционирования, где специальное оборудование разделяет их на этан, пропан, бутан и другие жидкие продукты, предназначенные для нефтехимической промышленности, потребительских нужд или экспорта.

Конкурентная среда: три бизнес-модели в секторе среднего сегмента нефтегазовой отрасли

Сектор среднего сегмента включает три основные категории операторов, каждая из которых использует свою стратегию. Интегрированные энергетические корпорации работают по всему спектру производства — от бурения до услуг среднего сегмента и розничных продаж. Эти вертикально интегрированные гиганты максимально используют свою инфраструктуру, контролируя транспорт и переработку.

Вторая категория — спонсируемые компании среднего сегмента, — это публичные компании, созданные крупными производителями для управления активами их материнских компаний, при этом получая доход от сторонних клиентов. Эта гибридная модель обеспечивает капитал для расширения инфраструктуры и одновременно сохраняет согласованность с материнской компанией.

Третья — независимые специалисты по инфраструктуре среднего сегмента, — заполняют операционные пробелы, предоставляя услуги меньшим производителям, у которых нет собственной инфраструктуры. Эти чистые операторы конкурируют за счет эффективности, надежности и географического охвата.

Генерация дохода: как компании среднего сегмента нефтегазовой отрасли зарабатывают деньги

Компании среднего сегмента зарабатывают на инфраструктуре тремя основными способами, каждый из которых имеет свои риски и уровни стабильности.

Платежи за услуги — самый стабильный источник дохода. Производители заключают долгосрочные контракты, по которым платят сборы за каждый баррель, проходящий через системы сбора, независимо от цен на товар. Эта модель похожа на плату за проезд по платной дороге — операторы получают предсказуемый доход, связанный с объемом, а не с ценой. Аналогично, за использование хранилищ платят за их загрузку, что похоже на аренду складских помещений.

Регулируемые тарифы — применимы к межгосударственным трубопроводам, пересекающим границы штатов. Федеральная комиссия по энергетике (FERC) устанавливает стандартизированные тарифы, чтобы операторы трубопроводов не могли злоупотреблять монопольным положением на отдельных маршрутах. Эти тарифы растут с расстоянием транспортировки, создавая предсказуемый доход, связанный с физической инфраструктурой.

Прибыль от товарных операций — возникает, когда компании среднего сегмента покупают сырые углеводороды и продают разделённые и переработанные продукты по более высокой цене. Например, компании, занимающиеся переработкой, покупают смешанные потоки природного газа и НГЛ, затем разделяют их и продают этан, пропан и другие жидкости. Такой доход дает возможность получать прибыль при росте цен на товары, но при этом увеличивает волатильность, отсутствующую в моделях с платой за услуги и тарифами.

Наиболее успешные операторы среднего сегмента сосредотачиваются на доходах от сборов и тарифов, обычно принося более 90% наличных средств из этих стабильных источников.

Структурное разнообразие: налоговая организация и виды инвестиций в сектор среднего сегмента нефтегазовой отрасли

Компании среднего сегмента работают по разным юридическим схемам, что существенно влияет на инвесторов. Master Limited Partnerships (MLPs) избегают корпоративного налога, но обязаны распределять 90% налогооблагаемой прибыли между участниками, которые указывают эти выплаты как личный доход. Эта структура исторически привлекала инвесторов, ориентированных на доход, однако создает налоговые сложности — MLP формируют формы Schedule K-1 вместо стандартных 1099, что усложняет налоговую отчетность. Большинство пенсионных счетов ограничивают владение MLP из-за этих особенностей.

Традиционные корпорации типа C-Corp облагаются корпоративным налогом, но выпускают стандартные формы 1099 и легко интегрируются в пенсионные планы, что делает их более доступными для обычных инвесторов.

Лидеры рынка: как крупнейшие операторы среднего сегмента создают ценность

Enbridge — ведущая инфраструктурная компания Северной Америки в секторе среднего сегмента. Ее сеть включает более 17 000 миль трубопроводов для сырой нефти и жидкостей, транспортируя около 2,9 миллиона баррелей в сутки — это 28% производства нефти в Северной Америке. Компания дополнительно обладает обширной инфраструктурой природного газа: 65 800 миль сборных линий, 25 500 миль магистральных трубопроводов и 101 700 миль распределительных труб, обслуживающих 3,7 миллиона клиентов в Канаде и Нью-Йорке.

Enbridge примерно 50% доходов получает от транспортировки нефти и жидкостей, 30% — от передачи газа и услуг среднего сегмента. Структура портфеля обеспечивает, что 96% денежных потоков поступает из плат за услуги и регулируемых тарифов, что практически исключает ценовую волатильность. Расширения, включая приобретение Spectra Energy, продолжают поддерживать двузначный рост дивидендов.

Energy Transfer — крупный диверсифицированный оператор среднего сегмента, результат слияния с Energy Transfer Partners и приобретения MLP, таких как USA Compression Partners и Sunoco. После объединения компания работает по всему спектру: 33 000 миль линий для сбора природного газа, платформы для обработки и транспортировки НГЛ, системы для перевозки сырой нефти, а также стратегические активы в области компрессорных услуг и распределения топлива.

Около 90% доходов Energy Transfer поступает от плат за услуги и регулируемых тарифов. После выплаты дивидендов компания генерирует 2,5–3 миллиарда долларов ежегодного свободного денежного потока, что позволяет финансировать масштабные расширения, включая новые трубопроводы в Пермианском бассейне, инфраструктуру НГЛ, экспорт СПГ и объекты сжижения на побережье Мексиканского залива.

Cheniere Energy — ведущий экспортер сжиженного природного газа (СПГ) в США. Компания построила два комплекса с технологией сжижения на побережье Мексиканского залива — Sabine Pass и Corpus Christi, обеспечивая интегрированные возможности по производству и экспорту СПГ. Многочисленные установки сжижения охлаждают природный газ до минус 260 градусов по Фаренгейту, уменьшая объем в 600 раз для морской транспортировки.

Cheniere зарабатывает на своих СПГ-операциях через плату за услуги, взимаемую с клиентов за сжижение природного газа, купленного на открытом рынке. Долгосрочные контракты обеспечивают 85–95% объемов производства по заранее согласованным ставкам, что создает стабильные денежные потоки для финансирования расширения и будущих дивидендов. Компания располагает достаточной площадью для дальнейшего расширения мощностей, что позиционирует её для значительного долгосрочного роста.

Катализаторы роста: потребности в инвестициях и возможности расширения

Фонд Ассоциации межгосударственного природного газа Америки прогнозирует, что потребности в инвестициях в инфраструктуру среднего сегмента нефтегазовой отрасли достигнут примерно 800 миллиардов долларов до 2035 года — около 44 миллиардов ежегодно. Эти крупные капитальные затраты связаны с обновлением изношенной инфраструктуры, ростом добычи в новых бассейнах, таких как Пермиан, и расширением экспорта СПГ.

Наибольшие инвестиции потребуются в инфраструктуру природного газа — около 417 миллиардов долларов — для сборных линий, магистральных систем, перерабатывающих заводов, хранилищ и СПГ-терминалов. Для инфраструктуры сырой нефти потребуется около 321 миллиарда — для сборных трубопроводов, систем дальнего следования, хранилищ и экспортных объектов. Инфраструктура НГЛ нуждается в 53 миллиарда — для переработки, фракционирования и экспортных мощностей.

Этот многолетний цикл инвестиций создает возможности для ведущих операторов среднего сегмента расширять активы, увеличивать денежные потоки и финансировать рост дивидендных выплат. Рост физической инфраструктуры и увеличивающиеся денежные выплаты создают несколько путей для капитализации.

Инвестиционный кейс: почему сектор среднего сегмента нефтегазовой отрасли должен быть в вашем портфеле

Несколько факторов делают инвестиции в компании среднего сегмента привлекательными. Во-первых, модели доходов на основе плат за услуги и регулируемых тарифов обеспечивают более высокие денежные потоки по сравнению с акциями энергетического сектора, зависящими от цен на товары. Эта структурная особенность позволяет компаниям среднего сегмента платить одни из лучших дивидендных доходностей, сохраняя при этом финансовую гибкость для роста.

Во-вторых, сектор среднего сегмента обладает реальными перспективами роста. Ожидаемые потребности в инфраструктуре, новые источники поставок и растущий мировой спрос на энергию гарантируют расширение денежного потока ведущих операторов на годы вперед. Рост денежных потоков напрямую ведет к увеличению дивидендных выплат — двойной доходности, сочетающей доходность по дивидендам и потенциал капитализации.

Наконец, диверсификационные преимущества заслуживают внимания. Денежные потоки компаний среднего сегмента демонстрируют меньшую корреляцию с общерыночными движениями по сравнению с добывающими и разведочными компаниями. Стабильный доход обеспечивает стабильность портфеля, а потенциал роста — возможность повышения стоимости активов, что делает этот сектор привлекательным для инвесторов, ориентированных на доход и сохранение капитала.