Что означает массовое появление фондов с долговыми обязательствами в роли «выборщиков акций»?

В начале нового года признаки смещения облигационных фондов в сторону акций ускоряют рост.

Тенденция перемещения капитала с облигационных активов в акции уже незаметно развивается, и фондовые компании, почувствовавшие смену рыночных стилей, начинают целенаправленно корректировать управленческие команды своих продуктов.

Журналисты China Securities заметили, что в последнее время несколько публичных фондов массово объявляют о расширении штата управляющих облигационных фондов, при этом ряд специалистов, специализирующихся на инвестициях в акции, «назначаются» на облигационные продукты, что ясно отражает долгосрочную позитивную настройку публичных фондов к рынку акций после праздников.

Несколько управляющих фондов также ясно выразили мнение, что в первом квартале 2026 года чистые облигации вряд ли смогут предложить тенденционные возможности, после праздников рынок, скорее всего, покажет слабость облигаций и силу акций, и весенний сезон на рынке A-shares в условиях колебаний вверх заслуживает ожиданий.

Облигационные фонды активно нанимают «акционерных специалистов»

В рамках общего тренда перемещения капитала с облигационных активов в акции, компании по управлению фондами тихо внедряют в традиционные облигационные продукты более сильное «акционерное ДНК».

Долгосрочно сохраняющий нулевую позицию по акциям фонд Penghua Fengsheng Bond Fund сейчас переживает внутренние изменения стиля. Недавно Penghua Fund объявил, что с 13 февраля 2026 года к управлению фондом присоединится Ян Сицянь в качестве совместного управляющего, вместе с первоначальным управляющим Лю Фанжэнем. Ян Сицянь — типичный специалист по технологическим тематическим фондам, одновременно она продолжает управлять фондом Penghua Shanghai-Hong Kong-Shenzhen Emerging Growth Fund. После этого изменения структура управления Penghua Fengsheng Bond стала двойной: Ян Сицянь отвечает за инвестиции в акции, а Лю Фанжэнь — за облигации.

Стоит отметить, что во время управления Лю Фанжэня отдельно, позиция фонда Penghua Fengsheng Bond по акциям оставалась нулевой в течение длительного времени. По состоянию на конец декабря 2025 года фонд не держал никаких акций. Согласно презентации продукта, максимальная доля акций в портфеле этого фонда не должна превышать 20%. Новое назначение управляющего по акциям означает, что этот облигационный фонд фактически начнет увеличивать позиции в акциях.

Перед и после праздников такие случаи привлечения «акционерных специалистов» в облигационные фонды стали заметным новым трендом в отрасли. Помимо Penghua Fund, аналогичные шаги предприняли Ping An Fund, Minsheng JiaYin Fund и другие публичные фонды.

13 февраля Minsheng JiaYin Fund объявил о назначении Xia Rongyao управляющим фондом Minsheng JiaYin Tianrun Bond Fund, совместно с первоначальным управляющим Fu Yu. По стилю инвестирования, продукты под управлением Xia Rongyao явно более агрессивны в стратегии по акциям. Данные показывают, что при управлении фондом Minsheng JiaYin Tianrun Bond Fund Fu Yu имел менее 4% акций, тогда как Xia Rongyao при управлении аналогичными гибридными фондами с уклоном в облигации обычно держит акции в диапазоне 14–29%, что значительно увеличивает долю акций.

Еще более заметно, что Ping An Fund напрямую привлек звездного управляющего акциями. 11 февраля Ping An Fund объявил о назначении Lin Qingyuan совместным управляющим фонда Ping An Tianyue Bond, в паре с первоначальным управляющим Wang Ruipao. Lin Qingyuan — один из лучших управляющих по акциям в отрасли, особенно хорошо разбирается в высокоэластичных сегментах интернета и технологий. В начале 2026 года его фонд Ping An Xin’an Hybrid уже показал доходность более 30%; с ноября 2024 года, когда он взял управление, доходность составила 1.48 раза выше. Привлечение звездного управляющего по акциям вызывает у рынка повышенные ожидания по усилению доходности этого облигационного фонда.

Гибридные облигационные фонды используют акции для укрепления масштабов

Аналитики отмечают, что активное привлечение управляющих по акциям в облигационные фонды перед и после праздников связано с двумя причинами: во-первых, с позитивным взглядом на привлекательность акций, и, во-вторых, с желанием через корректировку стратегии и стиля продуктов вновь расширить пространство для доходности и масштабов гибридных фондов.

Примером является ICBC Credit Suisse, где используется стратегия «смешанных» управляющих — один управляет облигациями, другой — акциями. Такой подход позволяет постоянно увеличивать долю акций, что не только обеспечивает высокую доходность в 2025 году, но и способствует росту масштаба фонда даже в условиях давления на большинство облигационных фондов.

С конца 2023 года ICBC Credit Suisse реализует стратегию двойного управления, что заложено в основу роста показателей и масштабов продукта. За 2025 год доходность фонда достигла 31.44%, что очень конкурентоспособно для гибридного фонда с уклоном в облигации. Такой высокий доход связан с постоянным увеличением доли акций, которая к концу 2025 года достигла почти 40%.

Благодаря более высокой доходности, фонд успешно привлекает новые инвестиции, и его активы стабильно растут. К концу 2025 года объем активов достиг 635 миллионов юаней, что выделяет его среди аналогичных продуктов.

Крупные публичные фонды, такие как Southern Fund и E Fund, также усиливают свои гибридные облигационные продукты за счет повышения доли акций. Например, фонд E Yuexiang увеличил долю акций с примерно 8% в начале 2025 года до 17.6% к концу года; фонд Southern Anfu — с около 6% в июне 2025 года до 22% в декабре. В условиях снижения доходности и переосмысления активов населения, умеренное увеличение доли акций и повышение гибкости портфеля стали важными инструментами для стабилизации масштабов облигационных фондов.

Мнение о тенденциях после праздников: «слабость облигаций, сила акций»

Индустрия массово нанимает управляющих по акциям в облигационные фонды, что по сути отражает единое мнение участников рынка о том, что после праздников в 2026 году ожидается продолжение роста рынка акций — привлекательность чистых облигаций временно снижается.

Генеральный директор департамента мультиактивных инвестиций Penghua Fund Ван Шицянь считает, что доходность по облигациям в краткосрочной перспективе может снизиться, а в среднесрочной — сохраняется волатильность; в то же время, рынок акций имеет потенциал для роста, особенно в сегментах страхования, белого алкоголя и новых энергетических технологий, где стоит ожидать хороших акций. В текущих условиях оценки конвертируемых облигаций находятся на исторически высоком уровне, и после продолжительного притока капитала их прирост замедляется, что скорее всего приведет к колебаниям.

Ван Шицянь подчеркнул, что с точки зрения среднесрочной перспективы 2026 года, основные тренды в технологиях и ресурсах еще не завершены, и хотя в краткосрочной перспективе возможна коррекция из-за рисковых настроений, в дальнейшем есть шансы на продолжение роста. Восстановление в низкооцененных сегментах, вероятно, продолжится, а структурные возможности останутся активными.

Аналитик E Fund Ван Хаорян отметил, что в 2026 году развитие искусственного интеллекта войдет в ключевой этап коммерциализации, и инвестиционная логика сместится от тематического спекулятивного подхода к поиску устойчивых «бизнес-замкнутых циклов». Рынок будет предъявлять повышенные требования к внедрению технологий ИИ и их прибыльности, а проекты с ясной бизнес-моделью и перспективами получения прибыли станут центром внимания инвесторов. В то же время, конкуренция среди ведущих интернет-компаний внутри страны за применение ИИ ускорит распространение технологий и углубление сценариев использования, что будет стимулировать спрос на базовую инфраструктуру вычислительных мощностей.

Менеджер South Fund Liu Wenliang также высказал общее мнение, что «возможности по чистым облигациям ограничены, а по акциям — больше». Он отметил, что с начала 2026 года рынок выиграл благодаря избыточной ликвидности, технологическим катализаторам и ожидаемому росту прибыли циклических секторов, и весенний сезон может постепенно начаться. В отраслевом плане он более оптимистичен по технологиям и циклическим секторам, поскольку факторы роста и малые компании часто показывают сверхдоходность в весенний период, а тематическая ротация станет важной характеристикой этого сезона. Такой стиль также благоприятствует облигациям с опционом на конвертацию.

Ли Вэньлянг считает, что после корректировки в четвертом квартале 2025 года, уровень купонных доходов вырос, и среднесрочные инструменты имеют определенную ценность. Однако в условиях общего повышения риск-премии в начале 2026 года, чистые облигации вряд ли смогут показать тенденционный рост, и возможности в целом уступают рынку акций.

Очевидно, что публичные фонды уже реализуют стратегию «слабость облигаций — сила акций»: расширяют штаты управляющих по акциям, увеличивают долю акций в облигационных фондах, усиливают ориентацию на рост и циклические сектора, что также свидетельствует о ускорении движения капитала из облигаций на рынок.