Сигналы оценки рынка и 2026: когда произойдет крах фондового рынка?

S&P 500 показал впечатляющие результаты в 2025 году, прибавив 16%, что стало третьим подряд годом двузначных доходностей. Однако под этим бычьим фасадом растут опасения, что рынок может столкнуться с серьезными препятствиями в 2026 году — годом, когда сценарии краха фондового рынка становятся все более вероятными. Представители Федеральной резервной системы начали поднимать тревогу по поводу переоцененных активов, а несколько структурных факторов указывают на возможные потрясения впереди.

В сентябре председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что оценки акций выглядят «достаточно высоко» по многим метрикам. С тех пор индекс продолжил расти, выводя мультипликаторы цена/прибыль в неудобно завышенные значения. Такое сочетание времени и экстремальных оценок вызывает важный вопрос: не наступит ли скоро коррекция рынка?

Переоцененные активы — исторический предупредительный сигнал

Сейчас индекс S&P 500 торгуется по прогнозному соотношению цена/прибыль 22,2, согласно Yardeni Research — это на 3,5 раза выше десятилетней средней в 18,7. Такое завышение цен вызвало тревогу у руководства Федеральной резервной системы. На заседании FOMC в октябре протоколы показали, что несколько участников отметили «переоценку активов», а чиновники предупредили о «возможности хаотичного падения цен на акции». Глава ФРС Лиза Кук в ноябре подтвердила эту точку зрения, отметив «повышенную вероятность значительных падений цен на активы».

Важно отметить, что индекс S&P 500 редко торговался выше 22 раз по прогнозной прибыли, и каждое такое событие служило тревожным историческим прецедентом. Когда в конце 1990-х во время пузыря доткомов индекс достиг таких дорогих оценок, он затем упал на 49% к октябрю 2002 года. В пиковый период оценки в 2021 году, на фоне стимулов во время пандемии, индекс снизился на 25% к октябрю 2022 года. Недавно, после всплеска оценки в 2024 году из-за оптимизма по поводу тарифных политик, индекс снизился на 19% к апрелю 2025 года. Ни одна из этих потерь не оказалась постоянной, но все они показали, что экстремальные оценки рано или поздно корректируются резко.

Годы промежуточных выборов исторически создают сложности для рынка

Помимо опасений по поводу оценки, календарь сам по себе создает риски. Годы промежуточных выборов формируют особую динамику рынка. С момента основания индекса S&P 500 в 1957 году прошло 17 таких циклов, и в эти годы средняя доходность составляла всего 1%, что значительно ниже средних 9% с момента основания. Когда партия действующего президента сталкивается с промежуточными выборами, показатели особенно слабые: индекс в такие периоды обычно падает в среднем на 7%.

Почему так происходит? Политическая неопределенность негативно влияет на настроение инвесторов. Обычно на промежуточных выборах партия у власти теряет места в Конгрессе, что вызывает вопросы о продолжении экономической политики. В такие периоды участники рынка проявляют осторожность, капитал замедляется, и индексы склонны к снижению. Однако эта тенденция не длится вечно. Согласно исследованиям Carson Investment Research, шесть месяцев после промежуточных выборов (с ноября по апрель) — самый сильный торговый период в рамках четырехлетнего президентского цикла, с доходностью в среднем 14%. Это означает, что возможная коррекция в 2026 году может оказаться временной.

Совмещение этих факторов — рецепт осторожности на рынке

Хотя ни высокая оценка, ни годы промежуточных выборов не гарантируют падения, их сочетание требует осторожности со стороны инвесторов. Сценарий краха рынка становится более вероятным, когда его оценивают с помощью нескольких аналитических подходов. Постоянное внимание Федеральной резервной системы к рискам переоценки, вместе с исторически слабой динамикой в годы промежуточных выборов и текущими мультипликаторами P/E, которые предшествовали каждому резкому снижению с 1990-х годов, говорит о том, что 2026 год заслуживает повышенного защитного позиционирования.

Точно определить, когда именно рынок может столкнуться с коррекцией, невозможно — попытки тайминга редко бывают успешными. Однако понимание того, что условия все больше способствуют волатильности, позволяет инвесторам скорректировать структуру портфеля. Прошлые циклы показывают, что эпизоды краха рынка, хоть и неприятные, в конечном итоге сменяются периодами восстановления. Главное — понять текущие условия и правильно позиционироваться.