CITIC Securities: по-прежнему сохраняет оптимистичный прогноз цен на драгоценные и цветные металлы

Мнение аналитического отчёта CITIC Securities указывает, что в последнее время цены на золото испытывают значительные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что это связано с изменениями в ожиданиях относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране, что привело к быстрому росту цен на золото, а затем к их значительной волатильности и падению. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. В краткосрочной перспективе мы полагаем, что рынок, возможно, переоценил ястребинскую позицию нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределённость ситуации в Иране остаётся высокой, и волатильность на рынке золота, вероятно, снизится только после стабилизации ситуации. На весь 2026 год мы сохраняем оптимистичный прогноз по ценам на драгоценные и цветные металлы.

Полный текст ниже

Крупные активы | Как выглядит рынок золота после значительных колебаний

В последнее время цены на золото демонстрируют существенные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что это связано с изменениями в ожиданиях относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране, что привело к быстрому росту цен на золото, а затем к их значительной волатильности и падению. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. В краткосрочной перспективе мы полагаем, что рынок, возможно, переоценил ястребинскую позицию нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределённость ситуации в Иране остаётся высокой, и волатильность на рынке золота, вероятно, снизится только после стабилизации ситуации. На весь 2026 год мы сохраняем оптимистичный прогноз по ценам на драгоценные и цветные металлы.

▍ С января 2026 года цены на золото демонстрируют значительные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, на это повлияло два основных аспекта: независимость ФРС и ситуация в Иране.

В 2025 году лондонский спот-золото завершил год примерно на уровне 4300 долларов за унцию, что уже означало значительный рост за год. Однако в январе 2026 года цены на золото продолжили ускоренный рост, достигнув почти 5600 долларов за унцию. После пика 29 января цены начали резко колебаться и снижаться. Аналогично начали падать и другие драгоценные металлы. Мы считаем, что такие динамики — рост, а затем падение — обусловлены двумя основными факторами: изменениями в опасениях относительно независимости ФРС и ситуацией в Иране.

▍ Согласно данным СМИ, таких как Financial Associated Press, с января 2026 года администрация Трампа начала судебное расследование в отношении председателя ФРС Джерома Пауэлла, связав его с политическим давлением со стороны Трампа. Это усилило опасения по поводу независимости ФРС. Однако после выдвижения кандидатуры Кевина Воша на пост председателя эти опасения значительно снизились. В январе 2026 года обострилась геополитическая ситуация в Иране: по сообщениям, американские войска массово сосредотачиваются вблизи Ирана. В конце января 2026 года появились новости о начале переговоров между Ираном и США.

▍ С точки зрения финансового рынка, повышенная активность спекулятивных средств усилила волатильность цен.

По данным Всемирной ассоциации золота, в конце января 2026 года, когда цены достигли пика и начали снижаться, глобальные запасы ETF на золото выросли до высоких уровней, причём доля ETF в Азиатско-Тихоокеанском регионе была наибольшей. Обычно такие инвестиции считаются последним этапом бычьего рынка золота. Также волатильность цен на золото постепенно увеличивалась в январе 2026 года. В результате притока краткосрочных спекулятивных средств рост цен в январе был значительным, однако чрезмерная концентрация средств создала уязвимую рыночную структуру, и после ослабления фундаментальных факторов цены на золото и другие активы начали резко колебаться и снижаться.

▍ Что касается политики ФРС, то рынок, возможно, слишком пессимистично оценивает перспективы Кевина Воша.

Новая кандидатура Воша на пост председателя ФРС, ранее поддерживавшая сокращение баланса, сняла опасения по поводу независимости ФРС, однако вызвала опасения по поводу чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики. Мы считаем, что текущая ситуация с государственным долгом и балансом США не поддерживает политику количественного ужесточения Воша. Тем не менее, его поддержка снижения ставок всё ещё возможна в 2026 году. В целом, рынок, возможно, переоценил перспективы политики ФРС.

▍ Что касается геополитики, то после уточнения ситуации в Иране волатильность рынка, вероятно, снизится.

По данным 环球网, недавно США и Иран начали переговоры, что снизило ожидания по развитию ситуации в Иране. Однако, по нашим оценкам, сложности переговоров остаются высокими: в истории переговоров США и Ирана по ключевым вопросам стороны редко находили общий язык. Кроме того, администрация Трампа нуждается в ограниченных внешних конфликтах для стабилизации внутренней поддержки и поддержки своих финансовых спонсоров. Также массовое сосредоточение американских войск вблизи Ирана создает ситуацию, когда конфликт кажется неизбежным. Мы считаем, что после окончательного разрешения ситуации в Иране волатильность на рынке золота значительно снизится.

▍ Мы сохраняем оптимизм по ценам на золото в 2026 году, однако необходимо учитывать текущие торгово-экономические риски.

С начала 2026 года политика администрации Трампа в области внутренней и внешней политики превзошла ожидания рынка. В условиях промежуточных выборов неопределённость в геополитике и экономике остаётся высокой. Мы считаем, что сохраняется позитивный настрой по отношению к рынку золота. Также на другие драгоценные металлы может оказать влияние позитивная динамика. Однако важно следить за дальнейшими действиями Трампа в области торговой политики. Согласно сообщениям ЦТВ, 4 февраля 2026 года состоял телефонный разговор между лидерами США и Китая. Также по информации 上游新闻, после этого Трамп заявил, что в апреле 2026 года посетит Китай. Если визит состоится, это может привести к позитивным сдвигам в торгово-экономических отношениях между США и Китаем, что в краткосрочной перспективе может негативно сказаться на ценах на золото. Однако, учитывая уже существующие ожидания улучшения отношений, это не изменит нашего общего оптимистичного прогноза на весь 2026 год.

▍ Помимо золота и драгоценных металлов, мы считаем, что бычий рынок по другим цветным металлам в 2026 году также заслуживает внимания.

По мере продолжения бычьего рынка золота, позитивные настроения в сегменте драгоценных металлов могут распространиться и на цветные металлы, способствуя их росту. Если в 2026 году показатели инфраструктуры и промышленного производства в Китае и США улучшатся, то рынок цветных металлов может показать более хорошую динамику.

▍ Факторы риска:

Геополитическая нестабильность, недоисполнение ожиданий по покупкам золота со стороны центральных банков, мягкая политика ФРС, меньшие, чем ожидалось, дефициты бюджета США, а также более сильный рост экономики США, чем прогнозировалось.

(Источник: 财联社)