Голдман Сакс: Иммиграция в США резко сократилась на 80%, переопределяя "точку безубыточности" занятости, ИИ становится крупнейшей переменной на рынке труда

Последний анализ Goldman Sachs указывает на кардинальные изменения в фундаментальных показателях американского рынка труда. Влияние политики ограничения иммиграции при администрации Трампа привело к резкому снижению чистого притока мигрантов на 80%, и это изменение переопределяет уровень занятости, необходимый для поддержания стабильной безработицы. Банк прогнозирует, что к концу этого года для поддержания уровня безработицы на текущем уровне потребуется добавление всего около 50 тысяч рабочих мест в месяц, что значительно ниже текущих примерно 70 тысяч.

Это резкое сокращение предложения рабочей силы обусловлено масштабным ужесточением иммиграционной политики. Ранее при администрации Байдена в США проникло более 10,8 миллиона нелегальных мигрантов. После 2025 года чистый приток мигрантов снизился с примерно 1 миллиона в год в 2010-х до около 500 тысяч. Goldman Sachs прогнозирует, что в 2026 году этот показатель снизится еще до 200 тысяч.

Однако, спрос на рабочую силу остается «хрупким». Goldman Sachs отмечает, что текущий рост занятости ограничен, а количество вакансий продолжает снижаться, достигнув примерно 7 миллионов — ниже уровня до пандемии. Банк считает, что наибольший риск для рынка труда связан с искусственным интеллектом, который может вызвать более быстрые и разрушительные структурные изменения, — это может как снизить желание компаний нанимать, так и привести к превышению текущих ожиданий по уровню безработицы.

Ужесточение иммиграционной политики повышает порог для роста занятости

В своем последнем отчете Goldman Sachs подробно разобрал механизмы влияния ужесточения иммиграционной политики на рынок труда. Администрация Трампа усилила депортацию, ужесточила выдачу виз и грин-карт, приостановила обработку иммиграционных заявлений из десятков стран, а также отменила временную защиту для некоторых групп — все это значительно сократило поток мигрантов. Данные показывают, что чистый приток мигрантов снизился с примерно 1 миллиона в год в 2010-х до около 500 тысяч в 2025 году, и, по прогнозам, в 2026 году снизится до 200 тысяч.

Резкое сокращение предложения рабочей силы напрямую снижает «точку безубыточности» экономического роста, — уровень занятости, при котором экономика не теряет и не приобретает. Goldman Sachs оценивает, что к концу этого года для предотвращения роста безработицы потребуется добавление всего около 50 тысяч рабочих мест в месяц, что значительно ниже текущих примерно 70 тысяч. В отчете отмечается, что из-за уменьшения притока новых работников в экономику, компании уже не нуждаются в столь сильных темпах найма, чтобы поддерживать стабильность безработицы. В частности:

«Достаточно небольшого повышения для достижения уровня безубыточности в росте занятости.»

Несмотря на различия в оценках миграционной ситуации между Goldman Sachs и аналитиками Брукингского института или Конгресс-бюджетным офисом, все они указывают на явный тренд снижения. Кроме того, Goldman Sachs выделяет потенциальный риск: более жесткое соблюдение иммиграционных правил может стимулировать рост неформальной или «черной» занятости. Если эта тенденция подтвердится, официальные данные по занятости могут недооценивать реальную активность на рынке труда, что усложнит задачу ФРС по оценке экономической динамики.

Сигналы слабости спроса продолжают усиливаться

Хотя сокращение предложения рабочей силы математически снижает «точку безубыточности» роста занятости, это не означает, что сам рынок труда остается сильным. Goldman Sachs описывает текущий спрос как «хрупкий», указывая, что рост занятости становится все более узким и в основном сосредоточен в сфере здравоохранения, а количество вакансий продолжает снижаться.

Данные показывают, что количество вакансий уже снизилось до примерно 7 миллионов, что ниже уровня до пандемии и продолжает падать. Официальные данные Бюро статистики труда также подтверждают этот тренд: в конце прошлого года количество вакансий снизилось примерно до 6 миллионов. Goldman Sachs предупреждает, что продолжение снижения вакансий увеличит риск более заметного роста безработицы, даже при замедлении притока новых работников.

В отчете объясняется, что из-за замедления притока новых работников компании уже не нуждаются в столь интенсивных темпах найма, как раньше, чтобы удерживать уровень безработицы. Эта логика подразумевает, что казалось бы слабые показатели занятости могут все больше скрывать реальную ситуацию, при которой рынок остается на грани стабилизации, а не ухудшения.

Возникает противоречие: «стабильность» рынка труда все больше напоминает «слабость». С учетом замедления иммиграции и роста рабочей силы, уровень занятости, ранее воспринимаемый как тревожный сигнал, теперь может быстро стать достаточным для поддержания стабильности рынка.

Искусственный интеллект — главный фактор неопределенности

Goldman Sachs рассматривает искусственный интеллект как главный риск для перспектив рынка труда, не потому, что он уже вызвал массовые увольнения, а потому, что он может на грани снизить уровень найма. Пока что, по оценкам банка, эффект замещения, связанный с AI, уменьшил добавление рабочих мест в наиболее пострадавших от отраслей на 5000–10 000 в месяц. Но более быстрый или более разрушительный развертывание AI может оказать более сильное давление на спрос.

В отчете говорится:

«Основная причина наших опасений по поводу сценария с понижением — возможность более быстрого и разрушительного внедрения AI. Хотя недавние новости указывают на возможное ускорение принятия и связанный с этим рост безработицы, трудно предсказать, как это скажется на макроэкономике.»

Данные показывают, что в наиболее чувствительных к AI отраслях рост занятости уже замедлился и даже стал отрицательным, а корпоративные показатели свидетельствуют о снижении спроса на работников. Пока что влияние остается умеренным.

Goldman Sachs прогнозирует, что уровень безработицы поднимется лишь немного — до примерно 4,5%. Главный экономист банка Jan Hatzius в другом отчете отметил, что вероятность рецессии в следующем году оценивается в «мягкие» 20%. Банк считает, что рынок труда находится на «ранних стадиях стабилизации».

Однако, с учетом быстрого развития AI и возможного более широкого внедрения, эта относительно оптимистичная оценка сталкивается с существенной неопределенностью. Если скорость внедрения AI превысит ожидания, это может оказать более значительное влияние на рынок труда, чем текущие прогнозы.

Риски и предостережения

        Рынок подвержен рискам, инвестировать следует с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли приведенные мнения, взгляды или выводы их ситуации. За инвестиционные решения ответственность несет сам пользователь.