Новая логика цен на золото в 2026 году: геополитические риски становятся главным фактором. Глобальные центральные банки подряд 16 лет совершают чистые покупки. Происходит «структурное изменение».

2026 год начался на фоне продолжающейся волатильности глобальной геоэкономической ситуации, высокий уровень неопределенности на финансовых рынках, и золото вновь стало предметом внимания мировых инвесторов. Несмотря на то, что текущие международные цены на золото демонстрируют тенденцию «роста с последующим откатом и колебаниями», обсуждения его будущего потенциала роста не прекращаются.

Недавно главный исполнительный директор и руководитель глобальных исследований Всемирной ассоциации золота в Америке Хуан Карлос Артигас в эксклюзивном интервью для «Ежедневных экономических новостей» (далее — NBD) подробно интерпретировал ключевые драйверы рынка золота в 2026 году.

Он отметил, что золото переживает «структурное преобразование», вызванное совместным ростом спроса центральных банков на покупку золота и настроениями уклонения в безопасность, и уже стало незаменимым элементом ликвидности в портфелях активов.

Изображение Хуан Карлос Артигас: аккаунт в X

Изменение логики ценообразования? Правда о «отделении» золота от доходности американских облигаций

NBD: Вы давно сводите динамику цен на золото к четырем ключевым факторам: экономическому росту, рискам и неопределенности, альтернативным издержкам и потенциалу. В текущей макроэкономической ситуации 2026 года, какой из этих факторов, по вашему мнению, является «главным двигателем» оценки стоимости золота?

Хуан Карлос Артигас: Поведение золота всегда является результатом совместного воздействия этих четырех факторов. Но в 2026 году дальнейшее увеличение рисков и неопределенности — это основной фактор, поддерживающий текущие оценки. Усиление геоэкономической напряженности и локальные давления на финансовые рынки значительно повышают спрос на золото как на высококачественный актив-убежище.

Кроме того, современная международная ситуация создает давление на доллар, снижая альтернативные издержки владения золотом. В конце концов, несмотря на недавние колебания рынка, стабильное ценовое поведение золота привлекает значительные потоки инвестиций, формируя позитивный импульс роста.

NBD: Традиционная отрицательная корреляция между ценой золота и реальной доходностью десятилетних американских облигаций заметно ослабла. Вы считаете, что это временное геополитическое отклонение или произошел фундаментальный сдвиг в логике ценообразования?

Хуан Карлос Артигас: Цены на золото формируются под воздействием множества факторов, а не только реальной доходности. Хотя кажется, что отрицательная корреляция ослабла, это в основном связано с тем, что другие поддерживающие факторы (геополитические риски, активные покупки центральных банков, расширенная база инвесторов) компенсируют негативное влияние роста реальных доходностей.

Мы считаем, что отношение между золотом и реальной доходностью не исчезло. Просто в текущий момент другие макроэкономические силы стали более важными драйверами, и доминирование реальной доходности снизилось.

Динамика цен на золото и реальную доходность 10-летних облигаций США (как бездоходных активов, цена золота исторически тесно связана с американской реальной доходностью — рост доходности давит на цену золота. Однако эта многолетняя закономерность, нарушенная после конфликта в Украине и России 2022 года: даже при высоких реальных доходностях цена золота продолжает расти.) — данные за период с 31 декабря 2003 года по 30 мая 2025 года. Источник: Всемирная ассоциация золота

16 лет последовательных чистых покупок: покупки центральных банков перешли от «фазового» к «структурному»

NBD: После нескольких рекордных лет покупок золота, в 2025 году скорость покупок центральных банков снизилась. Значит ли это, что запасы достигли насыщения? Как изменится тренд покупок золота со стороны глобальных ЦБ?

Хуан Карлос Артигас: На самом деле, уже 16 лет подряд центральные банки демонстрируют чистый покупательский баланс, и это — важное структурное изменение рынка золота. Хотя в 2025 году объем покупок (863 тонны) был ниже рекордных значений 2022–2024 годов, превышающих 1000 тонн ежегодно, он все равно остается значительно выше исторической средней.

По нашим исследованиям, предпочтение центральных банков к золоту обусловлено его поведением в кризисных ситуациях, антикризисными свойствами и ролью средства сохранения стоимости. Особенно это касается центральных банков развивающихся рынков, которые используют золото для хеджирования геополитических рисков.

На данный момент доля золота в валютных резервах развивающихся стран составляет около 15%, что в два раза меньше, чем у развитых стран. Это говорит о большом потенциале для дальнейшего роста. Мы ожидаем, что спрос на золото со стороны ЦБ будет продолжать расти.

NBD: В связи с ростом опасений по поводу устойчивости американского бюджета и уровня долга, меняется ли роль золота — с «дополнительного актива» на «главного конкурента» американских долговых обязательств в сегменте высококачественных ликвидных активов (HQLA)?

Хуан Карлос Артигас: Несмотря на то, что в рамках «Базель III» золото пока не классифицируется официально как высококачественный ликвидный актив (HQLA), его рыночное поведение уже демонстрирует характеристики этого класса активов.

В периоды рыночного давления золото показывает ликвидность, зачастую превосходящую долгосрочные американские облигации, благодаря глубине рынка, стабильным спредам и упорядоченной торговле в условиях высокой волатильности.

В нынешней ситуации все больше резервных менеджеров рассматривают золото как надежную, некосударственную альтернативу, способную повысить устойчивость и ликвидность портфелей.

Защита от «двойного удара» по акциям и облигациям: золото — «якорь» диверсифицированных портфелей 2026 года

NBD: В условиях продолжающейся волатильности инфляции традиционный портфель 60/40 показывает слабые результаты. Согласно модели Qaurum Всемирной ассоциации золота, какая оптимальная доля золота в диверсифицированном портфеле в 2026 году?

Хуан Карлос Артигас: Следует подчеркнуть, что модель Qaurum — это рамочная оценка стоимости золота, а не инструмент оптимизации распределения активов. Оптимальный процент зависит от целей инвестора, его риск-аппетита и состава портфеля.

Однако модель Qaurum показывает, что в условиях повышенной волатильности и высокого рыночного риска золото обычно демонстрирует сильную корреляцию с улучшением показателей диверсификации.

Наш анализ показывает, что в различных макроэкономических сценариях, включая инфляционные колебания, добавление золота в портфель помогает снизить риски, уменьшить просадки и повысить долгосрочную устойчивость (особенно при росте корреляции между акциями и облигациями).

(Примечание редактора: рост корреляции между акциями и облигациями, вызванный инфляционными шоками или ужесточением монетарной политики, снижает эффективность традиционной диверсификации 60/40.)

NBD: Какой уровень цен на золото, по прогнозам Всемирной ассоциации золота, может достигнуть в 2026 году?

Хуан Карлос Артигас: Всемирная ассоциация золота не занимается прогнозами цен. Однако в «Обзоре золота на 2026 год» мы представили ряд гипотетических сценариев.

Например, если макроэкономическая или геополитическая ситуация ухудшится, это может привести к росту цен на золото; наоборот, если геоэкономические риски снизятся и ставки продолжат расти, рост цен на золото может быть ограничен.

NBD: В последние годы значительно выросли внебиржевые покупки и накопления нераспределенного золота. Как Всемирная ассоциация золота планирует улучшить методологию для учета этого «скрытого» спроса? Влияет ли OTC на глобочную цену спотового рынка больше, чем традиционные ETF?

Хуан Карлос Артигас: Внебиржевые сделки по своей природе трудно полностью количественно оценить. В наших «Отчетах о тенденциях спроса на золото» мы используем разницу между доступными предложениями и спросом, а также анализируем торговые потоки, запасы и активность деривативных рынков для оценки OTC-спроса.

Хотя в определенные периоды, например при крупных сделках крупных институциональных или суверенных инвесторов, OTC-операции могут оказывать значительное влияние на цену, в целом рынок золота формируется за счет множества участников: ювелиров, технологических компаний, различных инвесторов (через слитки, монеты, ETF и хранилища) и центральных банков. В долгосрочной перспективе именно совокупность этих участников определяет динамику цен на золото.

(Источник: Ежедневные экономические новости)