Американский рынок акций два дня подряд растет! «Технологическая семерка» растет вместе с ними. Конец волны распродаж AI близок?

После недавней волны распродаж в секторе искусственного интеллекта (ИИ) американский фондовый рынок постепенно стабилизировался на этой неделе, продемонстрировав два дня подряд роста после “Дня президента”.

По состоянию на закрытие 18 февраля по местному времени индекс S&P 500 вырос на 38,09 пункта, или на 0,56%, до 6881,31 пункта; промышленный индекс Dow Jones вырос на 129,47 пункта, или на 0,26%, до 496662,66 пункта; индекс Nasdaq Composite поднялся на 175,251 пункта, или на 0,78%, до 22753,635 пункта; индекс Nasdaq 100 вырос на 197,272 пункта, или на 0,80%, до 24898,868 пункта.

По информации “Первого финансового”, несмотря на мнение некоторых инвестиционных банков Уолл-стрит о том, что волна распродаж ИИ уже близка к завершению, отдельные инвестиционные институты остаются скептичными. В течение года крупные капитальные расходы значительно сократят свободный денежный поток технологических гигантов и долю выкупа акций и дивидендов. Перед публикацией финансовой отчетности Nvidia немногие трейдеры готовы были значительно набирать позиции в технологических акциях.

Трейдеры ожидают импульса распродаж ИИ

Технологические и энергетические акции стали двумя основными драйверами роста американского рынка 18 февраля. В течение торгов “семерка” технологических гигантов США росла одновременно, лидеры — Nvidia и Amazon — поднимались почти на 3%. Благодаря соглашению Meta о развертывании в ближайшие годы миллионов чипов Nvidia, цена акций Nvidia выросла почти на 1,63%.

Однако в последнее время показатели рынка США оставляют желать лучшего: волатильность высокая, индекс S&P 500 колебался в районе 6800 уже почти полгода. В банке JPMorgan считают, что за последнюю неделю индекс снизился на 1,4%, что стало худшей неделей с конца ноября прошлого года. В этом году ситуация остается сложной: за 7 недель только в двух наблюдался рост, и в целом за год индекс остается в минусе.

С одной стороны, капитальные расходы технологических гигантов растут, а отдача от них невысока; с другой — под воздействием новостей о AI-агентах акции программного обеспечения подверглись сильной распродаже, за последние три месяца снизившись примерно на 24%, хотя прогноз прибыли на ближайшие два года в целом выше примерно на 5%. Это свидетельствует о сильной “уборке” оценок, а рыночное доверие остается низким, что давит на такие компании, как Salesforce.

Тем не менее, менеджер по инвестициям одного из нью-йоркских хедж-фондов заявил “Первому финансовому”, что за последние две недели начался откуп акций программного обеспечения. По их мнению, влияние AI-агентов — больше эмоциональное, и в краткосрочной перспективе оно не должно существенно повлиять на фундаментальные показатели технологических гигантов.

Записки трейдеров JPMorgan указывают, что они не считают, что AI уничтожит все софтверные компании, и не рекомендуют шортить полупроводники перед отчетами Nvidia, однако отношение к покупке акций программного обеспечения на падениях становится все более теплым.

В последнем отчете Goldman Sachs также отмечается, что технологии AI выступают скорее как мощный слой интеллекта, а не как базовая замена, и модели AI по-прежнему зависят от систем записи, чтобы максимизировать свою ценность. Особенно в корпоративной среде AI-модели требуют большого объема высококачественных, структурированных и исторически точных данных для обучения и работы. Системы записи, такие как SAP, Salesforce, Oracle и Workday, уже десятилетия создают надежные процессы валидации, управления и соблюдения нормативных требований. Например, AI-приложения для финансового планирования и анализа должны извлекать точные исторические данные из тщательно обслуживаемых и проверенных учетных книг.

Несмотря на временное завершение волны распродаж программного обеспечения, опасения по поводу гиперскейлеров (крупных облачных провайдеров, в основном технологических гигантов) продолжают сохраняться.

С начала года индекс SPW (равновесный индекс S&P 500) превзошел взвешенный по рыночной капитализации индекс S&P 500 на 591 базисный пункт, большая часть этого преимущества обусловлена отрицательной доходностью “семерки” — минус 5,9%. Что же вызывает такую разницу?

JPMorgan отмечает, что за последний год рынок наказывает “семерку” за превышение ожидаемых капитальных затрат. В дальнейшем рынку нужно восстановить доверие к оценкам, и перед публикацией отчетов Nvidia текущие оценки выглядят более привлекательными, однако такие события, как отчет Nvidia, обычно делают акции еще дешевле.

Голденсах в своем последнем трейдинговом отчете упоминает, что капитальные расходы гиперскейлеров сейчас могут составлять до 92% операционного денежного потока в этом году. Если это произойдет, то этот показатель превысит инвестиционную активность технологических компаний S&P 500 конца 1990-х годов.

“В условиях доминирования одного победителя я не говорю, что это неправильное распределение капитала. Просто тезис о том, что это не так уж и много по сравнению с прошлыми циклами, быстро теряет убедительность”, — отметил он.

К счастью, в этом квартале американский рынок показал хорошие прибыли. “Отчетный сезон за четвертый квартал был очень впечатляющим: пятый подряд квартал с двузначным ростом прибыли. На мой взгляд, особенно выделяется рост рентабельности компаний S&P 500, достигший рекордных 12,6%. Хотя это ретроспективные данные, я считаю, что расширение прибыли — важный сигнал для долгосрочного тренда рынка”, — добавил он.

Пауэлл не планирует снижать ставки перед уходом

Для рынка США в краткосрочной перспективе вероятность снижения ставок кажется низкой, что затрудняет их использование в качестве поддержки.

Опубликованный ночью протокол заседания ФРС подчеркнул внутренние разногласия в руководстве по ставкам, более осторожное отношение к снижению и акцент на рисках инфляции. После публикации протокола цены на государственные облигации снизились, а доллар укрепился.

Протокол заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) от января указывает, что “почти все” участники поддерживают сохранение ставки в диапазоне 3,5–3,75%, что позволит FOMC “находиться в хорошей позиции” для оценки новых данных. Члены комитета Милан и Воллер выразили несогласие с большинством, выступая за снижение ставки на 25 базисных пунктов, поскольку считают, что политика остается “значительно ограничительной”, а риски снижения рынка труда увеличились.

Кроме сторонников снижения ставок и тех, кто ожидает паузы, протокол впервые упомянул о возможности повышения ставки. Это отражает, что при сохранении инфляции выше целевого уровня ФРС вновь сосредоточится на рисках инфляции, а не на замедлении занятости. Недавние данные по занятости превзошли ожидания, что дополнительно снижает вероятность снижения ставок в ближайшее время.

“Протокол соответствует нашим прогнозам: без дальнейшего ухудшения ситуации на рынке труда маловероятно, что FOMC снизит ставки в ближайшее время. Мы ожидаем очередное снижение в июне и второе — в сентябре”, — заявил Goldman Sachs.

Очевидно, что ранее давление на снижение ставок исходило от слабого рынка труда, а инфляция мешала этому. Сейчас признаки стабилизации рынка труда и ожидания, что рост капитальных затрат в AI превысит прогнозы ВВП, создают новую динамику. В то же время, вопрос о дальнейшем снижении инфляции остается открытым. В этом контексте вероятность снижения ставок в первом квартале практически равна нулю.

UBS отметил “Первому финансовому”, что в первом квартале 2026 года возможен еще один шаг по снижению ставок, а после заседания в январе риск задержки следующего снижения до лета возрастает. По мнению этого банка, следующий цикл снижения ставок может быть вызван ослаблением рынка труда, исчезновением инфляции по тарифам и другими факторами, не связанными с тарифами. В настоящее время рынок ожидает, что после окончания срока полномочий Пауэлла в июле ставки могут снова снизиться.