Анализ индустрии хладагентов: определённые возможности в условиях квотных ограничений

На фоне целей “двойного углеродного” сокращения и продолжающегося ужесточения глобальной экологической политики индустрия холодильных агентов переживает глубокие структурные изменения. Недавний план квот на 2026 год, опубликованный Министерством экологической среды, дополнительно уточнил путь развития отрасли “контроля общего объема и оптимизации структуры”, что обеспечивает прочную основу для долгосрочной перспективы этого базового химического материала.

Жесткие политические ограничения создают потолок для предложения

Китай вводит самую строгую в мире систему управления квотами на холодильные агенты, которая представляет собой модель “лицензирования”, являющуюся ключевым барьером для отрасли. План квот на 2026 год продолжает эту политику, демонстрируя ярко выраженную тенденцию: “ускоренный вывод второго поколения и стабильный рост третьего поколения”.

Что касается холодильных агентов второго поколения, являющихся частью выполнения Монреальского протокола, общий объем производства в 2026 году сокращен до 151,4 тысяч тонн, что на 12,1 тысяч тонн меньше по сравнению с 2025 годом. Основной продукт R22 имеет квоту 146,1 тысяч тонн, что на 2,02% меньше, чем в 2025 году, а внутренний рынок квота сокращена значительно — на 3,60% до 77,9 тысяч тонн. Важно отметить, что квота на R141b полностью отменена, что свидетельствует о быстром выводе холодильных агентов второго поколения с основного рынка и освобождении места для продуктов третьего поколения.

С 2024 года, после введения системы квот для третьего поколения (HFC), экологическая ситуация в отрасли значительно улучшилась. Общий объем квот на 2026 год составляет 797,8 тысяч тонн, что на 5,963 тысячи тонн больше по сравнению с 2025 годом, демонстрируя структурный рост. По отдельным продуктам, квоты на R32, R134a и R125 увеличены: R32 — до 281,5 тысяч тонн (+1171 тонн), R134a — до 211,5 тысяч тонн (+3242 тонны), R125 — до 167,6 тысяч тонн (+351 тонна). Впервые в политике введена гибкая механика корректировки, позволяющая компаниям подавать заявки на перераспределение квот между продуктами при условии, что “общий CO2-эквивалент не увеличивается” и “суммарное изменение не превышает 30% утвержденной квоты”. Эта новация значительно выгодна крупным компаниям, таким как Juhua и Sanmei, обладающим преимуществами в многообразии продуктов.

Жесткие ограничения на предложение и стабильный рост спроса формируют баланс рынка холодильных агентов. Согласно данным Baichuan Yingfu, по состоянию на 12 декабря 2025 года средняя цена R32 составляла 63 000 юаней за тонну, R134a — 57 500 юаней за тонну, R125 — 46 000 юаней за тонну, что значительно выше уровней начала года. Мониторинг отрасли показывает, что запасы в целом находятся на минимальных за последние два года уровнях, а у предприятий преобладает стратегия сдержанности в продаже.

Спрос характеризуется двойственной тенденцией: “стабильный рост в традиционных сферах и расширение в новых сегментах”. В традиционных областях, таких как бытовые кондиционеры, происходит обновление оборудования, и в 2025 году объем производства и продаж вырос на 8,5% по сравнению с прошлым годом; рынок новых энергетических автомобилей остается высокоактивным, что стимулирует спрос на холодильные агенты для автомобильных кондиционеров с ростом на 31%; также сохраняется стабильный рост в области холодовой цепи, холодильников и морозильных камер. Особенно стоит отметить новые сегменты: растущий спрос на специализированные холодильные агенты в полупроводниковой промышленности, что ведет к целевому увеличению квот на эти продукты; расширение рынка жидкостного охлаждения дата-центров, где развитие высокоплотных вычислительных мощностей вызывает взрывной рост спроса на фторированные жидкости с хорошей изоляцией и низким потенциалом глобального потепления (GWP), открывая новые возможности для отрасли.

Лидирующие компании подтверждают высокий цикл благополучия

В 2025 году высокая активность отрасли подтверждается результатами деятельности публичных компаний. Juhua ожидает чистую прибыль по материнской компании в диапазоне 3,54–3,94 миллиарда юаней, что на 80–101% больше по сравнению с прошлым годом, при этом более 60% доходов приходится на бизнес холодильных агентов, где рост цен и объемов продукции является основным драйвером. Благодаря интегрированной цепочке производства компания занимает долю 39,33% на национальном рынке HFC, с квотой на R32 — абсолютным лидером.

Sanmei ожидает чистую прибыль 1,99–2,15 миллиарда юаней, что на 155,66–176,11% выше, чем в прошлом году, демонстрируя значительный потенциал роста. Компания сосредоточена на основном бизнесе холодильных агентов, а оптимизация структуры квот позволяет полностью реализовать ценовой потенциал. Yonghe ожидает прибыль 530–630 миллионов юаней, рост на 110,87–150,66%, что вдвое превышает показатели прошлого года.

По показателям прибыльности, маржа по продукции холодильных агентов продолжает расти. В 2025 году средняя цена Juhua за тонну холодильных агентов составляла около 39,5 тысяч юаней, что значительно увеличило разницу между ценой и себестоимостью. Чистая прибыль Sanmei без учета внеоперационных статей и чистая прибыль по материнской компании показывают очень высокую корреляцию, что свидетельствует о высокой доле основной деятельности в результатах.

На глобальном уровне рынок холодильных агентов уже превысил 15 миллиардов долларов США и, по прогнозам, будет расти примерно на 5% в год. В частности, рынок R32, благодаря низкому GWP, ожидается увеличится с 9,8 миллиарда долларов в 2025 году до 19,5 миллиарда к 2032 году, со среднегодовым ростом 8,4%. Рынок R134a стабилен, CAGR — 4,8%. Рынок R1234yf, четвертого поколения экологичных холодильных агентов, демонстрирует более быстрый рост, с CAGR 9,5% в период 2026–2032 годов.

Китай занимает ключевую позицию в глобальной цепочке производства, доля рынка Азиатско-Тихоокеанского региона достигает 38,7%, из которых 21,3% приходится на Китай. Эта позиция, в сочетании с системой квотирования, усиливает влияние китайских компаний на глобальные цены. Внедрение плана квот на 2026 год дополнительно повышает концентрацию рынка: доля пяти крупнейших компаний (CR5) уже превышает 60%, что значительно повышает стабильность прибыли ведущих предприятий.