Фонды Уолл-стрит поддержали Ripple в ноябрьской сделке с редкими мерами защиты инвесторов

Откройте для себя лучшие новости и события финтеха!

Подписывайтесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и других компаний

В ноябре группа крупных фирм Уолл-стрит вложила около полумиллиарда долларов в Ripple в рамках частной сделки, которая повысила оценку компании примерно до 40 миллиардов долларов. Помимо размера инвестиций, сделка привлекла внимание благодаря необычным механизмам защиты инвесторов, встроенным в структуру капитала Ripple. Эти условия сейчас формируют подход банков, фондов и торговых платформ к оценке баланса Ripple, рискам выхода и будущей ликвидности, поскольку рыночная волатильность продолжает сохраняться на рынке цифровых активов.

Крупные фирмы Уолл-стрит за инвестициями в ноябре

Покупателями в ноябрьской сделке стали Citadel и Fortress Investment, к ним присоединились фонды, связанные с Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital и Pantera Capital. Вместе они инвестировали около 500 миллионов долларов в Ripple по контрактным условиям, которые ставили их в приоритет перед другими акционерами в определённых сценариях.

Тогда оценка компании при закрытии сделки составляла около 40 миллиардов долларов. В отличие от традиционных поздних раундов венчурных инвестиций, которые в основном ориентированы на долгосрочный рост стоимости акций, эта сделка предусматривала структурированные механизмы защиты от убытков, более характерные для частных кредитов или финансирования в особых ситуациях.

XRP в центре дебатов о стоимости Ripple

Для некоторых инвесторов финансовая обоснованность вложений меньше основывалась на программном обеспечении и платежной инфраструктуре Ripple, а больше на самом токене XRP. Два фонда, участвовавшие в сделке, подсчитали, что около 90 процентов чистой стоимости активов Ripple напрямую связаны с его XRP.

По состоянию на июль компания держала XRP на сумму более 120 миллиардов долларов по текущим ценам. Значительная часть этого запаса остаётся заблокированной на долгий срок или подлежит запланированным выпуску. С конца октября XRP снизился примерно на 15 процентов и остаётся более чем на 40 процентов ниже своего пика в середине июля, зафиксированного во время самого резкого спада рынка с 2022 года.

Даже после этого снижения, резерв XRP Ripple всё ещё оценивался примерно в 80 миллиардов долларов по ценам конца июля. Ежедневные колебания цен теперь тщательно отслеживаются торговыми платформами, которые постоянно корректируют свою экспозицию, связанную с активами на базе токенов Ripple.

Права инвесторов на выход, заложенные в сделку

По условиям ноябрьской сделки инвесторы получили право продать свои акции обратно Ripple через три или четыре года с годовой доходностью около 10 процентов, если компания не выйдет на биржу раньше. Ripple также сохраняет право принудительно выкупить акции в те же сроки, но при этом требовать значительно более высокой годовой доходности — примерно 25 процентов.

Такие опционы на выкуп редки в частном венчурном финансировании такого масштаба. Исследователи рынка отмечают, что подобные структуры чаще встречаются при участии нетрадиционных венчурных инвесторов. Встроенные доходы превращают часть доли в обязательство с фиксированным доходом для компании.

Если Ripple потребуется выполнить полный выкуп через четыре года по этим условиям, общие затраты могут приблизиться к 700 миллионам долларов. Это обязательство будет существовать независимо от операционной деятельности или цены токена на момент исполнения.

Почему эти условия важны для банков и торговых платформ

Структурированные права на выход теперь сочетаются с изменениями ставок, и банки учитывают потенциальное воздействие Ripple в своих квартальных моделях. Торговые платформы всё больше внимания уделяют срокам, связанным с этими защитами инвесторов, поскольку волатильность токенов продолжает расти.

Такие схемы финансирования могут влиять на корпоративные решения задолго до фактического выкупа. Компании, которым грозят обязательства по обратному выкупу, могут решать сохранять ликвидность, привлекать капитал раньше запланированного или замедлять расходы, чтобы сохранить гибкость баланса.

В случае Ripple масштаб возможных будущих обязательств относительно операционного денежного потока выводит эти вопросы на более ранний этап, чем у традиционных компаний, поддерживаемых венчурным капиталом.

Позиция Ripple по возможному публичному размещению

В Ripple заявили, что у них нет конкретного плана или сроков проведения первичного публичного размещения (IPO). В то же время компания подтвердила, что уже выкупила более четверти своих акций.

Эти выкупы уменьшают разводнение долей и укрепляют контроль, но при этом расходуют капитал, который мог бы быть использован для расширения, развития технологий или создания ликвидных резервов. В сочетании с потенциальными будущими обязательствами по выкупу, связанными с ноябрьской сделкой, планирование ликвидности становится важной стратегической задачей.

Крупные приобретения увеличивают капитальные обязательства

В течение этого же периода Ripple продолжает осуществлять крупные приобретения. В апреле компания согласилась купить Hidden Road примерно за 1,3 миллиарда долларов. В октябре последовал договор на сумму около 1 миллиарда долларов за GTreasury.

Всего эти две сделки составляют более 2 миллиардов долларов затрат на приобретения за год. Хотя такие покупки расширяют инфраструктуру Ripple в области институциональных и казначейских решений, они также увеличивают капитальные требования компании в условиях приближающихся структурированных выходов инвесторов.

Чем структура Ripple отличается от других криптокомпаний

В отличие от торговых платформ, сильно зависящих от объёмов транзакций, или эмитентов стейблкоинов, получающих доходы от резервов, обеспечивающих их токены, значительная часть стоимости Ripple напрямую связана с XRP. Это создает гибридный финансовый профиль, сочетающий черты поставщика программного обеспечения, платежной сети и крупного держателя цифровых активов.

Такая структура подвергает компанию рискам, отличным от традиционных. Волатильность цены токена влияет на восприятие платежеспособности. Графики блокировки ограничивают скорость превращения резервов в наличные. В периоды спада рыночная ликвидность может ослабевать одновременно с ростом требований к капиталу.

С точки зрения финтех-рисков, Ripple функционирует под воздействием рыночных, операционных и ценовых рисков активов, с которыми сталкиваются немногие традиционные инфраструктурные компании.

Как банки моделируют риски

Банки и контрагенты теперь учитывают структурированные окна выхода в своих моделях экспозиции наряду с движением цен токенов. Допущения по залогам, лимиты контрагентов и стрессовые сценарии обновляются по мере изменения цен XRP.

Это усиленное внимание отражает более широкое изменение в подходе к рискам, связанным с криптовалютами. После периодов быстрого роста и резких потерь стандарты кредитования на рынке цифровых активов ужесточились.

Наличие внутри частной структуры финансирования Ripple прав на фиксированный выход усиливает осторожность, создавая определённые будущие денежные обязательства, а не открытые сроки венчурных инвестиций.

Внутреннее противоречие между ростом и финансовыми обязательствами

Текущая стратегия Ripple балансирует между расширением и финансовыми ограничениями. С одной стороны, компания продолжает развивать институциональный рост через приобретения и инфраструктурные проекты. С другой — растут долгосрочные обязательства, встроенные в частные договоры финансирования.

Концентрация стоимости в XRP усиливает это противоречие. Продолжительное снижение цен на токен может уменьшить буфер для выполнения как операционных задач, так и обязательств по выходу инвесторов. В то же время быстрая монетизация резервов XRP может повлиять на рыночные цены и оценочные показатели.

Чем отличается эта сделка от традиционного венчурного финансирования

Традиционные поздние раунды венчурных инвестиций в основном ориентированы на выход через IPO или стратегические продажи. Сделка Ripple отличалась тем, что в структуру доли сразу встроены заранее определённые доходы и права на обратный выкуп.

Этот подход переносит часть рыночных рисков с инвесторов на компанию. В результате Ripple привлекла капитал, взяв на себя обязательства по будущим фиксированным доходам, похожим на структурированное финансирование, а не чистый ростовой капитал.

Появление таких условий у крупной компании в сфере цифровых активов свидетельствует о более осторожной инвестиционной среде в криптоиндустрии.

Что ждать дальше

Ripple сталкивается с сложной финансовой ситуацией, сформированной крупными резервами токенов, расширением приобретений и встроенными правами на структурированный выход инвесторов, заложенными в ноябрьском раунде финансирования. Привлечённые около 500 миллионов долларов от фирм Уолл-стрит обеспечили краткосрочный капитал, но также создали фиксированные обязательства, которые повлияют на стратегические решения в ближайшие годы.

По мере сохранения волатильности токенов и продолжения расходов на приобретения, способность Ripple управлять ликвидностью и поддерживать операционную активность останется под пристальным вниманием. Для всей крипто- и финтех-индустрии сделка ноября иллюстрирует, как частный капитал адаптируется к рынку, который уже не управляется только быстрым ростом, а требует дисциплинированного ценообразования рисков, контрактных защит и постоянного контроля условий выхода.