Ошибочный шаг Warren Buffett на $16 миллиарда в Taiwan Semiconductor: редкий сбой в дисциплине

Оракул Омахи превратил Berkshire Hathaway в один из самых мощных инвестиционных инструментов в мире, обеспечив совокупную доходность почти 6 100 000% по акциям класса А за шесть десятилетий. Успех Уоррена Баффета был основан на непоколебимой приверженности основным инвестиционным принципам: терпению, долгосрочному мышлению, дисциплине в оценке стоимости и фокусе на конкурентных преимуществах. Однако в 2022–2023 годах Уоррен Баффет принял решение, которое противоречило всему его учению — и это дорого обошлось Berkshire.

В третьем квартале 2022 года, во время медвежьего рынка, когда ценовые диспропорции создают возможности, команда Баффета закупилась акциями Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), приобретя около 60 миллионов акций на сумму 4,12 миллиарда долларов. Теория была убедительной: TSMC контролировала рынок полупроводниковых фабрик, поставляла передовые чипы для Apple, Nvidia, Intel и других технологических гигантов и находилась в эпицентре революции искусственного интеллекта. Их передовая технология CoWoS объединяла графические процессоры (GPU) с высокопроизводительной памятью для дата-центров, жаждущих вычислительной мощности для ИИ.

Но убежденность Баффета исчезла почти так же быстро, как и появилась. К четвертому кварталу 2022 года Berkshire продала 86% своей доли. К первому кварталу 2023 года позиция полностью была закрыта. Всё инвестирование длилось примерно шесть-семь месяцев.

Философия Уоррена Баффета, которая построила Berkshire

Чтобы понять, почему выход из TSMC является такой яркой аномалией, нужно понять основные инвестиционные правила Уоррена Баффета. Эти принципы никогда не были официально зафиксированы, но они руководили ростом Berkshire до состояния триллионной стоимости.

Долгосрочное владение всегда было в приоритете. Уоррен Баффет покупал доли в бизнесах с намерением держать их десятилетиями, а не кварталами. Он понимал, что рынки проходят циклы подъема и спада, но фазы расширения обычно превосходят по длительности спады. Качественные компании накапливают богатство на длительных временных горизонтах.

Дисциплина в оценке стоимости пронизывала каждое инвестиционное решение. Баффет терпеливо ждал появления недооцененных активов, избегая соблазна переплачивать за качество. Он часто оставался в стороне во время бычьих рынков, накапливая наличные средства для действительно выгодных сделок.

Конкурентные преимущества и устойчивые “моральные” рвы имели огромное значение. Баффет предпочитал лидеров отраслей с защищенными позициями на рынке и долгосрочными отношениями с клиентами. TSMC полностью соответствовала этому шаблону — она доминировала в своей категории.

Капитальная дисциплина и программы, ориентированные на акционеров — еще один столп. Выплаты дивидендов и выкуп акций связывали интересы руководства с долгосрочными инвесторами, а не с краткосрочными спекулянтами.

Практически по всем показателям, TSMC в третьем квартале 2022 года выглядела как идеальный кандидат для Баффета.

Причины выхода

В мае 2023 года Уоррен Баффет объяснил свой быстрый выход одним важным замечанием: «Мне не нравится её расположение, и я пересмотрел это».

Геополитический расчет был связан с нестабильным положением Тайваня между США и Китаем. Закон CHIPS and Science Act 2022 нацелен на увеличение внутреннего производства полупроводников в США, а администрация Байдена начала ограничивать экспорт передовых AI-чипов в Китай. Баффет, по всей видимости, пришел к выводу, что Тайвань сталкивается с аналогичными препятствиями — возможными ограничениями экспорта или эскалацией конфликта, что может подорвать рост TSMC.

На первый взгляд, это было разумное опасение. Но тайминг Баффета оказался практически худшим возможным.

Цена нарушения правил

В 2023 году и позже операции TSMC по производству чипов взлетели. Спрос на GPU Nvidia оказался неутолимым, создав огромные очереди. TSMC активно расширяла свои мощности по технологии CoWoS. Компания росла, и стоимость её акций также увеличивалась.

К июлю 2025 года TSMC стала 12-й публичной компанией, вошедшей в эксклюзивный клуб с рыночной капитализацией в триллион долларов. Если бы Баффет сохранил свою первоначальную долю и не продал ни одной акции, то инвестиция в 4,12 миллиарда долларов к январю 2026 года могла бы превратиться примерно в 20 миллиардов.

Урон: почти 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли.

Это — самое значительное ошибочное решение Баффета за последнее время. Для инвестора, чья репутация полностью основана на долгосрочной уверенности, полугодовое удержание TSMC — яркое отклонение от привычной стратегии. Геополитические опасения оказались управляемыми; компания продолжила успешно развиваться. Ограничения на экспорт так и не были введены в масштабах, которых опасался Баффет.

Уроки для будущего Berkshire

Новый генеральный директор Berkshire, Грег Абел, наверняка усвоит этот дорогостоящий урок. Путь вперед — это удвоение принципов, которые Баффет нарушил с TSMC: терпение вместо спешки, долгосрочная ориентация вместо кварталов и уверенность вместо сомнений.

Когда Баффет придерживался своей дисциплины, Berkshire показывала выдающиеся результаты. Когда он отступал, даже ненадолго, рынок наказывал его дорого. Это, пожалуй, самый ясный урок из вопроса в 16 миллиардов долларов, нависающего над Taiwan Semiconductor.