Какао растет в цене на фоне опасений по поводу производства, в то время как мировые рынки сталкиваются с избытком предложения

Фьючерсы на какао в понедельник показали умеренное восстановление: контракты на Нью-Йоркской бирже выросли на 45 пунктов (+1,08%), а лондонские фьючерсы прибавили 84 пункта (+2,88%). Рост произошёл на фоне признаков замедления отгрузок в порты Западной Африки — развитие, которое побудило трейдеров закрывать короткие позиции и пересматривать свою медвежью позицию. Несмотря на этот тактический отскок, какао сталкивается с устойчивыми препятствиями в виде избыточных глобальных запасов и слабого потребительского спроса, что продолжает оказывать давление на цены на нескольких торговых площадках.

Данные из Кот-д’Ивуара показали, что фермеры отправили в порты 1,23 миллиона метрических тонн (ММТ) за текущий маркетинговый год к началу февраля, что на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года. Будучи крупнейшим в мире производителем какао, события в Кот-д’Ивуаре существенно влияют на глобальную ценовую динамику. Всего неделю назад цены на какао в Нью-Йорке достигли минимума за 2,25 года, а лондонские контракты опустились до 2,5-летнего минимума, что подчёркивает интенсивное давление продаж, которое определяло последние месяцы.

Ограничения поставок оказывают умеренную поддержку рынкам какао

Несмотря на замедление поставок из Кот-д’Ивуара, прогнозы по мировому производству какао рисуют более сложную картину. StoneX прогнозирует избыток в 287 000 МТ для сезона 2025/26, что говорит о том, что даже при умеренных отгрузках запасы остаются достаточными. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 ММТ, что усиливает опасения по поводу перенасыщения рынка. Однако сбои в производстве в других регионах создают некоторую поддержку — экспорт какао из Нигерии в ноябре сократился на 7% год к году до 35 203 МТ, а ассоциация страны прогнозирует снижение производства на 11% в сезоне 2025/26 по сравнению с предыдущими оценками. Для товара, тесно связанного с экономическими циклами, меньшие запасы у вторичных производителей могут оказывать психологическую поддержку, даже если глобальный баланс остается размытым.

Недавние пересмотры ICCO подчеркивают, насколько резко изменилась динамика рынка какао. В декабре организация снизила свой прогноз избыточных запасов на 2024/25 до всего 49 000 МТ — значительное сокращение по сравнению с ноябрьским прогнозом в 142 000 МТ и первым профицитом за четыре года после длительного дефицита. Ранее оценка указывала на дефицит в 494 000 МТ в 2023/24, что стало крупнейшим за более чем 60 лет.

Слабый спрос удерживает цены на какао под давлением

Основная проблема для цен на какао — не в производстве, а в потреблении. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире поставщик шоколада оптом, сообщил о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания объяснила это «негативным спросом на рынке и стратегическим сдвигом в сторону сегментов с более высокой маржой», что свидетельствует о том, что даже крупные промышленные покупатели сокращают закупки какао на фоне высоких цен.

Данные по переработке — важный индикатор спроса — показывают широкое снижение по регионам. Переработка какао в Европе снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом в последнем квартале, составив 304 470 МТ, что хуже ожидаемого снижения на 2,9% и стало самым слабым четвертым кварталом за 12 лет. В Азии переработка сократилась на 4,8% до 197 022 МТ, а в Северной Америке рост минимален — всего +0,3% до 103 117 МТ. Потребители по всему миру продолжают сопротивляться росту цен на шоколад, создавая порочный круг, при котором снижение спроса влияет на решения о производстве.

Запасы восстанавливаются, а прогнозы погоды остаются поддерживающими

Картина запасов в США начала меняться после достижения минимума в конце декабря. Запасы, контролируемые ICE, на американских портах выросли до 1,775 миллиона мешков в прошлый четверг, что выше минимума за 10,5 месяцев в 1,626 миллиона мешков, зафиксированного 26 декабря. Хотя такое накопление запасов традиционно оказывает давление на цены, оно также отражает реальность, что какао не испытывает острой нехватки — фактор, который смягчает возможные ценовые скачки.

Более поддерживающе действует улучшение погодных условий в Западной Африке. Группа Tropical General Investments Group отметила, что благоприятная погода в Кот-д’Ивуаре и Гане ожидается в период сбора урожая в феврале-марте, при этом фермеры сообщают о большем и более здоровом количестве бобов по сравнению с прошлым годом. Mondelez сообщил, что текущие показатели количества какао-бобов в регионе на 7% выше среднего за пять лет и «значительно выше» прошлогоднего урожая. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже начался, фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая. Такие благоприятные сельскохозяйственные условия парадоксально оказывают давление на цены, увеличивая ожидания по поставкам, несмотря на поддержку региональных фермерских экономик.

Сложная ценовая картина какао

Рынок какао отражает фундаментальный дисбаланс между структурным избытком и временами дефицита поставок. Умеренное восстановление в понедельник подчеркнуло, как быстро меняется настроение при появлении неожиданных событий с поставками, однако базовая ситуация остается избыточной. Согласно оценкам Rabobank, глобальные излишки сохранятся до 2026/27 года на уровне около 250 000 МТ, а спрос продолжает отставать из-за высоких цен и изменений в предпочтениях потребителей. Перспективы какао остаются сложными: краткосрочное восстановление дает возможность управлять рисками, но долгосрочная картина остается под давлением из-за фундаментального несоответствия между производством и покупательской способностью по текущим ценам.