Освоение баланса между ITM и OTM: Руководство для трейдеров криптоопционов

При входе на рынки криптовалютных опционов трейдеры сталкиваются с фундаментальным выбором: искать более безопасные позиции с внутренней ценностью или гнаться за leveraged-доходами через спекулятивные ставки. Эта дилемма между опционами In-The-Money (ITM) и Out-Of-The-Money (OTM) представляет собой один из самых важных решений в торговле опционами. В отличие от спотовых или фьючерсных сделок, криптоопционы позволяют трейдерам создавать профили выплат, адаптированные к конкретным рыночным взглядам, при этом контролируя риск снизу. Однако без понимания различий между ITM и OTM многие трейдеры испытывают трудности с согласованием своей стратегии с реальной толерантностью к риску и рыночным прогнозом.

Основные механизмы: чем отличаются опционы ITM и OTM

Главное отличие заключается в соотношении между ценой исполнения опциона и текущей рыночной ценой базового актива. Это соотношение определяет, обладает ли опцион в данный момент внутренней ценностью — то есть немедленным потенциалом прибыли при исполнении сегодня.

Опционы In-The-Money (ITM) имеют немедленный потенциал прибыли, поскольку цена исполнения выгодна по отношению к рыночной цене. Например, опцион колл на биткоин с ценой исполнения 60 000 долларов является ITM, когда BTC торгуется по 70 000 долларов, что дает внутреннюю ценность в 10 000 долларов. Аналогично, пут с ценой исполнения 75 000 долларов становится ITM, когда BTC торгуется по 70 000 долларов, и имеет внутреннюю ценность в 5 000 долларов. Эта существующая ценность делает ITM опционы дороже при покупке, но они сохраняют ценность даже при боковом движении рынка.

Опционы Out-Of-The-Money (OTM) не имеют внутренней ценности, поскольку цена исполнения остается невыгодной по отношению к текущей рыночной цене. Например, OTM колл на биткоин с ценой исполнения 70 000 долларов при цене BTC 65 000 долларов требует роста цены, чтобы достичь точки безубыточности. Значение OTM опционов полностью определяется “временной ценностью” — вероятностью того, что рыночное движение в будущем сделает их прибыльными до истечения срока. Поэтому OTM опционы стоят значительно дешевле, но при этом истекают бесполезными, если цена базового актива не достигнет цены исполнения.

Опционы At-The-Money (ATM) находятся в точке равновесия, когда цена исполнения близка к текущей рыночной цене. Такие опционы имеют примерно 50% вероятность оказаться в деньгах и представляют баланс между стоимостью и вероятностью — они не такие дорогие, как ITM, и не такие спекулятивные, как OTM.

Спектр риск-вознаграждения: торговые последствия

Выбор между ITM и OTM определяет весь профиль риска и доходности сделки. Понимание этих компромиссов помогает определить, соответствует ли стратегия вашему капиталу, срокам и рыночным ожиданиям.

ITM опционы: безопасность за счет внутренней ценности

ITM опционы привлекают трейдеров, ориентированных на сохранение капитала и предсказуемые результаты. Так как они уже обладают внутренней ценностью, ITM опционы при благоприятных условиях приносят прибыль и сохраняют значительную ценность даже при застое рынка. Вероятность завершения в деньгах значительно выше — например, биткоин-колл с ценой исполнения 60 000 долларов имеет гораздо больше шансов принести прибыль, чем OTM колл с ценой 70 000 долларов.

Эта безопасность стоит дорого: ITM опционы требуют высокой премии. Покупка глубоко ITM опционов требует значительных начальных вложений. Кроме того, прибыль ограничена, если цена базового актива превысит определенные уровни, что ограничивает потенциальную доходность относительно вложенного капитала.

ITM опционы отлично подходят для хеджирования — например, покупая защитные пут-опционы против существующих длинных позиций или продавая покрытые коллы для получения дохода. Портфельный менеджер, владеющий биткоином, может купить ITM путы, чтобы установить уровень снизу, ниже которого убытки не выйдут за рамки — принимая высокую стоимость путов ради гарантии защиты снизу. Институциональные трейдеры часто используют такие структуры, поскольку гарантированная защита превосходит стоимость премии.

OTM опционы: рычаг для направленных ставок

OTM опционы полностью меняют динамику. Они стоят значительно дешевле — иногда на 80-90% дешевле, поскольку не имеют внутренней ценности. Такой экстремальный рычаг позволяет трейдерам контролировать значительный номинальный объем с минимальными затратами.

Например, трейдер с 1000 долларов может купить OTM колл на биткоин с ценой 75 000 долларов, ожидая пробоя этого уровня. Такой контракт стоит дешевле, чем ITM, и при этом позволяет контролировать гораздо большую позицию — в 10-20 раз больше базового актива. Если рынок пойдет в нужном направлении, это даст огромный процентный доход. Поэтому OTM опционы привлекают спекулянтов, готовых принять, что большинство таких сделок истекут бесполезными.

Математическая структура OTM опционов благоприятна для волатильности. Когда подразумеваемая волатильность растет, все OTM опционы становятся дороже, что выгодно их держателям независимо от направления движения цены. Спекулянты, делающие ставку на рост волатильности, предпочитают OTM позиции. Стратегии типа длинных стренглов — покупка OTM колла и пут одновременно — приносят прибыль, если рынок совершит значительное движение в любую сторону.

OTM опционы также служат страховкой для направленных ставок. Вместо полной капиталовложений в спекулятивную позицию, покупка OTM коллов или путов дает ограниченный риск и возможность получить прибыль при правильном прогнозе.

Стратегические применения: подбор типа опциона под рыночные условия

Когда использовать ITM опционы

Защитные стратегии предпочитают ITM опционы. Трейдер, владеющий биткоином во время отчетного сезона или геополитического события, может купить ITM путы, платя премию за гарантию ценового пола. Да, такие путы дорогие, но при крахе рынка эта защита оказывается бесценной.

Генерация дохода обычно осуществляется через ITM стратегии. Например, продажа покрытых коллов против длинных позиций — получение высокой премии за счет продажи ITM коллов. Такой подход обеспечивает стабильный доход, хотя и предполагает риск, что позиция будет вызвана по цене исполнения.

Нейтральные или слегка бычьи рыночные структуры используют ITM коллы в календарных спредах. Трейдер покупает длинный ITM колл с более дальним сроком и продает более короткий ITM колл с более высокой ценой исполнения. Время распада короткого опциона позволяет получать прибыль, если рынок остается в диапазоне.

Когда использовать OTM опционы

Высоковерая направленная торговля оправдывает использование OTM опционов. Ожидая, что биткоин превысит 75 000 долларов, трейдер может купить OTM колл с этим уровнем, принимая 70% вероятность, что он истечет бесполезным, в обмен на 5-10-кратную прибыль при срабатывании.

Бет на волатильность — стратегия покупки OTM коллов и путов (страндлы и страддлы). Эти стратегии приносят прибыль, если реализованная волатильность превышает подразумеваемую. В противном случае, при низкой волатильности, проданные опционы теряют стоимость.

Хеджирование с ограниченным риском — покупка OTM путов вместо дорогих ITM путов. OTM путы не защищают при полном крахе рынка, но обеспечивают защиту от экстремальных событий с минимальными затратами.

Стреддлы и спреды — стратегии, включающие OTM компоненты. Бычьи колл-спреды покупают OTM коллы и продают более дальние OTM коллы, снижая стоимость. Медвежьи пут-спреды покупают OTM путы и продают более дальние OTM путы, ограничивая риск и получая доход.

Мост через ATM: баланс стоимости и вероятности

Опционы At-The-Money занимают среднюю позицию для тех, кто не хочет идти на крайности. Они стоят дороже, чем OTM, но дешевле, чем ITM. Их вероятность оказаться в деньгах — около 50%. Это баланс между высокой вероятностью и умеренной стоимостью.

ATM опционы подходят для тех, кто не уверен в направлении, но ожидает рост волатильности. Например, покупка стреддла (одновременная покупка ATM колла и пут) дает сбалансированную экспозицию к движению цены в обе стороны, особенно если ожидается рост волатильности.

Выбор стратегии: как определиться с типом опциона

Ключевые переменные при выборе:

Толерантность к риску: Трейдеры, не желающие полностью потерять вложения, выбирают ITM — внутренняя ценность обеспечивает защиту. Готовые рискнуть всем ради потенциально высокой прибыли — выбирают OTM.

Рыночные ожидания: Бычие трейдеры предпочитают OTM коллы, медвежьи — OTM путы. Нейтральные или спекулянты на волатильность выбирают ATM или комбинированные стратегии.

Эффективность капитала: Ограниченный капитал склонен к OTM — рычаг позволяет контролировать большую позицию. Обильный капитал или цели получения дохода — ITM для надежности и доходности.

Временной горизонт: Краткосрочные позиции (дни или недели) лучше реализовать через OTM, поскольку временной распад ускоряется. Долгосрочные (месяцы или кварталы) позволяют использовать ITM, поскольку длительный срок оправдывает более высокую премию.

Управление рисками на спектре ITM-OTM

Независимо от выбора, успешные трейдеры используют меры предосторожности:

• Размер позиции: OTM-стратегии требуют меньших вложений, поскольку риск — потеря всей премии. При этом, если сделка истекает бесполезной, это не сильно повлияет на портфель. ITM — более надежные, их можно занимать большими объемами.

• Стоп-лоссы: OTM позиции следует закрывать при ускорении временного распада без движения цены. ITM — терпеливее, так как внутренняя ценность создает “подушку”.

• Диверсификация: Не стоит сосредотачивать все средства в одной категории. Баланс между ITM и OTM помогает управлять рисками и доходностью.

• Осведомленность о подразумеваемой волатильности: OTM опционы становятся дороже при росте implied volatility — хорошее время для продажи. В периоды низкой волатильности — выгодно покупать.

Взгляд в будущее: интеграция ITM и OTM в торговлю

Понимание различий между ITM и OTM превращает опционы из сложных деривативов в инструменты, адаптированные под конкретные задачи. ITM — стабильность и защита, OTM — рычаг и экспозиция к волатильности, ATM — баланс для неопределенности.

Лучшие трейдеры используют комбинацию: ITM для хеджирования и дохода, OTM для тактических ставок и волатильности, ATM — для сбалансированного подхода при умеренной уверенности. Такой комплексный подход позволяет адаптировать стратегию к рыночным условиям, а не ограничиваться одним типом.

Начинайте с определения своей толерантности к риску, рыночных ожиданий на 1–3 месяца и подбирайте структуру опционов под эти параметры. Постепенно внедряйте более сложные стратегии, объединяющие ITM, OTM и ATM, создавая гибкий арсенал, способный реагировать на изменения рынка.