Кризис операционных расходов майнеров Bitcoin: сигнал о снижении цены с точки зрения холодного пространства

Экономические показатели добычи Bitcoin показывают значительное финансовое давление на майнеров, с явными признаками того, что многие из них рассматривают возможность закрытия или перемещения своих операций. Согласно Capriole Investments, хедж-фонду, специализирующемуся на цифровых активах, средняя стоимость выполнения одного Bitcoin достигла уровня, затрудняющего краткосрочную прибыльность. В настоящее время Bitcoin торгуется примерно по $69,580, что значительно ниже уровня $82,500, зафиксированного в январе.

Экономическое давление мешает прибыльности майнинга

По данным Capriole Investments, чистая стоимость электроэнергии для добычи одного Bitcoin составляет около $59,450, в то время как общие производственные расходы достигают $74,300. Эти значительные различия создают «зону опасности» для операторов с тонкой маржой прибыли. Несмотря на то, что цена Bitcoin все еще превышает оба порога, многие майнеры с более высокими затратами — включая тех, кто работает в регионах с премиальными тарифами на энергию или использует холодные помещения с высокими затратами на охлаждение — сталкиваются с давлением на сокращение мощностей или временную остановку.

Почему майнеры покидают операционные объекты

Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, объясняет, что рынок имеет значительный запас для дальнейшего снижения, прежде чем наступит острая финансовая кризис. Однако экономические решения отдельных майнеров не всегда ждут достижения минимальных цен в индустрии. Некоторые факторы побуждают активных майнеров перераспределять ресурсы из традиционной добычи:

• Реалокация капитала в AI: часть майнеров переключила вычислительные ресурсы на поддержку операций искусственного интеллекта, которые сейчас более прибыльны
• Затраты на операционные помещения: инвестиции в системы охлаждения для майнинговых залов требуют постоянных затрат, которые становятся все менее оправданными при сокращении маржи
• Экстремальные погодные условия: зимние штормы в ключевых регионах нарушили энергоснабжение и повысили операционные издержки

Хешрейт Bitcoin снизился до уровней середины 2025 года к концу января, что отражает выход части майнеров из сети. Этот феномен прямо указывает на «экзод майнеров», который продолжается.

Механизм автоматической балансировки сети

Когда майнеры останавливают операции, механизм автоматической корректировки сети Bitcoin снижает уровень сложности майнинга, делая оставшиеся операции более экономичными и дешевыми. Эта система предназначена для поддержания долгосрочной стабильности сети независимо от краткосрочной волатильности участия майнеров.

Джефф Фенг, один из основателей Sei Labs, подчеркивает, что Bitcoin исторически демонстрировал сильное восстановление после периодов давления майнеров. Пример 2021 года дает ясное подтверждение: после запрета майнинга в Китае хешрейт снизился примерно на 50%, а цена Bitcoin упала с около $64,000 до $29,000. Тем не менее, за пять месяцев цена восстановилась до $69,000, что свидетельствует о постоянной устойчивости.

Прогноз цен на основе энергетической стоимости

К 9 февраля 2026 года справедливая цена Bitcoin, основанная на метрике энергетической стоимости, оценивается примерно в $120,950 — значительно выше текущего рыночного уровня. Эта метрика рассчитывает внутреннюю ценность Bitcoin, используя входную энергию и издержки производства сети, что указывает на существенный потенциал недооценки.

Исторический анализ показывает, что Bitcoin склонен возвращаться к своей энергетической стоимости после длительных фаз снижения. В рамках этого сценария снижение цены может продолжиться до диапазона $59,450 — $74,300 — порогов, определенных выше. Каждый раз, когда цена достигает этих уровней и затем отскакивает, импульс возврата к среднему значению может инициировать движение вверх к гораздо более высоким энергетическим значениям, создавая циклы, выгодные долгосрочным держателям.

В заключение, экономическое давление на майнинговые операции в настоящее время создает краткосрочные вызовы, но не дает признаков долгосрочной тревоги. Напротив, это снижение можно рассматривать как этап очистки рынка, который укрепит позиции более эффективных майнеров и подготовит их к следующему восстановлению.