Один кит падает — всё увядает: крах нарратива в криптомире, кто потеряет всё?

Криптовалютный рынок вновь пережил кровавую неделю. Когда-то взлетевший благодаря «бычьему рынку Трампа» и «флешмобу ETF», рынок криптовалют внезапно обрушился с резким падением. За один день биткоин потерял более 13%, один раз пробив отметку в 61 000 долларов, полностью сбросив «политические бонусы» нового президента. В этой беспорядочной резне самые яркие раны получили китайский «ветеран» криптоиндустрии — И Лихуа. За всего шесть дней его фонд почти полностью распродал 630 000 ETH, понеся убытки свыше 7 миллиардов долларов, став первой «китовой жертвой» этого обвала.

«Покаянное» закрытие позиций И Лихуа — далеко не простая ошибка инвестирования. Это скорее звон в колокол для всего криптомира, объявляющий о конце иллюзии, построенной на громких нарративах и рычаге, — ложной иллюзии процветания, которая, наконец, сталкивается с суровой реальностью.

Печаль веры: когда «истории» не могут противостоять «реальности»

Этот цикл начался в 2024 году с так называемого «бычьего рынка», который кардинально отличается от предыдущих. Он лишён фундаментальных инноваций, таких как смарт-контракты или DeFi, и держится лишь на нескольких «нарративах»:

1. «Трамповский нарратив»: рынок был в восторге от идеи, что США станут «страной криптовалют», игнорируя при этом неопределённость реализации политики и потенциальные политические риски.
2. «ETF-нарратив»: одобрение спотовых биткоин ETF воспринималось как бесконечный поток традиционных инвестиций, однако игнорировалось, что такие «туристические» деньги очень уязвимы — они гонятся за горячими трендами и так же быстро уходят при волатильности.
3. «Нарратив институциональных резервов»: крупные компании, такие как MicroStrategy, использовали биткоин как резервный актив, считая это инновацией по учебнику. Но когда цена биткоина резко падает, их убытки в сотни миллионов долларов мгновенно показывают хрупкую природу этого рычага — «успех и провал — две стороны одной медали».

И Лихуа — верный сторонник и практик этих нарративов. Его публичные заявления о бычьем настроении и прозрачные операции с адресами ранее служили символом доверия в индустрии. Но когда макроэкономическая ситуация резко изменилась — усиление сигнала «ястребов» от ФРС, укрепление доллара, нестабильность традиционных активов — эти нарративы, не подкреплённые реальными приложениями, сразу показали свою истинную природу. Рынок проснулся: даже самые красивые истории не могут противостоять суровой реальности — глобальному ужесточению ликвидности. Вера разбилась о железные стены реальности.

Холодный расчет капитала: быстрый уход «традиционных туристов»

Обвал ясно показал один жестокий факт: «традиционные деньги», входящие через ETF и другие легальные каналы, — не долгосрочные инвесторы, а «умные деньги», гоняющиеся за горячими трендами. Они рассматривают криптовалюты как рискованный, но высоколиквидный актив, а не как веру.

Данные говорят сами за себя: в конце января, когда начались первые признаки волатильности, из биткоин ETF было выведено более 8 миллиардов долларов за один день; в начале февраля, в самый разгар обвала, отток капитала продолжался без остановки. Эти крупные игроки и состоятельные инвесторы быстро и решительно уходили, словно прилив уходит в море, — мгновенно лишая рынок самой важной поддержки ликвидности. Это разрушило иллюзию, что ETF обеспечит постоянный спрос, и показало, что легальные каналы могут привлекать не только более разумные, но и более холодные капиталы, которые в любой момент могут уйти.

Зима пришла: ищем следующий якорь ценности

Убытки И Лихуа — символический поворотный момент. Он означает, что эпоха старых нарративов, старых рычагов и старых схем богатства завершена. Рынок должен ответить на три ключевых вопроса:

1. Где источник нового роста? Без прорывных технологий или приложений рынок превратится в нулевую сумму.
2. Как удержать и привлечь настоящие долгосрочные капиталы, а не короткосрочный горячий деньги, гоняющиеся за ростом?
3. Как переоценить ценность в условиях макроэкономических вызовов? Может ли основная ценность криптовалют — «цифровое золото» — выдержать испытание высокими процентными ставками?

Рынок вошёл в сложный период переоценки. Некоторые попытки купить по низкой цене уже начались, но это не означает возрождение бычьего рынка, а скорее — долгий поиск дна в зимней тишине. Для обычных инвесторов падение звездных инвесторов — кровавая тревога: когда рынок строится только на «историях», риски превышают возможности.

Правила игры в криптомире изменились. Старые боги пали, новые ещё не взошли. Пока не появится новая сильная нарративная основа, зима может затянуться дольше, чем ожидается. Все задаются вопросом: после И Лихуа, кто следующий упадёт? И что за новые виды появятся, чтобы пройти через эту холодную зиму?