Ближе к делу: почему Meta выросла, а Microsoft оступилась в четвертом квартале 2025 года

Сектор технологий в 4 квартале 2025 года раскрывает два противоположных рыночных нарратива. В то время как Meta Platforms выросла на фоне позитивных настроений инвесторов после публикации своих результатов, Microsoft столкнулась с серьезными препятствиями, несмотря на сильные основные показатели. Этот яркий контраст подчеркивает, что ожидания по прибыли теперь выходят за рамки традиционных метрик прибыльности и включают эффективность капитала и стратегические инвестиционные приоритеты.

Впечатляющие показатели Microsoft, разочаровывающая реакция

Microsoft представила результаты, которые обычно вызывают энтузиазм у инвесторов. Компания зафиксировала скорректированную прибыль на акцию в размере $4.14, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом, а выручка достигла $81.3 миллиарда при годовом росте 17%. С точки зрения заголовков эти цифры отражают продолжающуюся операционную силу компании и ее рыночную позицию.

Однако более пристальный взгляд на реакцию инвесторов выявляет скрытые опасения. Акции столкнулись с значительным давлением на продажу, что стало одним из худших дней за последние годы. Основной причиной не были слабые фундаментальные показатели — причина в масштабной программе капитальных затрат компании. За квартал Microsoft вложила $37.5 миллиардов в капитальные инвестиции, из которых $29.9 миллиардов пошли на недвижимость и оборудование, включая GPU и CPU для поддержки расширения инфраструктуры Azure.

Это значительное капиталовложение отражает более широкую гонку за инфраструктуру ИИ, охватывающую технологический сектор. Однако инвесторы начинают терять терпение. После лет высоких обещаний в области ИИ и огромных финансовых затрат по всей отрасли участники рынка все больше требуют ощутимых результатов от этих инвестиций, а не просто продолжения расширения расходов.

Сегмент Intelligent Cloud, включающий услуги Azure, вырос на 28% по сравнению с прошлым годом и достиг $32.9 миллиарда выручки. Однако валовая маржа этого сегмента сократилась из-за продолжающихся инвестиций в инфраструктуру, связанные с ИИ. Более тревожным для аналитиков стало замедление роста выручки от Azure и облачных сервисов, которая увеличилась на 31% по сравнению с прошлым годом. Это значительное замедление по сравнению с ростом в 39% и 35% за два предыдущих квартала.

Замедление роста облачных сервисов, которое ранее было ключевым показателем, влияющим на настроение инвесторов в области облачных вычислений, послало рынку сигнал о возможной нестабильности траектории роста Microsoft на фоне агрессивных капиталовложений.

История роста Meta на основе рекламы

Meta Platforms представила значительно иной нарратив по прибыли. Компания превзошла ожидания аналитиков, показав скорректированную прибыль на акцию в размере $8.88, что на 11% больше по сравнению с прошлым годом, при этом выручка выросла на 24%. Положительная реакция рынка отражала доверие инвесторов к основной бизнес-модели компании и ее стратегическому курсу.

Метрики вовлеченности пользователей подтверждали этот оптимизм. Meta сообщила, что среднее число активных семейных пользователей за декабрь 2025 года достигло примерно 3.6 миллиарда, что на 7% больше по сравнению с прошлым годом. Это продолжение расширения базы пользователей оказалось важным фактором для эффективности рекламы компании.

Показы объявлений, критический показатель для генерации дохода Meta, увеличились на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одновременно средняя цена за объявление выросла на 6%, что свидетельствует о том, что Meta успешно увеличивает как объем, так и ценовую политику — сочетание, которое обычно устраивает инвесторов, ориентированных на рост.

Meta также вкладывает значительные средства в искусственный интеллект и инфраструктуру, что подтверждается ее прогнозом расходов на полный 2026 год. Компания планирует затраты в диапазоне от $162 до $169 миллиардов, при этом большая часть средств пойдет на развитие инфраструктуры. В отличие от Microsoft, сосредоточенной на оборудовании, расходы Meta делают акцент на затраты на персонал для привлечения специалистов, необходимых для реализации стратегии ИИ и инфраструктуры.

Противоположные рыночные нарративы

Более пристальный анализ обеих компаний показывает, как один и тот же макро-тренд — инвестиции в инфраструктуру, основанную на ИИ — вызвал противоположные реакции рынка. Огромные капитальные расходы Microsoft вызвали скептицизм инвесторов относительно сроков окупаемости и давления на маржу. Замедление роста в основном облачном сегменте усугубило эти опасения, подняв вопрос о том, приведет ли агрессивное capex к ускорению роста выручки.

При этом результаты Meta, хотя и отражают приоритеты инвестиций в ИИ, более соответствуют текущим предпочтениям инвесторов: сильный рост выручки, расширение вовлеченности пользователей и демонстрация ценовой силы рекламы. Прогноз расходов компании учитывает необходимость инвестиций в ИИ, при этом делая акцент на найме талантов, а не на масштабных закупках оборудования.

Обе компании продолжают инвестировать в инфраструктуру ИИ, однако их рыночная реакция резко различается. В конечном итоге разница заключается не в наличии инвестиций в ИИ, а в ожиданиях инвесторов относительно краткосрочной прибыльности, сроков окупаемости и траектории роста — факторах, которые, вероятно, будут формировать динамику технологического сектора в ближайшие кварталы.