За пределами ярлыка Hawk: формула индекса шока раскрывает истинную философию ФРС Кевина Уорша

Когда президент Трамп объявил о кандидатуре Кевина Верша на пост руководителя Федеральной резервной системы, рынки испытали мгновенный шок. Цены на сырье резко упали, трейдеры драгоценных металлов спешили с действиями, а Уолл-стрит готовилась к тому, что, по их мнению, наступит эпоха жесткой денежно-кредитной политики. Однако этот первоначальный шок — измеряемый по формуле индекса шока, который используют экономисты для оценки нарушений политики — рассказывает более тонкую историю, чем первая реакция рынка.

Шок от объявления: разбор ожиданий рынка

После объявления назначение вызвало волну потрясений на финансовых рынках. Наибольшие колебания пришлось на драгоценные металлы: серебро за день потеряло почти 40% — один из самых сильных однодневных обвалов за десятилетия. Особенно пострадали ETF SPDR Gold Shares (GLD) и iShares Silver Trust (SLV).

Рынки ставок, в частности PolyMarket, сильно отдавали предпочтение Рику Ридеру, CIO BlackRock по глобальным фиксированным доходам, как фавориту. Репутация Ридера как сторонника мягкой политики казалась согласующейся с многократными критиками Трампа в адрес Джерома Пауэлла за чрезмерную жесткость. Но в последний момент вероятность Верша резко выросла. Такое изменение само по себе отражает работу индекса шока — внезапный сдвиг политики, который застает врасплох консенсусные ожидания.

Кто такой Кевин Верш? Понимание человека за мифом

Чтобы применить формулу индекса шока к периоду Верша на посту в ФРС, нужно сначала понять самого человека. Верш не является политическим назначенцем, сделанным по шаблону. Более десяти лет он работал партнером в Duquesne Family Office Стэнли Друкенмиллера — одной из самых продвинутых инвестиционных структур в мире. Эта роль дала ему непосредственный опыт работы на фронте глобальных рынков, потоков капитала и последствий решений по денежно-кредитной политике в реальном времени.

Ранее в карьере Верш был самым молодым членом Совета управляющих Федеральной резервной системы. Его репутация на Уолл-стрит как человека, озабоченного инфляцией и критически настроенного к излишкам центральных банков во время глобального финансового кризиса 2008 года, принесла ему ярлык «ястреба», который сейчас затмевает восприятие рынка.

Неправильный диагноз: анализ реальной денежно-кредитной философии Верша

Формула индекса шока, правильно откалиброванная, измеряет не только первоначальные рыночные потрясения, но и базовые предположения политики, вызывающие волатильность. Предположение Уолл-стрит, что Верш представляет чистое ограничение денежной массы, неправильно интерпретирует его реальную концепцию.

Верш не просто приверженец повышения ставок на неопределенный срок. Он скорее представляет отход от кейнсианского консенсуса, доминировавшего после 2008 года — эпохи масштабного количественного смягчения, фискальных стимулов и экономики, которую некоторые называют «богатой по богатству, бедной по доходам». В отличие от этой парадигмы, Верш ставит под сомнение, что финансовая инженерия сама по себе создает подлинное процветание.

Как и министр казначейства Скотт Бессент, Верш делает ставку на рост производительности, создание кредитов в частном секторе и реальные инвестиции, а не на денежное стимулирование. Он оспаривает, действительно ли текущая денежно-кредитная модель решает коренные причины экономической жизнеспособности или просто маскирует структурные слабости через инфляцию активов.

Прецедент Гленса Пикетти: когда терпение по ставкам приводило к процветанию

Возможно, самый яркий пример реальной философии Верша — его собственный анализ эпохи интернета конца 1990-х. Верш явно проводит параллели между тем периодом и сегодняшним потенциалом повышения производительности за счет ИИ. В его словах:

«Самая близкая аналогия в центральном банкинге — это Алан Гринспен в 1993 и 1994 годах. Интернет-революция уже шла. Он верил, основываясь на анекдотах и довольно эзотерических данных, что нам не нужно повышать ставки, потому что эта технологическая волна будет структурно дезинфляционной. Его коллеги в Федеральной резервной системе и, безусловно, в академическом сообществе говорили, что экономика перегрета и ставки нужно повышать. Вместо этого он сидел сложа руки и убеждал коллег проявлять терпение. В результате экономика стала сильнее, цены — стабильнее, а конкурентоспособность США — выше.»

Этот подход разрушает простую бинарную схему «ястреб против голубя». Верш выступает за терпеливый скептицизм — отказ действовать механически на основе данных прошлого, когда структурные экономические силы указывают на другие динамики. Если ИИ действительно принесет революцию в производительность, сравнимую с интернет-бумом, это означает, что Верш, возможно, неохотно будет повышать ставки, а не стремиться к этому.

Волатильность рынка и сигнал индекса шока

Резкие движения в ценах на драгоценные металлы — это проявление работы индекса шока в реальном времени. Рынки закладывали ожидания повышения ставок сразу после подтверждения кандидатуры Верш. Но сам этот шок может свидетельствовать о неправильном понимании ситуации. Те активы, которые продавались — сырье, твердые активы — часто служат хеджами против непредвиденного ужесточения политики. Если бы рынки действительно полагали, что Верш будет relentlessly повышать ставки, им пришлось бы пересмотреть целесообразность текущих оценок сырья.

Вместо этого может сложиться более сложная картина индекса шока: Верш готов допустить рост производительности, чтобы оправдать терпеливую политику ставок, одновременно сокращая годы избыточного количественного смягчения. Такое сочетание могло бы шокировать рынки, ориентированные на стимулы, но стабилизировать базовые экономические условия.

Поддержка легендарных инвесторов

Оценка Стэнли Друкенмиллера имеет особое значение, учитывая его долгосрочное партнерство с Вершем. Несмотря на его историческую критику Федеральной резервной системы и политики администрации Трампа, Друкенмиллер похвалил назначение:

«Обозначение Кевина как ястреба — не совсем правильно. Я видел, как он менялся. Не могу придумать другого человека на планете, лучше подготовленного.»

Титан хедж-фондов Рэй Далио также разделил это мнение, добавив нюанс:

«Кевин Верш — отличный выбор. Он знает свое дело и разумный человек, понимающий риски слишком мягкой или слишком жесткой политики ФРС, а также как правильно оценивать, что есть слишком легко, а что — слишком жестко. Он также умеет хорошо взаимодействовать с президентом и казначейством.»

Это не случайные комплименты. Друкенмиллер и Далио — одни из самых проницательных судей в вопросах влияния денежно-кредитной политики. Их одобрение говорит о том, что реакция индекса шока — начальная рыночная травма — скорее отражает неправильное понимание, чем точную оценку будущего.

Стратегическая непредсказуемость

Стратегия выбора ФРС Трампом можно назвать стратегией стратегической непредсказуемости. Хотя президент часто высказывает крайние экономические позиции, его реальные решения зачастую сводятся к взвешенным, содержательным действиям. Верш — пример этой модели. Он не является карикатурным ястребом, настаивающим на повышении ставок, и не — вечным голубем. Он представляет собой переоценку — сдвиг от финансовой инженерии к развитию производственных мощностей как основы для стабильности.

Формула индекса шока показывает, что истинное значение этого назначения — не в немедленной реакции рынка, а в базовой денежно-кредитной философии, которую оно отражает. Верш почти наверняка сократит программы количественного смягчения, характерные для последних лет. В то же время его интеллектуальная база — особенно в отношении сред, стимулирующих дисinflляцию за счет роста производительности — предполагает открытость к снижению ставок, когда экономические условия этого требуют.

Что нас ждет

Когда Верш займется постом председателя ФРС в начале 2026 года, рынки продолжат осмысливать последствия его назначения по индексу шока. Первичная волатильность в ценах на драгоценные металлы и акции может оказаться менее важной, чем среднесрочная политика, которую он установит.

Формула индекса шока, применяемая к различным экономическим индикаторам, будет постоянно измерять, насколько политика Верша действительно отклоняется от «ястребиного» образа, который ему приписывает Уолл-стрит. Если он действительно допустит терпеливую денежно-кредитную политику при реальном ускорении производительности — подобно подходу Гленса Пикетти времен интернета — настоящий шок может исходить не от агрессивных повышений ставок, а от необходимости рынкам пересмотреть свои фундаментальные предположения о роли ФРС в поддержке американского процветания и конкурентоспособности.

Период Верша обещает интеллектуальную строгость, взвешенность и готовность оспаривать консенсус, когда данные указывают на ошибочность его понимания структурной реальности экономики. И именно это может оказаться более разрушительным, чем любой простой денежный шок.