Правительственное расширение USA Rare Earth оборачивается размыванием доли акционеров

Когда USA Rare Earth в понедельник объявила о крупном партнерстве с Министерством торговли США, рынок изначально отреагировал положительно — цены на акции выросли на целых 30% в течение дня. Однако к концу дня инвесторы в основном развернули курс, и акции закрылись с ростом всего 8%, а затем снизились еще больше во вторник. Виновником не было само финансирование, а скорее огромное количество выпускаемых акций, необходимое для его получения.

Министерство торговли направляет примерно 1,6 миллиарда долларов в операции USA Rare Earth, включая кредит в размере 1,3 миллиарда долларов по закону CHIPS и инвестицию в акционерный капитал на сумму 277 миллионов долларов. Эти средства ускорят развитие месторождения редкоземельных металлов Round Top, где компания планирует добывать 40 000 тонн сырья редкоземельных элементов в день к 2030 году. Завод будет перерабатывать тяжелые оксиды редкоземельных элементов и концентраты, используемые для производства неодимовых магнитов и подобных передовых материалов, необходимых для изготовления магнитов следующего поколения для обороны, возобновляемых источников энергии и коммерческих приложений.

Скрытая цена: массовое размывание доли

Здесь энтузиазм инвесторов столкнулся с препятствием. В обмен на поддержку правительства Министерство торговли сразу приобретет 16,1 миллиона акций и получит варранты на дополнительные 17,6 миллиона акций — что потенциально даст им 16% доли в компании. Для акционеров, владеющих долями в компании с текущим количеством акций 139,2 миллиона, это означает возможное размывание до 24,2%.

Но это лишь часть истории. Одновременная сделка PIPE (частное инвестирование в публичные акции) выпустит еще 69,8 миллиона акций для частных инвесторов в обмен на 1,5 миллиарда долларов капитала. В совокупности с долей правительства, общее размывание доли акционеров может достигнуть ошеломляющих 75%. Это означает, что существующие инвесторы могут потерять примерно три четверти своей доли.

Почему Уолл-стрит испугалась

Математика современного финансирования объясняет разворот рынка. Хотя USA Rare Earth выйдет с значительно укрепленным балансом и капиталом, необходимым для доминирования на рынке магнитов из неодима, текущие акционеры будут владеть значительно меньшей частью компании. Любая будущая прибыль и создание стоимости будут делиться между гораздо большим количеством акций, что снизит прибыль на акцию и ограничит потенциал роста для ранних инвесторов.

Участие правительства отражает более широкую стратегию США по обеспечению цепочек поставок редкоземельных элементов, необходимых для обороны и технологий. Однако с чисто акционерной точки зрения, сегодняшние акционеры субсидируют рост завтрашнего дня, теряя пропорциональную долю владения. Долгосрочные перспективы компании могут улучшиться, но индивидуальные доходы инвесторов столкнутся с серьезными препятствиями из-за размывания доли.