Прогноз Джима Крамера по AI-чипам: почему гиганты памяти все еще могут подняться выше

Рынок полупроводников находится в состоянии беспрецедентного кризиса поставок, который меняет настроение инвесторов. Ведущий аналитик по инвестициям Джим Крамер недавно подчеркнул, как производители чипов памяти могут извлечь выгоду из этого структурного дисбаланса. Две компании, оказавшиеся в центре этой истории — Micron Technology и Sandisk — уже показали впечатляющие доходы с начала 2023 года, однако Крамер утверждает, что есть еще потенциал для дальнейшего роста на основе динамики поставок.

Основной аргумент прост: спрос на память и хранилища превышает производственные возможности отрасли. Этот дефицит создал благоприятную среду, в которой даже устоявшиеся игроки могут расширять долю рынка и защищать ценовую политику. Развитие дата-центров с ИИ ускорило этот рост спроса, кардинально изменяя уравнение спроса и предложения.

Кризис поставок стимулирует рост спроса на AI дата-центры

Недостаток чипов памяти — не временное явление, а отражение глубоких структурных дисбалансов в отрасли. Клиенты ускоряют инвестиции в инфраструктуру ИИ, создавая резкие всплески спроса, которые производственные мощности просто не могут покрыть в ближайшей перспективе. Эта динамика создает многолетний импульс для хорошо позиционированных производителей.

По словам генерального директора Micron Санджая Мехротры, планы по развитию инфраструктуры ИИ у клиентов компании повысили прогнозы, и руководство ожидает, что «совокупное предложение отрасли останется значительно ниже спроса в обозримом будущем». Это не оптимистичные слова — это отражение реальных разговоров с клиентами и видимость спросовых потоков.

Это имеет важные последствия: компании, увеличивающие долю рынка в период дефицита, закладывают основы для устойчивых конкурентных преимуществ. Те, кто теряют долю, сталкиваются с сжатием маржи и уходом клиентов.

Micron Technology: захват доли при разумных оценках

Micron демонстрирует впечатляющий операционный рост. В последнем квартале выручка выросла на 20% до 13,6 миллиарда долларов, а скорректированная валовая маржа увеличилась на 17 процентных пунктов — явный признак ценового рычага. Прибыль выросла на 167% до 4,78 долларов на разводнённую акцию, что демонстрирует операционный рычаг, присущий этому рынку.

Особенность Micron — динамика рынка. В то время как Samsung и SK Hynix теряют позиции, Micron захватывает долю как в DRAM, так и в NAND-флеш-памяти. За последний год компания увеличила свою долю рынка в области высокопроизводительной памяти (HBM) на 10 процентных пунктов — критически важной категории для обучения иInference в ИИ.

С точки зрения оценки, аналитики на Уолл-стрит ожидают 37% ежегодного роста прибыли до 2029 финансового года, что делает текущий мультипликатор прибыли в 32 раза оправданным. Это не очевидная скидка, но профиль роста оправдывает такой мультипликатор. Комбинация роста доли рынка, ценового рычага и сильных перспектив делает Micron привлекательной инвестицией.

Sandisk: привлекательная траектория роста, но оценка растянута

Sandisk показывает другую картину по метрикам оценки, несмотря на реальные операционные успехи. За последние 12 месяцев компания увеличила долю NAND-рынка на 2 процентных пункта, заняв пятое место, при этом выигрывая за счет потерь конкурентов. Важнее всего, два крупных гиперскейлера начали тестировать корпоративные решения Sandisk, а другие планируют присоединиться — это значительная проверка технологий и конкурентоспособности.

Недавние финансовые показатели показали рост выручки на 23% до 2,3 миллиарда долларов, хотя прибыль сначала снизилась на 33% за квартал. Однако руководство прогнозирует, что последовательная прибыль почти утроится в следующем квартале, что указывает на временный минимум, а не на устойчивое давление. Аналитики прогнозируют 79% ежегодного роста прибыли до 2029 финансового года.

Здесь возникает проблема: при мультипликаторе 170 раз по прогнозной прибыли Sandisk имеет премиум-оценку, которая оставляет мало места для разочарований. Учтите, что акции уже выросли на 1050% с момента отделения компании от Western Digital в начале 2025 года. Этот впечатляющий рост сильно раздувает оценку по сравнению с аналогами.

Тезис Крамера: избирательное участие в памяти

Подход Джима Крамера предлагает полезную перспективу для оценки позиций: не все бенефициары дефицита поставок одинаково привлекательны по текущим ценам. Обе компании работают в благоприятных рынках, где спрос превышает предложение, но дисциплина в оценке важна.

Micron представляет более сбалансированный риск-вознаграждение. Компания увеличивает долю рынка, торгуясь по мультипликатору, оправданному ростом. Уверенность руководства в продолжении дефицита подтверждается реальными разговорами с клиентами, а не спекуляциями. Эта комбинация операционного импульса, конкурентных позиций и оценки делает Micron разумным выбором для инвесторов, ищущих экспозицию к спросу на чипы памяти.

Ситуация с Sandisk более сложная. Операционный тренд положительный — подтверждение гиперскейлеров и рост доли рынка свидетельствуют о способности компании реализовать стратегии. Но после роста на 1050% за примерно один год оценка стала очень высокой. Прогноз роста прибыли на 79% потребуется сохраняться несколько лет, чтобы оправдать текущие мультипликаторы, что оставляет мало запаса по ошибкам. На этих уровнях риск-вознаграждение выглядит невыгодным, несмотря на реальные бизнес-показатели.

Дефицит поставок, поддерживающий обе компании, является реальным и, вероятно, устойчивым. Вопрос для инвесторов — не останется ли рынок в благоприятной ситуации, а соответствуют ли текущие оценки этому благоприятному окружению.