От обвала золота до IPO SpaceX: кто высосал из этого цикла криптовалют последнюю каплю воды?

В настоящее время этот раунд крипторынка «падает бесконечно», что можно понять как множественные внешние медвежьи настроения (драгоценные металлы, откаты акций США, IPO, изменения ожиданий монетарной политики), наложенные на внутренние проблемы со структурой капитала; после резкого падения в октябре первоначальная часть «нет времени бежать» также была вымыта, что привело к эволюции тренда от «сильного шока» к более ясному медвежьему рыночному абзацу. В этом контексте, используя опыт цикла «carving boat method», оценивается, что реальный минимум цикла составляет примерно год от вершины, а общее направление падает примерно на сентябрь этого года, и ценовый диапазон, вероятно, опустится к нижней части стадии формирования возле пиковой точки последнего раунда бычьего рынка (около 60 000), но в процессе произойдёт несколько резких подъёмов и эмоциональных повторений.

1. Внешний рынок: «единый разворот» золота, серебра и американских акций

С точки зрения макроактивов, в последнее время корректируется не только валютный круг, но и золото, серебро и сам фондовый рынок США также демонстрируют признаки ослабления импульса или даже высокой стагфляции и откатыва, что говорит о «снижении долгов активах в целом», а не только криптовалюте.

Логика «пассивного сидения» драгоценных металлов

Золото часто выходит из волны безопасных убежищей, когда геополитические риски и ожидания инфляции высоки, но когда инфляция падает, реальные процентные ставки растут или рынок начинает торговать «более высокими процентными ставками дольше», золото часто переходит из ускорения в шок или откат.

Исторически серебро стремительно упало после резкого роста, часто сопровождавшееся большим количеством кредитных быков, которые были ликвидированы и маржинальные коллы, и учреждения отдают приоритет продаже активов с более высокой ликвидностью и более удобной торговлей, чтобы удовлетворить маржинальные требования, включая Bitcoin, Ethereum и другие быстрые цели.

Эффект «продажи монет ради компенсации маржи», вызванный крахом серебра

Когда «преследуются» долговые позиции с кредитным плечом, традиционные институты не только пассивно сокращают позиции по исходным вариантам, но и управляют портфелем в целом, рассматривая все высоколиквидные активы как «продаваемые чип-пулы», а криптоактивы очень подходят для экстренных средств в виде T+0, высоколиквидных и глобально торгуемых активов.

Это приводит к общей цепочке: серебро резко падает → маржинальных коллов с левереджом → продаёт длинные активы (включая акции США, крупные ETF, BTC/ETH и др.), → ускоряет падение крипторынка и усиливает внутридневные колебания паники.

Акции в США высоки, а аппетит к риску снижается

После роста оценок, вызванного ИИ и технологическими акциями, общая оценка акций США сейчас находится в исторически высоком диапазоне, а коэффициенты прогнозной цены и прибыли некоторых индексов и популярных технологических акций значительно выше долгосрочного среднего, что означает, что оптимистичные ожидания относительно будущего роста прибыли вполне достаточны.

Как только темпы экономического роста не оправдают ожиданий, прогноз по прибыли будет пересмотрен вниз или курс снижения процентных ставок ФРС отложится, средства частично выведут средства из переоценённых активов, а аппетит к риску в целом остынет, а давление на «высоко-бета-типы рисковых активов», таких как криптовалюты, станет сильнее.

Наглядный пример — когда лидеры технологий США начинают двигаться в сторону или даже падать, многие организации, управляющие мультиактивными портфелями, выбирают «снижение риска портфеля» и сокращают свои позиции как в акциях роста, так и в криптоактивах, чтобы подавить волатильность портфеля.

2. В конце года и вокруг Весеннего фестиваля: дефицит денежного потока и «давление реализации»

Цикл расчетов фондов по итогам года

Институты: Ежегодные оценки, дивиденды, волны погашения и налоговые механизмы заставляют учреждения фиксировать часть своей прибыли и снижать риск высоковолатильных активов. Криптоактивы часто отдаются в приоритет для сокращения позиций из-за высокой волатильности и относительно ограниченного регулирования.

Частные лица: Есть много мест, где наличные нужны в конце года и вокруг весеннего праздника (расходы на домохозяйство, погашение кредита, потребление в конце года), и многие предпочитают продать часть инвестиционных активов для их снятия.

Низкая ликвидность до и после Лунного Нового года

Перед Весенним фестивалем: Аппетит к риску снизился, готовность увеличить кредитное плечо в целом ослабла, а маркет-мейкеры и крупные инвесторы также сократили запасы и контрольные позиции в праздничный период, чтобы предотвратить появление «чёрных лебедей», что напрямую снизило общую глубину сделок на цепочке и рынке.

Во время Весеннего фестиваля: участие некоторых азиатских фондов снизилось, торговые часы сократились или энтузиазм уменьшился, а глубина рынка ослабла.

Возможный «ремонт ликвидности» после праздника

После Весеннего фестиваля, после стадии жёстких расходов, некоторые инвесторы возвращают на рынок простаивающие средства, поэтому суждение о том, что будет улучшение во время или после праздника, подтверждается логикой поведения капитала: рынок может не обратиться сразу назад, но активность сделок и покупательная способность обычно лучше, чем в первые две недели праздника.

Если в данный момент наложаются какие-то положительные факторы: например, смягчение макроэкономических ожиданий, небольшой сдвиг в регуляторных новостях или положительные события крупных компаний (халвинг, модернизация основной сети и т.д.), легко сформировать волну «перепроданного восстановления» или даже поэтапный разворот.

3. «Подтверждение настоящего медведя» после октябрьской катастрофы: поздний побег

Текущая волна спада имеет важную особенность: это не один внезапный крах, а непрерывное снижение после октябрьского краха, который постепенно терял терпение к большому числу фондов, изначально имевших «ещё одну поддержку», и консенсус медвежьего рынка начал широко приниматься рынком.

Октябрьское падение: первая волна «раннего предупреждения»

Этот резкий откат в октябре стал по сути сигналом для освобождения риска на поздних этапах бычьего рынка: высокое кредитное плечо было ликвидировано, и краткосрочные настроения быстро сменились с крайней жадности на страх, но многие всё ещё считали, что «это просто большой откат на бычьем рынке».

Поскольку цена оставалась в относительно высоком диапазоне после коррекции, и в течение некоторого времени был период бокового и медленного подъёма, многие создали иллюзию, что рынок «стабилен» и просто промыл плавающие чипы.

Партия фондов, которая «не убежала», сейчас действительно работает

Когда он резко упал в октябре, некоторые фонды фактически не сократили свои позиции, потому что они опоздали для работы, всё ещё имели иллюзии относительно бычьего рынка или были заблокированы или застряли; Эти люди склонны «наблюдать снова» в последующем отскоке.

Когда цена продолжает опускаться ниже высокого уровня, а отскок слаб, особенно когда ключевой уровень поддержки прорывается шаг за шагом, эти изначально нерешительные фонды постепенно переходят в режим «бросать полотенце»: больше не говорить о долгосрочной логике, просто хотят «бежать быстро, если ещё есть шанс заработать или потерять меньше». Это приводит к тому, что мы говорим: иллюзия сохранения стабильности рынка внезапно исчезает, и настоящий исход происходит сейчас.

Самоукрепляющийся взгляд на медвежий рынок

Как только основное общественное мнение сместится с «длинного быка» и «суперцикла» на «медвежий рынок наступил и долгосрочная корректировка», поведение капитала претерпит структурные изменения:

Сокращение новых фондов: новые розничные инвесторы и учреждения сократили распределение криптоактивов.

Оборонительность фондов акций: больше хеджирования, сокращение позиций и даже переход к фиксированному доходу или синим фишам с более стабильной доходностью.

Когда это ожидание будет укреплено, возникнет негативная обратная связь «сначала падение — пессимизм — потом падение», что затруднит мгновенную стабилизацию цен, даже если они на разумной или даже низкой оценке, и потребуется время, чтобы переварить.

4. «Эффект кровопрокачивания» сверхкрупных IPO (SpaceX, гиганты ИИ) на шифрование

2026 год обычно считается «годом крупных IPO»: помимо SpaceX, лидеры ИИ, такие как OpenAI и Anthropic, готовят или обсуждают листинг с чрезвычайно высокими оценками, и «эффект поглощения золота» на глобальную ликвидность нельзя игнорировать.

Вот краткое сравнение размера и влияния на финансирование этих IPO:

Тип проекта, ожидаемый уровень оценки, потенциальный масштаб привлечения средств, воздействие, путь к криптовалюте

Ожидается, что SpaceX Space + Satellite Internet будет оцениваться примерно в 1–1,5 триллиона долларов

Около $300–$50 миллиардов учреждений перенаправили средства из других высокорискованных активов (включая криптовалюту) для участия и сокращения распределения криптовалют в краткосрочной перспективе

Ожидается, что модели и платформы ИИ OpenAI будут оцениваться в диапазоне от сотен миллиардов долларов до 1 триллиона долларов

Десятки миллиардов долларов «ИИ-нарратив» заменяют «криптонарратив», а средства и внимание переключаются

Стартапы в области искусственного интеллекта, такие как Anthropic, имеют оценки от десятков миллиардов долларов до сотен миллиардов долларов

Миллиарды миллиардов долларов Технологические фонды ребалансируют позиции и сжимают позиции, связанные с криптовалютой

«Высокая оценка + новая история» привлекает средства

Такие компании, как SpaceX, имеют реальный денежный поток, чёткие истории роста (Starlink, коммерческие запуски, космическая инфраструктура), широко признаны традиционными институтами, имеют высокие оценки, но надёжные нарративы.

ИИ-компании, такие как OpenAI, занимают третье место в нынешнем технологическом нарративе и относятся к категории «обязательно объяснить, почему вы не покупаете» в институциональной системе распределения активов, что заставит многих управляющих фондами вложить значительные усилия в эти IPO.

«Перемещение позиции» до и после IPO

До IPO: Чтобы зарезервировать место для позиций на подписке и вторичном рынке, учреждения часто начинают сокращать свои активы с другими активами высокого бета за несколько месяцев до этого, чтобы снизить общий риск и освободить боеприпасы.

После IPO: Если новые акции будут хорошо продаваться, часть средств, изначально выделенных для криптовалют и акций роста, будет «преследовать и перевестись», а относительная привлекательность криптовалюты снизится.

Среднесрочные последствия для криптовалюты

В среднесрочной перспективе крупномасштабные IPO отведут рынок от «истории крипто» к «истории реальных технологий и ИИ», а премия оценки криптовалюты будет снижена, что потребует новых реальных приложений (таких как более зрелые L2, он-чейн-финансы, RWA и др.) для восстановления финансирования.

Пока фаза переваривания этих крупных IPO не завершится и оценки не вернутся в равновесие, криптовалюта будет иметь шанс вернуть часть своих «рискованных фондов».

5. Выдвижение Трампом на пост председателя ФРС: ястребиная политика и «отлив ожиданий по снижению процентной ставки»

На политическом уровне выдвижение Трампом нового председателя ФРС более жёсткое, что изменило некоторые прежние ожидания рынка относительно «долгосрочного смягчения».

Что значит быть симпатичным к орлу?

Жёсткие тенденции монетарной политики обычно включают:

Больше акцента уделяется контролю инфляции, даже в ущерб краткосрочному росту.

Они не спешат снижать процентные ставки и даже рассмотрят возможность повторного ужесточения, когда инфляция немного вырастет.

Это напрямую влияет на безрисковую доходность: когда рынок считает, что процентные ставки останутся высокими дольше, дисконтированная стоимость будущих денежных потоков снижается, создавая давление на переоценённые активы.

«Ослабление ожиданий снижения процентных ставок» ударило по криптовалюте

Оценка криптоактивов сильно зависит от «среды ликвидности»: смягчение — увеличение кредитного плеча — увеличение риска — расширение оценки криптовалюты, что является основной линией прошлых бычьих рынков.

Когда рынок постепенно примет реальность, что «снижения процентных ставок не будут такими быстрыми и многочисленными»:

Готовность добавлять кредитное плечо снизилась, а существующее плечо было пассивно снижено.

Институты вновь отдали предпочтение краткосрочных и инвестиционным облигациям с более высокой доходностью и контролируемыми рисками, оттягивая деньги из криптовалюты — высоковолатильного актива.

Ожидания по полисам и страховые премии

Когда полис перестаёт быть безусловно благоприятным, рынок потребует более высокую премию за риск для компенсации возможных колебаний, что на самом деле эквивалентно «мультипликатору оценки, который рынок готов предложить, снижается», и цена валюты должна будет вновь найти точку равновесия вниз.

Для криптовалюты это означает, что даже если он-чейн-данные и количество пользователей не ухудшаются значительно, цены могут ослабеть в течение длительного времени из-за изменений двух «невидимых» параметров ставки дисконтирования и склонности к риску.

6. Перспектива метода карвинг-лодки: большой цикл и временное окно

Согласно методу карвинга, пик, вероятно, наступит примерно через год, и сентябрь этого года считается примерно циклом, что соответствует ритму прошлых раундов быков и медведей Биткоина.

Ссылки на исторические циклы

Топ-→ 2018 год: примерно за год, наибольшее снижение составляет 80%+.

Верхний → нижний 2022 год: завершить коррекцию сверху в глубину примерно за 1 год, а затем войти в длинное боковое движение.

Оба раунда имеют схожую структуру: после появления вершины первые 3–4 месяца — это «запутанные спады + повторяющиеся ралли», реальные распады настроений и консенсус от быка к медвежью обычно завершаются в течение 6–12 месяцев, с относительно чёткими цикловыми днами около года.

Этот цикл: с начала до сентября 2026 года

Если предположить, что абсолютная вершина этого раунда уже наступает на конец 2025 или начало 2026 года, то примерно на 10–12 месяцев назад придётся на вторую половину 2026 года, примерно совпадая с временным окном «около сентября этого года», о котором мы упоминали.

На данном этапе:

Высокие фишки, которые поступили на раннем бычьем рынке, были фактически очищены или глубоко заперты.

Ожидания рынка относительно «следующего бычьего рынка» пока не ясны, а пессимизм близок к крайности.

Реальные долгосрочные фонды тихо открывают позиции, в то время как краткосрочные трейдеры потеряли интерес.

Ограничения и ценность «метода резьбы на лодке»

Ограничения: Ни одно простое правило не может точно предсказать, когда и по какой цене этот медвежий рынок достигнет дна, и в центре могут быть политические «чёрные лебеди», макрокризисы или крупные технологические прорывы.

Ценность: Для управления позициями и формирования мышления он может обеспечить приблизительный психологический временной диапазон:

Не фантазируйте о мгновенной перемене в начале большого падения.

Не поддавайтесь панике, когда вы близки к глубокому откату примерно на год в цикле.

7. Ценовая структура: потенциальный нижний диапазон этого медвежьего рынка

Основная оценка цены, которую мы даём, звучит так: «Самая низкая точка этого раунда медвежьего рынка, вероятно, находится около самой высокой точки 21-летнего бычьего рынка, а самая низкая точка последнего раунда медвежьего рынка пришёлась на максимум 17-летнего бычьего рынка, и предполагается, что дно этого раунда медвежьего рынка — около 60 000.» Это логичное предположение с точки зрения структурной и исторической симметрии.

Предыдущий раунд «высоко-низких» отношений

Пик бычьего рынка 2017 года составлял около $20,000, а самая низкая точка медвежьего рынка 2018 года — около 3,000, что немного выше пиковой точки бычьего рынка 2013 года, то есть “дно медвежьего рынка ≈ на один уровень выше верхней точки последнего бычьего рынка”.

Это означает, что при долгосрочном восходящем тренде дно каждого медвежьего рынка находится выше пиковой точки предыдущего бычьего рынка, что отражает рост логики долгосрочного принятия Биткоина и логики накопленной стоимости.

Применённые к этому раунду: 21-летний пик бычьего рынка и следующий медвежий дно

Абсолютный максимум бычьего рынка 2021 года (последний полный цикл) составляет около 69 000, и многие аналитики будут использовать область 60 000 как «основной пиковый диапазон последнего бычьего рынка».

Если структура «медвежье дно ≈ близко к последнему раунду бычьей вершины» продолжится, если в этом раунде происходит глубокая коррекция, теоретически существует исторические основания для формирования сильной поддержки около 60 000:

60 000 — это диапазон для большого числа долгосрочных держателей и учреждений для наращивания позиций, а он-чейн-активность и накопление чипов относительно концентрированы.

Если она окажется здесь, значительная часть долгосрочных фондов может рассматривать её как «долгосрочную экономически эффективную» позицию для входа.

Предупреждение о риске: Это может быть шаг глубже, чем 60 000

Важно быть бдительными, учитывая, что макросреда стала сложнее, чем когда-либо: в случае серьёзной экономической рецессии, резкого восстановления ликвидности или даже серьёзного регуляторного давления цена нельзя исключать возможность кратковременного падения ниже 60 000, что создаёт ситуацию, схожую с «экстремальным паничным дном» в предыдущем раунде.

Однако в средне- и долгосрочной перспективе, пока сетевой эффект Биткоина и массовое институциональное принятие не будут изменены, долгосрочный многоцикловый тренд по-прежнему стремится «поднимать максимум и поднимать минимум», и область 60 000 можно считать «одним из самых привлекательных долгосрочных диапазонов» в этом цикле.

8. Возможный путь вычета следующего рынка

Объединив вышеуказанные факторы, мы можем использовать относительно упрощённый путь для понимания эволюции рынка в течение следующих 6–12 месяцев (скорее в общем направлении, чем в краткосрочных торговых сигналах):

Недавние (1–2 месяца до и после Весеннего праздника)

Основные факторы: дефицит денежного потока, окончание года и урегулирование фондов Весеннего фестиваля, ограниченная ликвидность.

Характеристики рынка: Отскок в основном слабый, и малейший медвежий отскок будет сбит давлением продаж, а общий ритм — «постепенно вниз», но темп снижения медленнее, чем при предыдущем раунде резких падения.

Операционное значение: Этот период больше подходит для концентрации на обороне, снижении кредитного плеча, избегании покупок с высокой частотой и ожидании сигналов восстановления ликвидности после праздника.

После Весеннего праздника до середины года

Незначительное улучшение ликвидности: После праздника некоторые фонды вернулись, некоторые короткие позиции и арбитражные ордера, что привело к смещению рынка от «одностороннего падения» к «широкому шоку», и может произойти одна-две волны отскока.

Тем не менее, всё ещё существует большое количество застрявших монет и держателей, которые хотят снизить свои позиции выше, и когда цена приближается к важным зонам давления (например, к ранней интенсивной торговле), продажи значительно укрепляются, что затрудняет поддержание восстановления.

В этот период шифрование больше похоже на процесс «переваривания медвежьего падения + переваривания ловушки», и не рекомендуется быть чрезмерно оптимистичным, пока не появится новый нарратив и новые крупные фонды.

С середины года до примерно сентября: Возможная «зона глубоководных зон» и фаза дна

Если установленно временное окно, рассчитанное по методу карвинг-бота, этот период может стать этапом, когда цена проверит область 60 000 или даже ниже, а также критически важен для долгосрочных фондов для постепенного наращивания позиций.

Рынок может проявляться следующим образом:

Ритм множества быстрых убийств — медленных отскоков — а затем убийств.

Количество адресов долгосрочных держателей в цепочке увеличилось, а краткосрочные держатели были вытеснены.

Для тех, кто действительно хочет заниматься среднесрочной и долгосрочной раскладкой, этот этап является предпочтительным диапазоном для построения позиций партиями, но для краткосрочных трейдеров он будет очень мучительным.

9. Резюме и практические рекомендации

Судя по нашей предыдущей сетке и позициям (раньше я использовал относительно широкую спотовую сетку), мы уже почувствовали, что «тренд нисходящий, и сетка страдает на трендовом рынке».

Откалибруйте наши ожидания по циклу

Думайте о «примерно сентябре 2026 года» как о психологическом окне времени, а не как о точной дате:

До этого сосредоточьтесь на защите и используйте контроль, чтобы избежать частых эмоциональных ситуаций.

Здесь не стоит полностью отрезать суть и не оставлять рынок в крайней панике, можно рассмотреть сохранение определённой нижней позиции или мыслить в противоположном направлении — крайней панике.

Подход к ценовым диапазонам

Рассматривайте район с площадью 60 000 как «очень привлекательный, но не обязательно идеальный район» в этом цикле, если цена действительно показывает:

Можно разложить их партиями, а не по одному разу.

В то же время оставляйте психологическое пространство для «более экстремальных ситуаций», например, для некоторых экстремальных теней ниже 60 000.

Последствия для операционных стратегий

При подтверждении того, что медвежий тренд и макроликвидность неблагоприятна:

Большая решётка и тяжёлый рычаг должны быть сокращены, чтобы избежать долгого рычага на длинных склонах.

Если вы придерживаетесь сети, можно рассмотреть возможность повторного включения в более низком диапазоне и узкой фазе волатильности, используя сеть как оружие для следующего цикла «боковых периодов», а не как основной инструмент текущего медвежьего сегмента.

Конечно, самое важное — всегда иметь средства в руках, когда появляется возможность, разумно правильно купить снижение цены, отказаться от иллюзии альткоинов, потому что следующий раунд альткоинов не обязательно будет тем, что есть сейчас, то есть даже если мы держим позиции, мы должны сосредоточиться на мейнстримных монетах, таких как BTC ETH.