Угроза инфляции уничтожает ожидания дезинфляции, Биткойн и рискованные активы находятся в депрессии

Последние прогнозы экономики вызывают разочарование у быков криптовалют. Исследование Адама Позена, президента Института международной экономики Петерсона, и Питера Орсага, генерального директора Lazard, прогнозируют, что инфляция потребительских цен в США может превысить 4% к 2026 году. Эти выводы напрямую угрожают нарративу о дезинфляции, который служил основным оправданием оптимизма на рынке криптовалют в течение всего 2025 года.

Ожидания дезинфляции, продвигаемые сообществом Bitcoin и инвесторами рисковых активов, основаны на предположении, что Федеральная резервная система будет агрессивно снижать процентные ставки. Однако прогнозы более высокой инфляции меняют эту картину. Если цены потребителей продолжат расти, центральный банк США будет вынужден занять более консервативную позицию, что разочарует тех, кто рассчитывает на смягчение монетарной политики для поддержки роста рынка.

Исследование Позена-Орсаг: инфляция превысит ожидания по дезинфляции

По словам этих двух ведущих исследователей, несколько факторов могут подтолкнуть инфляцию к неожиданным уровням. Во-первых, тарифы Трампа на импорт, по прогнозам, будут передаваться конечным потребителям с задержкой в несколько месяцев. К середине 2026 года эта задержка, по прогнозам, значительно сократится и может добавить до 50 базисных пунктов к основной инфляции. Это означает, что сочетание коммерческих тарифов и более жестких ожиданий на рынке труда создаст более устойчивую инфляционную среду.

Кроме того, политика депортации мигрантов, по всей видимости, усилит сжатие рынка труда, вызвав дефицит работников в секторах, зависящих от иммигрантов. В результате заработные платы начнут расти, создавая спираль спросовой инфляции. Прогнозируемый дефицит бюджета США, превышающий 7% ВВП, и все более свободное финансовое положение также оказывают давление на цены.

По оценкам Позена и Орсаги, эти факторы, стимулирующие инфляцию, более доминируют по сравнению с трендами сдерживания, которые считаются любимыми рынком — а именно постоянным снижением инфляции в секторе жилья и ростом производительности благодаря искусственному интеллекту. Предположения о структуральной дезинфляции оказались не такими сложными, как казалось, когда макроэкономические инфляционные силы остаются мощными.

Последствия для процентных ставок и ожиданий рынка

Более высокая инфляция создаст дилемму для Федеральной резервной системы. Если цены потребителей продолжат расти, центральный банк будет трудно оправдать агрессивное снижение ставок. В настоящее время рынок ожидает, что ФРС снизит ставки на 50–75 базисных пунктов в течение 2026 года. Однако быки на рынке криптовалют даже ожидают более прогрессивных мер.

Аналитика команды Bitunix точно фиксирует эту динамику: главный риск — не слишком раннее смягчение политики, а сохранение слишком жесткой позиции после начала структурной дезинфляции благодаря AI. Это может вынудить ФРС в будущем внести более резкие корректировки. Поэтому рынок начинает учитывать сценарий «гонки за политикой» (policy chase), при котором ФРС значительно отстает от кривой и вынужден действовать более радикально, чтобы догнать инфляцию.

Государственные облигации и давление на рисковые активы

Прогнозы более высокой инфляции уже начали отражаться на глобальных рынках облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пятимесячного пика в 4,31% в начале недели. Рост доходности государственных облигаций в разных странах, включая Японию, также усиливает давление на рисковые активы.

Bitcoin реагирует снижением. Данные показывают, что BTC за неделю упал почти на 4%, достигнув уровня $90 000. В последнее время Bitcoin торгуется по цене $78.20K, снизившись на 7,06% за последние 24 часа. Это давление отражает перераспределение капитала из рисковых активов в финансовые инструменты с более высокой доходностью на фоне роста доходности облигаций.

Механизм прост: когда государственные облигации дают более привлекательную безрисковую доходность, инвесторы пересматривают распределение средств в акции и криптовалюты, более волатильные. Особенно для тех, кто использует кредитное плечо для покупки рисковых активов, рост процентных ставок может вызвать ликвидации и дополнительное давление на продажу.

Кризис ожиданий дезинфляции и его влияние на крипту

То, что происходит сейчас — это крах одного из очень популярных нарративов рынка. В течение 2025 года инвесторы в криптовалюты строили сценарий, что мир движется к постоянной дезинфляции благодаря AI и нормализации рынка жилья. Эта теория создала фундамент для бычьего сценария для Bitcoin и других рисковых активов. Однако исследование Позена-Орсаги показывает, что макроинфляционные давления еще далеки от исчезновения.

Если инфляция действительно поднимется до 4% или выше в 2026 году, этот нарратив окажется преждевременным. ФРС будет вести себя гораздо жестче в управлении долгосрочными инфляционными ожиданиями. Неприятие снижения ставок, как ожидалось, станет постоянным препятствием для оценки рисковых активов. До этого момента ожидания рынка относительно условий дезинфляции потребуют фундаментальной переоценки.

Сообщество криптовалют и инвесторы рисковых активов должны адаптировать свои стратегии к сценарию устойчивой инфляции, а не предполагать продолжение условий дезинфляции. Успех Bitcoin и других рисковых активов в этой среде зависит от их способности найти внутреннюю ценность вне ожиданий снижения ставок — задача, которая гораздо сложнее, чем бычий тренд в условиях тени дезинфляции.