Разочаровывающее европейское дебютное выступление STRE: почему бессрочные привилегированные акции Strategy не смогли набрать обороты

Амбициозное выход Strategy на европейские рынки капитала с выпуском STRE, его первым в мире бессрочным предпочтительным акционным облигациям вне США, столкнулось с трудностями с момента запуска в ноябре 2025 года. Несмотря на большие надежды компании и значительный сбор капитала, рынок проявил мало энтузиазма к продукту, что вызвало вопросы о жизнеспособности этого финансового инструмента в рамках традиционной финансовой экосистемы.

Метрики запуска: разрыв между амбициями и реальностью

Когда Strategy дебютировала с выпуском STRE на бирже Euro MTF в Люксембурге, цена предложения составляла 80 евро за акцию, что было ниже номинальной стоимости в 100 евро, с привлекательной годовой дивидендной доходностью в 10%. Выпуск успешно привлек около 715 миллионов долларов капитала, что свидетельствовало о первоначальном интересе институциональных инвесторов. Однако последующая торговая активность оказалась разочаровывающей, что говорит о том, что первоначальный успех в сборе средств скрывал более глубокие рыночные препятствия. Щедрая ставка дивидендов — предназначенная для привлечения инвесторов — по-видимому, оказалась недостаточной для преодоления структурных барьеров для принятия продукта.

Проблема инфраструктуры: почему розничные инвесторы не могут участвовать

Одним из основных препятствий для продвижения STRE является ограниченная сеть распространения. Листинг исключительно на бирже Euro MTF в Люксембурге, которая традиционно обслуживает институциональных и профессиональных инвесторов, по сути, закрыла доступ для массовых розничных участников. Крупные брокеры и платформы для торговли, ориентированные на потребителей, проявляют нежелание предлагать STRE, создавая дефицит ликвидности, который отпугивает как новых инвесторов, так и существующих держателей от торговли.

Это ограничение по распространению усугубляется еще одной критической слабостью: отсутствием стандартизированных данных о ценах и прозрачной рыночной информации. Без доступных котировок, объемов торгов и показателей эффективности потенциальные инвесторы сталкиваются с трудностями при принятии обоснованных решений. В эпоху, когда доступность информации определяет участие в рынке, непрозрачность STRE становится значительным конкурентным недостатком.

Стратегическая неопределенность: что дальше для Strategy?

На данный момент Strategy не дала никаких комментариев относительно своих дальнейших шагов, оставляя участников рынка в неведении относительно траектории развития компании. Будет ли фирма усиливать свои позиции на европейском рынке, возможно, ищет листинги на более доступных платформах? Или же она отступит в США, где узнаваемость бренда может быть выше, а регуляторные рамки — более привычными? Отсутствие ясной коммуникации со стороны руководства только усиливает опасения относительно долгосрочной жизнеспособности продукта и приверженности компании этому сегменту рынка.

Эпизод с STRE подчеркивает более широкую проблему для крипто-нативных компаний, выходящих на традиционные финансы: разрыв между сложным дизайном продукта и его практическим внедрением на рынке. Хотя бессрочные предпочтительные акции представляют собой инновационный механизм привлечения капитала, запуск STRE в Европе показывает, что только финансовые инновации не могут преодолеть ограничения распространения и информационные асимметрии.