Положение STRE с "full nelson": Почему стратегия по приоритетным акциям в Европе оказалась в ситуации с ликвидностью

В ноябре 2025 года Strategy (MSTR) запустила свой первый зарубежный продукт perpetual preferred stock Stream (STRE), пытаясь открыть двери на европейский рынок капитала. Этот продукт с номиналом 100 евро и обещанной годовой доходностью 10% должен был стать европейским аналогом американского продукта Stretch, проложив путь для расширения финансирования Strategy в Европе. Однако более чем через два месяца после листинга STRE оказался в неловкой ситуации — в стиле “full nelson” — казалось, что рынок “жестко контролирует” его, и он не может двигаться.

Парадокс масштабов финансирования и холодного приема рынка

Strategy в итоге привлекла 7,15 миллиарда долларов США для STRE, что звучит неплохо, но за этим скрывается реальное отношение рынка. Чтобы привлечь инвесторов, Strategy пришлось снизить цену продукта на 20% (с ожидаемых 80 евро до фактической цены размещения), что говорит о слабом спросе. Еще более тревожно, что с момента листинга STRE практически не получала официального продвижения, и даже на информационной панели самой компании Strategy трудно найти следы этого продукта — такой “невидимый” подход в финансировании крайне редок.

Проблема ликвидности: корень “full nelson”

Основатель и генеральный директор Кхинг Оэй указал на ключевую причину затруднений — ликвидность. Это не обычная нехватка ликвидности, а структурная, многомерная проблема.

Во-первых, серьезные ограничения по каналам торговли. STRE торгуется только на платформе Euro MTF в Люксембурге, которая уступает по удобству и возможностям распространения основным брокерам. Особенно опасно, что крупнейший в мире интернет-брокер Interactive Brokers вообще не предлагает торговлю STRE — это смертельно для продукта, пытающегося привлечь розничных инвесторов в Европе. Данные показывают, что большинство платформ, ориентированных на розничных инвесторов, также не поддерживают этот продукт, что значительно усложняет его покупку.

Во-вторых, туман вокруг ценовой информации. В отличие от известных платформ, таких как TradingView, исторические данные по цене STRE очень скудны. Согласно текущим данным TradingView, рыночная капитализация STRE составляет 3,9 миллиарда долларов, а дневной объем торгов — около 1300 долларов. Этот показатель отражает не только низкую активность, но и низкий уровень участия рынка. Инвесторы не могут эффективно оценить ликвидность и реальную динамику продукта, что further снижает желание покупать.

Уроки для сравнения: почему другие продукты преодолевают “full nelson”

Стоит сравнить с американским продуктом Strategy — Stretch (STRC), который показывает относительно успешную работу на рынке Северной Америки. Причина в том, что он имеет более широкий доступ к торговым каналам, прозрачную ценовую механику и поддержку активных маркет-мейкеров. Аналогично, недавно привлекший внимание рынок проект Pudgy Penguins — этот NFT-проект превратился из цифрового актива в многомерный потребительский IP благодаря широкому охвату через розничные каналы (игрушки, розничные партнерства), а не только через цепочку. Токен PENGU был широко распространен через аирдроп более чем 6 миллионам кошельков, что контрастирует с “разбросанностью” STRE.

Будущие вызовы: как Strategy сможет прорваться

Оэй советует Strategy рассмотреть повторное листинг STRE на альтернативных торговых платформах, особенно в Нидерландах. Такие платформы обычно обеспечивают более широкий ликвидный пул, активное участие маркет-мейкеров, более узкие спреды и лучшую поддержку розничных инвесторов — все это сейчас критически отсутствует у STRE.

Но главный вопрос — предпримет ли Strategy реальные шаги? Хотя председатель Michael Saylor ясно заявил, что Strategy не планирует выпускать preferred stock в Японии, долгосрочные обязательства по европейскому рынку остаются неопределенными. В настоящее время Strategy запустила четыре продукта perpetual preferred stock по всему миру, из которых американский рынок доминирует. Будет ли Strategy “удвоить ставку” на Европу и вложить ресурсы, чтобы прорваться из этого “full nelson”, или продолжит сосредотачиваться на более зрелом американском рынке — это ключевой вопрос, который проверит стратегическое чутье команды Saylor.

Рынок также отмечает, что в криптоактивном пространстве недавно XRP демонстрирует интересное сравнение. Несмотря на снижение примерно на 4% за месяц, по последним данным (29 января 2026 года) объем торгов XRP за 24 часа достиг 169 миллионов долларов, а чистый приток в американский спот-ETF XRP за этот месяц составил 91,72 миллиона долларов — это показывает, что даже в периоды снижения цены активы с хорошей ликвидностью и доступностью продолжают привлекать инвесторов. Этот урок, возможно, и есть то, что STRE и Strategy должны всерьез обдумать.