Кризисный момент на рынке криптовалют: уроки структурной уязвимости из обвала 11 октября 2025 года

11 октября 2025 года рынок криптовалют зафиксировал исторический обвал. Этот крах рынка был не просто временной волатильностью, а выявлением структурных уязвимостей всей системы. Анализ нескольких дней спустя покажет, как именно множество факторов взаимно усиливали друг друга, приводя к этому событию.

Официальные данные CoinGlass позволяют оценить масштаб событий на тот момент. К 9 утра сумма ликвидаций за 24 часа достигла 19,2 млрд долларов, а количество ликвидированных ордеров — 1,64 миллиона. Самый крупный единичный ордер на ликвидацию превысил 200 млн долларов. Однако, по свидетельствам участников, эти официальные статистические данные лишь часть картины, и реальные объемы ликвидаций оцениваются примерно в 300–400 млрд долларов.

Влияние тарифных мер Трампа на весь рынок рисковых активов

В тот день объявление американских руководителей о новых тарифных мерах против продукции Китая стало прямым триггером паники на рынке. Быстрое ухудшение торговых отношений между США и Китаем создало давление на глобальные рисковые активы. В условиях усиления настроений избегания риска инвестиционные средства перетекли в более безопасные активы — доллар и американские облигации.

Рынки криптовалют, включая биткоин и эфир, оказались на передовой этого давления. Обвал крипторынка затронул не только отрасль, но и всех участников рынка с использованием кредитного плеча, вызвав цепную реакцию.

Уязвимость рынка, созданная накоплением кредитного плеча: механизм «лонги убивают лонги»

Однако только тарифные меры не могут полностью объяснить, почему весь рынок криптовалют за ночь рухнул. Основная причина — то, что большая часть рынка была построена на заемных средствах.

За последние месяцы ведущие цифровые активы, такие как биткоин, неоднократно обновляли рекордные показатели. Но за этим стояли не долгосрочные инвестиции, а заемные средства, накопленные через фьючерсы, лендинги и доходы от ликвидности майнинга.

Когда распространялись негативные новости, эти высокорискованные лонги первыми подвергались ударам. Пробитие уровней поддержки приводило к принудительным ликвидациям (лосс-кам), что усиливало давление на рынок. Начинался негативный цикл «лонги убивают лонги», где каждое принудительное закрытие позиций вызывало новые ликвидации, что приводило к катастрофической цепной реакции.

Яркий пример — USDE. После введения программы субсидирования в 12%, многие участники рынка активно использовали заемные средства для арбитражных сделок. Эта схема была особенно привлекательной в бычьем рынке, привлекая огромные объемы капитала и поддерживая активность рынка. Однако 11 октября давление на USDE привело к сильной декупликации, и курс опустился до 0,66 доллара. Этот скачок стал символом обвала и шокировал многих участников.

Ликвидность «однодневной крепости»: ограничения зависимости от маркет-мейкеров

Еще более серьезной проблемой стала полная дисфункция маркет-мейкеров (MM). Анализ платформы Greeks.live показывает, что активных маркет-мейкеров сейчас немного. Они сосредоточили свои основные средства на проектах Tier 1, таких как биткоин и эфир, и предоставляют ограниченную поддержку для средних и мелких альткоинов.

После ухода крупных маркет-мейкеров с рынка, зависимость от оставшихся участников резко возросла. Но при этом отсутствовали полноценные механизмы защиты от экстремальных рыночных условий. В обычных ситуациях это было бы достаточно, но в условиях кризиса такие меры не сработали.

Во время паники из-за тарифов маркет-мейкеры были вынуждены сосредоточиться на обеспечении безопасности ключевых проектов, что привело к резкому увеличению ликвидности для средних и мелких альткоинов. В результате рынок альткоинов оказался в состоянии полного отсутствия контрагентов, и участники, готовые покупать или продавать, практически исчезли.

Токены вроде IOTX за считанные минуты обвалились почти до нуля, что ярко продемонстрировало проблему дефицита ликвидности. В последние годы появилось много новых проектов, и активные маркет-мейкеры были перегружены, что привело к недостатку деривативов для защиты от рисков. В этот день полностью проявилась уязвимость этой структуры.

Еще одним фактором усугубления ситуации стало то, что обвал произошел в пятницу вечером (утром в субботу по азиатскому времени). У маркет-мейкеров в Европе и Азии есть четко установленные часы работы, и обычно в рабочие часы можно ожидать восстановления части ликвидности. Но если бы это случилось в будний день, ликвидность могла бы восстановиться быстрее. К сожалению, случившееся в пятницу вечером задержало восстановление рынка и усилило масштабы убытков.

Уроки кризиса: стратегии выживания и подготовка к следующему циклу

Некоторые участники смогли воспользоваться ситуацией и найти возможности. 10 октября ранний инвестор в биткоин на платформе HyperLiquid увеличил короткие позиции по биткоину и эфиру на сумму свыше 11 млрд долларов. После обвала он смог зафиксировать значительную прибыль. Другие участники также использовали эффект декупликации токенов, таких как USDE, BNSOL, WBETH, чтобы получить прибыль.

В целом, падение 11 октября было вызвано не одной причиной, а сочетанием трех факторов: неожиданным макроэкономическим событием — черным лебедем; структурной уязвимостью, сформированной за счет накопленных заемных средств; и полной потерей функций механизма защиты ликвидности маркет-мейкеров. В совокупности эти факторы привели к мгновенной панике и хаосу на рынке.

Рынок криптовалют никогда не является стабильной средой для инвестиций — он полон скрытых опасностей. Восхождение бычьего рынка зачастую сопровождается иллюзией заемных средств, а неожиданные события могут внезапно разрушить эту иллюзию. Для индивидуальных инвесторов приоритетом должно быть не получение мгновенной прибыли, а выживание в условиях резких перемен.

Если удастся выжить, появится шанс начать новый цикл с новой точки отсчета. Но если весь портфель будет принудительно ликвидирован, инвестор рискует полностью покинуть рынок и потерять возможность вернуться к торговле. Не забывайте об этом принципе: долгосрочное участие в волатильном рынке криптовалют — залог успеха.