Революционный сдвиг в принятии биткоина — победа институционализации, подтвержденная 2025 годом

Майкл Сейлер (основатель и председатель Strategy) в интервью подкасту «What Bitcoin Did» подчеркнул, что истинная ценность биткоина заключается не в краткосрочных колебаниях цен, а в фундаментальных структурных изменениях в финансовой, бухгалтерской и регуляторной сферах. Иными словами, 2025 год стал не просто годом роста цен, а точкой перелома в институционализации.

Проблемы финансовой инфраструктуры, меняющиеся благодаря институциональному принятию

Ранее биткоин не выходил за рамки спекулятивных активов, но к 2025 году ситуация кардинально изменилась. Компании, держащие биткоин на балансовых счетах, выросли с 30–60 в 2024 году до примерно 200. Этот стремительный рост означает, что для компаний владение биткоином перестало быть просто опцией и стало стратегической необходимостью.

Самое важное, на что обращает внимание Сейлер, — это развитие институциональной инфраструктуры. В первую очередь — изменения на рынке страхования. Когда он покупал биткоин в 2020 году, страховые компании расторгали договоры. В течение следующих четырех лет страховые обязательства по личным активам приходилось покрывать самостоятельно, однако в 2025 году страховые выплаты наконец были восстановлены. Это не просто разработка нового продукта, а фундаментальный сдвиг, показывающий, что финансовая система официально приняла биткоин.

Далее — изменения в бухгалтерском учете. Внедрение учета по справедливой стоимости позволило компаниям, владеющим биткоином, признавать нереализованные капитальные прибыли в качестве дохода. Правительство также дало позитивные рекомендации по этому вопросу, фактически решив проблему налогообложения нереализованных прибылей. Более того, Министерство финансов США дало положительные указания относительно владения криптоактивами на балансовых счетах банков, а регуляторы (SEC, CFTC) выразили поддержку.

Интеграция с банковской системой также быстро прогрессирует. В начале года банки могли заложить только 10 миллионов долларов в биткоинах и получить кредит всего на 5 центов, а к концу года почти все крупные американские банки начали выдавать кредиты, обеспеченные IBIT (Bitcoin ETF), а около четверти — кредиты под залог именно BTC. Более того, JPMorgan Chase и Morgan Stanley начали обсуждения по торговле и обработке биткоинов.

Долгосрочная ценность компаний и стратегия устойчивого роста

Когда ведущий в интервью задал вопрос о краткосрочных падениях цен на биткоин, Сейлер высказал принципиальное несогласие. «Краткосрочные прогнозы цен — бессмысленны», — заявил он. Несмотря на то, что 95-дневный максимум был обновлен, участники рынка реагируют на краткосрочные колебания. Это противоречит фундаментальной философии биткоина, которая заключается в снижении временного предпочтения.

Исторически успешные люди в значимых движениях или бизнесе тратили около 10 лет, чтобы добиться успеха, и часто терпели неудачи, требующие еще 10, 20 лет. Иными словами, если цель — коммерциализация биткоина, оценка успеха за 10 недель или 10 месяцев по сути бессмысленна. Какое значение имеет оценка ценовых колебаний 2026 года?

Еще одна точка зрения Сейлера — это оценка по скользящей средней за 4 года. С этой долгосрочной перспективы показатели биткоина выглядят очень оптимистично. Вся индустрия движется в правильном направлении, и сеть стабильно созревает. Более того, недавние падения за последние 90 дней — отличная возможность для тех, кто обладает дальновидностью, — увеличить свои позиции в биткоине.

Биткоин как цифровой капитал — переосмысление универсальной ценности

Что касается стратегии покупки биткоина компаниями, Сейлер ясно защищает такую позицию: «Все семьи и все компании должны иметь возможность покупать биткоин». Даже у убыточных компаний, держание биткоина на балансовом счете может привести к улучшению через капитализацию прибыли. У прибыльных компаний это увеличит доходы.

Пример, который приводит Сейлер: компания, терпящая ежегодные убытки в 10 миллионов долларов, при этом создает капиталовую прибыль в 30 миллионов долларов на 1 миллиард долларов биткоина. Нет оснований критиковать такие компании. Скорее, критика должна касаться самих убытков, а не того, что компании, терпящие убытки, не держат биткоин — такова его логика.

Сейлер сравнил компании, владеющие биткоином, с «заводами, обладающими электросетями». Это не спекулятивный товар, а фундаментальный инструмент повышения производительности. Как электричество — универсальный капитал, движущий все механизмы, — так и биткоин — универсальный капитал цифровой эпохи. Эта метафора — не просто образ, а отражение сути экономической функции.

Что касается обсуждения размера рынка, Сейлер привел разумную точку зрения. В мире существует около 4 миллиардов компаний, и рынок не «перегружен» владением биткоином у 200–500 компаний. Проблема в том, какой процент из этих 4 миллиардов компаний примет биткоин и насколько велик потенциальный рынок.

Визия Strategy по цифровому кредиту и рыночные возможности

Стратегическая концепция Strategy — создание «цифрового кредитного рынка», а не банковской системы. Их идеальный продукт — торгуемый актив с доходностью 10% и соотношением балансовой стоимости к рыночной в 1–2 раза, — STRC (Стратегический дефертед цифровой кредит).

Если удастся захватить 10% рынка казначейских облигаций США, это составит около 10 триллионов долларов. Потенциальный рынок этого продукта очень велик. Кто будет его покупать? Ответ прост: все, кто хочет иметь банковский счет с возможностью оплаты счетов.

Почему Strategy не входит в банковский бизнес? Потому что фокусируется на разработке лучших в мире цифровых кредитных продуктов. Также — потому что конкурировать с клиентами — самое глупое решение. Важна четкая роль: биткоин — это цифровой капитал, а Strategy — цифровой кредит. Их разделение — ключ к успеху.

Что касается накопления долларовых резервов, Сейлер объяснил это стратегическими соображениями. Покупатели кредитных продуктов считают волатильность биткоина и акций слишком высокой. Акции приветствуют высокую волатильность, а кредиторы ищут самые надежные активы. Чтобы стать лидером в области цифрового кредита, важно иметь долларовые резервы, повышая кредитный рейтинг компаний и делая продукты более привлекательными.

Будущее рынка биткоина — это взаимодействие институционального принятия и корпоративных стратегий, которое переведет его на новый уровень. 2025 год показал, что фундаментально изменилось отношение к биткоину. Он перестает быть просто спекулятивным активом и постепенно приобретает статус полноценной части финансовой системы.