От мафии PayPal к инвестиционной империи: стратегия успеха Founders Fund

Название PayPal Mafia является незаменимой частью истории инвестиций в Кремниевой долине. Группа гениев, такие как Питер Тиль, Кен Хауэри, Лукас Носек, создавшие Founders Fund, выросла из небольшого венчурного фонда в 50 миллионов долларов до гигантской силы Кремниевой долины с активами на сотни миллиардов долларов. Этот инвестиционный имперский путь — не просто история успеха управления капиталом, а революционная история, которая изменила ценности всей индустрии венчурных инвестиций, коренным образом переопределив отношения между предпринимателями и фондами.

Момент встречи элиты Кремниевой долины

Первым поворотным моментом в жизни Тиля стала встреча в Стэнфордском университете. В середине 1990-х годов, в редакции консервативного студенческого журнала «Стэнфорд Ревью», Питер Тиль познакомился с молодым человеком из Техаса Кеном Хауэри. По мере того, как Хауэри изучал экономику и становился старшим редактором журнала, их связь укреплялась.

Идеи французского философа Рене Жирара, которые Тиль придерживался со студенческих лет, а также его широкая база знаний — от политической философии до стратегий предпринимательства — очаровали молодого Хауэри. Перед выпуском из университета Тиль предложил Хауэри провести четыре часа за интеллектуальной беседой в стейкхаусе «Sundance» в Пало-Альто. Эта ночь изменила жизнь Хауэри. Изначально он собирался устроиться в инвестиционный банк в Нью-Йорке, но на следующий день решил стать первым сотрудником нового хедж-фонда с активами менее 4 миллионов долларов.

Третья важная встреча — с Лукасом Носеком — произошла более случайно. Когда Тиль выступал с речью на кампусе Стэнфорда, рядом с ним сел молодой человек с коричневыми кудрями и внезапно спросил: «Вы Питер Тиль?» Носек был предпринимателем, разработавшим умное календарное приложение, в которое инвестировал Тиль, но он забыл лицо инвестора. Тиль увидел в этом забывчивом талантливом человеке идеального предпринимателя: «Талантливого, самостоятельного, смелого в исследовании выводов, которые обычные люди избегают». Это полностью совпало с его ценностями.

В середине 1998 года, после лекции в Стэнфорде, они официально познакомились. За семь лет они начали активнее инвестировать в венчурные проекты и постепенно укрепили сотрудничество.

Борьба за власть в PayPal и конфликт с Морицем

Создание PayPal стало первым серьезным испытанием для инвестиционной философии Тиля. Летом 1999 года он познакомился с гениальным украинским предпринимателем Максом Лебчиным, что привело к формированию самой звездной команды предпринимателей Кремниевой долины. Тиль сразу инвестировал 240 тысяч долларов в проект, который в итоге принес 600 миллионов долларов прибыли и стал началом драматической истории в эпоху интернета.

Лебчин быстро нанял Носека, а затем Тиль и Хауэри присоединились на полную ставку. В команду вошли такие звезды, как Лиэд Хоффман, Кийс Лабой, Дэвид Сакс, — команда стала одной из лучших в истории Кремниевой долины. Компания, изначально называвшаяся Fieldlink (позже переименованная в Confinity), после столкновения с X.com Илона Маска получила название PayPal.

Однако в этом слиянии возникли серьезные проблемы — отношения с инвестором X.com, компанией Sequoia Capital, и ее основателем Майклом Морицем. Мориц — легендарный венчурный капиталист, инвестировавший в Yahoo, Google, LinkedIn, Stripe, — придерживался принципиально иной инвестиционной философии, чем Тиль.

В марте 2000 года после слияния обе компании привлекли 100 миллионов долларов в раунде Series C. Тиль настоял на этом, предвидя быстрое ухудшение макроэкономической ситуации. Его прогноз оправдался — через несколько дней начался крах интернет-буллшита.

Тиль увидел новые возможности: предложил использовать привлеченные 100 миллионов долларов для коротких продаж в портфеле своей компании, что вызвало яростное возмущение Морица. Он был так зол, что даже предупредил своих инвесторов. Между желанием Тиля «быть правильным человеком» и желанием Морица «делать правильные вещи» образовалась непреодолимая пропасть.

В итоге Мориц смог остановить план коротких продаж, но предсказания Тиля оказались верными. Позже один инвестор признался: «Если бы тогда мы пошли на короткую позицию, прибыль превысила бы всю операционную прибыль PayPal».

В сентябре 2000 года борьба за власть обострилась. Макс Лебчин, Тиль и Скотт Ванистер организовали переворот, чтобы свергнуть CEO Илона Маска. Маск отказался, и Тильу пришлось убедить Морица признать его временным CEO, хотя он был лишь «исполняющим обязанности» и искал преемника.

Этот конфликт стал основой для создания Founders Fund. В 2001 году, когда eBay предложил купить PayPal за 300 миллионов долларов, Тиль хотел продать, а Мориц настаивал на самостоятельной разработке. В итоге Мориц был прав — eBay повысил цену до 1,5 миллиарда долларов, что в пять раз превышало первоначальную оценку Тиля. Ирония в том, что разногласия между ними привели к успеху PayPal и началу бесконечной конкуренции.

Clarium Capital и систематизация венчурных инвестиций

Получив 60 миллионов долларов прибыли от продажи PayPal, Тиль зажегся новыми идеями. В то время как он и Хауэри продолжали управлять фондом Тиль-Капитал Интернэшнл, они инвестировали в акции, облигации, валюты и стартапы, создавая портфель из 2-3 сделок в год.

В том же году, 2002-м, Тиль начал создавать макрофонд Clarium Capital. Его идея — следовать системной мировой картине, как это делали Сорос и другие, — полностью совпадала с его мышлением. Он был талантливым предсказателем глобальных трендов и сопротивлялся мейнстриму.

Эта стратегия быстро дала результаты: за три года активы Clarium выросли с 10 миллионов до 1,1 миллиарда долларов, а в 2003 году фонд заработал 65,6% на коротких позициях по доллару. В 2004 году, после спада, в 2005 году доходность составила 57,1%.

Параллельно Тиль и Хауэри начали систематизировать ангельские инвестиции, которые оказались очень прибыльными — внутренний IRR достигал 60–70%. Это было лишь частью их деятельности, и если бы они полностью автоматизировали управление, результаты были бы еще лучше.

После двух лет подготовки, в 2004 году Хауэри начал привлекать средства. Первый фонд планировалось назвать Clarium Ventures, но позже его переименовали в Founders Fund. В процессе сбора средств, поскольку привлечь внешних инвестиций удалось лишь на 12 миллионов долларов из запланированных 50 миллионов, Тиль решил вложить собственные деньги — 38 миллионов долларов, что составляло 76% первоначального фонда.

Инновации в стратегии «основателей»

Два личных инвестиционных проекта Тиля до создания первого фонда Founders Fund случайно превратились в самые выгодные позиции в Кремниевой долине.

Первый — совместное создание в 2003 году Palantir. Тиль снова выступил и как основатель, и как инвестор, вместе с инженерами PayPal Натаном Геттингсом, сотрудником Clarium Джо Ландсделлом и Стивеном Коэном. В следующем году он пригласил в CEO своего однокурсника из Стэнфорда Алекса Карпа.

Миссия Palantir была очень амбициозной: использовать технологии PayPal для предотвращения мошенничества и помогать пользователям получать межотраслевые аналитические данные, ориентируясь на образ «Истинного знания» из «Властелина колец». Но в отличие от обычных корпоративных решений, клиентами становились правительственные структуры США и их союзники.

Несмотря на холодное отношение легендарных венчурных капиталистов, Palantir получил высокую оценку от инвестиционного подразделения ЦРУ — In-Q-Tel. Первое внешнее инвестирование в 200 миллионов долларов принесло Тилю огромную прибыль и восстановление репутации. Впоследствии Founders Fund вложил еще 165 миллионов долларов, и к декабрю 2024 года активы достигли 3,05 миллиарда долларов, а доходность — 18,5 раз.

Второй проект оказался еще более успешным. В лето 2004 года Лиэд Хоффман познакомил Тиля с 19-летним Марком Цукербергом. Хоффман был коллегой Тиля по PayPal, и хотя у них были разные политические взгляды, они уважали друг друга.

На встрече с Цукербергом в роскошном офисе Clarium Тиль заметил в нем «особую социальную неловкость, характерную для синдрома Аспергера». Он не пытался понравиться, задавал вопросы о сложных финансовых терминах, и эта черта стала его сильной стороной как предпринимателя.

Через несколько дней Тиль инвестировал 500 тысяч долларов в Facebook в виде конвертируемых облигаций. Условие было простым: если к декабрю 2004 года число пользователей достигнет 1,5 миллиона, облигации конвертируются в акции с долей 10,2%. Если нет — деньги можно вывести. Цель не была достигнута, но Тиль выбрал конвертацию.

Позже он признался, что в процессе инвестирования в Facebook у него возникли когнитивные искажения: первоначальная оценка — 5 миллионов долларов, а через 8 месяцев — 85 миллионов. «В офисе было ужасное граффити, команда состояла из 8-9 человек, и казалось, что ничего не меняется», — вспоминал Тиль. Эти искажения помешали ему вовремя инвестировать, и он продолжил вкладывать, пока оценка не достигла 525 миллионов долларов — в 105 раз больше первоначальной.

В 2005 году Шон Паркер стал партнером Founders Fund. В 19 лет он создал Peer-to-Peer приложение Napster, произвел революцию в индустрии, а затем основал контакт-менеджер Plaxo. Но, несмотря на привлечение 200 миллионов долларов инвестиций, проект потерпел неудачу. В 2004 году Мориц уволил Паркера, и конфликт обострился.

После ухода из Plaxo, Паркер быстро начал работать с Цукербергом. Они познакомились в начале года, когда Facebook захватил кампус Стэнфорда. После краха Plaxo, Паркер встретился с Цукербергом в Пало-Альто и стал CEO Facebook.

Его первым действием было месть Морицу и Sequoia. В ноябре 2004 года, когда Facebook достиг миллиона пользователей, Sequoia попыталась связаться с ними. Паркер и Цукерберг устроили жесткую шутку: опоздали, пришли в пижамах и презентовали «10 причин не инвестировать в Wirehog». В презентации были слайды: «Нет доходов», «Пришли в пижамах», «Паркер участвовал». Это стало одной из самых болезненных ошибок Sequoia.

Основная идея Founders Fund — никогда не увольнять основателей. Тогда это было новаторским подходом.

Традиционная модель венчурных фондов — искать тех, кто создает технологии, нанимать менеджеров и увольнять их, а инвесторы — управлять. С 1970-х Kleiner Perkins и Sequoia активно вмешивались в управление.

Но «принцип основателей» Тиля — не просто стратегия дифференциации, а отражение его мировоззрения, философии и понимания прогресса. Он верит в гениальность «суверенных личностей», а нарушение правил — не только экономическая глупость, но и разрушение цивилизации.

После сбора 50 миллионов долларов в 2004 году, Founders Fund в 2006 году снова вышел на рынок. Команда была новичками, но с присоединением Паркер и Носек, а также ранним инвестированием Тиля в Facebook, — это вызвало ярость Морица.

Генеральный директор Sequoia пытался помешать сбору второго фонда. «Когда мы собирали второй фонд, на ежегодной встрече Sequoia появилась слайд: “Не приближайтесь к Founders Fund”», — рассказывает Хауэри. Более того, «они угрожали LP, что если инвестируют в нас, потеряют доступ к Sequoia навсегда».

Но этот бумеранг только помог Founders Fund. «Инвесторы удивлялись: “Почему Sequoia так боится?” — говорит Хауэри. — Это был позитивный сигнал». В 2006 году фонд собрал 227 миллионов долларов, и Stanford University стал ведущим инвестором, впервые одобрив его.

Фокус на Facebook, Palantir и SpaceX

Стратегия инвестирования Founders Fund перешла на новый уровень после первоначального сбора 100 миллионов долларов. В первые два года Тиль избегал формального управления, предпочитая «эффективный хаос». Хауэри искал проекты, команда избегала стандартных собраний.

С присоединением Паркера управление стало более системным. Три партнера дополняли друг друга: Тиль — стратег, сосредоточен на макроэкономике и оценках; Носек — креативность и аналитика; Хауэри — оценка команд и финансовое моделирование; Паркер — понимание интернет-продуктов и потребительских проблем.

Инвестиции в Facebook стали символом успеха. Вначале фонд не участвовал в Series A, но вложил 8 миллионов долларов, в итоге получив 3,65 миллиарда долларов (46,6-кратная прибыль).

Инвестиции в Palantir — долгосрочные. В 2008 году, благодаря первоначальному вложению в 2 миллиона долларов от In-Q-Tel, фонд вложил 165 миллионов долларов, и к декабрю 2024 года активы достигли 3,05 миллиарда долларов, а доходность — 18,5 раз.

Самое крупное достижение — инвестиции в SpaceX. В 2008 году, на свадьбе друга, Тиль встретился с Илоном Маском. Тогда SpaceX переживал три неудачных запуска и почти не имел средств. В индустрии считали, что проект обречен, а Тиль предложил вложить 5 миллионов долларов.

Паркера эта идея не заинтересовала, но другие партнеры вложили 20 миллионов долларов (около 10% второго фонда) по оценке 315 миллионов долларов. Это стало крупнейшей инвестицией в истории фонда и самым мудрым решением.

«Многие думали, что мы сошли с ума», — признается Хауэри. Но команда верила в Маска и его технологии. В итоге эта инвестиция увеличила сумму вложений в перспективные проекты в 4 раза.

За 17 лет фонд вложил в SpaceX 670 миллионов долларов (второе по величине после Palantir). В декабре 2024 года, когда компания выкупила акции на 350 миллиардов долларов, активы фонда достигли 18,2 миллиарда долларов, что в 27,1 раза превышает вложения.

Теория желания подражать и переход к хард-тек

Настоящая уникальность стратегии Founders Fund проявилась после 2008 года, с переходом к хард-тек. В то время как рынок венчурных инвестиций искал новые потребительские интернет-хабы, Тиль потерял интерес.

Это связано с идеями французского философа Жирара, которого он изучал в Стэнфорде. Жирар предложил теорию «желания подражать»: что человеческие желания рождаются не из внутренней ценности, а из подражания. Эта идея стала ключевым инструментом анализа Тиля.

После роста Facebook индустрия венчурных инвестиций начала гонку за социальные продукты. Founders Fund инвестировал в Gowalla, но был пассивен. В книге «Zero to One» Тиль кратко объясняет суть:

«Все успешные компании отличаются и достигают монополии, решая уникальные проблемы. А неудачные — все одинаковы и не могут уйти от конкуренции.»

Эта идея стала руководством для стратегии фонда. Тиль и команда искали области, в которые другие не хотят или не могут входить.

Он переключился на хард-тек — компании, создающие атомы, а не биты. Это означало, что после Facebook фонд упустил возможности в Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram, Snap.

Но, как говорит Хауэри, «с SpaceX можно не упустить эти возможности». И действительно, инвестиции фонда подтверждают правильность этой стратегии.

Значение империи инвестиций PayPal Mafia

Анализируя путь роста Founders Fund, видно, как именно PayPal Mafia изменила индустрию венчурных инвестиций. В 2005, 2010 и 2011 годах три фонда показали рекордные показатели: вложения 22,7 миллиона, 25 миллионов и 62,5 миллиона долларов принесли суммарную доходность 26,5, 15,2 и 15 раз соответственно.

Созданное Тилем, Хауэри, Носеком и Паркером инвестиционное имперское наследие — не только управление капиталом. Они стали пионерами концепции «основателей — в центре», противостоя модели «инвестор-руководитель», доминировавшей 30 лет.

С 2002 года, начиная с инвестиций в IronPort, и до сегодняшнего дня, PayPal Mafia постоянно ищет и вкладывает в те области, которые другие игнорируют или боятся. Их фонд вырос до сотен миллиардов долларов. Только к декабрю 2024 года активы Palantir и SpaceX — 3,05 миллиарда долларов, а общие инвестиции — 21,2 миллиарда долларов, что в 27 раз превышает вложения.

Это построение инвестиционной империи началось с борьбы за власть в PayPal, конфликта с Морицем и философии «основателей — в приоритете».

Гениальность Тиля как стратегического «чемпиона» — умение расставлять JD на G2, Sacks — на F3, Zuckerberg — на A7, а Маска — на G2 — оказала влияние не только на Кремниевую долину, но и на всю технологическую индустрию и даже на политику США.

История успеха PayPal Mafia — не только о деньгах, а о коренной трансформации отношений между предпринимателями и инвесторами, о революции, которая принесла новые ценности всей инновационной индустрии.