Искусственный интеллект действительно занимает ключевые позиции в доходных потоках криптоиндустрии — DEX-обменники и стейблкоины создают разницу

Последние цифры по доходам криптоиндустрии в 2025 году показывают глубокие изменения: протоколы не только генерируют значительный доход, но и способы зарабатывания денег быстро меняются. Благодаря DEX-платформам и другим новым технологиям отрасль начала получать прибыль из совершенно иных источников по сравнению с прошлым. Вопрос уже не в том, «зарабатывает ли криптоиндустрия?», а в том, «откуда приходят эти деньги и кто на самом деле их держит?».

Рост доходов отрасли вдвое — но новые DEX-платформы меняют правила игры

В 2025 году протоколы криптовалют создали более 16 миллиардов долларов дохода, что более чем в два раза превышает показатель 8 миллиардов долларов в 2024 году. Этот рост явно демонстрирует способность всей отрасли захватывать ценность. Однако эти цифры — лишь часть истории. За графиками роста скрываются DEX-платформы и другие технологии, которые постепенно меняют лицо криптоиндустрии.

Из этих прибылей лидируют эмитенты стейблкоинов, которые занимают более 60% общего дохода отрасли. Tether и Circle, два гиганта в этой сфере, контролируют основные источники прибыли. Их доля рынка снизилась с 65% в 2024 году до 60% в 2025 году, но эти цифры всё равно свидетельствуют о сильнейшем доминировании.

Однако появление perpetual DEX — особенно таких платформ, как Hyperliquid, EdgeX, Lighter и Axiom — создало совершенно новую ситуацию. Эти четыре платформы вместе занимают 7–8% общего дохода отрасли, значительно превосходя доходы протоколов в зрелых сегментах DeFi, таких как кредитование, стекинг, мосты и децентрализованный агрегатор торгов. Это означает, что DEX уже не являются мелкими игроками в экосистеме, а могут полностью менять правила игры.

Почему DEX создают постоянные комиссии и при этом приносят доход выше ожиданий

Perpetual DEX работают иначе, чем традиционные биржи. Вместо того чтобы требовать от пользователя знания блокчейна и смарт-контрактов, эти платформы предлагают привычный интерфейс — такой же, как у централизованных бирж. Но за этим простым интерфейсом скрыта сложная технологическая система.

Чтобы добиться успеха, DEX должен обеспечить стабильный интерфейс, не падающий под высокой нагрузкой, создать надежную систему ордер-менеджмента и ликвидации, а также обеспечить достаточную глубину ликвидности для удовлетворения потребностей трейдеров. Ликвидность — ключ к успеху: кто сможет обеспечить ее устойчиво, тот привлечет больше всего торговой активности.

Hyperliquid доминирует в этом сегменте благодаря богатой ликвидности, предоставляемой крупнейшими маркетмейкерами на платформе. Это помогает ему стать DEX с самыми высокими доходами за 10 из 12 месяцев 2025 года. Но почему DEX могут постоянно генерировать доход?

Разница в частоте сделок. Пользователи могут совершать сделки постоянно, с высокой частотой, не переводя активы. Даже при боковом движении рынка они могут хеджировать риски, использовать кредитное плечо, арбитражить, корректировать позиции или открывать новые. Каждая такая операция приносит небольшую комиссию, но при огромном объеме сделок эти небольшие суммы складываются в огромный доход.

Три фактора, определяющих денежные потоки в криптоиндустрии

Чтобы понять, почему структура доходов такова, нужно проанализировать три ключевых фактора, формирующих картину доходов:

Первое: прибыль от удержания активов

Эмитенты стейблкоинов зарабатывают, удерживая резервы реальных активов (доллары, казначейские облигации США) и получая проценты. Это модель с четкой структурой: каждый выпущенный стейблкоин обеспечен реальными активами и приносит соответствующий доход. Однако эта модель уязвима — она зависит от ставок Федеральной резервной системы. Когда ставки снизятся в ближайшие годы, доходы эмитентов стейблкоинов могут снизиться.

Второе: слой исполнения сделок — где DEX достигают успеха

Это именно та сфера, где perpetual DEX создают разницу. Эти платформы предоставляют низкоскоростные торговые площадки, позволяющие пользователям входить и выходить из позиций по мере необходимости. DEX не требуют владения активами, а зарабатывают, взимая комиссию с каждой сделки. При высокой частоте сделок этот источник дохода становится очень мощным.

Третье: канал распространения

Платформы выпуска токенов, такие как pump.fun и LetsBonk, не владеют мемкоинами, но стали популярными площадками для выпуска криптоактивов. Создавая бесшовный опыт, автоматизируя листинг и предоставляя полную ликвидность, они зарабатывают на комиссиях с каждого выпущенного токена. Это модель Web2, примененная к крипто: Airbnb и Amazon не владеют активами, но зарабатывают на масштабных каналах распространения.

Владельцы токенов всё больше участвуют в доходах

Происходит важное изменение: теперь держатели токенов не только имеют право голоса, но и фактически участвуют в экономическом владении протоколом. Начинаются эксперименты по перераспределению комиссий через стейкинг, деление доходов, выкуп и сжигание токенов.

В 2025 году общие сборы, уплаченные пользователями протоколам DeFi, составили около 30,3 миллиарда долларов. Из них доход, оставшийся после выплаты поставщикам ликвидности, — примерно 17,6 миллиарда долларов. Около 3,36 миллиарда долларов были возвращены держателям токенов через стейкинг, деление комиссий, выкуп и сжигание. Это означает, что 58% сборов перешли в доход протокола, а остальное — в сообщество.

Это значительное изменение по сравнению с предыдущими циклами. Такой переход создает ощутимый стимул для инвесторов держать и покупать больше токенов, которым они доверяют.

2026: год, когда DEX могут превзойти доминирование стейблкоинов

Глядя на 2026 год, два вопроса могут определить траекторию развития отрасли:

При дальнейшем снижении ставок, снизится ли доля доходов эмитентов стейблкоинов ниже 60%? Это станет сигналом, что DEX постепенно вытесняют доминирование стейблкоинов.

Если структура слоя исполнения сделок станет более централизованной (из-за доминирования нескольких платформ), смогут ли DEX превысить текущие 8% рынка? Если да, то DEX перестанут быть просто сегментом, а станут полноценной силой, уравновешивающей стабилькоины.

Баланс сил между стейблкоинами, DEX и другими сегментами продолжит формировать распределение доходов в криптоиндустрии. То, что мы видим сегодня, — лишь начало долгосрочных перемен.