Идеальный шторм: Когда йена укрепляется, а Bitcoin отступает

На прошлой неделе произошла значительная коррекция на рынках криптовалют, которая не была случайностью, а результатом слияния идеально выровненных макроэкономических факторов. Bitcoin упал примерно до $90,48K, в то время как Ethereum потерял позиции, опустившись ниже $3,03K. Акции, связанные с технологией блокчейн, пошли по аналогичному пути: майнинговые компании, такие как CLSK, HUT и WULF, зафиксировали падения более чем на 10%, а платформы финансовых услуг — снижение на 5-7%.

То, что происходит в Токио относительно стоимости йены на международных рынках, оказывает большее влияние, чем многие предполагают, на экосистему криптовалют.

Фактор, изменивший всё: Монетарная политика Японии

Движение, которое немногие предсказали правильно, — это изменение направления политики Банка Японии по ставкам. Исторически, каждый раз, когда японский центральный банк решает повысить стоимость заимствования, рынок Bitcoin испытывает значительные колебания в диапазоне 20%–30% в течение следующих 4–6 месяцев.

Исторические данные убедительны: после повышения ставок в марте 2024 года Bitcoin снизился примерно на 27%. Повышение в июле того же года вызвало падение на 30%, а в январе 2025 года — ещё одно подобное снижение. Это новое решение — первое повышение ставок Банка Японии с января, при этом рыночные прогнозы указывают на вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 97%.

Почему так важно то, что происходит в Японии? Потому что эта страна — крупнейший иностранный покупатель облигаций казначейства США, с активами свыше $1,1 трлн. Влияние на глобальное предложение долларов, доходность облигаций и оценку активов риска, таких как Bitcoin, значительно превышает восприятие многих трейдеров.

На протяжении лет стратегия «carry trade» была ключевой на глобальных рынках. Инвесторы брали взаймы йены по очень низким ставкам и вкладывали в американские акции, облигации или криптовалюты с высокой доходностью. Когда Япония начинает повышать ставки, эти заемные позиции быстро разрушаются, вызывая каскадные принудительные ликвидации.

Глобальный сценарий: Расхождение монетарных политик

Параллельно Федеральная резервная система сталкивалась со своей собственной дилеммой. После завершения первого снижения ставок на прошлой неделе, рынок остается в неопределенности относительно того, сколько еще сокращений можно ожидать в 2026 году. Ключевые макроэкономические данные этой недели — отчет по занятости вне сельского хозяйства США и данные по инфляции — являются центральными для определения следующего шага американской монетарной политики.

Текущая ситуация создает озадачивающий парадокс: если занятость слишком быстро замедлится, ФРС может приостановить снижение ставок из-за опасений экономического замедления. С другой стороны, если инфляция начнет расти, институт может ускорить сокращение баланса для изъятия ликвидности, достигнув «реального» ужесточения, несмотря на сохранение «номинальной» политики.

Фьючерсный рынок ставок (Polymarket) точно отражает эту неопределенность: 78% вероятности того, что изменений не будет 28 января, и всего 22% — что произойдет снижение. В то же время Европейский центральный банк и Банк Англии также проводили заседания, но занимали более осторожную позицию. Эта фрагментация монетарных политик — Япония ужесточает, США сомневаются, Европа и Великобритания ожидают — создает среду разрозненной ликвидности, которая исторически наносит больший урон Bitcoin, чем четкое ужесточение.

Продажа в цепочке: Институты, майнеры и долгосрочные держатели

На уровне блокчейна показатели показывали давление на продажу. ETF-ы спотового рынка Bitcoin зафиксировали чистый отток примерно $350 миллионов за один день (около 4 000 BTC), в основном из FBTC и GBTC. Одновременно, 15 декабря, чистые потоки на биржи достигли 3 764 BTC (около $340 миллионов), что стало историческим максимумом. Binance получила всего 2 285 BTC, что ясно свидетельствует о подготовке крупных держателей к сокращению позиций.

Поведение маркет-мейкеров также привлекло внимание аналитического рынка. Wintermute перевел более $1,5 трлн активов на биржи с конца ноября, что усилило восприятие немедленного давления на продажу.

Однако наиболее тревожный сигнал исходил от так называемых «OGs» — держателей, которые не перемещали свои Bitcoin годами. Данные Glassnode показывали, что эти долгосрочные инвесторы ускорили продажи с конца ноября. Параллельно, общий хэшрейт сети Bitcoin за неделю снизился на 17,25%, достигнув 988,49 EH/s по данным F2pool.

Это снижение вычислительной мощности связано с закрытием майнинговых операций, особенно в регионах, таких как Синьцзян. Оценки показывают, что как минимум 400 000 майнинговых машин Bitcoin были недавно отключены, что снизило давление спроса на новый запас в рынке.

Слияние факторов: Полная картина

Падение не было вызвано одним событием, а стало результатом одновременного слияния нескольких факторов:

Начало цикла ужесточения монетарной политики Банком Японии, что вызывает распад carry trade с йеной. Неясность в политике Федеральной резервной системы на 2026 год, вынуждающая рынок проактивно корректировать ожидания ликвидности. Ускоренное on-chain поведение по продаже со стороны институтов, майнеров и крупных долгосрочных держателей, усиливающее чувствительность цены к любым изменениям глобальной ликвидности.

Реальная опасность может заключаться не в этом отдельном повышении ставок, а в сигнале, который оно посылает на 2026 год. Банк Японии подтвердил планы по продаже примерно $550 триллионов в долях ETF начиная с января. Если к этому добавятся дополнительные повышения ставок, мы можем стать свидетелями ускорения продаж облигаций и еще более агрессивного распада carry trade, что окажет длительное влияние на активы риска.

Несмотря на неопределенность, данные ясны: когда глобальная монетарная политика расходится и ликвидность сокращается, Bitcoin обычно платит цену.