Кризис управления Aave и переоценка стоимости токенов: с точки зрения долгосрочных инвестиций

Сообщество Aave сталкивается с управленческими спорами, которые представляют собой не просто проблему процесса голосования, а важный переломный момент, ставящий под вопрос баланс между коммерциализацией DeFi-протокола и децентрализованным управлением. Согласно результатам голосования по предложению ARFC, раскол в мнениях сообщества очень острый: против предложения о прямом управлении активами бренда через DAO высказалось 64,15% (около 49,48万 токенов), и то, как это решение повлияет на конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность Aave в долгосрочной перспективе, является важной задачей для текущих участников рынка.

Суть управленческого конфликта: столкновение бизнес-операций и полномочий сообщества

Проблема утечки комиссий, возникшая после внедрения интеграции CoW Swap командой Aave Labs, на первый взгляд связана с прозрачностью доходов протокола, однако в основе лежит противоречие в организационной структуре на этапе расширения бизнеса Aave. Вопрос о том, кто должен контролировать нематериальные активы, такие как фронтенд-операции, доменные имена, аккаунты в соцсетях и права на бренд, стал особенно острым после того, как человек, бывший CTO Aave Labs и ныне соучредитель BGD Labs, официально предложил соответствующую инициативу. Это привлекло внимание к границам полномочий DAO и Labs.

На момент начала голосования в Snapshot 22 декабря, структура голосов показывает, что 49,48万 токенов высказались против, 25,34万 (32,85%) — воздержались, и лишь 2,32万 (3,01%) — поддержали. Это свидетельствует о осторожности сообщества в отношении быстрого передачи активов через управленческую систему. Совпадение голосования с рождественскими праздниками также вызывает опасения по поводу снижения активности и глубины обсуждений.

Реакция рынка и реальные риски: сигналы из on-chain транзакций

Реакция рынка на управленческую неопределенность была быстрой. 22 декабря крупный долгосрочный адрес, владеющий значительным количеством AAVE, разделил свои 230 000 токенов и продал их, одновременно переведя позиции в stETH и WBTC. В результате цена AAVE за короткое время снизилась примерно на 10%, достигнув около 156 долларов.

На текущий момент цена AAVE составляет 162,15 долларов, суточная волатильность — -6,19%, рыночная капитализация — 2,46 млрд долларов, а объем циркулирующих токенов — около 15,18 млн, приближающихся к лимиту предложения. Рыночная интерпретация такова, что данный распродажный акт не означает отказ от базовой ценности протокола, а является постепенной мерой снижения риска из-за управленческой неопределенности, при этом доверие к основной конкурентоспособности Aave сохраняется.

Стратегия на 2026 год: выход за рамки управленческого хаоса и планы реализации

Недавние три стратегические направления, сформулированные основателем Stani Kulechov, указывают на долгосрочный взгляд, выходящий за рамки краткосрочных управленческих споров.

Первая — полное развертывание Aave V4. Обеспечивая межцепочечную ликвидность через структуру Hub-Spoke, протокол решит проблему фрагментации капитала между различными публичными блокчейнами и повысит эффективность использования ликвидности.

Вторая — расширение масштабов Horizon RWA. Платформа Horizon, на которой сейчас находится около 550 миллионов долларов в чистых депозитах, к 2026 году планирует сотрудничество с такими институциями, как Circle, Ripple, Franklin Templeton, и внедрение на блокчейн глобальных активных классов, таких как государственные облигации, ETF и сырьевые товары, чтобы достичь отметки в 1 миллиард долларов. Успех в этой области напрямую повлияет на масштаб протокола и его способность генерировать денежный поток.

Третья — популяризация Aave App. Превращая сложные операции кредитования в простое приложение для сбережений на мобильных устройствах, протокол стремится распространить DeFi среди широкой аудитории.

Фундаментальные ценностные основы Aave: устойчивость TVL и рыночной позиции

На сегодняшний день TVL Aave превышает 33 миллиарда долларов, занимая около 60% рынка DeFi-кредитования, что делает его крупнейшим и наиболее зрелым децентрализованным протоколом кредитования. Эта позиция не является временной, а результатом многолетних технологических инноваций и рыночной проверки.

В декабре 2025 года SEC США официально завершила многолетнее расследование Aave и не предприняла никаких мер, что снизило неопределенность в области соблюдения нормативных требований. Это открывает путь для эволюции Aave из протокола, ориентированного на крипто-нативных пользователей, в более широкую инфраструктуру для on-chain финансов, способную обслуживать институциональных и массовых участников.

Экономическая структура токена AAVE: связь управленческих полномочий и доходов

Общий объем предложения AAVE — 16 миллионов токенов, из которых в обращении около 15,18 миллиона, что приближается к лимиту. В условиях ограниченной возможности инфляции ценность токена во многом зависит от его функциональной роли: осуществление управленческих полномочий, механизм распределения рисков и доходов протокола.

В рамках управленческой функции AAVE реализует право голосования участников DAO и принимает решения по предложениям ARFC. В механизме риска и доходности протокол предоставляет стейкерам, отвечающим за системные риски, возможность получать долю от процентов и комиссий, возникающих в результате внедрения V4 и бизнес-направлений RWA, через обновление модуля Umbrella.

В части ценностного захвата Aave реализует стратегию «выкупа и распределения»: протокол использует чистую прибыль от кредитных операций для обратного выкупа AAVE на вторичном рынке и распределяет их участникам, что создает прямую связь между стоимостью токена и денежным потоком протокола.

Конкурентная среда: отличие стратегии UNIfication Uniswap

В качестве яркого примера зрелости всей DeFi-среды можно привести сравнение с предложением UNIfication, недавно представленным Uniswap. В отличие от Aave, Uniswap реализует четкую и реализуемую схему: включение платы за свитч, повторное внедрение комиссии в протокол после одобрения DAO, постоянное сжигание токенов UNI, что напрямую связывает экономическую ценность UNI с объемами торгов и доходами протокола. В этой стратегии механизмы согласования интересов команды и сообщества закреплены на институциональном уровне.

В то же время, текущая ситуация у Aave показывает, что, несмотря на схожие проблемы, в управленческом процессе еще не достигнуто согласие. Вопросы принадлежности брендовых активов, распределения коммерческих доходов, балансировки интересов команды и децентрализованного управления остаются открытыми. Насколько Aave сможет предложить более ясные и реализуемые решения по этим вопросам, станет ключевым фактором, определяющим ее конкурентоспособность в будущем.

Взгляд на долгосрочную инвестиционную ценность через призму управленческого кризиса

Краткосрочно, текущая управленческая неопределенность оказывает давление на цену AAVE. Однако с точки зрения оценки базовой конкурентоспособности, сохраняются несколько структурных преимуществ:

— масштаб TVL свыше 33 млрд долларов, доля рынка около 60%,
— потенциал роста за счет внедрения V4 и интеграции RWA,
— укрепление позиций как инфраструктуры для on-chain финансов.

Эти факторы не будут кардинально разрушены краткосрочной управленческой нестабильностью.

Тем не менее, если разногласия в управлении затянутся и полномочия и ответственность останутся неясными на долгий срок, даже технологические преимущества и лидерство в ликвидности могут со временем уступить место организационной и институциональной неопределенности, что приведет к постепенному снижению конкурентных позиций.

Решение текущих проблем сообщества Aave — это не только вопрос ценности протокола, но и критический фактор для доверия инвесторов на долгий срок. Ясность управленческой структуры и внедрение механизмов ее реализации станут решающими для сохранения долгосрочного конкурентного преимущества.