Дилемма возвращения Jump Trading: когда-то гигант рынка, теперь идущий по тонкому льду регулирования

Прошедшие восемнадцать месяцев были жесткими для Jump Trading. После разрушительной ликвидации криптоактивов в августе 2024 года, вызвавшей паническую реакцию на рынке, слухи о гибели торгового гиганта распространились повсеместно. Недавние отчеты предполагают другую картину: Jump сейчас осуществляет полномасштабное возвращение на криптовалютные рынки. Официальные объявления о вакансиях раскрывают набор криптоинженеров в офисы в Чикаго, Сиднее, Сингапуре и Лондоне, а инсайдеры указывают на планы восстановить команды по политике и связям с правительством США.

Но сможет ли компания с такой спорной историей действительно реабилитировать свой имидж?

Происхождение торговой империи

История Jump Trading начинается с торговых площадок с открытым криком. Основана в 1999 году Полом Гуринасом и Биллом ДиСоммой, оба бывшие трейдеры Чикагской товарной биржи, название компании отсылает к энергичным жестам трейдеров, использовавшимся для коммуникации в переполненных торговых залах.

Из своего штаба в Чикаго Jump превратился в одну из крупнейших в мире операций высокочастотной торговли. Компания работает по всему миру на рынках фьючерсов, опционов, акций и казначейских бумаг — хотя ее преднамеренная закрытость постоянно окутывает ее тайной. Компания строго соблюдает конфиденциальность торговых стратегий и редко раскрывает финансовые показатели. Согласно последним доступным отчетам SEC через материнскую компанию Jump Financial LLC, организация управляет примерно $7,6 миллиардами активов и насчитывает около 1600 сотрудников в Северной Америке, Европе, Австралии и Азии.

Jump работает через несколько дочерних компаний: Jump Capital (венчурное подразделение, созданное в 2012 году) и Jump Crypto (оформленное в 2021 году). Хотя криптоподразделение Jump официально относительно недавно, внутренние источники раскрывают, что организация использовала стратегии с криптовалютами еще несколько лет назад.

Судьбоносная ставка на Terra и ее последствия

Решения, принятые в 2021-2022 годах, кардинально изменили траекторию Jump. В мае 2021 года, когда алгоритмический стейбкоин UST от Terra начал коллапсировать, Jump вмешался радикально. Компания приобрела значительные объемы UST для искусственной поддержки ценовой стабильности, заработав при этом $1 миллиардов в прибыли. Канав Кария, который присоединился к Jump как стажер всего четыре года назад, спланировал эту стратегию и был быстро повышен до руководителя Jump Crypto — все за четыре месяца.

Этот ход оказался катастрофическим. Когда вся экосистема Terra рухнула в 2022 году, Jump столкнулся с уголовными обвинениями в манипуляциях ценами в сотрудничестве с руководством Terra. Одновременно, глубокая экспозиция компании к FTX и экосистеме Solana — через инвестиции и маркетмейкинг — привела к огромным убыткам, когда FTX позднее в этом же году spectacularly обанкротился.

Последствия были следующими:

• Расторжение партнерства с Robinhood: Robinhood прекратил сотрудничество с дочерней компанией Jump Tai Mo Shan (ранее являвшейся основным маркетмейкером с ежедневным объемом в миллиарды) после Q4 2022
• Продажа Wormhole: Jump Crypto продал протокол моста Wormhole в ноябре 2023 года, потеряв ключевой персонал и сократив команду вдвое
• Заморозка инвестиций: раунды финансирования Jump Crypto сократились до единичных цифр ежегодно после 2023 года
• Урегулирование с SEC: Tai Mo Shan согласился выплатить $123 миллион для урегулирования обвинений SEC в декабре 2024 года по поводу деятельности по маркетмейкингу Terra

Капитуляция августа 2024 года

Самое заметное падение произошло в августе 2024 года. После появления отчетов расследования CFTC в июне, а затем внезапной отставки Карии в июле, Jump Crypto осуществил масштабную ликвидацию ETH. За десять дней на рынки было выведено более $300 миллионов ETH, что напрямую вызвало “крах” 5 августа, когда Ethereum за один день потерял более 25%. Аналитики рынка интерпретировали это как вынужденный выход под давлением регуляторов.

Заключение криптосообщества было однозначным: Jump Crypto завершена.

Неожиданное возрождение

Однако последние события свидетельствуют об обратном. Почему произошел разворот?

Изменение регуляторной среды: Дружелюбная к криптовалютам позиция администрации Трампа существенно изменила подход к enforcement. 5 марта конкурент DRW, крипто-юнит Cumberland DRW, достиг соглашения с SEC по поводу необъявленных ценных бумаг — дело, которое при предыдущем руководстве велось бы активно. Этот сигнал активизировал сектор маркетмейкинга.

Возможности ETF на альткоины: В 2025 году могут получить одобрение спотовые ETF на Solana и другие крупные токены. Jump, глубоко интегрированный в экосистему Solana через техническую разработку (Firedancer, поддержку Pyth Network), инвестиции и маркетмейкинг, находится в выгодной позиции для захвата этой возможности.

Капитальная база остается целой: Несмотря на слухи о бегстве капитала, Jump Trading управляет примерно $677 миллионом отслеживаемых на блокчейне активов. Доля Solana составляет 47% ($677 миллионов всего), а стейбкоины — примерно 30%. Это делает Jump одним из крупнейших маркетмейкеров по капиталу в мире:

1. Jump Trading: $677M
2. Wintermute: $594M
3. QCP Capital: $128M
4. GSR Markets: $96M
5. B2C2 Group: $82M
6. Cumberland DRW: $65M

Постоянная тень: Этические вопросы

Возникает вопрос: должна ли возрождение Jump происходить без препятствий?

Практики маркетмейкинга компании выявляют структурные конфликты интересов, отсутствующие в традиционных финансах. В регулируемых рынках акций маркетмейкинг осуществляется под строгим контролем — компании никогда не сотрудничают напрямую с эмитентами. Физическая разделенность между маркетмейкингом и венчурным капиталом предотвращает манипуляции.

Подход Jump существенно отличается. Компания одновременно инвестирует в проекты через Jump Capital, создает рынки для тех же токенов и (как предполагается) координирует действия с проектами для влияния на цены. Примером служит спасение Terra 2021 года: венчурный инвестор, предоставляющий экстренную ликвидность, одновременно извлекает огромную торговую прибыль.

Недавние судебные иски усугубляют опасения:

• Дело FractureLabs: утверждает, что Jump, нанятый в 2021 году как маркетмейкер DIO токена, систематически ликвидировал позиции ниже оптимальных цен, получая при этом значительную прибыль, а затем выкупал их на сумму $53 000 — процесс продолжается без окончательного решения
• Обвинения против Serum: исследователи предполагают, что Jump сотрудничал с Alameda для искусственного завышения стоимости Serum, хотя эта версия быстро исчезла

Эти схемы не уникальны для Jump — конкуренты вроде Alameda (исторически) и DWF Labs работают аналогично. Регуляторный вакуум в криптоиндустрии позволяет осуществлять то, что в традиционных рынках считается ценными бумагами — мошенничество.

Итог: возможность или высокомерие?

Jump Trading обладает неоспоримыми конкурентными преимуществами: сложной технической инфраструктурой, огромным капиталом и глубокой интеграцией в экосистему. Теоретически, возрождение компании возможно.

Однако криптосообщество должно оставаться осторожным. История показывает, что регуляторное давление лишь приостанавливает агрессивное маркетмейкинг — полностью его не устраняет. Компании с самыми большими ресурсами и самыми продвинутыми алгоритмами зачастую получают непропорциональную выгоду, размывая границы между легальным и этическим.

Возвращение Jump — это либо подлинное институциональное обновление, либо расчетливое уклонение, позволяющее действовать скрытно до тех пор, пока рыночные условия не позволят возобновить агрессию. Пока стандарты маркетмейкинга в крипте не станут соответствовать традиционной финансовой системе, скептицизм оправдан.